[教育]增強憂患意識、應(yīng)對金融危機、提高自身能力

1、,增強憂患意識、應(yīng)對金融危機、提高自身能力,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,2,當前經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的解讀,應(yīng)對金融危機，刺激經(jīng)濟，保增長，重民生，調(diào)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)經(jīng)濟持續(xù)高速增長是我國當前經(jīng)濟政策的核心內(nèi)容。中央啟動了4萬億投資計劃，其中1.18萬億是新增投資。減免稅6000億，8500億推進醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革。扶持中小企業(yè)發(fā)展，鼓勵民間投資，提供信貸擔保，提供

2、稅費減免。擴大就業(yè)，尤其是大學(xué)生就業(yè)。財政支出確保政府項目的就業(yè)水平，民營企業(yè)在執(zhí)行新勞動保障法上給與一定的靈活和緩沖。放松貨幣政策，增加信貸投放。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,3,,一些其他的政策措施，比如對中小企業(yè)扶持的政策，對出口企業(yè)提高退稅率，對科技型的企業(yè)和服務(wù)性的企業(yè)給與減稅等都已經(jīng)實施。人民幣匯率保持了穩(wěn)定，試圖為出口提供良好的基礎(chǔ)環(huán)境。各級政府都在積極出臺政策，提

3、增市場信心，為今年GDP保持8%的增幅在做努力。那么，我們目前的經(jīng)濟形勢究竟應(yīng)該怎樣看，我們的保8目標能否實現(xiàn)？未來兩年，世界經(jīng)濟的走勢如何？中國的經(jīng)濟增長趨勢如何？,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,4,積極政策的效果已經(jīng)初步顯現(xiàn),在財政政策上，增加4萬億的投資，來拉動內(nèi)需的增長，目前已經(jīng)取得了明顯的效果，原材料價格大幅度下跌的趨勢得到了逆轉(zhuǎn)。在貨幣供應(yīng)上，信貸擴張已經(jīng)取得了一些效果，對

4、企業(yè)的貸款開始增加。貨幣供應(yīng)增幅已經(jīng)從2008年10月份的15%上升至12月份的17.82%。今年第一季度的貨幣供應(yīng)量增幅更是快速回升。3月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為53.06萬億元，同比增長25.51%，增幅比上年末高7.69個百分點，比上月末高5.11個百分點。 3月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額34.96萬億元，同比增長29.78%，增幅比上年末高11.05個百分點，比上月末高5.6個百分點。一季度人民幣貸款增加

5、4.58萬億元，同比多增3.25萬億元。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,5,,從一些原材料的價格走勢看，經(jīng)濟持續(xù)下滑的危機已經(jīng)止住。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,6,,,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,7,,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,8,,20

6、24年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,9,,4月16日公布的第一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟盡管存在很多問題，但是持續(xù)下降的勢頭得到了控制。第一季度GDP增長6.1%；社會固定資產(chǎn)投資同比增長28.8%，比上年同期加快4.2個百分點。其中3月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長30.3%；社會消費品零售總額同比增長15.0%，扣除物價因素后實增15.9%，比去年同期加快3.6個百分點。 這些都是積極方面。但是CPI

7、連著兩個月負增長，-0.6%，-1.1%；PPI也是負增長，-4.6%。另外，一季度工業(yè)增加值增長5.1%，雖然出現(xiàn)了每個月加快的趨勢，但比去年同期的增幅降低11.3%。說明經(jīng)濟增長的仍然還在恢復(fù)的過程中。 目前仍然存在是否進入通貨緊縮的疑慮和爭論爭論。如何理解一面貨幣供應(yīng)和信貸投放大幅度增加，一面物價卻出現(xiàn)了下跌的現(xiàn)象？貨幣都到哪兒去了？到了股市？房市？還是沉淀了下來？他背后的經(jīng)濟含義是什么？,2024年3月26日星期二10時

8、23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,10,,總體看，中央刺激經(jīng)濟的政策基本上是正確的，也取得了比較好的效果。但是由于世界經(jīng)濟仍然處于衰退之中，外部需求不振，出口仍然形勢嚴峻。 2009年頭兩個月出口仍然是負增長，為負21.1%。出口對經(jīng)濟的貢獻目前仍然確實。如果說保增長效果基本達到，保就業(yè)的目的就比較困難。因為出口增長對經(jīng)濟的貢獻如果可以有基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加予以彌補的話，出口對就業(yè)的貢獻則很難為投資增長所彌補。如果國內(nèi)消

9、費的增長速度不迅速提高30%以上，則就業(yè)將在我們保持GDP8%以上增長的同時成為嚴峻的問題。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,11,,而調(diào)整結(jié)構(gòu)的目標目前還沒有明顯的進展，這可能是一個長期的奮斗目標。因此，經(jīng)濟政策需要更多地考慮刺激國內(nèi)消費，尤其是非物質(zhì)性的消費。另外還有一個擔憂是，大規(guī)模投資所支撐的GDP增長是否能夠持久？如果不能夠持久，我們是否會有一個W形態(tài)的經(jīng)濟增長，即在短暫的復(fù)

10、蘇后，又迎來一波新的下降？因此，外部世界經(jīng)濟復(fù)蘇對于我們恢復(fù)持續(xù)性的增長至關(guān)重要。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,12,可采取的應(yīng)對政策,哪些政策可以進一步推出，而且應(yīng)該出臺呢？對中小企業(yè)、對中低收入家庭減稅。加大醫(yī)療衛(wèi)生、教育的投資，減免更多人的學(xué)費。鼓勵創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)，對新設(shè)企業(yè)給予更多的便利和規(guī)費的減免。對企業(yè)的研發(fā)投資給予稅收和信貸支持。將節(jié)能減排作為一個新興的行業(yè)給予支持

11、和關(guān)照，因為它將成為未來全球治理的一個重點，國際規(guī)范將越來越嚴格，誰走在前面，就將得到經(jīng)濟的先機。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,13,美國金融危機的最新發(fā)展,次貸危機爆發(fā)至今已經(jīng)有一年半，它對美國金融體系和美國經(jīng)濟都產(chǎn)生了巨大影響，對世界經(jīng)濟和中國也產(chǎn)生了重大的沖擊。對美國金融體系的影響就是導(dǎo)致一系列金融機構(gòu)瀕臨破產(chǎn)邊緣，或者破產(chǎn)，金融動蕩目前基本平息。美國金融危機造成的直接損失：股

12、市跌了6000點，跌幅75%，市值縮水7-8萬億美元。房價跌了22%，價值縮水3-4萬億美元。抵押資產(chǎn)支持的證券產(chǎn)品價格下跌50%左右，縮水5萬億左右。幾項損失加在一起超過15萬億，超過美國一年GDP（14萬億美元）。對實體經(jīng)濟的影響就是使美國經(jīng)濟進入了衰退。美國經(jīng)濟2008年第三季度下降了0.5%，是7年來的首次負增長，第四季度下降了 3.8%，是1982年以來最大幅度的季度下降。2009年第一季度可能下降幅度會達到7%，預(yù)計

13、全年增長率為-0.7%。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,14,,美國眾議院在貝爾斯滕出問題后曾經(jīng)通過了一項總額達3000 億美元的大規(guī)模住房及按揭市場救援法案，以幫助無法供房貸的住戶減免部分利息。在雷曼兄弟公司和美林以及AIG出了問題之后，美國國會又通過了一項7000億美元的救援計劃，準備收購不良資產(chǎn)并對出問題銀行注資，部分收歸國有。后來美國聯(lián)儲又追加8000億美元的信貸，6000億購

14、買資產(chǎn)支持類證券來救市，2000億提供消費信貸和小企業(yè)貸款。奧巴馬政府上臺后，首先啟動了經(jīng)濟刺激計劃，經(jīng)過參眾兩院的討價還價，最后批準了7870億美元的規(guī)模。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,15,,問題是美國的救市計劃會不會見效？什么時候能見效？美國經(jīng)濟正在進一步下滑，預(yù)計今年第一季度經(jīng)濟可能下降7%。目前，很多公司都在收縮，解雇工人，失業(yè)率高達7.6%，是80年代以來最高的。前景令人

15、失望。有人擔心美國的金融危機引發(fā)的不僅是經(jīng)濟衰退，而是一場經(jīng)濟大蕭條。最樂觀的預(yù)期是今年底或2010年初才能走出衰退。在美國經(jīng)濟嚴重下降的影響下，世界經(jīng)濟2009年可能也出現(xiàn)0.5%的負增長。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,16,,英國和歐洲大陸國家均有不少金融機構(gòu)因為購買了大量美國的“有毒資產(chǎn)”而出現(xiàn)巨額虧損，面臨倒閉。英國政府出臺了4000億英鎊的救助計劃，德國提出了5000億歐

16、元的計劃。歐盟經(jīng)濟2008年第二、第三季度都已經(jīng)出現(xiàn)了-0.1%增速，第四季度也是-1.5%的增長，歐盟2009年經(jīng)濟預(yù)計將是零增長。IMF準備籌資1萬億美元來救助被金融危機襲擊的中小國家。20國倫敦峰會決定增資至7500億美元。據(jù)安永會計師事務(wù)所估計，全球僅股市價值減少造成的損失就達到17萬億美元。另據(jù)亞洲開發(fā)銀行估計2008年全球金融市場損失額高達50萬億。對實體經(jīng)濟造成的沖擊比1929年毫不遜色，只是當前各國政府采取了積極

17、的措施來應(yīng)對，出現(xiàn)大蕭條的可能性較小。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,17,美國金融危機的源頭,美國金融危機的源頭是次貸危機次貸危機的產(chǎn)生與房地產(chǎn)市場泡沫直接相關(guān)次貸危機?房地產(chǎn)泡沫崩潰?按揭貸款支持債券危機?證券市場危機?資本市場危機?金融機構(gòu)倒閉?金融體系危機?企業(yè)資金緊縮利潤減少?大量的企業(yè)解雇工人?消費減少導(dǎo)致實體經(jīng)濟嚴重收縮?經(jīng)濟危機房地產(chǎn)市場的泡沫與美國金融政策的失誤有著

18、直接密切的聯(lián)系，房地產(chǎn)市場泡沫的崩潰又直接引發(fā)了美國的次貸危機，并最終演變成整個金融體系的危機。據(jù)美國Case-shiller 房價指數(shù)測算，美國實際房價下跌幅度已經(jīng)達到23%。據(jù)預(yù)計，美國房價要到年終或明年初才可能走出谷底。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,18,美國主要城市房價下跌情況（與2006年比）,Las Vegas -32.5%Miami

19、 -32%Phoenix -32%San Diego -28.5%Los Angeles -27%Detroit -26%Tampa -25.5%San Francisco

20、 -25.5%DC -21%Minneapolis -19%Boston -12.5%Cleveland -12%Chicago -11%NY

21、 -10%Atlanta -9%Denver -8%Seattle -8%Portland -7%Dallas -5.5%,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院

22、世界經(jīng)濟研究所,19,次貸危機的本質(zhì),次貸危機本質(zhì)上是信用危機，信貸過度擴張導(dǎo)致導(dǎo)致了信用失衡和估價出現(xiàn)紊亂。2001以來美國過低的利率和寬松的貨幣政策導(dǎo)致了信貸的過度擴張。但是，次貸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑趧邮幒筒环€(wěn)，就不僅僅是美國低利率和寬松的貨幣供應(yīng)，他還是我們這個世界目前的國際金融制度缺陷的一個產(chǎn)物。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,20,次貸危機的來龍去脈,追根尋源還得從美國2001

23、年互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰、經(jīng)濟出現(xiàn)衰退說起。當時格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲為了應(yīng)對衰退，不斷降低利率來刺激經(jīng)濟。 但是，低利率和寬松的貨幣政策被用過了頭，從2001年1月起連續(xù)14次降低利率，到2003年7月竟降低至1%的戰(zhàn)后歷史超低水平，并且維持了整整一年。正是在美聯(lián)儲毫無顧忌的寬松貨幣政策，導(dǎo)致了銀行信貸的過度擴張，那些按正常風(fēng)險評估不應(yīng)該獲得住房抵押貸款的所謂“次優(yōu)級”客戶也成了銀行競相推銷貸款的對象。而這些人也夢想房價的飆升可帶來不菲的利

24、潤。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,21,,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,22,,而2001-2005年期間，發(fā)達國家房價的確一直在上漲，漲幅達到了近一倍，增值30萬億美元，平均每年增幅達15%）。美國西海岸有些城市的房產(chǎn)價格2005年一年就上漲了50%。這就刺激很多人超出了自己付款能力來貸款購房。而貸款的人越多，房價就越看漲。但是，到

25、了2006年，形勢發(fā)生了變化。美聯(lián)儲在2004年6月開始連續(xù)17次加息，此時利率以及飆升至5.25％,還貸的負擔增加使很多人無法繼續(xù)還貸,“次級”貸款客戶大批破產(chǎn)。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,23,,,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,24,,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,25,經(jīng)濟金融全球化在

26、危機生成和擴散中的作用,低利率導(dǎo)致的寬松貨幣供應(yīng)通常會引發(fā)通貨膨脹，但是2001后長期的低利率卻沒有立即引發(fā)美國的通貨膨脹。主要原因就是經(jīng)濟全球化所導(dǎo)致的美國過度的貨幣供應(yīng)被其他國家吸收了。其他國家吸收美元的過程就是對美國提供商品與勞務(wù)的過程，也就是美國國際收支經(jīng)常帳戶不斷逆差的過程。另一方面，通過美國的金融市場美國經(jīng)常帳戶輸出的美元又回流到了美國的經(jīng)濟體系中，維持了美國經(jīng)濟的運行。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上

27、海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,26,美國國際收支經(jīng)常帳戶收支情況1997-2008 (單位10億美元),2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,27,,結(jié)果是，美國的低利率利率不是首先反映在美國的貨幣供應(yīng)過剩和通貨膨脹上，而是反映在美國超過其經(jīng)濟支撐能力的消費需求的擴張和經(jīng)常帳戶逆差的擴大上。次級住房抵押貸款者的購房需求只是這些需求擴張的一個方面。另一個結(jié)果，就是全球以美元記值的財富積聚增長，最

28、主要的財富保有形式，金融資產(chǎn)就開始膨脹，價格彪升。（次級住房抵押貸款債券只是其中的一種）但是美聯(lián)儲在格林斯潘的掌控下，完全忽略了過度寬松的貨幣供應(yīng)的長期影響，沉醉于低通脹、高增長的形勢中。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,28,,長期的流動性過剩最后總是要反映到資產(chǎn)價格上，資產(chǎn)價格膨脹可以在短期內(nèi)替代通貨膨脹，但是無法長期取代通貨膨脹。先是世界資源性商品價格的大幅度上漲，石油、煤炭、鋁、

29、銅、鋼材、糧食。最后是工業(yè)制成品、消費品、工資，循環(huán)式地上漲。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,29,,資源性產(chǎn)品的價格猛漲：2000年之前石油價格在18美元/桶左右，2000-02為23美元，2003年以后開始不斷上漲，但是漲幅最快的是2005年，沖上了60美元/桶，隨后不斷飆升，2008年中最高沖至150美元/桶，現(xiàn)在隨著金融危機的爆發(fā)影響到實體經(jīng)濟，石油價格已經(jīng)開始回落，跌至40美

30、元以下。煤炭也由2001年的23美元一噸漲到目前67美元一噸；鐵礦石30美分一噸漲到80美分；銅由1330美元一噸最高漲至8000多美元,現(xiàn)在約為6000美元一噸；鋁由平均1440美元一噸漲到3000多美元一噸。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,30,,石油價格歷史數(shù)據(jù),2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,31,,,2024年3月26日星期二10時

31、23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,32,,隨著資源性商品價格的大幅度上升，工業(yè)制成品、工資也出現(xiàn)了明顯的上漲趨勢，全球低通貨膨脹的時代將結(jié)束。美國壓中國人民幣升值以及中國無法長期消化資源性商品價格上漲的成本，最終都導(dǎo)致中國出口商品以美元衡量開始了上漲。美國的通貨膨脹也終于開始啟動，利率也就逐漸需要回到正常的水平。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,33,,于是，原先被嚴重扭曲的

32、信貸供求關(guān)系開始調(diào)整，風(fēng)險重新評估也隨之出現(xiàn)，次級抵押貸款市場的危機也就顯露了出來。問題首先在次級住房抵押貸款上出現(xiàn)，因為隨著利率上調(diào)，還款的成本開始上升，而同時房價開始下跌，很多貸款者無法繼續(xù)償還貸款。到2008年2月份，已經(jīng)有約1/3的房貸已經(jīng)違約，達到32.92%，目前違約率繼續(xù)延續(xù)了上升的勢頭。美國次級抵押貸款市場原來規(guī)模并不大，大約只占整個抵押貸款的五分之一，美國整個住房抵押貸款的規(guī)模約為11萬億，次級貸款存量約為20%

33、，到目前為止直接損失的次級抵押貸款約為8000多億。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,34,,房貸的直接損失數(shù)額相對于美國13萬億的GDP和25萬億的債權(quán)市場規(guī)模應(yīng)該是非常小的。美聯(lián)儲目前對金融體系注資的規(guī)模累計已經(jīng)超過2萬億美元，比次級貸款市場的存量規(guī)模還大，歐洲中央銀行與其它國家中央銀行的注資規(guī)模累計也超過1萬億美元。問題是住房抵押貸款是被證券化了的資產(chǎn)，把房屋抵押貸款或汽車信貸等各種

34、債務(wù)打包，組成所謂的資產(chǎn)擔保證券（Asset-Backed Securities, ABS），然后可以再出售給投資基金、保險公司甚至銀行。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,35,,投資銀行（作為特殊權(quán)益人SPV）還可以再以這些證券化的現(xiàn)金流創(chuàng)設(shè)CDO（collateral debt obligation ），出售給各類投資基金。這樣，債務(wù)的鎖鏈就由此擴展開來，風(fēng)險也就被放大。 住房抵押貸款

35、因利率提高無法償還以后，這些以抵押貸款還款作為現(xiàn)金流的債券就變得一文不值，不但是原發(fā)放貸款的機構(gòu)要受損，持有這些債券的機構(gòu)都將蒙受巨大損失。更為嚴重是受次級貸款證券所累所有的資產(chǎn)擔保證券的價格都大幅度下跌。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,36,,但是問題的嚴重性不僅在于此，還在于其他各類資產(chǎn)擔保的證券在絕大多數(shù)的投資基金的投資組合中是屬于相類似信用風(fēng)險級別的資產(chǎn)，一旦次級貸款擔保的證券發(fā)生

36、問題，相類似的其他資產(chǎn)擔保證券的市場風(fēng)險評估也會發(fā)生相應(yīng)的變化，其市場價格也會大幅度下跌。投資于這類資產(chǎn)的投資者會要求更高的風(fēng)險溢價，整個資產(chǎn)擔保類證券的價值就會大大縮水，而這個市場的規(guī)模超過10萬億美元。如果價格下跌20%，損失額就達到2萬億美元，如果下跌50%,那就是5萬億美元。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,37,,隨著投資于抵押擔保證券的金融機構(gòu)資產(chǎn)的減少和縮水，他們的資金就發(fā)生緊

37、張，他們能夠用于投資和發(fā)放信貸的資金就減少，這樣，就會進一步影響實體經(jīng)濟的正常運行，經(jīng)濟就會放緩，甚至進入衰退。更為嚴重的是一些金融就構(gòu)會因為投資于次貸擔保的債券和其他抵押資產(chǎn)擔保債券的損失，發(fā)生資不低債和周轉(zhuǎn)不靈情況，會倒閉。并引起連鎖反應(yīng)，引起金融危機。美國第五大投資銀行貝爾斯滕瀕臨破產(chǎn)后被摩根大通收購，就是一例典型，后來的雷曼、美林、AIG都屬此類。美國半官方的為住房抵押貸款機構(gòu)提供在再融資和擔保的房利美、房地美（也有翻譯成

38、房貸美）遇到資金周轉(zhuǎn)不靈困境，迫使美聯(lián)儲和美國財政部為他們開放貼現(xiàn)窗口和提供融資渠道，也說明了金融危機是如何不斷衍生延伸的。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,38,,房利美（The Federal National Mortgage Association ，簡稱Fannie Mae ）和房地美（Federal Home Mortgage Corporation, 簡稱 Freddie Ma

39、c ）是美國最大的兩家非銀行住房抵押貸款公司。房利美和房地美分別設(shè)立于1938年和1970年，屬于由私人投資者控股但受到美國政府支持的特殊金融機構(gòu)。兩家公司的主要業(yè)務(wù)是從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機構(gòu)購買住房抵押貸款，并將部分住房抵押貸款證券化后打包出售給其他投資者。據(jù)統(tǒng)計，這兩家所擁有的住房抵押貸款資產(chǎn)約占整個住房抵押貸款的50%，即約有5萬億美元。其通過資產(chǎn)證券化出售后，美國國內(nèi)金融機構(gòu)持有3.5萬億，另外約有1.5萬億是由海外

40、機構(gòu)所持有，各國中央銀行是主要的債權(quán)人。中國約持有3000多億。如果這兩家機構(gòu)倒閉，其引起的沖擊必將使全球性的。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,39,,因此，次級抵押貸款債券的危機在全球金融市場聯(lián)為一體，在金融衍生產(chǎn)品的鏈接下，就變成了對全球金融都有沖擊影響的事件。這也是為什么，美聯(lián)儲一行動，其他央行也要跟著行動，接連對金融體系注資的主要原因。沒有人希望美國金融市場出現(xiàn)混亂，沒有人希望

41、美元過分貶值，如果出現(xiàn)這種情況，美元資產(chǎn)的持有者是最大的損失者。而各國央行正是美元資產(chǎn)最大的持有者。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,40,美國金融危機對中國經(jīng)濟的影響,首先是美國金融危機導(dǎo)致金融資產(chǎn)嚴重縮水使中國金融機構(gòu)資產(chǎn)損失并使我國外匯儲備價值面臨縮水的風(fēng)險。直接的沖擊比較小，我國金融機構(gòu)購買的次級貸款支持的債權(quán)（次級債）數(shù)量不多，計提的損失對其總資產(chǎn)不構(gòu)成威脅。對我國外匯儲備價值

42、構(gòu)成的損失和威脅，就目前看，也還是可控的，但是潛在的風(fēng)險在加大，不能夠不引起重視。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,41,,其次，美國和世界實體經(jīng)濟開始收縮，需求下降，使得中國的出口面臨困難的局面。2007年出口增長速度是25.7%，進口增長了20.8%。2008年1-9月份出口增長速度為22.3%，進口增幅達到29%，進出口順差累計1810億美元，同比下降6.1%。從10月份開始，出口

43、增長速度下跌加快，2008年11月出口同比出現(xiàn)2.2%的下降，12月同比更是下降了2.8%。2008年全年出口增速降到了17.2%，進口降到了18.5%。2009年頭兩個月出口仍然是負增長，達到21.1%，進口負增長更是高達34.2%。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,42,中國出口增長與趨勢,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,43,,第三，資金

44、流動對中國的影響：FDI，金融性資金以及投機性資金。2008年1-9月份實際利用外資744億美元，同比增長39.9%。2008年全年實際利用外資增加到924億美元，同比增長23.6%?？梢姷谒募径仍鏊倜黠@下降。2008年，新批準外資項目合同數(shù)同比下降了27.3%，與實際利用外資數(shù)額同比上升了相比形成反差。這說明，外資的到位率在上升，平均每個項目的外資的投資規(guī)模在加大，但是新設(shè)立的外資項目在減少，以后的外資進入將會下降。2009年

45、頭兩個月外商投資企業(yè)數(shù)下降了36.85%，利用外資數(shù)額下降了26.23%。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,44,,第四，心理沖擊引起的連鎖反應(yīng)，投資消費決策受到影響。2007年社會固定資產(chǎn)投資額增長速度為24.8%。2008年全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額增長25.5%，表面上看，投資這一塊增長速度仍保持了較高的水平。但是，如果將物價因素扣除，投資的增速并沒有明顯提高。而且，從第四季度開始，投

46、資的增長速度曾出現(xiàn)下降。但是在中央4萬億投資計劃的刺激下。12月份開始，投資有所恢復(fù)。2009年頭2個月投資增幅保持在26.5%。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,45,,第五，美元匯率變化對我們形成的沖擊。2008年1-9月份人民幣對美元升值了7%,上半年快速升值了6.5%，從7月份開始人民幣升值的速度開始放緩,8月份開始波動,出現(xiàn)了有升有降。到2008年底開始穩(wěn)定，一直到今天維持在6

47、.83左右。美元貶值的過程就是人民幣上升的過程，美元貶值的速度也在一定程度上決定著人民幣的升值速度。未來美國救市投入的貨幣一旦流動起來，我們將面臨嚴重的通貨膨脹，人民幣升值的壓力又會上升。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,46,,第六，美國金融模式的反思對中國金融體系改革和開放的影響。中國的金融改革學(xué)習(xí)借鑒了很多美國的東西，美國出了問題，對我們未來的改革增加了很多不確定性因素。比如分

48、業(yè)經(jīng)營問題，監(jiān)管體制的重塑問題，金融衍生品問題，上海金融中心的發(fā)展目標模式和定位等，都需要在一個新的背景下來思考。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,47,美國金融危機對中國房地產(chǎn)的影響,美國金融危機對中國的房地產(chǎn)市場也有重要的影響，但是這種影響是間接的，主要是通過資金層面和心理預(yù)期成面發(fā)生的影響。從資金成面看，美國金融危機使大投資銀行損失慘重，資金周轉(zhuǎn)不靈。從中國收縮資金是他們的選擇之一，

49、高盛、摩根斯坦利都在出售他們在中國原來購買的房產(chǎn)，就是例子。另外還有一些在這次危機中并沒有受到世紀沖擊的投資基金、私募基金，他們在危機之后把到中國抄底房地產(chǎn)作為一種機會。因此，影響是復(fù)雜的。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,48,,從心理預(yù)期角度看，美國金融危機對房地產(chǎn)的影響是不利的。由于害怕危機對消費需求產(chǎn)生不利影響，新的房地產(chǎn)項目投資變得更加謹慎，如果大家都裹足不前，市場的蕭條就會來

50、臨。從購買這個角度看，金融危機增加未來的不確定性，人們在推遲消費，投資性的購買也會推遲，這樣就使房地產(chǎn)市場經(jīng)歷一波調(diào)整。在美國金融危機爆發(fā)之時，中國房地產(chǎn)市場本身就已經(jīng)開始了調(diào)整，美國金融危機將使房地產(chǎn)市場的調(diào)整的周期延長。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,49,美國金融危機對中國股市的影響,美國金融危機對中國股市的影響也主要是通過兩個途徑：資金和心理預(yù)期資金層面上，流入中國股市的資金

51、肯定已經(jīng)收縮，一是因為外部資金開始緊縮，需要收縮以應(yīng)付周轉(zhuǎn)，二是因為歐美股市大跌后變得便宜，相對于中國股市有了投資的價值。心理層面上，中國經(jīng)濟的不確定增加，人民幣匯率升值的前景開始暗淡，不少外資對投資中國內(nèi)地股市的動力減少。國內(nèi)投資者在前景不明朗的情況下，也裹足不前，因此股市短期內(nèi)無法進入快速的上升通道，而是會盤整上行。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,50,美國金融危機對上海經(jīng)濟的影響,

52、自90年年代以來，上海經(jīng)濟增長速度一直超過全國平均水平兩個百分點。隨著上海進入產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，上海的快速增長將面臨一定的困難。因為上海經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐漸展現(xiàn)出后工業(yè)化的形態(tài)：第一產(chǎn)業(yè)只占GDP的0.8%，第二產(chǎn)業(yè)占46.6%，第三產(chǎn)業(yè)占52.6%。在這樣的背景下，上海經(jīng)濟的增長速度已經(jīng)從高于全國經(jīng)濟增長2個百分點左右，下降至只有0.7%。2008年全國GDP增長9%，上海為9.7%。金融危機的沖擊，將使上海經(jīng)濟增長速度下滑更加明顯、可

53、能更加劇烈。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,51,前幾年上海經(jīng)濟增長的成績,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,52,上海產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化情況,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,53,中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化圖,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,54,,,,,,2024年3

54、月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,55,,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,56,上海固定資產(chǎn)投資增長趨勢(單位: 億元),2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,57,美國金融危機對上海經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的影響,上海今年經(jīng)濟增長面臨著雙重挑戰(zhàn)：美國金融危機的沖擊和本身進入工業(yè)化后期的轉(zhuǎn)型。在這雙重沖擊之下，上海2008年的固定資

55、產(chǎn)投資增長速度明顯下降。1-10月份，固定資產(chǎn)投資只增長了5.6%，全國增長幅度是27.2%。后來經(jīng)過努力，全年增幅達到8.3%。今年頭兩個月只增長了2.4%。其他指標，2008年上海外貿(mào)出口增長17.7%，大幅度下降，今年頭兩個月出口下降了21.8%。全市工業(yè)總產(chǎn)值一月份下降了21.3%。與全國的情況一致，2008年上海吸引外資的實際數(shù)量大幅度增長，合同金融增長15.1%，實際到位增長27.3%。但是，新簽合同數(shù)量減少8%。進入

56、第四季度，外資進入的數(shù)量明顯減少，已經(jīng)簽訂的合同也開始放緩?fù)顿Y。進入2009年，外資數(shù)量增幅只有2.3%和1.3（實際到位）。,2024年3月26日星期二10時23分15秒,上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所,58,上海應(yīng)對金融危機的對策,除了加大投資刺激的力度外，最關(guān)鍵的是以“國際金融中心”和“國際航運中心”為抓手，加快上海現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的發(fā)展速度。改善服務(wù)業(yè)各類企業(yè)在上海發(fā)展的環(huán)境，讓金融業(yè)、航運業(yè)、交通運輸和物流業(yè)、咨詢中介業(yè)、商貿(mào)、餐