全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2019年第2季度）全球貨幣政策面臨拐點(diǎn)

1、全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告全球貨幣政策面臨拐點(diǎn)——中國(guó)銀行全球經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告（2019年第2季度）2019年一季度，全球貿(mào)易和投資表現(xiàn)疲軟，制造業(yè)增長(zhǎng)乏力，下行壓力凸顯。主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始降溫，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，日本表現(xiàn)相對(duì)溫和，新興經(jīng)濟(jì)體區(qū)域有所分化，金融壓力略有緩解。本期報(bào)告專(zhuān)題分析了全球貨幣政策調(diào)整、全球資本市場(chǎng)走勢(shì)、歐洲政治經(jīng)濟(jì)困局等問(wèn)題。一、全球經(jīng)濟(jì)季度回顧與展望（一）全球經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)2019年以來(lái)，全球復(fù)蘇下滑

2、的態(tài)勢(shì)進(jìn)一步得到確認(rèn)。主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力，國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)繼續(xù)萎縮。世界貿(mào)易組織（WTO）和聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議（UNCTAD）數(shù)據(jù)顯示，2018年全球商品貿(mào)易預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3.9%，較上年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)；全球直接投資減少19%，連續(xù)三年出現(xiàn)下滑。從先行指標(biāo)來(lái)看，2019年一季度全球貿(mào)易景氣指數(shù)降至96.3，較上一季度回落2.3個(gè)百分點(diǎn)，為2010年3月以來(lái)最低值，其中出口訂單指數(shù)、汽車(chē)生產(chǎn)和銷(xiāo)售指數(shù)、航空貨物運(yùn)輸指數(shù)以及電子元器件指數(shù)等均出

3、現(xiàn)大幅下滑。作為全球貿(mào)易風(fēng)向標(biāo)的波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）自2019年以來(lái)跌跌不休，截至3月中旬已下跌50%左右。與此同時(shí)，摩根大通公布的2月全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）僅為50.6，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)兩年半來(lái)新低。該指數(shù)自2018年以來(lái)持續(xù)下跌，意味著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下行壓力不斷顯現(xiàn)。今年以來(lái)，國(guó)際組織已紛紛下調(diào)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。初步估計(jì)，2019年一季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比折年率為2.3%，

4、較上季度下降0.4個(gè)百分點(diǎn)（圖1）。年一季度日本經(jīng)濟(jì)增速為0.3%，日本央行在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)依然會(huì)維持寬松的貨幣政策。新興經(jīng)濟(jì)體金融壓力略有緩解。在美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、歐日央行貨幣政策保持寬松的大背景下，2019年一季度新興經(jīng)濟(jì)體所面臨的金融壓力有所緩解，資金重新回流有助于本國(guó)貨幣穩(wěn)定和資本市場(chǎng)回暖。但全球經(jīng)濟(jì)放緩、外需惡化、大宗商品價(jià)格低迷將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成下行壓力。2019年，中東歐地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲弱的影響將明顯下滑，亞太地區(qū)

5、小幅回落，中東非洲保持低迷水平，而拉美地區(qū)有望從過(guò)去兩年的衰退中緩慢復(fù)蘇，預(yù)計(jì)一季度新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)增速為2.8%左右，較上季度下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。貨幣政策方面來(lái)看，2月印度央行意外降息25個(gè)基點(diǎn)，并把貨幣政策立場(chǎng)從“有校準(zhǔn)的收緊”調(diào)整為“中性”，預(yù)示著未來(lái)可能有更多新興經(jīng)濟(jì)體央行采取貨幣刺激措施。（三）當(dāng)前值得注意的風(fēng)險(xiǎn)因素今年以來(lái)，投資者緊張情緒得到一定緩解，金融市場(chǎng)有所回暖，但以下風(fēng)險(xiǎn)可能成為觸發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)的重要因素。一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)

6、下行風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議的最新表態(tài)顯示其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。當(dāng)前特朗普減稅效應(yīng)正在消退，且由于民主黨的掣肘，今明兩年美國(guó)實(shí)施進(jìn)一步刺激性財(cái)政政策的可能性降低。隨著2020年總統(tǒng)大選臨近，美國(guó)的政策不確定性加大，債務(wù)上限問(wèn)題可能再次引發(fā)政府關(guān)門(mén)。貿(mào)易摩擦使得美國(guó)貿(mào)易赤字持續(xù)擴(kuò)大，凈出口對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累更加明顯。上述因素表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入下行通道，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期惡化，將引發(fā)市場(chǎng)恐慌和全球經(jīng)濟(jì)震蕩。二是保護(hù)主義風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中美達(dá)成