資源型并購典型案例分析_俄羅斯鋁業(yè)公司并購案例

1、經(jīng)濟研究導刊ECONOMICRESEARCHGUIDE總第57期2009年第19期SerialNo57No19，2009一、參與重組的三大公司簡介1.俄羅斯鋁業(yè)公司。俄羅斯鋁業(yè)公司成立于2000年3月，擁有俄羅斯的三大鋁廠：布拉茨克鋁廠、克拉斯諾雅爾斯克鋁廠和薩彥斯克鋁廠和兩個氧化鋁廠，總生產(chǎn)能力為每年208.5萬噸。2003—2006年，俄羅斯鋁業(yè)公司通過系列并購重組，成為在俄羅斯最具成長力的企業(yè)之一。2.西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司。該

2、公司由烏拉爾與伊爾庫茨克兩大鋁廠合并而成。在2001—2007年間，西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司在國內(nèi)進行了系列并購與重組，從而成為俄羅斯第二大鋁業(yè)公司。3.瑞士嘉能可國際公司。瑞士嘉能可國際公司的經(jīng)營范圍包括金屬產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，金屬、石油及農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易。2004年3月，瑞士嘉能可國際公司通過系列并購開始涉足全球鋁業(yè)生產(chǎn)。二、并購重組的動因1.實現(xiàn)俄羅斯鋁業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理化是并購重組的主要動因。俄羅斯是世界主要產(chǎn)鋁國之一，原鋁產(chǎn)量僅次于美國

3、而居世界第二位。但俄羅斯的煉鋁業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，往往依賴進口氧化鋁和出口電解鋁產(chǎn)品來掙加工費。而且俄羅斯國產(chǎn)氧化鋁和鋁土礦短缺，難以形成合理的生產(chǎn)鏈條。俄羅斯鋁工業(yè)權威人士認為，進入21世紀，要想成為最具競爭力的生產(chǎn)廠家，俄羅斯必須組建大型集約化經(jīng)營的鋁業(yè)公司。因此，提高氧化鋁的自給率和確保氧化鋁的穩(wěn)定供應是俄羅斯煉鋁業(yè)面臨的重要任務。完成這一任務的基本手段就是大規(guī)模的并購和重組。在國內(nèi)必須對煉鋁和氧化鋁企業(yè)進行重組。在國際上則可以通過大規(guī)

4、模的并購活動擴大氧化鋁和鋁土礦資源。2.并購重組是俄羅斯鋁業(yè)實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和提高其在世界鋁產(chǎn)品市場中的市場份額的需要。近年來，國際鋁產(chǎn)品價格的大幅波動給該行業(yè)的發(fā)展帶來較大的負面影響，擴大鋁產(chǎn)品市場份額是克服負面影響的基本途徑。并購重組會更有效地利用能源和促成鋁生產(chǎn)成本的下降。因為產(chǎn)業(yè)集中度的提高將帶來對市場控制度的加大，較高的市場份額將有效調(diào)控市場供應量，避免發(fā)生供過于求。為了能夠支撐鋁價在高位運行和在國際競爭中提高企業(yè)的核心競爭力。俄

5、羅斯鋁業(yè)公司必須控制世界鋁業(yè)市場份額。早在2002年，俄羅斯鋁業(yè)公司就曾預測，至2012年全球鋁的消費至少將以每年2.4%的速度增長。并由此提出了到2012年原鋁年產(chǎn)量增加50%（即每年120萬噸），原鋁總產(chǎn)量達到每年360萬噸，實現(xiàn)氧化鋁自給的發(fā)展規(guī)劃。為實現(xiàn)這樣的目標，俄羅斯鋁業(yè)公司在國內(nèi)已經(jīng)進行了系列的并購重組，包括對原有鋁廠進行擴建；在世界其他地區(qū)建新工廠；收購現(xiàn)有的氧化鋁資產(chǎn)等。3.并購重組是實現(xiàn)俄羅斯鋁業(yè)實現(xiàn)礦產(chǎn)品多樣化、綜

6、合化經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的需要。俄羅斯本身就是世界上最大的鋁生產(chǎn)國之一，過去它只是生產(chǎn)加工鋁制品的工業(yè)公司。而國際上規(guī)模較大和競爭能力較強的礦業(yè)公司大都是綜合經(jīng)營各種礦產(chǎn)品的綜合型公司。要在做大規(guī)模的同時改善其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使其在鋁產(chǎn)品擁有優(yōu)勢的前提下，在激烈的國際競爭中具有更高的地位和討價還價的能力，必須通過大規(guī)模的并購重組來實現(xiàn)對礦產(chǎn)品的綜合經(jīng)營。因此，旨在綜合化經(jīng)營方面的并購成為俄羅斯鋁業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)容之一，也是進行鋁產(chǎn)品生產(chǎn)以外的礦業(yè)并購的

7、動因。通過對瑞士嘉能可國際公司的并購和重組已經(jīng)在很大程度上實現(xiàn)了這一目標。三、并購過程在俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司成立以前的數(shù)年間，俄羅斯鋁業(yè)的各個企業(yè)已經(jīng)進行了頻繁的國內(nèi)并購重組。到2007年為止，俄羅斯鋁業(yè)公司已經(jīng)并購的主要企業(yè)有：克拉斯諾亞爾資源型并購典型案例分析———俄羅斯鋁業(yè)公司并購案例張瑾，廖運鳳（北京工商大學經(jīng)濟學院，北京100048）摘要：俄羅斯鋁業(yè)的并購重組是世界資源型并購中的典型案例。對它的分析主要包括三個方面的內(nèi)容：首先是

8、參與并購重組的三大公司簡介；其次是對并購重組動因的分析；三是并購過程的簡介，最后是對案例特色的點評。關鍵詞：俄羅斯鋁業(yè)；瑞士嘉能可國際公司；西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司；并購中圖分類號：DF438.7文獻標志碼：A文章編號：1673291X（2009）19010202收稿日期：20090308作者簡介：張瑾（1983），女，河北廊坊人，碩士研究生，從事資本運營研究；廖運鳳（1956），女，重慶人，教授，從事資本運營研究。102——斯克鋁廠、

9、布拉茨克鋁冶煉廠、新庫茲涅特斯克鋁冶煉廠、薩彥諾弋爾斯克鋁冶煉廠、阿欽斯克氧化鋁精煉廠、博克西托戈爾斯克氧化鋁精煉廠、全俄鋁鎂研究院以及俄羅斯鋁業(yè)公司所擁有的其他企事業(yè)單位等。西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司并購的企業(yè)主要有：博戈斯洛夫斯基鋁業(yè)公司、烏拉爾鋁業(yè)公司、伊爾庫茨克鋁業(yè)公司、坎達拉克沙鋁業(yè)公司、納德沃伊齊鋁業(yè)公司、沃爾霍夫鋁業(yè)公司、皮卡廖沃氧化鋁公司、伏爾加格勒鋁業(yè)公司等。2007年3月，經(jīng)過長期醞釀協(xié)商，俄羅斯鋁業(yè)公司、俄羅斯西伯利

10、亞烏拉爾鋁公司和位于瑞士楚格的嘉能可國際股份公司在莫斯科簽署協(xié)議，正式組建世界最大的鋁公司———俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司。它成為當時世界最大的原鋁及氧化鋁生產(chǎn)商，原鋁產(chǎn)量將突破每年400萬噸，占全球原鋁總產(chǎn)量的12.5%；氧化鋁產(chǎn)量將超過每年1100萬噸；占世界氧化鋁總產(chǎn)量的16%。根據(jù)協(xié)議，國家能源（EN）及RUSAL股東在新公司將持股66%、SUAL股東將持股22%、GLENCE將持股12%，新公司總資產(chǎn)將達300億美元。新公司理事會由1

11、2名成員組成，現(xiàn)任SUAL公司主席的布里安吉爾貝特松任理事會主席，其余有11名理事，RUSAL6人，SUAL2人，GLENCE1人，另有2名獨立理事。新公司首席執(zhí)行官將由現(xiàn)任SUAL首席執(zhí)行官亞歷山大布列金擔任。俄羅斯鋁業(yè)公司和西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司主要進行鋁和氧化鋁的生產(chǎn)，嘉能可國際公司除了鋁和氧化鋁方面的資產(chǎn)外，還擁有鋅、鉛、銅、鎳、鈷、鐵合金、煤炭、石油以及農(nóng)產(chǎn)品方面的資產(chǎn)。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司并購了嘉能可國際公司在愛爾蘭、牙買加

12、、意大利、瑞典的鋁和氧化鋁資產(chǎn)。實現(xiàn)了以鋁產(chǎn)品生產(chǎn)為主體，同時經(jīng)營其他礦產(chǎn)品的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。合并后的俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司包括原俄羅斯鋁業(yè)公司在布拉茨克、克拉斯諾亞爾斯克、新庫茲涅特斯克和薩彥諾弋爾斯克的鋁冶煉廠，位于阿欽斯克的氧化鋁精煉廠、尼古拉耶夫和博克西托戈爾斯克的氧化鋁精煉廠，幾內(nèi)亞弗里圭亞的鋁土礦和氧化鋁公司，澳大利亞昆士蘭的氧化鋁精煉廠的股份，亞美納爾鋁箔廠和薩亞納爾鋁箔生產(chǎn)廠以及中國的一家陰極廠。新公司還并購了原西伯利亞—烏拉

13、爾鋁業(yè)公司擁有的附屬公司：位于伊爾庫茨克、烏拉爾、坎達拉克沙、巴哥斯羅維斯克、納德沃伊齊、伏爾加格勒、沃爾霍夫的鋁冶煉廠，查波羅熱鋁廠，皮卡廖沃氧化鋁精煉廠，北烏拉爾鋁土礦，烏拉爾鋁箔廠，烏拉爾硅生產(chǎn)廠等企業(yè)。四、并購分析俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司的組建和運作在業(yè)內(nèi)也看做是比較成功的重組案例，它的成功及經(jīng)驗可以概括為以下幾個方面：1.有效地擴大了企業(yè)規(guī)模和市場份額。俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司組建后，成為當時全球最大的鋁及鋁制品廠商。它的鋁產(chǎn)能約400萬

14、噸，大約占全球鋁產(chǎn)量的12.5%，氧化鋁產(chǎn)能1130萬噸，約占全球氧化鋁產(chǎn)量的16%。成為世界上具有強大競爭力的鋁業(yè)公司。規(guī)模經(jīng)濟效應的作用使企業(yè)成本下降和同行業(yè)間的過度競爭減少，從而有利于資本的積累和使用。公司組建后，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司在全球范圍內(nèi)開始了大規(guī)模的并購投資和新建投資活動，尤其是圍繞鋁產(chǎn)品生產(chǎn)展開的投資，大大擴展了俄羅斯鋁業(yè)的經(jīng)營活動區(qū)域，使其國際化生產(chǎn)與經(jīng)營的水平大大提高。2.并購重組通過縱向一體化有效地擴大了規(guī)模和節(jié)約

15、了交易費用。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司的并購重組，從并購方式來看主要進行的是縱向并購，依據(jù)鋁業(yè)的生產(chǎn)鏈條的要求，實行鋁業(yè)的縱向一體化并購重組，以追求縱向并購的規(guī)模經(jīng)濟和企業(yè)核心競爭力的提高，避免各生產(chǎn)環(huán)節(jié)不緊密而造成的消耗。并購重組不僅大大提高了企業(yè)的規(guī)模，使規(guī)模經(jīng)濟效應得以發(fā)揮，而且在鋁土礦的開采、氧化鋁精煉、原鋁冶煉、鋁合金產(chǎn)品制造、鋁箔和包裝材料制造等方面形成了完整的縱向生產(chǎn)鏈條，減少了這些環(huán)節(jié)在市場化交易中產(chǎn)生的交易費用，從而使企業(yè)內(nèi)部

16、的組織結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨于合理。使生產(chǎn)經(jīng)營的協(xié)同效應得到有效發(fā)揮。3.并購重組采用了從國內(nèi)并購到國際的順序以保證并購的成功。盡管俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司組建于2007年的3月，但它的主要企業(yè)俄羅斯鋁業(yè)公司在2000年就已經(jīng)成立，并開始了系列的縱向一體化的并購實踐，收購了一系列與鋁生產(chǎn)鏈相關聯(lián)的國內(nèi)外公司，形成了在俄羅斯國內(nèi)具有絕對控制力的具有核心競爭力的大公司，在世界鋁業(yè)企業(yè)中也有舉阻輕重的地位。它另一個核心企業(yè)———西伯利亞—烏拉爾鋁業(yè)公司創(chuàng)

17、建于1996年，然后開始了一系列的國內(nèi)外的縱向并購活動，在行業(yè)中也具有一定的地位和影響力。瑞士嘉能可國際公司則創(chuàng)建于1974年，成立后也進行了系列的跨國并購。可見，參與并購的三家公司都具有相當長的國內(nèi)外企業(yè)并購重組的實踐和經(jīng)驗，熟悉并購的要求和操作。所以，這三家公司的合并具有了成功的基礎。4.在系列并購中堅持了以鋁業(yè)為主和兼顧多樣化經(jīng)營的原則。俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司的重組不僅有縱向并購，而且也采取了橫向并購和混合并購。比如，對瑞士嘉能可國際

18、公司的并購就既有橫向并購，也有混合并購的內(nèi)容。瑞士嘉能可國際公司的經(jīng)營范圍，除了鋁產(chǎn)品外，還有金屬產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，金屬、石油及農(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易，經(jīng)營區(qū)域遍布世界各地。這使俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司成為以鋁產(chǎn)品為主要經(jīng)營對象和綜合經(jīng)營多種礦產(chǎn)品的國際化大公司。首先，通過并購瑞士嘉能可國際公司使公司的國際化和多樣化經(jīng)營成為現(xiàn)實。其次，通過對國內(nèi)外鋁業(yè)生產(chǎn)鏈的合理化重組，提高了鋁產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和競爭力。而且，俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司組建以后進行了大規(guī)模的并

19、購重組和新建企業(yè)來優(yōu)化其生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。比如，收購了幾內(nèi)亞國有鋁土礦及氧化鋁公司、圭亞那阿羅馬礦業(yè)公司、中國和尼日利亞的幾家工礦企業(yè)以及在撒丁的歐洲氧化鋁精煉廠的部分股份等。參考文獻：[1]羅德先.俄羅斯組建俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司[J].資源再生2007（4）.[2]張浩.俄羅斯鋁業(yè)再掀收購潮[N].科技日報20061108（02）.[3]羅德先.俄羅斯鋁業(yè)公司購買幾內(nèi)亞氧化鋁廠股份[J].世界有色金屬2003（8）.[4]易敏.俄羅斯鋁業(yè)將投資