合俊集團(tuán)破產(chǎn)原因的財(cái)務(wù)資料分析

1、——～～一一一一一金融財(cái)會(huì)合俊集團(tuán)破產(chǎn)原因的財(cái)務(wù)資料分析侯海菁(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)，湖北武漢430074)嘴要】2008年，席卷全世界的金融危機(jī)致使中國(guó)沿海為數(shù)眾多的加工型企業(yè)破產(chǎn)倒閉，其中，被稱(chēng)為玩具業(yè)龍頭老大的合俊集團(tuán)也于2008年10月14日宣告破產(chǎn)縱有金融海嘯來(lái)襲，被外界稱(chēng)為玩具業(yè)龍頭老大的合俊怎會(huì)先于眾多的中小企業(yè)率先倒閉呢一時(shí)間媒體眾說(shuō)紛紜，分析出的原因眾多僅以公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息入手，分析合俊破產(chǎn)的相關(guān)原因【關(guān)鍵

2、詞】破產(chǎn)；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；盈利能力；償債能力；營(yíng)運(yùn)能力2008年lO月14日，玩具行業(yè)OEM的知名企業(yè)合俊集團(tuán)位于東莞樟木頭的兩家工廠關(guān)門(mén)歇業(yè)，位于清遠(yuǎn)的工廠則已于9月份被轉(zhuǎn)賣(mài)。合俊集團(tuán)(控股)有限公司(2700HK)于15日上午9時(shí)44分起暫停買(mǎi)賣(mài)，以待刊發(fā)有關(guān)股價(jià)敏感資料的公告。停牌前，該股票跌至8分港元／股?？v有金融海嘯來(lái)襲，被外界稱(chēng)為玩具業(yè)龍頭老大的合俊怎會(huì)先于眾多的中小企業(yè)率先倒閉呢筆者下面從幾個(gè)方面加以分析。一、規(guī)模地位合俊一直被

3、外界稱(chēng)為玩具業(yè)的龍頭老大，但從玩具行業(yè)數(shù)家上市公司的資料比較來(lái)看，合俊的規(guī)模并不是最大的。表1玩具行業(yè)各上市公司銷(xiāo)售額對(duì)比表單位：港幣千元銷(xiāo)售額比2008年62007年122007焦62006年12較月月月月和記港陸1，036，5532，709，7391，087，1572，587，808威發(fā)國(guó)際199，363524，950199，917538，875彩星玩具232。096909，030347，579l，127，997真樂(lè)發(fā)控股66，50

4、7132，98769，345130，085美力時(shí)集團(tuán)560，437l，218，759479，972867，959開(kāi)達(dá)集團(tuán)290，79372I，709266，148643，216崇高國(guó)際400，694774，362303，011622，200僑雄能源63，00611118941，76996，578紅發(fā)集團(tuán)179，429525，902187，814550，154彩星集團(tuán)279，598996，04937613396，578龍昌集團(tuán)384，90

5、4799，142408，168704，815建溢集團(tuán)927，8511，637，242800，687920，944興利集團(tuán)979，034I，554，006824，1431，550，091德林國(guó)際340，002946，328415，0711，084，357合俊集團(tuán)38680995362“3375793727225注：龍昌、建溢、興利三家企業(yè)的數(shù)據(jù)為每年度的三月九月的相關(guān)數(shù)據(jù)，此為公布數(shù)據(jù)的規(guī)定差異，以下諸表均同此注從上表，我們可以看出，哈俊

6、的銷(xiāo)售收入在同業(yè)中處于較大但并非絕對(duì)領(lǐng)先的地位。而從資產(chǎn)規(guī)模上說(shuō)，合俊亦基本處于相似的地位。在上述的十五個(gè)公司中合俊在08年6月的銷(xiāo)售收入居第五位，在07年12月、07年6月、06年12月均居于第六位，有著較強(qiáng)的銷(xiāo)售能力。二、盈利能力地位企業(yè)盈利能力可通過(guò)計(jì)算銷(xiāo)售利潤(rùn)率，資產(chǎn)回報(bào)率，股東權(quán)益報(bào)酬率等多個(gè)指標(biāo)量度。經(jīng)計(jì)算我們發(fā)現(xiàn)，雖銷(xiāo)售收入較為可觀，合俊的幾項(xiàng)盈利能力指標(biāo)值卻并不十分理想。以普通股股東權(quán)益報(bào)酬率的相關(guān)指標(biāo)為例說(shuō)明：表2普通

7、股股東權(quán)益報(bào)酬率對(duì)比表普通股權(quán)2008年62007年122007年62006年12益報(bào)酬率月月月月和記港陸3272692378156威發(fā)國(guó)際26291171’’5641277彩星玩具一1742—1194—503801真樂(lè)發(fā)控股一4793027141795361美力時(shí)集團(tuán)34613068633316開(kāi)達(dá)集團(tuán)1121638205459崇高國(guó)際14172285—816144僑雄能源一O61184—145075紅發(fā)集團(tuán)634505—095601

8、彩星集團(tuán)19413195321394德林集團(tuán)一13—1110，733075合俊集團(tuán)6613148—163939從上表我們看到，合俊在06年12月的股東權(quán)益報(bào)酬率是十分理想的。但07年6月出現(xiàn)了下滑，在08年6月更是降到了同行業(yè)最低。盈利能力下滑嚴(yán)重。三、償債能力地位1短期償債能力短期償債能力可通過(guò)營(yíng)業(yè)資金、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等多個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量。通過(guò)對(duì)這幾個(gè)比率的計(jì)算，我們看到，合俊的償債能力在行業(yè)中的地位亦在逐年下降中，情況不容

9、樂(lè)觀。下面以流動(dòng)比率的計(jì)算來(lái)說(shuō)明問(wèn)題。企業(yè)導(dǎo)報(bào)2009年第7期93萬(wàn)方數(shù)據(jù)金融財(cái)會(huì)——一一一一一一表3流動(dòng)比率對(duì)比表流動(dòng)比率比較2008年6月2007年12月2007年6月2006年12月(％)和記港陸77722121233552014789威發(fā)國(guó)際21736827227093675934彩星玩具1571741581415真樂(lè)發(fā)控股176917424821506I248546美力時(shí)集團(tuán)11l11411246161496214開(kāi)達(dá)集團(tuán)12

10、411209362171024219崇高國(guó)際11111914604321677378僑雄能源O81i702469I6790292412692紅發(fā)集團(tuán)319370372124157283462255彩星集團(tuán)25628278954645137234486l龍呂集團(tuán)126130610416316431121187建溢集團(tuán)204I93241918132142454057興利集團(tuán)289384846831693763898817德林集團(tuán)136I62

11、603l16091031509033合俊集團(tuán)09li47993l12815431369491從上表我們看出，合俊的流動(dòng)比率在06年12月居同行業(yè)15個(gè)公司中居第1I位，08年6月更下滑到了倒數(shù)第二位，償債能力如此之差，在其發(fā)生危機(jī)時(shí)銀行惜貸，并催收貸款的行為也就可以解釋了。2長(zhǎng)期償債能力長(zhǎng)期償債能力可通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)等多個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)衡量。通過(guò)計(jì)算凈資產(chǎn)負(fù)債率我們發(fā)現(xiàn)，合俊的凈資產(chǎn)負(fù)債率06年末、07年年中

12、、07年年末、08年年中的數(shù)值為lI9042，22690，15271，17620，一直遠(yuǎn)大于l，而其他十四家上市公司的凈資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在l以下，只有少數(shù)幾家在某幾個(gè)時(shí)間點(diǎn)上略有超出。這說(shuō)明合俊的負(fù)債額一直高于凈資產(chǎn)額，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。在同行業(yè)中居于極差的地位。四、營(yíng)運(yùn)能力地位衡量營(yíng)業(yè)能力的指標(biāo)有很多，用的較為普遍的包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等等。以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為例，我們來(lái)分析合俊的營(yíng)運(yùn)能力地位。表4

13、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對(duì)比表應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2008年6月2007年12月2007年6月2006年12月比較(叼和記港陸317鷦760792837663331威發(fā)國(guó)際2041453569l997355949彩星玩具18852真樂(lè)發(fā)控股3207455790214兒43073美力時(shí)集團(tuán)2753563∞2337∞91470開(kāi)達(dá)集團(tuán)272617249928兒973782崇高國(guó)際28678637胡3625l81824僑雄能源448579712l359098

14、8377紅發(fā)集團(tuán)3700810930738175114410彩星集團(tuán)2261266054158ll04026龍昌集團(tuán)2180l402∞1393136220建溢集團(tuán)3649276∞52836686136興利集團(tuán)39443923533339195964德林集團(tuán)2610256l蚰2141753晰臺(tái)俊集團(tuán)3649276085283668613694企業(yè)導(dǎo)報(bào)2009年第7期從上表我們發(fā)現(xiàn)，合俊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本處于行業(yè)的中間地位。而存貨周轉(zhuǎn)率亦

15、是如此，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更是處于較高的地位。五、原因分析在資產(chǎn)規(guī)模較大，營(yíng)業(yè)收入不錯(cuò)的情況下，合俊的盈利能力為何呈現(xiàn)較差的情形我認(rèn)為合俊集團(tuán)每年數(shù)量龐大的各類(lèi)成本要對(duì)此負(fù)主要責(zé)任。表5相對(duì)營(yíng)業(yè)成本對(duì)比表單位：港幣千元成本相對(duì)額比較204)8年6月2007年12月2007年6月2006年12月和記港陸0831508615O84830踮74威發(fā)I司際08464|08165O82∞彩星玩具06152O55330527205202真樂(lè)發(fā)擰股096

16、430977409865O9982美力時(shí)集團(tuán)0704070370731806804開(kāi)選集團(tuán)0388695740317721719|崇高國(guó)際1∞317856O73鹋65407472516375634243824僑雄能源01419287700787020080048813O632090124紅發(fā)集團(tuán)0嬲2237540791489708∞289052O764585916彩艟集團(tuán)053924205052195020487205324607618

17、7123龍昌集團(tuán)|O75561290725652182070蚰2178興利集團(tuán)078433333076019780773897248O7772嘲48建溢集瑚084599898O851657808547434890827322834德林集團(tuán)087215958O明363孵08228833140852412075臺(tái)俊集團(tuán)135567明1088057230865894256O831863591從成本相對(duì)額的比較我們可以看出，合俊的成本／營(yíng)業(yè)額的

18、比值一直較高，尤其是在2008年更是大于I，出現(xiàn)的入不敷出的局面。考慮到合俊較為可觀的營(yíng)業(yè)額水平，則可推斷出合俊每年居高不下的成本是侵蝕其利潤(rùn)的根源所在，盈利能力因而較低。而合俊極差的償債能力則與其幾次投資失誤有關(guān)，其中以銀礦投資事件最為典型。這筆收購(gòu)總代價(jià)在133億元至41895億元之間的銀礦投資項(xiàng)目未給合俊帶來(lái)任何實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)效益，反而掏空了合俊的現(xiàn)金資產(chǎn)，使得合俊的償債能力每況愈下。合俊的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)仍呈現(xiàn)較好的行業(yè)地位，但這主要得

19、益于其較好的營(yíng)業(yè)收入，而從合俊自身幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析來(lái)看，合俊的應(yīng)收應(yīng)付賬款的管理并不到位。2006年全年其應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款數(shù)分別為103215000和104025000千元，2007年的全年數(shù)為165438000和195631000千元，而2008年的上半年數(shù)就打到了103215000218252000千元。應(yīng)收賬款數(shù)額半年數(shù)接近06年和07年全年的數(shù)額，而應(yīng)付賬款半年數(shù)更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了06年和07年的全年數(shù)。隨著金融危機(jī)，全球市