家電行業(yè)2019年一季度業(yè)績(jī)回顧及展望外部利好提升盈利，廚電景氣率先改善

1、家電家電行業(yè)行業(yè)2019年一季度業(yè)績(jī)回顧及展望年一季度業(yè)績(jī)回顧及展望｜2019.5.6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分▍風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格上行；地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)；智能化低于預(yù)期。▍投資策略。投資策略。家電板塊格局穩(wěn)定，長(zhǎng)期邏輯清晰，當(dāng)前估值雖有修復(fù)，但對(duì)比自身歷史以及海外，仍有提升空間。此外，伴隨后續(xù)地產(chǎn)竣工以及可選消費(fèi)實(shí)質(zhì)改善，以及2019年A股后續(xù)增量資金將有望主要來(lái)自外資的特性，預(yù)計(jì)板塊仍有明顯相對(duì)收益，推薦三條主線：1.

2、政策利好下溢價(jià)能力強(qiáng)、外資配置最偏好的龍頭，如：青島海爾、格力電器、美的集團(tuán)等；2.估值處在歷史低位，受益地產(chǎn)邊際改善的企業(yè)，如：老板電器、華帝股份、歐普照明等，關(guān)注海信家電；3.行業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)，且處于自身經(jīng)營(yíng)周期向上的公司，如：奧佳華，關(guān)注九陽(yáng)股份、新寶股份。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)收盤價(jià)（元）（元）EPS（元）（元）PE評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)20182019E2020E20182019E2020

3、E格力電器55.584.364.835.4581210買入美的集團(tuán)52.403.083.433.79121514買入青島海爾17.181.211.321.51121311買入老板電器29.181.551.792.08131614買入華帝股份13.810.770.901.08121513買入歐普照明34.371.191.381.60292521買入奧佳華19.370.780.981.23202016買入浙江美大14.330.580.740

4、.90171916資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部預(yù)測(cè)注：股價(jià)為2019年4月30日收盤價(jià)20624172361392019050710:26家電家電行業(yè)行業(yè)2019年一季度業(yè)績(jī)回顧及展望年一季度業(yè)績(jī)回顧及展望｜2019.5.6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分插圖目錄插圖目錄圖1：家電行業(yè)2016年以來(lái)季度收入（億元）及增速（%）..........................................1圖2：家電行業(yè)201

5、6年以來(lái)季度歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速（%）...............................2圖3：家電行業(yè)子板塊Q1收入&歸母凈利潤(rùn)增速.............................................................3圖4：白電行業(yè)收入（億元）及增速（%）................................................................

6、......4圖5：白電歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速（%）...................................................................4圖6：2016年至今社會(huì)消費(fèi)品零售月度總額（億元）及增速（%）................................5圖7：空冰洗2018年至今總銷量增速（%）........................................

7、............................5圖8：空冰洗2016年至今月度均價(jià)（元）.......................................................................5圖9：空冰洗2016年至今月度均價(jià)增速（%）................................................................6圖10：白電行業(yè)毛利率及

8、歸母凈利率變化情況................................................................6圖11：白電行業(yè)三費(fèi)變動(dòng)情況..........................................................................................7圖12：白電行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及增速（%）..............

9、.............................7圖13：白電行業(yè)應(yīng)收賬款（億元）及增速（%）.............................................................8圖14：白電行業(yè)預(yù)收賬款（億元）及增速（%）.............................................................8圖15：商品房銷售面積（億平方米）及增速（%

10、）.........................................................9圖16：廚電行業(yè)收入（億元）及增速（%）....................................................................9圖17：廚電行業(yè)毛利率及歸母凈利率變化情況...................................................

11、...........10圖18：廚電行業(yè)三費(fèi)變動(dòng)情況........................................................................................10圖19：油煙機(jī)、燃?xì)庠?016年至今月度均價(jià)（元）....................................................10圖20：油煙機(jī)、燃?xì)庠?016年至今月度均價(jià)增速

12、（%）.............................................11圖21：廚電行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及增速（%）.........................................11圖22：廚電行業(yè)應(yīng)收賬款（億元）及增速（%）...........................................................12圖23：廚電行業(yè)預(yù)收賬款（億元）及

13、增速（%）...........................................................12圖24：小家電行業(yè)收入（億元）及增速（%）...............................................................13圖25：小家電歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速（%）..............................................

14、.............13圖26：小家電行業(yè)毛利率及歸母凈利率變化情況...........................................................13圖27：小家電行業(yè)三費(fèi)變動(dòng)情況....................................................................................14圖28：小家電行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元

15、）及增速（%）.....................................14圖29：小家電行業(yè)應(yīng)收賬款（億元）及增速（%）.......................................................15圖30：小家電行業(yè)預(yù)收賬款（億元）及增速（%）.......................................................15圖31：照明行業(yè)收入（億元）

16、及增速（%）..................................................................16圖32：照明歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速（%）...............................................................16圖33：照明行業(yè)毛利率及歸母凈利率變化情況.......................................

17、.......................17圖34：照明行業(yè)三費(fèi)變動(dòng)情況........................................................................................17圖35：照明行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~（億元）及增速（%）.........................................18圖36：照明行業(yè)應(yīng)收賬款（億元）及增速（%

18、）...........................................................18圖37：照明行業(yè)預(yù)收賬款（億元）及增速（%）...........................................................18圖38：黑電行業(yè)收入（億元）及增速（%）.......................................................

19、...........19圖39：黑電歸母凈利潤(rùn)（億元）及增速（%）...............................................................19圖40：2017年至今部分互聯(lián)網(wǎng)電視品牌月度銷量市場(chǎng)份額（%）................................20圖41：2017年至今電視月度銷量（萬(wàn)臺(tái)）及增速（%）.............................