對項目投資分析財務(wù)評價指標(biāo)的理解

1、對項目投資分析財務(wù)評價指標(biāo)的理解.朱聞臣【摘要】本文對工業(yè)投資項目分析的財務(wù)評價指標(biāo)容易產(chǎn)生混淆的地方進行了分析解剖有對盈虧平衡點和投資回收期的理解有變動成本和固定成本歸集對象的不同引起的不同評價結(jié)果有投資現(xiàn)金流量表與財務(wù)一般現(xiàn)金流量表的反映差異有全投資和自有資金投資的區(qū)別敏感性分析與風(fēng)險分析的結(jié)合。通過分析直觀地反映評價指標(biāo)的意義讓投資人迅速解讀項目投資的評價指標(biāo)更為準(zhǔn)確地理解工業(yè)項目投資分析?！娟P(guān)鍵詞】項目投資指標(biāo)投資分析隨著工業(yè)的

2、進步緊密協(xié)作伙伴關(guān)系的發(fā)展.工業(yè)項目投資日益增多.項目投資分析越來越顯得更為重要。一項完整工業(yè)項目(下同)能否產(chǎn)生經(jīng)濟效益.能否投入.作為項目決策者需事前判斷或篩選方案‘需項目投資分析把脈工業(yè)項目投資分析強調(diào)的是整體分析和事前預(yù)算.并通過財務(wù)評價指標(biāo)來進行綜合分析那如何正確理解這一些指標(biāo)這對投資人至關(guān)重要本文對工業(yè)投資項目分析的財務(wù)評價指標(biāo)容易產(chǎn)生混淆的地方進行了分析解剖以讓投資人迅速解讀項目投資的評價指標(biāo).更為準(zhǔn)確地理解工業(yè)項目投資分

3、析不通過公式計算因為項目每一年的現(xiàn)金流量多數(shù)是不等的直觀地說投資回收期是一個理論期限是以連續(xù)生產(chǎn)為前提又分為含建設(shè)期的回收期和不含建設(shè)期的回收期前者覆蓋了從建設(shè)期末開始經(jīng)營到收回項目總投入所需要的時長而后者則不含建設(shè)期二、投資分析的現(xiàn)金流量表與一般現(xiàn)金流量表的閱讀理解一、盈虧平衡點和投資回收期盈虧平衡點分析一般采用量本利分析方法在項目分析中主要是利用每一年的固定成本和邊際貢獻(由變動成本轉(zhuǎn)化而來.或邊際貢獻率)來尋找第一年生產(chǎn)經(jīng)營的保本

4、點如果是要尋找年銷售量保本點.用邊際貢獻率:如果是尋找年銷售額保本點就用邊際貢獻一般用年保本銷售量與年產(chǎn)能的比率A反映當(dāng)年產(chǎn)出利潤等于固定成本時的產(chǎn)能比.用1一A則表示經(jīng)營安全率。直觀地說盈虧平衡點是指某種產(chǎn)品一次投入后.產(chǎn)出利潤等于固定成本時所需要的經(jīng)營期(一般在一年內(nèi))不同產(chǎn)品盈虧平衡點一般不相同。投資回收期是反映項目在生產(chǎn)經(jīng)營過程中收回投資總額的期間(年限一般超過一年)一般通過找現(xiàn)金流量表中累計現(xiàn)金流量等于零時(累計數(shù)已減去投資總

5、額)的時間點而收稿日期:2008一06一26作者簡介:朱聞臣珠海市立信會計師事務(wù)所在項目投資決策中現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱.它是計算項目決策評價指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息之一與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表所使用的現(xiàn)金流量相比無論是對象、內(nèi)容還是計算口徑可能都存在較大差異項目投資決策所使用的現(xiàn)金流量對象是投資決策而財務(wù)會計現(xiàn)金流量的對象是指經(jīng)營活動‘投資活動和籌資活動對象不同內(nèi)容也

6、不同投資決策現(xiàn)金流量存在一些假設(shè)r如全投資假設(shè)(即只考慮全部投資的運動情況而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量也就是實際存在借入資金也將其作為自有資金對待)、建設(shè)期投入全部資金假設(shè)、經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè).還有時點指標(biāo)假設(shè)。再有項目投資現(xiàn)金流入量中有回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等等內(nèi)容.而一般會計現(xiàn)金流量均沒此項內(nèi)容。口徑上項目投資現(xiàn)金流量它不僅包括各種貨幣資金.而且還包括項目需要投入企業(yè)擁用的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。如

7、一個項目需要使用原有廠房、設(shè)備和材料等則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值而不是其賬面成本2008年10月號ACCOUNTANT會illjl133.三、變動成本和固定成本的不同歸集影響了哪些評價結(jié)果變動成本是指其總額隨業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本相對的固定成本是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。在項目決策分析中有時會因為成本假設(shè)前提的不一樣造成不同的歸集如期間費用成本在假設(shè)項目期間費用是產(chǎn)品銷售收入

8、的1。%時.它是變動的而假設(shè)項目期間費用在一定的銷售收入的范圍內(nèi)它的比例是銷售收入的10%在另一定銷售收入的范圍內(nèi)是銷售收入的巧%時實質(zhì)上期間費用此時是半變動成本但在某一定的銷售收入范圍內(nèi)它卻是固定成本。諸如此類費用還有工資(分計件非計件假設(shè)如10件以內(nèi)5元1。一2。件10元)、機器設(shè)備的維修費(分按設(shè)備折舊比例和產(chǎn)能比例假設(shè))和不可預(yù)見費(按銷售收入比例或分段比例的不同假設(shè))等等。由于盈虧平衡點由固定成本和邊際貢獻決定(在前文已提及)

9、.故固定成本一變化盈虧平衡點就變化.則固定成本影響到盈虧平衡點。在項目分析中變動成本和固定成本的不同歸集只影響到盈虧平衡點.但因為總成本不變不影響利潤不影響現(xiàn)金流不影響投資回收期3.如果項目需要較多的建設(shè)借款和流動借款而全投資財務(wù)內(nèi)部利潤率舊R的大小低于借款利率.將很難得到貸款。如果大量借用利率高于全投資財務(wù)內(nèi)部利潤率舊R的借款是注定要失敗的。五、敏感性分析與風(fēng)險分析的結(jié)合四、全投資和自有(注冊)資金分析的區(qū)別對某一確定的項目方案從項目

10、自有(注冊下同)資金的角度出發(fā)根據(jù)項目初始各年的自有資金凈投入和以后各年項目內(nèi)部凈產(chǎn)出計算出自有資金財務(wù)現(xiàn)金流量表的各年現(xiàn)金凈流量.并據(jù)此計算出自有資金的財務(wù)內(nèi)部利潤率舊R、NPV和動、靜態(tài)投資回收期等(對同一個項目.如果注冊資金不同.指標(biāo)反映的結(jié)果將有很大差別)。在自有資金財務(wù)現(xiàn)金流量表中.建設(shè)借款和流動借款不是自有資金不能作為自有資金的現(xiàn)金投入。全投資財務(wù)效益分析是假定項目沒有任何借款.不存在建設(shè)期利息和任何借款本息償還。即假定項目

11、建設(shè)資金和流動資金都是自有資金并按自有資金的財務(wù)效益分析的方法。在本質(zhì)上全投資財務(wù)效益分析也是自有資金的財務(wù)效益分析。在特殊情況下.注冊資金與投資總額相等稱做全額投資其全投資財務(wù)效益分析與自有資金的財務(wù)效益分析是相同的。1自有資金財務(wù)效益分析指標(biāo)隨注冊資金數(shù)額變化而變化作為項目贏利能力大小的衡量比較.具有不確定性。全投資財務(wù)效益分析指標(biāo)對于確定的項目是唯一確定的.作為項目贏利能力大小的衡量比較.具有確定性。2.在不發(fā)生虧損時全投資財務(wù)效

12、益分析指標(biāo)一定低于自有資金財務(wù)效益分析指標(biāo)隨著企業(yè)借款的增加和注冊資金的減少自有資金財務(wù)內(nèi)部利潤率將逐漸增加(此稱做財務(wù)杠桿作用)。敏感性分析是用于估計各種因素發(fā)生不利變化時對項目評價結(jié)果產(chǎn)生影響的一種技術(shù)。通常可以改變一種或多種選定變量的數(shù)值.如營業(yè)成本、產(chǎn)銷量、售價、折現(xiàn)率等來計算其對項目凈現(xiàn)值(N尸V)和內(nèi)部收益率(舊R)的影響各變量的變化百分率可反映出項目評價結(jié)果隨變量變化的敏感程度。但敏感性分析只能指出項目評價結(jié)果對不確定’生

13、因素的敏感程度以及促使項目可行所能允許的不確定因素變化的極限值而不能表明各種不確定因素的真正變化范圍及變化的可能性大小以及在這種可能性下對評價指標(biāo)的影響程度。對項目收益、項目質(zhì)量的分析.缺乏全面性和準(zhǔn)確性。為了克服在敏感性分析中的主觀隨意性.提高不確定性分析的質(zhì)量根據(jù)項目的特點和實際需要進行風(fēng)險分析:在提交敏感性分析結(jié)果的同時.應(yīng)提出防范風(fēng)險的相應(yīng)建議.以便對影響項目決策結(jié)果的關(guān)鍵變量進行監(jiān)控。然而對那些影響因素多且很難量化的項目.應(yīng)該

14、對面臨的風(fēng)險以及降低風(fēng)險的措施予以定性描述。在項目可行性研究報告中.當(dāng)項目對某些變量敏感時.往往提出應(yīng)采取一些能降低風(fēng)險的措施這些措施必然會依據(jù)不同層次的部門發(fā)揮出作用并且會將其影響遞延到項目建設(shè)乃至建成后的生產(chǎn)經(jīng)營過程當(dāng)中自然也就形成對生產(chǎn)經(jīng)營各管理部門的不同要求.從而體現(xiàn)出其結(jié)論對項目決策及其結(jié)果的影響。傳統(tǒng)使用的項目評估方法如凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法、獲利指數(shù)法等注重方案的收益比較.這樣做的好處是強調(diào)了收益對項目評估的影響。但卻忽略

15、了風(fēng)險對項目評估的影響。采用敏感性分析和定量風(fēng)險分析可以使決策者充分考慮建設(shè)項目的各種不確定‘生.進一步權(quán)衡各方案的效益與風(fēng)險從多個方案中找出效益相對較大.風(fēng)險相對較小的方案最大限度地防范和降低了項目風(fēng)險.彌補了傳統(tǒng)評估方法選擇方案的不足。公(編輯:柳滌)參考文獻:【l]郭探.項目經(jīng)濟分析中不確定性的處理方法—敏感性和風(fēng)險分析!J].投資項目評價與經(jīng)營決策信息資料2002【2]建設(shè)項目評估東北財經(jīng)大學(xué)出版社.199513]財務(wù)管理中國財