國際財務管理中英合作金融管理本科

1、,國際財務管理○中英合作金融管理本科○,,,,,,,第一章 總 論,,第一節(jié) 國際財務管理的概念,一、國際財務管理的定義,其他三種觀點 : 都有不足之處,組織國際企業(yè)的財務活動，處理國際財務關系的一項經(jīng)濟管理活動。,,1.世界財務管理,,2.比較財務管理,,3.跨國公司財務管理,P3,二、國際財務管理的特點,(與國內(nèi)財務管理相比),1、理財環(huán)境具有復雜性,應特別注意： 匯率、外匯管制程度、通脹、利率、稅負、資

2、本制度、資本市場、政治穩(wěn)定…,2、籌資具有更多選擇性（本國、外國）,,多元化,渠 道,方 式,,,第二類,第一類,匯率變動利率變動通 脹經(jīng)營管理其他,除國內(nèi)企業(yè)所具有的風險外，還有很多國際政治、經(jīng)濟環(huán)境中的各種風險。,經(jīng)濟、經(jīng)營方面的風險,具體風險（十個方面）,3、資金投放具較高的風險性,上層建筑與政治風險,政府變動政策變動戰(zhàn)爭法律其他,,,,,,三、國際財務管理的內(nèi)容,1、國際財務管理環(huán)境（

3、更復雜）；,要求：認真分析、合理預測環(huán)境,2、外匯風險管理；,①外匯風險的概念: P5②包括三類:,交易風險 （外幣交易風險）換算風險 （又稱“折算風險”，報表折算的賬面損益）經(jīng)濟風險 （又稱“經(jīng)營風險” ，匯率變動引起成本、 價格、銷量變動從而影響現(xiàn)金流量 ）,,內(nèi) 容,3、國際籌資管理：,（權衡成本、風險）,資金來源,公司內(nèi)部資金、母公司地主國資金、子公司東道國資金、國際金

4、融機構資金…,,籌資方式,國際股份籌資、國際債券籌資、國際租賃籌資、國際銀行信貸籌資、國際貿(mào)易籌資、國際金融機構貸款籌資…,,4、國際投資管理：,①國際投資分類：,A．按投資方式,直接投資（在國外取得經(jīng)營權）間接投資（證券投資）,,區(qū)別：能否控制,包括,獨資、合資、合作達到控制的股票投資…,,,B．按時間長短,中長期投資 短期投資,,②管理內(nèi)容（必須做好的工作）:,作兩套分析,首先：計算項目的凈現(xiàn)值然后：按統(tǒng)一

5、匯率折算成總公司的凈現(xiàn)值,,A.認真分析國外投資環(huán)境；B.合理選擇投資方式；C.對項目進行財務上的可行性分析。,,（與國內(nèi)投資不同）,5、國際營運資金管理：,包括,存量管理→最佳持有水平；流量管理→最佳安置地點、最佳持有幣種。,,6、國際稅收管理：,管理目標,①避免雙重征稅;②實現(xiàn)最多的納稅減免;③減少所得稅;④利潤轉(zhuǎn)移至低稅,,國家 、地區(qū)。,7、其他內(nèi)容：,如,國際性財務分析、國際性企業(yè)并購、國際性轉(zhuǎn)移價格…,,

6、第二節(jié) 國際財務管理的目標,是企業(yè)進行理財活動要達到的目的，是評價國際企業(yè)財務活動是否合理的標準。,一、國際財務管理目標的特點：,履行社會責任（在投資地） 加快現(xiàn)金流動、提高償債能力…..,2、目標有多元性；,主導目標 股東財富最大化。輔助目標,目標群,雖然不同時期，環(huán)境變化，目標也可能變化，但在一定時期內(nèi)是相對穩(wěn)定的,,,,1、一定時期內(nèi)具有相對穩(wěn)定性；,,3、目標具有層次性；,（因管理的具體內(nèi)容可劃分若干層次）,1

7、、整體目標 財富最大化。2、分部目標 如：3、具體目標 如：一次借款要達到的目的。,三個層次,籌資目標 投資目標……,,,,,4、目標具有復雜性。,有時因為某種原因，可能會放棄追求財富最大化的目標 。,,二、財務管理目標主要觀點的評價,（一）產(chǎn)值最大化 （ 缺點）,P9,P10,（二）利潤最大化 （缺點）,（三）股東財富最大化

8、 （優(yōu)點、 缺點）,P10,,自由現(xiàn)金流量,FC,Ft,∑,V=,(1+i)t,.,（四）企業(yè)價值最大化,1、概念 P122、基本思想 ：把企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位， 強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關系。3、具體內(nèi)容：P134、企業(yè)價值的計量：,1,若各年FCF相等，持續(xù)經(jīng)營 （n →∞）,可簡化為 ： V= FCF/i,,5、優(yōu)點： P14,（一）影響財務管理

9、目標的利益集團：,1、所有者　2、債權人　3、職工　4、政府…,美國模式：（建立在發(fā)達證券市場基礎上）日本模式：（建立在發(fā)達的銀行業(yè)基礎上）,三、財務管理目標的國際比較,世界范圍看，　　　財務管理模式：,（二）、美日目標的比較:,2、日本,股東: 在企業(yè)財務決策中起主導作用　　目標 ：股東財富最大化。,1、美國,股東、債權人、職工、政府: 在企業(yè)財務決策中都起重要作用　　目標：企業(yè)價值最大化。,（三）

10、中國財務管理目標的選擇,1、從理論分析看： 　“企業(yè)價值最大化”更科學。,證券市場不發(fā)達;政治制度：強調(diào)職工利益、　 　　　　　社會責任;資產(chǎn)負債率高;政府干預多…,2、從國際比較看：　“日本模式更適合中國”。因為中國： 　　　　　　　 因此，應: “企業(yè)價值最大化”。,3、從實際調(diào)查看： 　“企業(yè)價值最大化”　，是財務管理目標的發(fā)展方向。,,四、國際財務管理目標的合理組合,

11、目標群,與國內(nèi)企業(yè)財務管理目標單一不同，國際財務管理目標，應該,主導目標 企業(yè)價值最大化或股東財富最大化.輔助目標,長期合并收益、 資金流動性和償債能力、 結(jié)合子公司東道國特點設定的目標 …,,,,,第三節(jié) 國際財務管理的發(fā)展,一、企業(yè)財務管理的發(fā)展過程,（一）籌資管理的理財階段

12、 如何籌資 （ 20世紀初）,（二）資產(chǎn)管理理財階段（又稱“內(nèi)部控制管理階段”）,,二戰(zhàn)后,營運資金管理、財務計劃、控制、分析…,,,（三）投資管理理財階段,(70年末80年代初) 據(jù)通脹,對籌資決策、投資決策進行調(diào)整 …,(80年代中后期)匯率風險、多國融資、跨國資本預算、 內(nèi)部轉(zhuǎn)

13、移價格…,(60年代中期)科學的投資決策程序、指標、方法, 投資組合理論、資本資產(chǎn)定價理論…,（四）通貨膨脹理財階段,（五）國際經(jīng)營理財階段,二、影響國際財務管理的形成、發(fā)展原因,1、國際企業(yè)的迅速發(fā)展,是,國際財務管理形成 和發(fā)展的現(xiàn)實基礎;,是, 國際財務管理形成、發(fā)展的歷史因素;,2、財務管理基本原理的廣泛性、國際性傳播,3、金融市場的不斷完善和向國際化方向的拓展,是,國際財務管理形成、發(fā)展的推

14、動力量.,第二章 國際財務管理的環(huán)境,第一節(jié) 國際財務管理環(huán)境的概述,宏觀環(huán)境 （對各類企業(yè)都有影響）微觀環(huán)境 （對特定企業(yè)有影響）,一、國際財務管理環(huán)境的概念：P29,二、國際財務管理環(huán)境的分類:,（一）按范圍,,企業(yè)內(nèi)部環(huán)境企業(yè)外部環(huán)境,靜態(tài)環(huán)境（相對穩(wěn)定） 如: 法律環(huán)境,動態(tài)環(huán)境（不斷變化） 如:市場、資金供求、利率、 匯率…,財務管理應重點研究分析,,

15、（二）按與企業(yè)的關系,（三）按環(huán)境的變化情況,三、研究財務管理環(huán)境的意義:,（一）正確、全面認識財務管理的歷史規(guī) 律,掌握財務管理的發(fā)展趨勢。,（二）正確認識影響財務管理的各個因 素,不斷增強財務管理工作的適應性。,,（三）可以不斷地推動財務管理理論研究， 盡快建立起適應市場經(jīng)濟發(fā)展的財務管理體系。,宏觀環(huán)境,第二節(jié) 經(jīng)濟環(huán)境,一、經(jīng)濟周期: 復蘇、繁榮、衰退、蕭條 P33表二、經(jīng)濟發(fā)展水平:,經(jīng)濟環(huán)境

16、 社會環(huán)境金融環(huán)境…,發(fā)達國家 發(fā)展中國家 理財特征 不發(fā)達國家,P34,財務管理的重點,,,三、經(jīng)濟體制:,計劃經(jīng)濟體制 市場經(jīng)濟體制 理財特征 :P35,四、具體的經(jīng)濟因素:,,通脹率、利率、匯率、,金融市場、金融政策、財稅政策、產(chǎn)業(yè)政策、對外貿(mào)易政策…,社會環(huán)境,第三節(jié) 國際財務管理的社會環(huán)境,一、政治環(huán)境: 現(xiàn)行政體、 現(xiàn)行政策體系、 政府政策的內(nèi)容、穩(wěn)定性、連續(xù)性、 該國

17、政治給外國公司帶來的風險/收益有哪些？,政治環(huán)境法律環(huán)境社會文化環(huán)境…,,二、法律環(huán)境:,1、影響籌資的各種法律: 規(guī)范,2、影響投資的各種法律: 規(guī)范,,籌資渠道籌資方式籌資條件…,稅法、公司法、證券法、金融法、證券交易法、合同法、企業(yè)財務制度…,投資方式投資程序投資方向…,3、影響利潤分配的法律: 規(guī)范,成本費用開支范圍稅種及納稅計算利潤分配程序……,如：反超額積累,,三、社會文化環(huán)境:,（一）教育因

18、素,教育機構、 教育質(zhì)量、教育體系…,,普通教育專業(yè)教育,教育、科學、文字、藝術、電視、廣播、道德、習俗……,1、科學發(fā)展有助于完善財務管理理論2、科學發(fā)展為財務管理工作創(chuàng)造了比較好的條件,（二）科學因素,如：計算機,財務管理人員素質(zhì),,,,第四節(jié) 金融與稅收環(huán)境,一、金融環(huán)境 （一）金融市場 1、概念、特點,以資金交易為對象;是一種抽象市場（大多無形）.,按營業(yè)性質(zhì) 按時間長短

19、 按證券發(fā)行或交易過程,資金市場外匯市場黃金市場 P41 圖2-2 金融市場分類圖,貨幣市場（短期）資本市場（長期）,初級市場（發(fā)行市場）二級市場（交易市場）,,,,,2、分類:,1、經(jīng)營存貸業(yè)務的金融機構（商業(yè)銀行 ）2、經(jīng)營證券的金融機構（投資銀行…）3、其他金融機構（基金,保險…）,,（二）金融機構,（三）金融體系及其作用,如：養(yǎng)老基金 共同基金 保險公司…

20、,1、金融體系— 由金融市場、金融機構、資金供應者、資金需求者所構成的資金集中與分配體系。,① 健全的體系有利于國際企業(yè)迅速籌資。② 健全的體系有利于國際企業(yè)資金得到最 合理的運用。③ 金融體系的構成將影響國際企業(yè)的籌 資方式。,2、作用:,如：美國——發(fā)證券 日本——借款,二、稅 收 環(huán) 境,公司所得稅 增值稅 營業(yè)稅 預扣稅 關 稅…,（一）國際稅收的種類:,,（二）國際稅收的納稅人與征稅

21、對象,1.納稅人:,一般收入來源兩個及以上國家（無論國籍）,,雙重納稅義務,（三）影響稅負的主要因素,1、應稅收入的確定,,較為復雜,收入確認時間（收入實現(xiàn)標準）收入確認數(shù)量…,2.征稅對象——國際納稅人的所得 （具體各國不同）,也有少數(shù)情況,收入來源于一個國家也雙重納稅。 如：美國,,,國外子公司的收入確認:,國際流行兩種方法,,獨資企業(yè)合伙企業(yè)公

22、 司,（四）稅收對不同企業(yè)組織形式選擇的影響,,較高的個人所得稅股利雙重征稅,準予扣除項目確認時間…,2、費用的確認 （主要對增值稅有直接影響）,屬地原則：領土內(nèi)產(chǎn)生的收益才是應稅收益。全球原則：母公司從國內(nèi)外取得的收益都是 應稅收益,,,企業(yè)形式,,,,第三章 國際企業(yè)的財務分析,第一節(jié) 財務分析概述,1、評價償債能力2、評價資產(chǎn)管理水平3、評價盈利能力4、

23、評價發(fā)展趨勢,一、財務分析的基本概念,（一）概念 :P46,,（二）目的:,3、按分析方法,1、按分析主體,2、按分析對象,（三）財務分析的種類,4、按分析目的,比較分析法趨勢分析法,償債能力分析盈利能力分析營運能力分析,內(nèi)部分析外部分析（外部利益集團）,資產(chǎn)負債表分析利潤表分析現(xiàn)金流量表分析,搜集有關資料,二、財務分析的基本程序：,（一）確定分析范圍；,（三）進行因素分析，抓住主要矛盾；,比率分析法比較分析法,（二）選擇

24、適當?shù)姆治龇椒ㄟM行對比 ，作出評價；,（四）為經(jīng)濟決策提供各種建議 。,標準:,三、判斷財務指標優(yōu)劣的標準,經(jīng)驗數(shù)據(jù),歷史數(shù)據(jù),同行業(yè)數(shù)據(jù),本企業(yè)預定數(shù)據(jù)…,,目標,計劃,預算,定額,…,2、速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債,1、流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債,（一）短期償債能力分析,一、企業(yè)償債能力分析,第二節(jié) 財務比率分析,3、現(xiàn)金比率=可立即運用的資金/流動負債,4、現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/流動負債,庫存現(xiàn)金、銀

25、行存款、短期證券,年度,如：借款能力 準備出售的資產(chǎn)…,1、各有側(cè)重，應結(jié)合使用;2、一年內(nèi)到期的長期負債——流動負債;3、需考慮報表未列示因素,,注意：P53,（二）長期償債能力分析,1、資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)×100%2、長期負債率=長期負債總額/資產(chǎn)總額×100%3、所有者權益比率=所有者權益/資產(chǎn)總額,注意：P55,1、資產(chǎn)凈值而非原值；2、各有側(cè)重，應結(jié)合使用；3、應結(jié)合盈利能力——因其

26、會影響長期償債能力；4、應充分考慮：長期租賃,擔保責任對長期償債能力的影響.,（三）企業(yè)負擔利息的能力,利息保障倍數(shù)=,EBIT,利息費用,銷售收入凈額,二、企業(yè)盈利能力,1、銷售毛利率=,標準：至少應＞1,銷售毛利,,×100%,包括：費用化 資本化,（一）與銷售收入有關的:,,（二）與資金有關的:,資產(chǎn)總額（凈值）,稅后凈利,銷售收入的凈額,2、銷售凈利率=,（自有資金報酬率）,凈利潤,,=,而不是原值,1、

27、投資報酬率 （資產(chǎn)報酬率）,,2、所有者權益報酬率,=,所有者權益總額,稅后凈利,,（三）與股票數(shù)量或股票價格有關的:,稅后凈利－優(yōu)先股利,普通股流通在外股數(shù),,加權平均,1、普通股每股盈余=,2、普通股每股股利=,支付給普通股的現(xiàn)金股利,普通股流通在外股數(shù),,3、市盈率=,每股市價,每股盈余,,三、企業(yè)營運能力,銷貨成本,存貨平均占用額,,1、存貨周轉(zhuǎn),2、應收賬款周轉(zhuǎn),應收賬款平均占用額,,3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn),銷售收入,,

28、次數(shù)=天數(shù),賒銷收入凈額,,次數(shù)=天數(shù),次數(shù)=天數(shù),流動資產(chǎn)平均占用額,4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn),次數(shù)=天數(shù),5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn),次數(shù)=天數(shù),,,,,固定資產(chǎn)平均凈值,銷售收入,銷售收入,資產(chǎn)平均總額,,,第三節(jié) 財務分析的國際比較,P62表,一、各國財務比率的主要區(qū)別,二、影響財務比率差異的基本因素,（一）會計因素：,收入政策 , 資產(chǎn)資本化政策,存貨估價政策 , 資產(chǎn)減損、重估政策,攤銷、折舊政策 , 表外負債政策,

29、可選擇性,,確認時點：發(fā)貨 收貨 …… 分期收款銷售,2、可選擇的存貨估價政策,1、可選擇的確認營業(yè)收入的會計政策,影響,先進先出后進先出加權平均……,,存貨資產(chǎn)價值、利潤、稅金,,,折舊方法,4、資產(chǎn)資本化會計政策,3、攤銷和折舊會計政策,折舊年限,直線法快速法,各國比較 P66表,商 譽,是否資本化是否攤銷 攤銷期,,,研發(fā)費用借款利息,5、可選擇

30、的資產(chǎn)減損和資產(chǎn)重估會計政策,（1）資產(chǎn)減損：資產(chǎn)注銷的時間（即減損判斷標準） 資產(chǎn)注銷的數(shù)量…（2）資產(chǎn)重估：是否允許重估,何時重估,怎樣重估…,,若不納入，則存在未合并負債,6、可選擇的表外負債會計政策,（1）未合并負債,（母公司對附屬公司投資按權益法核算）,是否,被控股的附屬公司,納入合并范圍,一般只在附注中說明,（2）未履行合同,包括,經(jīng)營租賃擔保已貼現(xiàn)商業(yè)承兌匯

31、票（我國舊準則）,,,,美英 證券市場發(fā)達：短期債務風險低、流動性高 (有公開的債務市場:短期債券)日本 銀行業(yè)發(fā)達：短期債務流動性差,,如，瑞典：稅前收入的20%撥入特殊儲備可免稅 準備將來投資,（二）環(huán)境因素,1、不同的融資體系,,2、政府的影響,,,3、不同財務報告理念,理 念,悲觀（C

32、I＜0.95）中立（ 0.95 ＜ CI＜1.05）樂觀（CI＞1.05）,(實證研究),CI =1-,受會計信息的不同使用者群體影響 如：美國— 重視股東對可分配利潤的要求 法國、德國、日本 —債權人對償債能力的要求及稅收因素,三、國際財務報告披露：,作法很多，但目前流行作法 — 將報表按國際會計準則重新表述,RA,RD,RA,－,,企業(yè)披露的收益,由咨詢機構

33、調(diào)整后收益,,,,,第四章 外匯市場,包括,1、概念:P76 2、特征:,第一節(jié) 概 述,一、外匯的概念: P75,二、外匯市場,債券 股票…,外國貨幣外國有價證券外幣支付憑證其他外匯資金,①交易發(fā)生在不同國家的居民/單位之間;②交易在等價的基礎上進行.,,,,3、分類:,①按有無固定交易場所②按參加交易的對象③按交易方式,無形（主要）,客戶市場銀行間市場,無形市場（歐洲式）有形市場（大陸式）,

34、,即期外匯市場遠期外匯市場外幣期貨市場外幣期權市場,有形,,,,,第一：轉(zhuǎn)移購買力功能,使 得以實現(xiàn);,( 如：國際商品交易至少有一方要轉(zhuǎn)換幣種 ),三、外匯市場的功能:,貨幣支付資本轉(zhuǎn)移,第二：為國際貿(mào)易提供信用 ; (如：信用證 ),第三：對外匯進行套期保值 ,減少外匯風險.,（一）商業(yè)銀行,P78,(通過在國外銀行開立外匯賬戶來完成),四、外匯市場的參與者:,1.“外匯頭寸”的概念,2.銀行外匯交易,

35、獲利方式:,1、)通過買賣價差而獲利; （即期）2、)通過正確地預測匯率變動而獲利.（主要是遠期）,中央銀行參與外匯市場的目的:,利用不同貨幣在不同時間、不同地點的匯率變動，買空賣空，套匯套利。,（二）中央銀行及政府主管外匯機構;,1.儲備管理2.匯率管理,（三）外匯經(jīng)紀人:,（四）外匯交易商 ;（專門從事外匯買賣的公司、個人),1.一般經(jīng)紀人; （自己的資金參與買賣）2.跑街或掮客.

36、 （收傭為目的）,（五）外匯的實際供應者和需求者;,（六）外匯投機者:,,央行,任何一種幣種的交易頭寸的凈敝口額不得超過該行資本的10%,五、外匯市場的監(jiān)管:,管理手段,如：英國規(guī)定,表現(xiàn)在:,1、設立外匯平準基金2、采取行政手段,,六、現(xiàn)代外匯市場的發(fā)展:,首先，由區(qū)域性發(fā)展到全球性； 其次，各地外匯交易的匯率趨向一致； 第三，銀行機構國際化、資金流動自由化.,,,,八、中國的外匯市場:,七、各國的外匯市場:,1、紐約

37、外匯市場 2、倫敦外匯市場 3、蘇黎世外匯市場 4、香港外匯市場 5、東京外匯市場,外匯管制較嚴; 外匯市場開放程度不夠; 人民幣不能自由兌換…,特 點:,,匯率標價方法,第二節(jié) 即期外匯市場,一.概念：1.匯率、即期匯率、遠期匯率: P85,2.即期外匯交易（又稱“現(xiàn)匯交易”）:P85,間接標價法,直接標價法,二.即期外匯交易方式： （按匯兌憑證的轉(zhuǎn)移與資金流向是否一致）,1. 順匯

38、方式（即匯款）：,2. 逆匯方式（即托收）：,付款的同時，寄匯兌憑證。,寄出匯票，然后收款。,三.即期外匯交易的報價：,一般采用:“歐洲術語”,開盤價,另一外匯市場的收盤價,（各地營業(yè)時間恰好能連貫）,,參照,如：德國（德國術語）,1美元=1.8793馬克,具體：1.8783/1.8793/美元,買價,賣價,,,另一： “美元術語”,美國、英國、澳大利亞…,,,,,,四. 即期外匯市場的套匯活動：,1.法律意義上的套匯:,2.廣義套匯:

39、,套匯的含義:,3.狹義套匯:,私下的外匯交易.,（在外匯管制下，實施外匯結(jié)匯制度）,通過外幣買賣外幣.,同時在不同地點進行的外匯買賣活動.,（目的：利用不同市場匯率差異來賺取利潤）,套匯方式,套匯的分類:,時間套匯,地點套匯,直接套匯,間接套匯,遠期,利息套匯,匯水套匯,,,,,1.直接套匯（又稱“兩角套匯”）: 概念 P88 例：P89 跨國公司可利用套匯

40、方式同時達到目的: ①調(diào)動資金； ②套匯獲利 。,2.間接套匯（又稱“三角套匯”, “多角套匯” ）,獲利額=收

41、回的本幣數(shù)量－投資的本幣數(shù)量,收回的貨幣數(shù)量=賣價的連乘積×投資的本幣數(shù)量,獲利率=賣價的連乘積－1,,★ 間接標價法下： 各種貨幣賣價的連乘積 > 1：買外匯套利有利 各種貨幣賣價的連乘積 < 1：買外匯套利不利 各種貨幣賣價的連乘積 = 1：不盈不虧,1.）概念：P89,2.）套匯獲利的計量：,例P89,賣價連乘積= 6.3040× &

42、#215;1.6450 =1.018162>1,買外匯有利 獲利額=1018.162－1000=18.162 獲利率=1.018162－1=1.82%,★ 直接標價法下： 各種貨幣賣價的連乘積 1：買外匯套利不利 各種貨幣賣價的連乘積 = 1：不盈不虧,買外匯有利,第三節(jié) 遠期外匯市場,一、遠期外匯交易的概念：P90,（又稱“期匯交易”）,,1.避險保值；

43、,,2.外匯銀行調(diào)整外匯余額；,二、進行遠期外匯交易的原因 ：,3.投機需要。,三、遠期外匯交易的分類：,,遠期外匯交易,,固定交割日期的遠期外匯交易,,選擇交割日期的遠期外匯交易,,選擇范圍,,選擇期內(nèi)任何一天,,確定月份內(nèi)的任何一天,,,,,,,一般為整數(shù)月：1個月，2個月…12個月,例：美元利率＞馬克利率,類型幣種數(shù)額匯率到期日,買外匯還是賣外匯,新：10年期,（一）遠期匯率

44、與利率的關系,1、其他條件不變時，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣，遠期匯率升水，利率較高的貨幣則相反;,四、遠期外匯交易合約,,五、遠期升水與貼水 (升水與貼水的概念：P93),則馬克的遠期匯率升水,,即，馬克換得更多的美元。,,,,遠期升水或貼水（每年）,=,,遠期匯率 – 即期匯率,即期匯率,為正：升水為負：貼水,含義：目標貨幣對參照貨幣的升、貼水,如：馬克對美元的升水、貼水 表達為馬克的升，貼水$/DM,

45、×,12 n,,×,100%,例P94：即期: 1.87馬克/美元遠期：1.8607馬克/美元,2.遠期匯率與即期匯率的差異 取決于兩種貨幣的利率差異,（二）遠期外匯升水與貼水的計算（按年表示）：,,,反之，美元對馬克的升、貼水DM/ $,合約月數(shù),,六、遠期外匯交易的的報價方法,（一）、單純遠期外匯報價,適用：銀行為那些單純從事遠期外匯交易的客戶提供報價。,如：報價:25點 即：1.8715+25

46、=1.8740或1.8715-25=1.8690,（二）、點數(shù)報價(點數(shù)報價的匯率又稱：“換匯匯率” ),(點數(shù)報價中未標明“+” “－”，那么怎么判斷遠期匯率的升降？),又稱：“買斷賣斷遠期報價”,即，直接報出遠期匯率的全部數(shù)字,點，即小數(shù)點后的第4位數(shù)。如：1.8715 點,,要點：遠期匯率的買賣差＞ 即期匯率的買賣差,,,判斷規(guī)則:,買入點值＞賣出點值買入點值＜賣出點值,降,適用：銀行間遠期外匯報價。特點：把遠期與即期

47、行情聯(lián)系起來。,,,,升,七、掉期交易（調(diào)期交易）,三種形式：,1、即期對遠期的掉期交易（最常見）； 2、即期對即期的掉期交易； 3、遠期對遠期的掉期交易。,八、擇期交易：,九、利息套匯 （又稱套利，是時間套匯的一種形式） 可按有無利用掉期交易進行保值分類：,概念：P98 利弊: P99,1、無拋補的套利： 無擇期交易伴隨要承擔貨幣貶值風險.

48、 例:P99 適用：匯率變動不大的時候。 2、拋補的套利： (有掉期交易伴隨),例：美元的遠期匯率平衡點 P100,美元3個月存款利率7%，存200萬美元：到期本利和=200×（1+7% ×1/4 ）=203.5萬美

49、元,,遠期匯率平衡點（不賺不賠的遠期匯率）,美元的遠期匯率平衡點 =1636/203.5=8.0393,第四節(jié) 貨幣期貨市場,一、貨幣期貨的概念和貨幣期貨市場的產(chǎn)生 （1972年）,期貨,金融期貨,商品期貨,,港幣的存款利率9%，即期匯率8，到期本利和=200×8（1+9%×1/4）=1636萬港幣,,

50、貨幣期貨,利率期貨,指數(shù)期貨,二、貨幣期貨市場的組成：,三、外幣期貨合約的特征：,期貨交易所、 期貨清算所、 期貨經(jīng)紀行、 期貨交易者。,套期保值者投機者,1、外幣期貨合約是一種標準化的合約；P1032、期貨合約的結(jié)算與保證金： 初始保證金: 一般,合約價值的1—5%。 最低保證金：一個交易日可能遭受的潛在損失。3、清算事務所的作用： 期貨合約的買方的賣方

51、、 期貨合約的賣方的買方。,,,四、貨幣期貨交易與遠期外匯交易的區(qū)別：,1、合約的標準化,合約金額 標準合約金額：每手交易數(shù)量合約價格變動 規(guī)定交割日期 標準交割時間：3月、6月、9月、12月的第三個星期三,最小變動每日限價,交易地點 交易所內(nèi),2、交易過程,,,,,,,交易當事人 買/

52、賣 清算所交易擔保 都有擔保到期交割與否 大部分都在到期前了結(jié)，實際交割的不到5%。,,,,,五、貨幣期貨市場的功能 轉(zhuǎn)移和承擔匯率變動的風險,（即套期保值和投機） 其中:套期保值,賣出套期保值買進套期保值 概念：P106,,案例1: 某英國公司預計6月5日將要支付150萬

53、美元，當前即期匯率：$1.6/￡,按此匯率計算，美元支付的預期成本為93.75萬英鎊（150÷1.6），但該公司擔心，從現(xiàn)在到6月5日這段時間英鎊將貶值。因此，希望通過期貨合約套期保值。,,分 析： 若該公司對6月份英鎊的即期匯率能夠做出準確預測的話，就可根據(jù)預期采取行動； 1.)若預期6月5日的即期匯率美元對英鎊將貶值，假設達到$1.65/￡,那么無需行動。,,2.)若預期升值：達到$1.55/￡,那么，

54、應套期保值。 行動：當前，交易所英鎊期貨合約的即期價格為1.5950美元，那么150萬美元相當于940439英鎊（1500000÷1.5950）每份英鎊合約金額為62500英鎊，所以，該公司需出售15份（ 940439÷62500）. 通過簽訂期貨合約,該公司將匯率鎖定在1.5950。,：,損益計算： 6月份期貨合約出售價格： 1.5950 ， 為

55、扎平頭寸，合約買入價1.6330 每英鎊期貨合約交易損失$0.0380/￡ 15份合約總損失=15×62500×0.038=35625美元,結(jié)果A ： 如果6月份合約將到期時，外匯市場上的即期匯率高于1.5950，達到1.6350。同時，當天的英鎊期貨合約結(jié)算價格：1.633（該公司為了扎平頭寸，需按1.6330價格購買15份合約，同時，按1.6350即期匯率 ，在外匯率場再購回所

56、需美元。）,,在外匯市場上，公司必須以1.6350匯率買進1，535，625美元（1，500，000+35，625） 其成本=1，535，625÷1.6350=939，220英鎊,（該公司為了扎平頭寸，需按1.5490價格購買15份合約，同時，按1.5500即期匯率 ，在外匯率場再購回所需美元。）,與合同匯率1.5950很接近,因此有效匯率 = 1，500，000÷939，220=1.5971,結(jié)果B：

57、如果合約到期時：即期匯率1.5500 同時，當天期貨合約結(jié)算價格1.5490,（誤差產(chǎn)生于計算過程中的省略，如：15份整合同）,,損益計算： 6月份期貨合約出售價格： 1.5950 ， 為扎平頭寸合約買入價: 1.5490 每英鎊期貨合約交易收益 ： $0.0460/￡ 15份合約總收益=15×62500×0.0460=43 125美元,,在

58、外匯市場上，公司必須以1.5500匯率買進1，456，875美元（1，500，000-43，125） 其成本=1，456，875÷1.550=939，919英鎊,因此，有效匯率 = 1，500，000÷939919=1.5959,與合同匯率1.5950很接近,,第五節(jié) 貨幣期權市場,一、概念:,1、貨幣期權→未來買進賣出某種外幣的權利。,2、期權費（保險費） →給賣方的報酬。,,3、合同

59、簽署人（一般為銀行）→出售期權方； 合同持有人（一般為企業(yè)）→購買期權方。,二、貨幣期權市場的類型及產(chǎn)生原因,1、類 型,場內(nèi)交易市場（交易所）,場外交易市場（柜臺交易市場）,,,2、貨幣期權市場產(chǎn)生的原因,期權交易的靈活性,,即,能給買方靈活處理的好處。,如：國外工程投標,,三、貨幣期權的交易類型：,1、看漲期權 、 看跌期權,買方期權,2、歐式期權 、 美式期權,合約期滿行權,,3、平價期權 、

60、 有價期權 、無價期權,期權的協(xié)議價格,行使期權時的即期價格,4、現(xiàn)匯期權與外幣期貨期權 買賣現(xiàn)匯的權利 買賣期貨的權利,從某一時點看,,,,,,合約有效期內(nèi)任何一天可行權,賣方期權,,,行使期權不能立即獲利,行使期權能立即獲利,,,,,,,,四、貨幣期權合約：,標準化的形式,匯率標價交易數(shù)量（合約單位）,到期時間協(xié)定價格（交割匯率 ）,,,保證金：只向賣方收取，以保證

61、期權行使。,,,五、貨幣期權的估價：,期權價值（歐式期權),期權的內(nèi)在價值,期權的時間價值,,,貨幣期權的價值計量,,內(nèi)在價值 行使期權所能獲得的收益,看漲期權:即期價格＞協(xié)定價格看跌期權:協(xié)定價格＞即期價格,時間價值 期權價值與內(nèi)在價值之差,,,,,,,,,,,,,,,期權價值,總價值,內(nèi)在價值,時間價值,即期價格,協(xié)定價格,,,,,,當期權無價: 內(nèi)在價值為0當期權有價: 內(nèi)在價

62、值為正,立即行使期權所能獲得的收益,,首先，計算平衡點匯率（盈虧平衡價格）,,（一）看漲期權,(購買方),行使期權需支付的總成本 = 即期外匯市場賣出外匯的收入,（包括期權費）,六、期權交易的收益與風險,買方,賣方,收益→無限損失→期權費,收益→期權費損失→無限,,,按下式計算,然后，比較計算損益：,當,即期價格＞平衡點價格時： 行使期權 （凈收益 =價差 - 期權費 ）,當,協(xié)定價格＜即期匯

63、率＜平衡點價格時： 行使期權 （損失 ＜ 期權費 ）,當,即期匯率≤協(xié)定價格時： 放棄期權 （最大損失 : 期權費）,賣方：收益與損失同買方相反,例 : 看漲期權,期權合約: （買入美元） 協(xié)定價格：￥7.5/$ 10，000美元 三個月期 期權費用：1，000元人民幣 則：行權需支付的總成本（包括期權費）

64、 =10000×7.5+1000 =76000元 平衡點匯率=76000/10000=7.6,合約到期：,情況一：即期匯率 7.4 < 協(xié)定匯率 7.5 放棄行權，損失1000元（期權費）,情況二： 即期匯率 7.55 > 協(xié)定匯率 7.5

65、 < 平衡點價格7.6 行權 損失=,情況三：即期匯率 7.7 > 平衡點價格 7.6 行權 收益=,（凈收益=差價-期權費）,平衡點匯率,（二）看跌期權 (賣方期權),按協(xié)定價格計算的收入 - 期權費 = 按即期價格計算的收入或成本,,按下式計算,例: 看跌期權,,期權合約:（賣美元

66、） 協(xié)定價格： ￥7.5/$ 10000美元 三個月期 期權費用： 1000元人民幣 則：行權可取的收入-期權費 =( 7.5×10000 ) - (1000) =74000元 平衡點匯率=

67、74000/10000=7.4,合約到期：,情況一：即期匯率 7.6 > 協(xié)定匯率 7.5 放棄行權，損失1000元（期權費）,情況二：即期匯率 7.45 平衡點價格 7.4 行權 損失=,情況三：即期匯率 7.3 < 平衡點價格 7.4 行權 收益=,（凈收益=差價-期權費）,第五章 匯率預測,1、 按交割期限,即期匯率,遠期匯率,2、按衡量貨幣價值的

68、角度,其中：er=e·,名義匯率e真實匯率er有效匯率Ei,P*p,,外國物價指數(shù),名義匯率,本國物價指數(shù),,,,,,名義匯率,權數(shù)：貿(mào)易比重,第一節(jié) 匯率概述 一.匯率分類:,3、按計算匯率時是否涉及第三國貨幣:,4、按匯率制度不同:,二、外幣升、貶值:,直接標價法：,兩種貨幣升貶值關系 : 例: P117,Y=,-X,1+X,,一種貨幣相對于另一種貨幣的升、貶值.,一種貨幣相對于另