基于BS模型的我國兼并重組企業(yè)定價(jià)的實(shí)證分析.pdf

1、并購是企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)擴(kuò)張的重要和有效的手段之一。通過收購上市公司，企業(yè)可以直接進(jìn)入資本市場，實(shí)現(xiàn)通過資本市場的快速擴(kuò)張。企業(yè)在根據(jù)發(fā)展的戰(zhàn)略需要決定實(shí)施并購后，即應(yīng)該根據(jù)自己并購動機(jī)與自身現(xiàn)狀，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。本文以我國上市公司為大環(huán)境，從并購過程中的核心問題，即對目標(biāo)企業(yè)定價(jià)問題出發(fā)，分析了歐美發(fā)達(dá)國家并購定價(jià)理論對我國上市公司并購定價(jià)的適用性和缺陷性，從而從兩個(gè)方面進(jìn)行了對定價(jià)問題的研究。一是從確定性系統(tǒng)出發(fā)，對完善的市場體系下并

2、購企業(yè)定價(jià)的探討；二是從我國現(xiàn)有的實(shí)際情況出發(fā)，建立了適合我國現(xiàn)有市場體系的上市公司并購定價(jià)模型。這一模型以實(shí)際數(shù)據(jù)為依據(jù)，進(jìn)行了大量的分析和準(zhǔn)確的計(jì)算，從而對我國的股份制企業(yè)并購定價(jià)有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。 估價(jià)方法主要有三種：貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計(jì)法、相對估計(jì)法和期權(quán)估計(jì)法。實(shí)物期權(quán)法是用期權(quán)定價(jià)模型來估計(jì)有期權(quán)特性的資產(chǎn)的價(jià)值的方法，它豐富和完善了企業(yè)價(jià)值評估理論，重點(diǎn)考慮了選擇權(quán)或不同的投資機(jī)會所創(chuàng)造的價(jià)值。在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流估計(jì)或相

3、對估計(jì)方法不太適用或很難使用時(shí)，它可以獨(dú)辟蹊徑達(dá)到理想的結(jié)果；即使是在貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法適用的情況下，也為我們提供了一個(gè)很有價(jià)值的獨(dú)特視角。而且期權(quán)在定價(jià)中應(yīng)用前景廣闊，凡具有“選擇權(quán)”特征的問題，都可以考慮納入期權(quán)理論的框架來定價(jià)。 本論文共分六章：第一章是引言部分。第二章對國外實(shí)物期權(quán)理論和實(shí)證研究進(jìn)行綜述。第三章介紹了傳統(tǒng)估價(jià)方法的模型以及應(yīng)用的局限性。第四章介紹了股票期權(quán)定價(jià)模型布萊克-斯科爾斯模型。第五章為本文的重點(diǎn)，在布