我國中小企業(yè)債務(wù)融資工具的選擇

1、我國中小企業(yè)債務(wù)融資工具的選擇【摘要】隨著我國金融經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在一定程度上也發(fā)生了很大變化，中小企業(yè)在此期間得到了巨大的歷史發(fā)展機(jī)遇。中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定中發(fā)揮著不可缺少的作用，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要支柱，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的有生力量。目前我國中小企業(yè)在某些方面卻出現(xiàn)了一些問題，融資難成為阻礙中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要問題，中小企業(yè)的發(fā)展仍面臨各種資源約束和制度障礙。不同的融資工具的可獲性及其選擇會引起財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

2、的變化，基于企業(yè)處在不同成長周期對于資金的需求不同，文章分析了我國中小企業(yè)在各個(gè)階段的融資工具選擇?！娟P(guān)鍵詞】中小企業(yè)；債務(wù)融資；金融成長一、引言企業(yè)的融資渠道包括了內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)部分，對于成立時(shí)間并不長的中小企業(yè)來說，想要通過儲蓄留存盈利、折舊和定額負(fù)債來滿足企業(yè)由于成長而不斷增加的資金需求是不現(xiàn)實(shí)的。隨著企業(yè)的不斷成長，外源融資中權(quán)益性融資的使用也將會受到越來越多的限制，主要是因?yàn)槠髽I(yè)不愿意受到過多資本市場的牽制。所以對于我

3、國的中小企業(yè)來說，選擇債務(wù)性投資是融合資金的一個(gè)重要途徑。目前針對我國中小企業(yè)融資的研究大部分都集中在了中小企業(yè)的短期融資分析上，對于中小企業(yè)隨著自身的不斷成長，資本結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化下的融資渠道和融期劃分為了：孕育期、求存期、發(fā)展期、成熟期和衰退期五個(gè)階段。（二）中小企業(yè)與債務(wù)融資早期關(guān)于中小企融資的研究立足于債務(wù)融資的重要性上，Sullivanctal（1988）對美國中小企業(yè)破產(chǎn)原因的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，融資問題成為僅次于經(jīng)濟(jì)衰退等外

4、部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的第二大破產(chǎn)原因。學(xué)者開始關(guān)注中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。Bcrger（1994）等人根據(jù)美國“全國中小企業(yè)金融抽樣調(diào)查”（NSSBF）的基本數(shù)據(jù)，按美國小企業(yè)管理局的企業(yè)規(guī)模劃分標(biāo)準(zhǔn)對中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了整理分析。研究結(jié)果表明：業(yè)主出資約占全部中小企業(yè)股權(quán)融23，占全部資產(chǎn)的31.33%，是中小企業(yè)融資的最大來源。股權(quán)融資中的其他項(xiàng)主要指業(yè)主的親友和不擁有決策權(quán)的企業(yè)其他創(chuàng)建人的出資，這部分占企業(yè)總資產(chǎn)12.86%，再加上業(yè)主對

5、本企業(yè)的借貸占4.1%，中小企業(yè)的內(nèi)部融資占了其融資來源的近一半。而且中小企業(yè)的小型企業(yè)比中型企業(yè)更加依賴內(nèi)源融資，前者的業(yè)主出資加業(yè)主借貸占總資產(chǎn)的50.12%，后者的該比率為30.85%，小型企業(yè)的內(nèi)源融資比率高出中型企業(yè)15。三、中小企業(yè)的金融成長周期及其債務(wù)融資特征（一）中小企業(yè)的金融特征1.被投資風(fēng)險(xiǎn)大。與成熟的大企業(yè)相比，中小企業(yè)最大優(yōu)勢是經(jīng)營機(jī)制靈活，即具有所謂的經(jīng)濟(jì)靈活性。這種靈活性主要表現(xiàn)在對不確定因素和市場變化的迅速