我國(guó)對(duì)外貿(mào)易上司公司盈利能力分析[畢業(yè)論文]

1、<p><b>　　本科畢業(yè)論文</b></p><p><b>　?。ǘ?屆）</b></p><p>　　我國(guó)對(duì)外貿(mào)易上司公司盈利能力分析</p><p>　　所在學(xué)院 </p><p>　　專(zhuān)業(yè)班級(jí) 統(tǒng)計(jì)

2、學(xué) </p><p>　　學(xué)生姓名 學(xué)號(hào) </p><p>　　指導(dǎo)教師 職稱(chēng) </p><p>　　完成日期 年 月 </p><p>　　摘要：本文我們將研究重點(diǎn)放在了更具商業(yè)本質(zhì)的上

3、市公司盈利能力和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿ι?。通過(guò)對(duì)20家上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，對(duì)企業(yè)盈利能力的分析需要借助財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)，但對(duì)眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析不但難度大，指標(biāo)間的相關(guān)程度也高，往往出現(xiàn)信息重疊。而且現(xiàn)有的盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系大都是主觀(guān)賦權(quán)，無(wú)法保證評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀(guān)性。為了更好地分析企業(yè)的盈利能力，本文將采用因子分析的方法，將反映盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中的公共因子提取出來(lái)，然后用這些公共因子對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。</p>&l

4、t;p>　　關(guān)鍵詞：盈利能力；因子分析；上市公司 ；回歸模型</p><p>　　China's foreign trade profitability analysis of listed companies </p><p>　　Abstract: In this paper we focus on the more commercial nature and long-

5、term profitability of listed companies on the development potential. By 1334 the statistics listed company data, we found that the quality of listed companies in China there are three main issues: the construction and re

6、storation, excessive competition, resulting in low levels of overall profit. The quality of a large number of listed companies have to rely on their own hand to further improve the business management and tec</p>

7、<p>　　Key words: Profitability; factor analysis; principal component analysis;regression model</p><p><b>　　目錄</b></p><p>　　1 引言錯(cuò)誤!未定義書(shū)簽。</p><p>　　2 綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建2&l

8、t;/p><p>　　3上司公司盈利能力評(píng)價(jià)的研究方法及原理3</p><p>　　3.1 研究方法3</p><p>　　3.2 樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源3</p><p>　　3.3 數(shù)據(jù)處理5</p><p>　　3.4 結(jié)果分析6</p><p><b>　　4、研究分析8&

9、lt;/b></p><p>　　5、Logistic回歸建立預(yù)警模型9</p><p><b>　　6 結(jié)論13</b></p><p><b>　　7 總結(jié)15</b></p><p>　　致謝錯(cuò)誤!未定義書(shū)簽。</p><p><b>　　參

10、考文獻(xiàn)16</b></p><p><b>　　1 引言</b></p><p>　　盈利能力是衡量企業(yè)運(yùn)用其擁有的資本和資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。衡量企業(yè)的盈利能企業(yè)的盈利能力從來(lái)都是財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)的核心。在各種財(cái)務(wù)分析和評(píng)價(jià)方法中，結(jié)構(gòu)分析、趨勢(shì)分析和財(cái)務(wù)比率分析是最常用的、也是最重要的方法。其中，財(cái)務(wù)比率分析由于能夠綜合不同的財(cái)務(wù)信息來(lái)源、形成綜合

11、性的分析結(jié)果而廣受關(guān)注。但傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率分析，其信息來(lái)源主要是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，對(duì)現(xiàn)金流量信息關(guān)注不夠。自從現(xiàn)金流量表成為正式的財(cái)務(wù)報(bào)表后，現(xiàn)金流量信息越來(lái)越受到投資人、債權(quán)人、管理當(dāng)局、財(cái)務(wù)分析師的重視。由于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)信息的形成是基于應(yīng)計(jì)制（權(quán)責(zé)發(fā)生制）會(huì)計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)，而該基礎(chǔ)與現(xiàn)金制會(huì)計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)在原理和方法上不同，故形成的會(huì)計(jì)信息和財(cái)務(wù)指標(biāo)必然存在差異。在進(jìn)行財(cái)務(wù)比率分析時(shí)，如果不考慮它們之間的差別，就會(huì)產(chǎn)生分析和評(píng)價(jià)結(jié)果的重大

12、差異。因此，本文擬根據(jù)基于應(yīng)計(jì)制而形成的盈利能力財(cái)務(wù)比率指標(biāo)和基于現(xiàn)金制而形成的盈利能力財(cái)務(wù)比率指標(biāo)，在采用科學(xué)方法剖析各個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)結(jié)果貢獻(xiàn)度的基礎(chǔ)上，得出本文的研究結(jié)論，提出進(jìn)一步的研究方向。</p><p>　　上市公司的盈利能力是衡量上市公司能否繼續(xù)存在和長(zhǎng)足發(fā)展的基礎(chǔ)，盈利能力的高低反映了公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力的高低，也是投資者進(jìn)行投資決策的依據(jù)。對(duì)上市公司盈利能力分析的指標(biāo)很多，然而對(duì)眾多的

13、指標(biāo)進(jìn)行綜合分析不但難度較大，而且由于公司的盈利能力同時(shí)受到多方面因素的影響，因此對(duì)上市公司盈利能力進(jìn)行實(shí)證分析就具有重要意義。</p><p>　　2 綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建</p><p>　　對(duì)企業(yè)盈利能力的分析需要借助財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)，但對(duì)眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析不但難度大，指標(biāo)間的相關(guān)程度也高，往往出現(xiàn)信息重疊。而且現(xiàn)有的盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系大都是主觀(guān)賦權(quán)，無(wú)法保證評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀(guān)

14、性。為了更好地分析企業(yè)的盈利能力，本文將采用因子分析的方法，將反映盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo)中的公共因子提取出來(lái)，然后用這些公共因子對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。</p><p>　　盈利能力具有數(shù)量和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面的規(guī)定性。盈利能力的數(shù)量，主要是指盈利金額的大小或高低。盈利能力的質(zhì)量，其內(nèi)涵則較為豐富，包括真實(shí)性、現(xiàn)金保障性、穩(wěn)定性、增長(zhǎng)性等特性。實(shí)際上盈利能力數(shù)量和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面的規(guī)定性是相互滲透、不可分割的。根據(jù)我國(guó)上市公

15、司的實(shí)際情況，在綜合考慮影響盈利能力各要素的基礎(chǔ)上。設(shè)計(jì)合理有效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，有助于科學(xué)公正的盈利能力評(píng)價(jià)。</p><p>　　本文選取了能夠反映盈利能力數(shù)量和質(zhì)量特征的6個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)。</p><p>　　表2—1各項(xiàng)指標(biāo)含義 </p><p>　　3上司公司盈利能力評(píng)價(jià)的研究方法及原理</p><p><b>　　3.1研

16、究方法</b></p><p>　　因子分析法是將多個(gè)實(shí)測(cè)變量換為少數(shù)幾個(gè)不相關(guān)的綜合指標(biāo)(主因子)的統(tǒng)計(jì)分析方法，所得的線(xiàn)性綜合指標(biāo)(主因子)盡管不能直接觀(guān)測(cè)到，但它更能反映事物的本質(zhì)。通過(guò)將觀(guān)測(cè)變量分類(lèi)，把相關(guān)性較高、聯(lián)系比較緊密的變量分在同一類(lèi)中，與之不同類(lèi)的變量則相關(guān)性較低。每一類(lèi)的變量實(shí)際上代表一個(gè)本質(zhì)因子，或一個(gè)基本結(jié)構(gòu)。根據(jù)因子分析的目的，主因子應(yīng)該比原始變量少，但包含的信息量應(yīng)該相對(duì)損

17、失較少。主因子的基本特點(diǎn)：一是主因子的數(shù)量遠(yuǎn)少于原有變量的數(shù)量，對(duì)主因子的分析能夠減少分析中的計(jì)算工作量；二是主因子并不是原有變量的簡(jiǎn)單取舍，而是對(duì)原變量的重新組構(gòu)，它們能夠反映眾多指標(biāo)的絕大部分信息，不會(huì)產(chǎn)生重要信息的丟失問(wèn)題；三是主因子之間沒(méi)有線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系，對(duì)主因子的分析能夠?yàn)檠芯抗ぷ魈峁┹^大的便利。</p><p>　　因子分析法的主要目的在于通過(guò)尋找或確定幾個(gè)較少的假想“ 因子”來(lái)反映多個(gè)觀(guān)測(cè)變量中蘊(yùn)含的

18、大部分信息，從而濃縮或化簡(jiǎn)觀(guān)測(cè)數(shù)據(jù)。同時(shí)，濃縮后的因子相互獨(dú)立，代表了數(shù)據(jù)間的基本結(jié)構(gòu)，使研究者更方便地把握數(shù)據(jù)的本質(zhì)特征以及因子和觀(guān)測(cè)變量之間的關(guān)系。多元統(tǒng)計(jì)分析中的因子分析法在構(gòu)造綜合評(píng)價(jià)值時(shí)所涉及的權(quán)數(shù)都是從數(shù)學(xué)變換中伴隨生成的，根據(jù)主因子的方差貢獻(xiàn)率客觀(guān)而不是人為地確定指標(biāo)權(quán)重，避免了權(quán)重選擇的主觀(guān)性。</p><p>　　3.2 樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源</p><p>　　本文選取

19、2005年底之前在深滬A股上市的20家上市公司為研究樣本。運(yùn)用公司2009年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算并分析。從中選取能夠全面體現(xiàn)盈利能力數(shù)量和質(zhì)量特征的6個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，采用因子分析法，運(yùn)用SPSSl6.0統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)該行業(yè)上市公司盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。分別研究變量Xl、X2、X3、X4、X5、X6的數(shù)據(jù)分布規(guī)律。經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)，6個(gè)變量的頻數(shù)分布符合正態(tài)分布。</p><p>　　表3—2 各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)</p>

20、<p><b>　　3.3 數(shù)據(jù)處理</b></p><p>　　在數(shù)據(jù)分析過(guò)程中發(fā)現(xiàn)個(gè)別變量有些樣本的數(shù)據(jù)異常，如有兩個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)離正態(tài)分布的中心點(diǎn)，可以認(rèn)為是“小概率數(shù)據(jù)”為了消除這些小概率數(shù)據(jù)對(duì)分析結(jié)果的影響，把這些數(shù)據(jù)去掉。另外，在一些上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析中，選擇把利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)去掉。這樣雖然使分析結(jié)果更漂亮，但破壞了分析的完整性。本文選擇保留利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)數(shù)據(jù)。此外還要

21、消除量綱的影響。消除量綱的辦法很多，這里采用的是標(biāo)準(zhǔn)化處理方法。通過(guò)前面的分析可知，本文選擇9個(gè)變量是符合正態(tài)分布的。這滿(mǎn)足進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理的前提條件。所謂標(biāo)準(zhǔn)化處理，就是將變量值轉(zhuǎn)化為數(shù)學(xué)期望為0方差為l的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值，從而達(dá)到同度量效果。而且標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)保存了原始數(shù)據(jù)的所有統(tǒng)計(jì)學(xué)信息。</p><p>　　假設(shè)變量是X，變量X的數(shù)學(xué)期望是E，標(biāo)準(zhǔn)差是S，則經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化處理后的新變量是Y，Y=(X一E)／S。</

22、p><p>　　表3—2 巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)</p><p>　　由上表可知，巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀(guān)測(cè)值為18.453，相應(yīng)的概率P值小于顯著性水平0.05，則應(yīng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著性差異。同時(shí)，KMO值大于0.705，原有變量適合因子分析。</p><p>　　表3—3 因子解釋原有變量總方差的情況</p><

23、p>　　從表3-3中可以看出，前3個(gè)因子的特征根大于1，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為73.194%，即前3個(gè)變量解釋了原有變量總方差的73.194%。在因子旋轉(zhuǎn)后，累計(jì)方差比沒(méi)有改變，沒(méi)有影響原有變量的共同度?？傮w上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果理想。</p><p>　　表3—4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣</p><p>　　由表 3-4可知，每股指標(biāo)（X1、X6）在第一個(gè)因子上有較高的載

24、荷，第一個(gè)因子F1可以成為每股指標(biāo)因子；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)（X2、X3）在第二個(gè)因子上有較高的載荷，第二個(gè)因子F2可以稱(chēng)為營(yíng)運(yùn)指標(biāo)因子；盈利能力指標(biāo)（X3、X5）在第三個(gè)因子上有較高的載荷，第三個(gè)因子F3可以稱(chēng)為盈利指標(biāo)因子。</p><p>　　表3—5 因子得分系數(shù)矩陣</p><p>　　根據(jù)表3-5的結(jié)果，我們可以寫(xiě)出以下因子得分函數(shù)：</p><p>　　F1=

25、0.34X1+0.091X2-0.3354X3-0.382X4+0.046X5+0.327X6-</p><p>　　F2=0.203X1+0.0674X2+0.341X3-0.123X4-0.334X5-0.147X6</p><p>　　F3=0.233X1+0.071X2+0.419X3-0.158X4-0.872X5-0.133X6</p><p><

26、b>　　3.4 結(jié)果分析</b></p><p><b>　　l、變量共同度表。</b></p><p>　　變量共同度表給出了提取公因子前后各個(gè)變量的共同度，它描述了全部公因子對(duì)于觀(guān)測(cè)變量的總方差所作的貢獻(xiàn)，即全部公因子反映出原變量信息的百分比。如變量“Xl”的共同度為0．33931，表明提取的公因子對(duì)變量“Xl”的方差做出了33.931％的貢獻(xiàn)。

27、從上表可以看出，提取的公因子對(duì)于所有變量的方差貢獻(xiàn)率還是比較高的，說(shuō)明變量空間轉(zhuǎn)換為因子空間時(shí)，保留了較多的信息，因此，因子分析的結(jié)果是有效的。</p><p><b>　　2、因子載荷矩陣。</b></p><p>　　在因子載荷矩陣中，從觀(guān)測(cè)變量里提取三個(gè)公因子，根據(jù)因子載荷矩陣的系數(shù)得出因子模型，但這一因子模型中的各因子典型變量并不突出，兩者的差異并不明顯，因此

28、需要對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)。</p><p>　　3、旋轉(zhuǎn)后的因子矩陣。</p><p>　　旋轉(zhuǎn)后的各因子載荷：第一個(gè)主因子F1對(duì)扣除經(jīng)常損益后的每股收益率(X1)、 股權(quán)集中度(X6)有絕對(duì)值較大的載荷系數(shù)，原始指標(biāo)體現(xiàn)的是資產(chǎn)和凈資產(chǎn)方面的盈利信息，根據(jù)各原始變量的含義給第一個(gè)主因子命名為“(凈)資產(chǎn)盈利因子”；第二個(gè)主因子對(duì)F2銷(xiāo)售毛利率(X2)、凈資產(chǎn)收益率(X3)有絕對(duì)值較大的

29、載荷系數(shù)，原始指標(biāo)體現(xiàn)的是銷(xiāo)售額方面的盈利信息，根據(jù)原始變量的含義給第二個(gè)主因子命名為“銷(xiāo)售盈利因子”；第三個(gè)主因子F3對(duì)凈資產(chǎn)收益率(X3)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)有絕對(duì)值較大的載荷系數(shù)，原始指標(biāo)體現(xiàn)的是現(xiàn)金流量方面的盈利信息，根據(jù)原始變量的含義給第三個(gè)主因子命名為“現(xiàn)金盈利因子”</p><p><b>　　4、綜合指數(shù)分析。</b></p><p>　　根據(jù)因子得

30、分系數(shù)矩陣，可以把主因子F1、F2、F3、表示為x1到X6的線(xiàn)性組合：</p><p>　　F1=0.34X1+0.091X2-0.3354X3-0.382X4+0.046X5+0.327X6-</p><p>　　F2=0.203X1+0.0674X2+0.341X3-0.123X4-0.334X5-0.147X6</p><p>　　F3=0.233X1+0.0

31、71X2+0.419X3-0.158X4-0.872X5-0.133X6</p><p>　　利用SPSS軟件計(jì)算出F1、F2、F3，三個(gè)主因子的貢獻(xiàn)率分別是0.33931、0.21931、0.17332。</p><p>　　建立盈利能力評(píng)價(jià)指數(shù)EPI： </p><p>　　EPI=(0.33931F1+0.21931F2+O.17332F3)／(0.3393

32、1+0.21931+0.17332)= 0.33931F1+0.21931F2+O.17332F3)／0.73194</p><p>　　根據(jù)構(gòu)建的盈利綜合評(píng)價(jià)指數(shù)可以得到各個(gè)公司的盈利能力綜合得分。</p><p><b>　　4、研究分析</b></p><p>　　通過(guò)因子分析得出了影響上市公司綜合盈利能力的三個(gè)主因子。第一個(gè)主因子Yl為

33、“(凈)資產(chǎn)盈利因子”，其貢獻(xiàn)率是0．33931；第二個(gè)主因子Y2為。銷(xiāo)售盈利因子”，其貢獻(xiàn)率是0．23931；第三個(gè)主因子Y3為“現(xiàn)金盈利因子”，其貢獻(xiàn)率是0．17332。上市公司要切實(shí)改善其綜合盈利能力，應(yīng)重點(diǎn)從這四個(gè)影響因子進(jìn)行改進(jìn)和提高。第一，提高(凈)資產(chǎn)盈利能力。根據(jù)(凈)資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)計(jì)算公式可以看出，并非(凈)資產(chǎn)的規(guī)?；驍?shù)量越大，盈利能力就越強(qiáng)。結(jié)果可能相反：當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)額一定時(shí)，(凈)資產(chǎn)的數(shù)額越大，盈利能力越差。提

34、高(凈)資產(chǎn)盈利能力的關(guān)鍵是提高資產(chǎn)質(zhì)量和提高資產(chǎn)的利用效率。企業(yè)應(yīng)通過(guò)收購(gòu)、兼并和資產(chǎn)置換、重組等方式，增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的比例，淘汰減少難以參加正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)的不良資產(chǎn)。提高資產(chǎn)的利用效率，則要克服資產(chǎn)運(yùn)用不當(dāng)，資產(chǎn)閑置、損失浪費(fèi)等情況。</p><p>　　第二，提高銷(xiāo)售盈利能力。銷(xiāo)售是實(shí)現(xiàn)盈利的最重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，即使是最好的產(chǎn)品，如果不能銷(xiāo)售出去，也不能真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增值。要想提高銷(xiāo)售盈利，則應(yīng)從增加銷(xiāo)售收入

35、和降低銷(xiāo)售成本兩方面雙管齊下。第三，提高現(xiàn)金盈利能力，關(guān)鍵是增加經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流量。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)最大限度的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流量，一方面應(yīng)提高現(xiàn)銷(xiāo)在銷(xiāo)售中的比例，控制賒銷(xiāo)比例，加快應(yīng)收賬款的回收；同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)采購(gòu)控制，保持合理儲(chǔ)備，減少資金的占用和積壓。第四，提高經(jīng)營(yíng)盈利能力，主要是提高主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在利潤(rùn)總額中的比重。企業(yè)應(yīng)扎根主業(yè)，集中力量發(fā)展其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)決策之前，必須結(jié)合自身的實(shí)際情況和比較優(yōu)勢(shì)，選擇進(jìn)入能夠發(fā)揮企業(yè)

36、特長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，突出自己的經(jīng)營(yíng)特色，保持盈利穩(wěn)定持久的增長(zhǎng)。否則。盲目進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，只會(huì)自食苦果。本文在盈利能力綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取上。只選取了影響公司盈利能力的可以量化的6個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，一些與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有重大關(guān)系的非財(cái)務(wù)指標(biāo)未選入。例如：國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)條件、公司管理者的能力、職工的技能水平等等，這些因素同樣也會(huì)影響公司的盈利能力。限于篇幅，本文未做深一步的探討。</p><p>　　5、Logis

37、tic回歸建立預(yù)警模型</p><p>　　將因子分析得到的3個(gè)因子與因變量Y作為引入變量，利用二分類(lèi)Logistic回歸建立預(yù)警模型并預(yù)測(cè)。二元邏輯回歸擬合的方程為：</p><p>　　其中，P是上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率；是影響財(cái)務(wù)危機(jī)的第i個(gè)因素，i=1，2，…，m；a，（i=1，2，…，m）是待估參數(shù)。運(yùn)行SSPS16.0，得到的結(jié)果如下：</p><p>

38、;　　表5—1 模型估計(jì)及系數(shù)檢驗(yàn)</p><p>　　從表5-1的結(jié)果可以看出，所有系數(shù)均通過(guò)了檢驗(yàn)，可建立如下Logistic回歸方程將股票市值因素引入，建立預(yù)警模型。</p><p>　　隨著股權(quán)分置改革的完成，長(zhǎng)期困擾中國(guó)資本市場(chǎng)的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)缺陷得到了圓滿(mǎn)解決。在這個(gè)全新的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為將股票市值因素引入我們的財(cái)務(wù)預(yù)警模型是有意義的。在股權(quán)分置條件下，中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)

39、處于割裂狀態(tài)，非流通股價(jià)值無(wú)法通過(guò)流通股價(jià)加以衡量，非流通股股東傾向于以所控制資產(chǎn)的最大化而非股權(quán)價(jià)值的最大化作為目標(biāo)。國(guó)有上市公司出于資產(chǎn)保值增值考慮，更是普遍選擇了凈資產(chǎn)值作為國(guó)有資產(chǎn)考核體系的一個(gè)核心目標(biāo)。由于非流通股東不能分享公司股價(jià)上漲而帶來(lái)的巨大利益，因此，他們并不關(guān)心股價(jià)變動(dòng)，導(dǎo)致非流通股東的市值概念虛化，凈資產(chǎn)最大化取代了利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。這樣就帶來(lái)很多弊端，如大股東從本質(zhì)上對(duì)增發(fā)股票就有內(nèi)在動(dòng)力和偏好、流通股東和非流通

40、股東利益沖突現(xiàn)象嚴(yán)重等。上市公司對(duì)市值的關(guān)注也僅限于吸引投資者、擴(kuò)大融資的需要，大股東自身經(jīng)濟(jì)利益與股票市值沒(méi)有直接聯(lián)系，也缺乏足夠的動(dòng)力進(jìn)行市值管理。因此，在股權(quán)分置條件下的公司股票總市值概念并不能真正涵蓋所有股東的利益。</p><p>　　隨著全流通時(shí)代的到來(lái)，上述情況已經(jīng)有了根本性的轉(zhuǎn)變，股票市值的意義真正凸顯。因?yàn)槭兄狄呀?jīng)成為折射公司實(shí)力、反映公司價(jià)值、決定公司融資效率、影響公司股權(quán)支付能力和行業(yè)整合能

41、力的重要因素，成為股東考核上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要政策取向。在后股權(quán)</p><p>　　分置時(shí)代，對(duì)上市公司的價(jià)值評(píng)價(jià)方式勢(shì)必發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，以市值取代凈資產(chǎn)是考核上市公司的必然選擇。如，2005年9月國(guó)資委《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》明確提出，要將市值納入國(guó)資控股上市公司的考核體系，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2006年上半年公布的《國(guó)有商業(yè)銀行公司治理及相關(guān)監(jiān)管指引》明確要求，工、農(nóng)、中、建、交

42、五大國(guó)有商業(yè)銀行在上市以后，應(yīng)建立爭(zhēng)取市值最大化的經(jīng)營(yíng)理念等?？傊?，全流通使得非流通股進(jìn)入證券市場(chǎng)交易流通，上市公司的市值表現(xiàn)與大股東經(jīng)濟(jì)利益緊密相連，企業(yè)價(jià)值最大化將成為上市公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)本質(zhì)是人力資本與物質(zhì)資本組成的多邊契約關(guān)系的總和，契約實(shí)質(zhì)要求公司治理結(jié)構(gòu)的主體之間應(yīng)該是平等的關(guān)系。股權(quán)分置改革解決了各類(lèi)股東之間的利益沖突，實(shí)現(xiàn)了同股同權(quán)，實(shí)現(xiàn)了各類(lèi)股東共同的利益基礎(chǔ)，從而理順了上市公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，激

43、活了公司控制權(quán)市場(chǎng)，誘發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)從控股股東利益最大化轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)價(jià)值最大化，要求公司管理層在確保公司持續(xù)性?xún)r(jià)值創(chuàng)造、承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的前提下，為全體股東實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化。</p><p>　　綜上所述，在全流通這一新的市場(chǎng)條件下，總市值的概念有了真實(shí)的基礎(chǔ)，將股票市值因素引入我們的財(cái)務(wù)預(yù)警模型是有意義的。根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)專(zhuān)家阿爾特曼（1968）的研究結(jié)論作為參考，我們將“股票總市值/負(fù)債總額”指標(biāo)引入預(yù)測(cè)模型中。<

44、/p><p>　　取 X7=股票總市值/負(fù)債總額其中，股票總市值以2009年度的股票平均價(jià)格計(jì)算。</p><p>　　對(duì)所有樣本公司的X7指標(biāo)進(jìn)行T檢驗(yàn)，結(jié)果顯示該指標(biāo)在ST公司和非ST公司之間具有顯著性差異。</p><p>　　表5—2 T檢驗(yàn)結(jié)果</p><p>　　可以看出，對(duì)于指標(biāo)X7（股票總市值/負(fù)債總額），因?yàn)榉讲铨R性檢驗(yàn)的顯著性

45、概率小于0.05，說(shuō)明方差不齊的條件滿(mǎn)足，對(duì)應(yīng)地，選取“方差不齊”行對(duì)應(yīng)的分析結(jié)果。由于等均值檢驗(yàn)的雙尾顯著性概率小于0.05，所以，拒絕原假設(shè)H 0，即ST公司與非ST公司的指標(biāo)X7（股票總市值/負(fù)債總額）具有顯著性差異。因此，可以將變量X7作為多元回歸的輸入變量之一。</p><p>　　重復(fù)二元Logistic回歸的步驟。運(yùn)行SPSS16.0,因子分析的結(jié)果如下：</p><p>　

46、　表5—3 巴特利特球度檢驗(yàn)和KMO檢驗(yàn)</p><p>　　由表5-3可知，巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀(guān)測(cè)值為63.586，相應(yīng)的概率P值小于顯著性水平0.05，則應(yīng)拒絕原假設(shè)，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著性差異。同時(shí)，KMO值為0.747，比表3—2的結(jié)果有所改進(jìn)。</p><p>　　表5—4因子解釋原有變量總方差的情況</p><p>　　表5-4中可以看

47、出，前3個(gè)因子的特征根大于1，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為75.975%，即前4個(gè)變量解釋了原有變量總方差的75.975%。在因子旋轉(zhuǎn)后，累計(jì)方差比沒(méi)有改變，沒(méi)有影響原有變量的共同度。總體上，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果理想。</p><p>　　表5—5旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣</p><p>　　由表5-5可知，現(xiàn)金指標(biāo)（X2、X3、X4、X7）在第1個(gè)因子上有較高的載荷，第1個(gè)因子F11可以

48、成為現(xiàn)金指標(biāo)因子；償債能力指標(biāo)（X1、X3、X6）在第2個(gè)因子上有較高的載荷，第2個(gè)因子F12可以稱(chēng)為償債指標(biāo)因子；盈利能力指標(biāo)（X1、X2、X6）在第3個(gè)因子上有較高的載荷，第3個(gè)因子F13可以稱(chēng)為盈利指標(biāo)因子。</p><p>　　表5—6 因子得分系數(shù)矩陣</p><p>　　根據(jù)表5-6可以寫(xiě)出以下因子得分函數(shù)：</p>

49、<p>　　F11=-0.143X1+0.367X2+0.091X3+0.185X4-0.289X5-0.013X6+0.349X7</p><p>　　F12=-0.406X1+0.605X2+0.438X3-0.392X4-0.083X5+0.011X6+0.263X7</p><p>　　F13=0.120X1-0.095X2-0.343X3-0.134X4-0.013X5

50、+0.841X6+0.131X7</p><p>　　將因子分析得到的3個(gè)因子與因變量Y作為引入變量，利用二分類(lèi)Logistic回歸建立預(yù)警模型并預(yù)測(cè)。</p><p><b>　　6 結(jié)論</b></p><p>　　本文從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度出發(fā)，在了解我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困難成因的基礎(chǔ)上，探討了各財(cái)務(wù)因素之間的關(guān)系，以及它們對(duì)上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難

51、的預(yù)警作用。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于，采用了最新的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，改進(jìn)了數(shù)據(jù)處理的方式，在因子分析的基礎(chǔ)上利用二分類(lèi)Logistic回歸建立了財(cái)務(wù)困難的預(yù)警模型，該模型的預(yù)測(cè)效果優(yōu)于現(xiàn)有的研究結(jié)論。同時(shí)，本文還針對(duì)全流通之后新的市場(chǎng)環(huán)境，將“股票總市值/負(fù)債總額”指標(biāo)引入模型討論。本文得到的結(jié)論如下。</p><p>　　（1）從統(tǒng)計(jì)描述的角度，ST公司與非ST公司在已獲利息倍數(shù)、銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收

52、帳款周轉(zhuǎn)、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比等指標(biāo)上有明顯差異，而在速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、銷(xiāo)售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重等指標(biāo)上差距不大，且有交叉現(xiàn)象。</p><p>　?。?）從單變量分析的角度，已獲利息倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售現(xiàn)金比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比等指標(biāo)，能在α=0.05的較小顯著性水平下與公司的財(cái)務(wù)困

53、難情況顯著相關(guān)。</p><p>　　（3）從多元回歸的角度，通過(guò)因子分析處理原始數(shù)據(jù)，然后利用二分類(lèi)Logistic回歸建立了財(cái)務(wù)困難的預(yù)警模型：</p><p><b>　?。Ｐ?）</b></p><p><b>　　其中，</b></p><p>　　F1=0.34X1+0.091X2-0

54、.3354X3-0.382X4+0.046X5+0.327X6-</p><p>　　F2=0.203X1+0.0674X2+0.341X3-0.123X4-0.334X5-0.147X6</p><p>　　F3=0.233X1+0.071X2+0.419X3-0.158X4-0.872X5-0.133X6</p><p>　　考慮到全流通之后的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為

55、股票市值對(duì)上市公司的影響不容忽視，“股票總市值/負(fù)債總額”這一指標(biāo)引入預(yù)測(cè)模型。同樣是通過(guò)因子分析處理原始數(shù)據(jù)，然后利用二分類(lèi)Logistic回歸建立了財(cái)務(wù)困難的預(yù)警模型：</p><p><b>　?。Ｐ?）</b></p><p><b>　　其中，</b></p><p>　　F11=-0.143X1+0.367X

56、2+0.091X3+0.185X4-0.289X5-0.013X6+0.349X7</p><p>　　F12=-0.406X1+0.605X2+0.438X3-0.392X4-0.083X5+0.011X6+0.263X7</p><p>　　F13=0.120X1-0.095X2-0.343X3-0.134X4-0.013X5+0.841X6+0.131X7</p>&l

57、t;p>　　對(duì)現(xiàn)有數(shù)據(jù)而言，模型1的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為90.0%，模型2的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為90.0%，這兩個(gè)模型的預(yù)測(cè)效果基本一致，均優(yōu)于現(xiàn)有的研究結(jié)論。我們認(rèn)為，由于模型2的結(jié)果受到了歷史數(shù)據(jù)的局限，股票市值對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警模型的作用尚未得到體現(xiàn)。未來(lái)隨著全流通市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和成熟，市值考核為指標(biāo)的股權(quán)價(jià)值激勵(lì)政策的逐步推廣，股票市值對(duì)于財(cái)務(wù)預(yù)警模型的作用繼續(xù)值得我們進(jìn)一步深入研究。</p><p><b>

58、;　　7 總結(jié)</b></p><p>　　本文選取深市和滬市2009上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)上市公司盈利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)并探求公司盈利能力的影響因素。通過(guò)對(duì)樣本進(jìn)行因子分析建立了公司盈利能力綜合評(píng)價(jià)模型。通過(guò)因子分析我們得出了我國(guó)上市公司盈利能力的現(xiàn)狀，即我國(guó)上市公司間盈利能力差距比較大，公司盈利能力的指標(biāo)中，反映資產(chǎn)盈利能力的總資產(chǎn)利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利用率是最重要的盈利指標(biāo)，其次是反映所有者投資盈利能

59、力的凈資產(chǎn)收益率。影響公司資產(chǎn)盈利能力的主要因素有資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)運(yùn)資金比率和公司總資產(chǎn)，其中影響最大的資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，營(yíng)運(yùn)資金比率和公司總資產(chǎn)呈正相關(guān)關(guān)系。所有者投資盈利能力主要由營(yíng)運(yùn)資金比率和股權(quán)集中度影響，且二者都與其呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。</p><p>　　根據(jù)以上分析，我們提出了提高我國(guó)上市公司盈利能力的幾點(diǎn)建議。首先，注重提高公司的資產(chǎn)盈利能力和所有者投資盈利能力，因?yàn)槎咦?/p>

60、能體現(xiàn)出公司綜合盈利能力。資產(chǎn)的盈利能力評(píng)價(jià)對(duì)于公司當(dāng)期和以后的發(fā)展是很重要的，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程也就是對(duì)資產(chǎn)不斷運(yùn)用的過(guò)程，因此要合理分配并有效運(yùn)用資產(chǎn)的各種形態(tài)，公司在一定時(shí)期占用和耗費(fèi)的資產(chǎn)越少，獲得的利潤(rùn)越大，資產(chǎn)的獲利能力越強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)效益越好。所有者投資的盈利水平最終反映企業(yè)盈利能力，所以我們從利潤(rùn)與所有者投資的對(duì)比關(guān)系上體現(xiàn)所有者投資的盈利水平。第二，控制公司的規(guī)模，提高公司成本費(fèi)用利潤(rùn)率。公司規(guī)模過(guò)大其管理費(fèi)用和組織成本也會(huì)

61、越高，一定程度上會(huì)影響公司的盈利能力。因此應(yīng)該制定適當(dāng)?shù)墓疽?guī)模，控制管理費(fèi)用和成本。同時(shí)在控制公司規(guī)模的條件下，提高公司的成本費(fèi)用利潤(rùn)率，減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的耗費(fèi)，提高資產(chǎn)的利用效率，進(jìn)而提高公司的盈利能力。第三，降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司短期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)了資本結(jié)構(gòu)，其值越高說(shuō)明公司的公司負(fù)債大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，公司資產(chǎn)沒(méi)有得到很好的應(yīng)用，公司盈利能力低。因此我們要減低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，可以有以下幾個(gè)途徑：（1）由政府出&l

62、t;/p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 李華英．中國(guó)上市公司盈余管理的制度背景與現(xiàn)狀研究[D]．天津大學(xué)，2009：1-4．</p><p>　　[2] 張慶昌，傅再育．中國(guó)上市公司盈利能力模型分析．貴州財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006年01期：1-3．</p><p>　　[3] 李曉榮，王

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