關(guān)于國內(nèi)外期貨價(jià)格協(xié)整效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，中國期貨市場面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇，交易量與國際定價(jià)力得到了有效增長，因此加強(qiáng)對我國期貨市場的理論研究十分必要。然而，過往關(guān)于期貨市場的理論研究大多著眼于期貨與現(xiàn)貨市場之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，缺少國內(nèi)外期貨市場聯(lián)動(dòng)的分析研究?；诖朔N現(xiàn)狀，本文通過研究我國與世界主流銅、大豆、棉花與小麥期貨的價(jià)格，旨在發(fā)現(xiàn)中外期貨價(jià)格之間的動(dòng)態(tài)協(xié)整關(guān)系。本文運(yùn)用的研究方法包括Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、向量誤差修正模型、Granger因果

2、檢驗(yàn)、Cholesky方差分解以及脈沖相應(yīng)分析。
　　我們收集了我國與世界主流銅、大豆、棉花與小麥期貨的每日收盤價(jià)格，并轉(zhuǎn)換成美元/噸的統(tǒng)一單位以便于比較分析。同時(shí)，考慮到交易不同時(shí)的問題，我們用兩對價(jià)格數(shù)據(jù)（同日收盤價(jià)，中國當(dāng)日收盤價(jià)與歐美昨日收盤價(jià)）建立了兩組誤差修正模型。
　　實(shí)證結(jié)果表明，上海期貨交易所與倫敦金屬交易所的銅期貨價(jià)格、大連商品交易所與芝加哥商品交易所的大豆期貨價(jià)格呈現(xiàn)協(xié)整關(guān)系，然后，鄭州商品交易所與芝加

3、哥商品交易所的棉花、小麥期貨價(jià)格之間不存在協(xié)整關(guān)系。進(jìn)而，我們發(fā)現(xiàn)了中外銅期貨、大豆期貨價(jià)格之間存在雙向反饋的關(guān)系，其中倫敦銅期貨對上海銅期貨的影響較大，大連大豆期貨對芝加哥大豆期貨的影響較大。
　　同時(shí)，我們也進(jìn)一步檢驗(yàn)了棉花、小麥期貨沒有中外價(jià)格協(xié)整關(guān)系的原因。通過對于現(xiàn)貨價(jià)格的定量分析以及商品供需關(guān)系的宏觀定性分析，我們認(rèn)為其主要原因來源于現(xiàn)貨市場的隔離。由于國家對棉花和小麥實(shí)施進(jìn)出口配額管理，導(dǎo)致國內(nèi)外現(xiàn)貨市場相隔離，使得