食品飲料行業(yè)2019年中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻價(jià)格周期仍在，業(yè)績(jī)應(yīng)有保障

1、證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20一、板塊中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻..........................................................................................................................................4二、白酒板塊：名酒龍頭業(yè)績(jī)確定性高，高端酒價(jià)格周期仍在延續(xù)..............

2、..........................................................4三、大眾品板塊：必選龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健，細(xì)分品類龍頭成長(zhǎng)路徑清晰.................................................................6四、投資建議..........................................................

3、..............................................................................................8五、風(fēng)險(xiǎn)提示.......................................................................................................................

4、.................................8TOCo“11“hzu目錄證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（20一、板塊中報(bào)業(yè)績(jī)前瞻我們對(duì)食品飲料板塊重點(diǎn)覆蓋公司2019年中報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行前瞻預(yù)測(cè)。白酒方面：名酒龍頭業(yè)績(jī)確定性高，高端酒價(jià)格周期仍在延續(xù)。1）高端白酒：名酒加快營(yíng)銷改革，業(yè)績(jī)保持較高確定性。茅臺(tái)上半年投放量超1.4萬(wàn)噸，飛天渠道價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，綜合發(fā)貨量、打款計(jì)劃提前執(zhí)行以及非標(biāo)結(jié)構(gòu)占比提升

5、等因素，判斷H1業(yè)績(jī)確定性依舊；五糧液年初以來(lái)一系列營(yíng)銷變革逐步出成效，高度重視改革帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義，上半年七代回款發(fā)貨基本完成，普五價(jià)格體系上行符合預(yù)期，下半年期待控盤(pán)分利、價(jià)格體系改善及品牌瘦身梳理等措施效果；老窖在茅五價(jià)格上行后，國(guó)窖1573量?jī)r(jià)空間打開(kāi)，國(guó)窖目標(biāo)積極上量，繼續(xù)加強(qiáng)品牌投入，特曲品牌活力提升，窖齡繼續(xù)調(diào)整期待提速；洋河預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)，高端發(fā)力夢(mèng)之藍(lán)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，省內(nèi)逐步調(diào)整力保良性增長(zhǎng)。2）次高端白酒：優(yōu)選全國(guó)化進(jìn)

6、程良好的龍頭。汾酒市場(chǎng)策略調(diào)整為13313，省外市場(chǎng)占比目前已過(guò)半，在過(guò)長(zhǎng)江破華東的策略之下，華東市場(chǎng)增速顯著，下半年與華潤(rùn)在產(chǎn)品和渠道上的合作有望加快落地；水井坊管理層順利過(guò)渡，隨即回購(gòu)股權(quán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)考核要求不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)平均水平的110%，以期達(dá)到有效激勵(lì)目的，上一銷售財(cái)年多數(shù)省區(qū)完成此前目標(biāo)，部分省區(qū)完成80%90%計(jì)劃，新總經(jīng)理到位后預(yù)計(jì)仍會(huì)在新財(cái)年設(shè)定相對(duì)積極的考核指標(biāo)。3）大眾白酒：古井今世緣勢(shì)能良好，順鑫外埠市場(chǎng)延

7、續(xù)高增。古井全方位推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，省內(nèi)市場(chǎng)一抓獻(xiàn)禮古5控量保價(jià)，二抓古8及以上結(jié)構(gòu)升級(jí)，三抓部分縣級(jí)及以下渠道市場(chǎng)積極收復(fù)；省外市場(chǎng)局面逐步打開(kāi)，費(fèi)用預(yù)投及招商布局帶來(lái)省外擴(kuò)張新機(jī)遇。今世緣省內(nèi)渠道勢(shì)能穩(wěn)步釋放，省外與大商合作積極推進(jìn)，新五年開(kāi)局之年形勢(shì)良好。順鑫根據(jù)調(diào)研反饋，華東地區(qū)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，回款情況及牛二單品增長(zhǎng)均符合預(yù)期，看好全國(guó)化布局穩(wěn)步推進(jìn)。大眾品方面：必選龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健，細(xì)分品類龍頭成長(zhǎng)路徑清晰。乳制品：伊利預(yù)計(jì)收入

8、增長(zhǎng)延續(xù)良好趨勢(shì)，常溫奶份額穩(wěn)步提升，市場(chǎng)投入維持力度，Q2利潤(rùn)在低基數(shù)下有望環(huán)比改善；調(diào)味品：渠道反饋行業(yè)需求繼續(xù)保持穩(wěn)定，海天動(dòng)銷保持良好，H1完成過(guò)半計(jì)劃，中炬調(diào)味品收入預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健，保持美味鮮團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，提升激勵(lì)改善活力，收購(gòu)廚邦少數(shù)股東權(quán)益繼續(xù)推進(jìn)；恒順渠道反饋Q2備貨因素有所減弱，但渠道開(kāi)拓效果良好；其他食品：安井收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，成本應(yīng)對(duì)措施多樣，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不改；絕味Q2保持較快開(kāi)店節(jié)奏，全年業(yè)績(jī)指引不變；桃李短期積極推進(jìn)

9、全國(guó)化產(chǎn)能布局和市場(chǎng)開(kāi)拓。休閑食品：洽洽收入增速環(huán)比改善，H1提價(jià)效應(yīng)仍有體現(xiàn)；好想你Q2業(yè)績(jī)有望減虧；保健品：湯臣倍健利潤(rùn)預(yù)計(jì)在預(yù)告中樞，短期Q2受政策因素影響增速有所回落，利潤(rùn)增速回落主要受并購(gòu)攤銷及費(fèi)用加大影響，下半年有望改善；西王H1增長(zhǎng)預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)保健品業(yè)務(wù)加快布局線下渠道，全年有望實(shí)現(xiàn)30%40%增長(zhǎng)。啤酒：渠道反饋費(fèi)用投入逐步趨緩，增值稅率下降利好，青啤華潤(rùn)繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)化，關(guān)注行業(yè)格局積極變化和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)進(jìn)度。二、白

10、酒板塊：名酒龍頭業(yè)績(jī)確定性高，高端酒價(jià)格周期仍在延續(xù)貴州茅臺(tái)：打款計(jì)劃提前執(zhí)行，H1業(yè)績(jī)確定性依舊。Q2關(guān)注幾方面：1）直銷進(jìn)展：公司在年度股東大會(huì)上表態(tài)積極，后續(xù)將逐步加快直銷布局進(jìn)展和體系建立；2）發(fā)貨量：保芳書(shū)記此前披露6月最后20天完成2000噸茅臺(tái)酒投放，上半年要完成投放量超1.4萬(wàn)噸，保證發(fā)貨量增長(zhǎng)；3）打款計(jì)劃：渠道調(diào)研反饋，此前公司要求經(jīng)銷商提前執(zhí)行下半年34季度打款計(jì)劃，近期渠道反饋部分打款計(jì)劃退回；4）價(jià)格走勢(shì)：上半

11、年的價(jià)格堅(jiān)挺核心來(lái)自于供給收縮，2015年基酒欠缺導(dǎo)致2019年可供量實(shí)質(zhì)性緊張，大量經(jīng)銷商額度的收回，為了集團(tuán)實(shí)現(xiàn)千億將更多飛天基酒用于生產(chǎn)生肖酒和精品茅臺(tái)等更高端產(chǎn)品，以及嚴(yán)控價(jià)格導(dǎo)致經(jīng)銷商不敢賣高又不肯賣低1499等，都導(dǎo)致飛天茅臺(tái)市場(chǎng)流通量的嚴(yán)重不足。綜合發(fā)貨量、打款計(jì)劃提前執(zhí)行、非標(biāo)結(jié)構(gòu)占比提升等因素，我們判斷公司上半年業(yè)績(jī)確定性依舊，預(yù)計(jì)Q2收入利潤(rùn)增速為20%27%，H1收入利潤(rùn)增速為21%30%，維持目標(biāo)價(jià)1150元和“

12、強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。五糧液：全面變革出成效，重視改革長(zhǎng)遠(yuǎn)意義。公司上半年?duì)I銷變革成效良好，我們此前提及，應(yīng)該看到一系列動(dòng)作背后是公司二次創(chuàng)業(yè)從戰(zhàn)略到策略到執(zhí)行體現(xiàn)了高度統(tǒng)一性，營(yíng)銷數(shù)字化平臺(tái)正式上線，標(biāo)志著公司在八代五糧液上市后正式開(kāi)展控盤(pán)分利模式，我們認(rèn)為公司控盤(pán)分利模式并非單純解決渠道利潤(rùn)問(wèn)題，這意味著公司在營(yíng)銷理念和營(yíng)銷模式上發(fā)生全新變革。消費(fèi)者俱樂(lè)部上線之后，公司明年將開(kāi)展俱樂(lè)部的深度運(yùn)營(yíng)，積極做好終端消費(fèi)者培育，未來(lái)公司將重點(diǎn)講好品牌