企業(yè)融資管理中的稅收籌劃

1、lSHUISH0UYUSHUIWUl—————1■墨豳盈—廣—————一企業(yè)融資管理中的稅收籌劃●王曉東蔡昌／文提要企業(yè)融資管理是主要的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一對(duì)于企些鮑查墨塞壅菱童璺堡睦旦一煎重墨煎縫絲盎型霆鱟墨堡主不_丕耋虔煎墮墼行星旦_查皇叢丕旦熊炎塹萋盤(pán)查繾墨煎羞釜壅亟堡!盟窶宣查煎縫工垡些照旋策，為企業(yè)創(chuàng)造最大化的價(jià)值。一、基于融資行為比較的稅收籌劃企業(yè)的融資行為是企業(yè)開(kāi)展一系列生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)和前提，尤其對(duì)規(guī)模投資更為重要。但是，在稅

2、收框架約束下如何選擇有利的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)重要而現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。(一)多種融資渠道的選擇一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的融資渠道有：財(cái)政資金；金融機(jī)構(gòu)貸款；企業(yè)之間的拆借；企業(yè)自我積累；企業(yè)組織內(nèi)部集資；公開(kāi)發(fā)行債券融資；發(fā)行股票融資；商業(yè)信用融資。這些融資方式無(wú)論采用哪一種或幾種并用，都能滿足企業(yè)的資金需求但從企業(yè)納稅角度考慮，這些融資渠道產(chǎn)生的納稅效果有很大的差異，對(duì)一些融資渠道的利用可有效地幫助企業(yè)減輕稅負(fù)，獲得稅收上的好處。從籌劃節(jié)稅的角

3、度出發(fā)，企業(yè)組織內(nèi)部集資與企業(yè)之間拆借方式效果最好(尤其當(dāng)企業(yè)間存在稅率差異時(shí))，金融機(jī)構(gòu)貸款次之，自我積累效果最差。在上述融資渠道中，財(cái)政資金來(lái)源逐漸變得較為稀少，而商業(yè)信用融資方式其實(shí)與企業(yè)之間拆借略有差別，也是一種較好的融資方式，雖然融資成本很低，但是融資規(guī)模和融資時(shí)間不太理想。比較發(fā)行股票融資與發(fā)行債券融資，由于發(fā)行債券融資的利息支出可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用稅前列支，所以，這種融資方式使所得稅稅基縮小。稅負(fù)得以減輕。而發(fā)行股票融資方式則

4、不能實(shí)現(xiàn)股利的稅前分配。融資活動(dòng)不可避免地要涉及到還本付息的問(wèn)題。利用利息攤?cè)氤杀镜牟煌椒ê唾Y金往來(lái)雙方的關(guān)系及所處經(jīng)濟(jì)活動(dòng)地位的不同往往是實(shí)現(xiàn)合理節(jié)稅的關(guān)鍵所在。金融機(jī)構(gòu)貸款的利息核算方法和利率比較穩(wěn)定、幅度變化較小，節(jié)稅的空間不大。而企業(yè)之間的資金拆借在利息計(jì)算和資金回收期限方面均有較大彈性和回旋余地，從而為節(jié)稅提供了有利條件。(二)租賃籌劃按照租賃資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移分類(lèi)，租賃分為融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃兩種形式。1租賃

5、的分類(lèi)與稅務(wù)處理對(duì)于融資租賃，其涉稅處理如下：(1)融資租賃發(fā)生的租賃費(fèi)不得直接扣除。承租方支付的手續(xù)費(fèi)，以及安裝交付使用后支付的利息等可在支付時(shí)直接扣除。(2)融資租賃設(shè)備可以計(jì)提折舊并在稅前扣除，而租賃費(fèi)高于折舊的差額也可以稅前扣除。(3)租賃費(fèi)通過(guò)舉債支付，其利息可以在稅前列支。(4)融資租人設(shè)備的改良支出可以作為遞延資產(chǎn)，在不短于五年的時(shí)問(wèn)內(nèi)攤銷(xiāo)。而企業(yè)自有固定資產(chǎn)的改良支出，則作為資產(chǎn)，折舊年限一般長(zhǎng)于五年。如果一項(xiàng)租賃實(shí)質(zhì)上

6、并沒(méi)有轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，那么該項(xiàng)租賃應(yīng)歸類(lèi)為經(jīng)營(yíng)租賃。所以，一項(xiàng)租賃歸類(lèi)為融資租賃還是經(jīng)營(yíng)租賃依賴于租賃的實(shí)質(zhì)而不是合同的形式。對(duì)于經(jīng)營(yíng)租賃。其涉稅處理如下：(1)可以避免因長(zhǎng)期擁有設(shè)備而承擔(dān)的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)。(2)支付的租金沖減企業(yè)的利潤(rùn)，減少應(yīng)納稅所得額。(3)當(dāng)出租人和承租人同屬～個(gè)大的利益集團(tuán)時(shí)。租賃形式最終將會(huì)使該利益集團(tuán)可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)合理轉(zhuǎn)移，這是典型的租賃稅效應(yīng)。2租賃形式的選擇對(duì)于融資性租賃，由于會(huì)計(jì)處理要求確認(rèn)

7、租賃資產(chǎn)和租賃負(fù)債，作為一種表內(nèi)籌資方式，會(huì)給承租人帶來(lái)不利影響：由于企業(yè)債務(wù)金額上升，已獲利息倍數(shù)、凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率、股本收益率等指標(biāo)就會(huì)下降，資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)上升。承租人一般不歡迎租賃合同被劃分為融資租賃，那么如何才能規(guī)避呢，我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一一租賃》規(guī)定，對(duì)租賃的分類(lèi)，應(yīng)當(dāng)全面考慮租賃期屆滿時(shí)租賃資產(chǎn)所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移、承租人是否有購(gòu)買(mǎi)租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)、租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的比例等因素；同時(shí)依據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，考察與租賃

8、資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移，來(lái)具體區(qū)分融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃。一般在租賃合同中不要涉及資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移和廉價(jià)購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題，或?qū)⒆赓U期設(shè)定為租賃資產(chǎn)有效經(jīng)濟(jì)年限的75％稍短一些即可，這樣可以避免被認(rèn)定為融資租賃。二、資本結(jié)構(gòu)決策與稅收籌劃融資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響主要是通過(guò)資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量的變化而發(fā)生作用的，這應(yīng)從兩個(gè)方面進(jìn)行分析：資本結(jié)構(gòu)的變CommercidAcc0unting20061下半月刊團(tuán)維普資訊化究竟是怎樣對(duì)企業(yè)績(jī)效與稅負(fù)產(chǎn)生影響的

9、；企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何尋找最佳資本結(jié)構(gòu)有效降低稅負(fù)，實(shí)現(xiàn)稅收籌劃節(jié)稅效應(yīng)。(一)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)及稅負(fù)的影響’資本結(jié)構(gòu)，特別是負(fù)債比率合理與否，不僅制約著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、成本的大小，而且在相當(dāng)大的程度上影響著企業(yè)納稅的負(fù)擔(dān)以及企業(yè)權(quán)益資本稅后收益實(shí)現(xiàn)的水平。負(fù)債融資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)在節(jié)稅及提高權(quán)益資本收益率(包括稅前和稅后)等方面。其中節(jié)稅功能反映為負(fù)債利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用抵扣應(yīng)稅所得額，從而相應(yīng)減少應(yīng)納所得稅額。在息稅前收益率不低于負(fù)債成本率的

10、前提下，負(fù)債比率越高，額度越大，其節(jié)稅效果越顯著。當(dāng)然，負(fù)債最重要的杠桿作用則在于提高權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股收益額(稅后)方面，這可以從下面公式得以充分的反映：權(quán)益資本收益率(稅前)=息稅前投資收益率負(fù)債／權(quán)益資本X(息稅前投資收益率一負(fù)債成本率)從上式可以看出，只要企業(yè)息稅前投資收益率高于負(fù)債成本率，增加負(fù)債額度，提高負(fù)債比率，就必然會(huì)帶來(lái)權(quán)益資本收益率提高的效應(yīng)。應(yīng)當(dāng)明確的是，這種分析是基于純粹的理論意義，而未考慮其他的約

11、束性條件，尤其是舍棄了風(fēng)險(xiǎn)因素及風(fēng)險(xiǎn)成本的追加等等。因?yàn)殡S著負(fù)債比率的提高，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及融資風(fēng)險(xiǎn)成本必然增加，以致負(fù)債的成本水平超過(guò)了息稅前投資收益率，從而使負(fù)債融資呈現(xiàn)出負(fù)的杠桿效應(yīng)，即權(quán)益資本收益率隨著負(fù)債額度、比例的提高而下降，這也正是實(shí)現(xiàn)負(fù)債利息抵稅效應(yīng)必須滿足“息稅前投資收益率不低于負(fù)債成本率”這一前提條件。(二)最佳稅收籌劃績(jī)效的資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃評(píng)價(jià)稅收籌劃績(jī)效優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)在于是否有利于企業(yè)所有者權(quán)益的增長(zhǎng)，因而依據(jù)企業(yè)權(quán)益資

12、本收益率或普通股每股稅后盈余預(yù)期目標(biāo)，組織適宜的資本結(jié)構(gòu)，成為企業(yè)融資管理的核心任務(wù)，其中的關(guān)鍵無(wú)疑在于怎樣確立適度的負(fù)債比率，并以此為基礎(chǔ)，進(jìn)一步界定負(fù)債融資的有效限度。目標(biāo)負(fù)債規(guī)模與負(fù)債比率的確定EPS=[(kxk—BX1)x(1一t)一u】／nEPS：期望普通股每股盈余R：息稅前投資收益率B：負(fù)債總額I：負(fù)債成本率n：已發(fā)行普通股股數(shù)u：優(yōu)先股利支付額t；所得稅率k：投資總額此外，還可以根據(jù)獲利能力預(yù)期，通過(guò)比較負(fù)債與資本節(jié)稅功能

13、的差異，利用上述公式進(jìn)行追增資本或擴(kuò)大負(fù)債的優(yōu)選決策：如果企業(yè)擬擴(kuò)大規(guī)模AK，追加負(fù)債AK，則追增負(fù)債后，權(quán)益資本收益率Q=(EBIT—BI—aKJ)／S(1)如果企業(yè)擬擴(kuò)大規(guī)模AK，追加資本AK，則追增資本后，權(quán)益資本收益率Q=(EBIT—BI)／(SAK)(2)令(1)=(2)，得EBIT=BISJAKJ，即舉債盈虧均衡點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)EBIT=BISJAKJ可以變形為：AKJ=EBrr—BI—s2。這樣在所得稅率以及其他因素既定的條

14、件下，企業(yè)欲維持原有的權(quán)益資本收益率，就必須要求EBIT—BI—sj≥△KJ方可追加負(fù)債規(guī)模，追加負(fù)債的最高限額為：△K≤(EBIT—BI)／J—S其中：I：既有負(fù)債成本率J：追加負(fù)債成本率s：權(quán)益資本額B：既有負(fù)債額AK：追增負(fù)債額(三)稅收成本對(duì)白有資本收益率的影響稅收成本與企業(yè)凈收益率之間存在著一定的聯(lián)系。從理財(cái)角度分析，最能有效地量化所有者權(quán)益最大化的指標(biāo)是自有資本凈收益率，其公式如下：Q=lR(R—I)xB／S]xo—T)式中

15、，Q：自有資本凈收益率R：息稅前總資本收益率I：借入資本利息率B：借入資本總額s：自有資本總額T：企業(yè)所得稅率公式中稅收成本相對(duì)數(shù)由[R(R—I)xB／S】XT表示。只要將上述公式稍作變形就可轉(zhuǎn)換為：自有資本凈收益=自有資本總收益一稅收成本在決定稅收成本的變量中，所得稅率由于稅法規(guī)定而具有固定性，可視為常量；息稅前總資本收益率雖與資本運(yùn)作有關(guān)，但主要還是由行業(yè)平均利潤(rùn)率決定，因此也可視為常量；借入資本利息率在一定時(shí)期內(nèi)是一個(gè)常量。因此，