中國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展及政府管制研究——以中國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)業(yè)為例.pdf

1、中國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的誕生和成長，一定程度上解決了傳統(tǒng)金融機構(gòu)面臨的交易成本高企及信息不對稱的難題，功能上則實現(xiàn)了對傳統(tǒng)金融的補充與完善。該產(chǎn)業(yè)于2013年呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長的態(tài)勢，反映出我國金融體制改革滯后以及利率市場化的迫切需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的強勁發(fā)展會產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，通過促進(jìn)利率市場化及推動市場邊界的擴展，對我國金融產(chǎn)業(yè)中現(xiàn)有的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、組織和服務(wù)等各個方面將產(chǎn)生較為深刻的影響，從而有效加速中國金融深化及寬化，緩解金融抑制，更好

2、地服務(wù)于中國實體經(jīng)濟的發(fā)展。
　　首先，本文通過考察我國P2P產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)，提出行業(yè)準(zhǔn)入監(jiān)管的必要性。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是目前中國互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)中發(fā)展最快的領(lǐng)域之一，從以市場成交量來計算的市場集中度指標(biāo)來看，CR4=22.51、CR8=30.61、HHI指數(shù)=221，表明我國P2P產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)屬于典型的競爭型市場結(jié)構(gòu)。而且自2015年11月以來，HHI指數(shù)趨勢線呈現(xiàn)出較為明顯的不斷下降趨勢，說明P2P市場的競爭程度仍在逐步加大。實

3、證結(jié)果亦顯示P2P行業(yè)發(fā)展速度與企業(yè)經(jīng)濟績效之間呈現(xiàn)反方向的變化關(guān)系，從而進(jìn)一步論證了利率市場化過快可能會導(dǎo)致過度競爭，P2P平臺為了爭搶客戶資源存在著不顧經(jīng)營風(fēng)險的價格和非價格惡意競爭行為，如高息與剛性兌付等。隱含的政策意義是P2P產(chǎn)業(yè)健康有序的發(fā)展離不開國家在一定范圍內(nèi)合理有效的監(jiān)管，國家針對無序的競爭現(xiàn)象應(yīng)適當(dāng)提高P2P行業(yè)的準(zhǔn)入門檻。
　　其次，通過對具體借款人的實證分析，提出建立行業(yè)信用數(shù)據(jù)庫工作的迫切性。本文使用Log

4、istic回歸方法，以“人人貸”平臺2015年一整年的全部“滿標(biāo)”借款數(shù)據(jù)共114717條為考察對象，從微觀的視角就中國P2P產(chǎn)業(yè)借款人違約因素進(jìn)行了實證分析?？疾炝诵詣e、婚姻、年齡、學(xué)歷、月收入、有無房貸、有無車產(chǎn)、借款金額、借款利率、借款期限和工作年限，以及征信情況類指標(biāo)（包括有無工作認(rèn)證、收入認(rèn)證、實地認(rèn)證、身份認(rèn)證、信用報告和具體信用分?jǐn)?shù)共6個指標(biāo)）對借款人違約的影響，研究結(jié)果顯示:性別和年齡變量對P2P借款違約的影響并不顯著;

5、婚姻狀態(tài)對于違約有一定影響，如離異的比未婚的更傾向于違約;學(xué)歷越高，越不易違約;有房貸與車產(chǎn)的借款人相對于沒有房貸與車產(chǎn)的借款人來說，違約風(fēng)險變?nèi)?借款利率越高，越容易違約。其中，最有價值的實證結(jié)果是:是否通過信用認(rèn)證這一貸前審查環(huán)節(jié)，顯著影響借款人的違約狀況，即信用度越高，則違約的可能性就越小。這一結(jié)果有力論證了征信系統(tǒng)可以有效提示業(yè)務(wù)風(fēng)險，約束借款人行為，降低業(yè)務(wù)成本，提高網(wǎng)絡(luò)金融機構(gòu)盈利水平的觀點。因此我國應(yīng)盡快采取措施，將散落在

6、各平臺的小微企業(yè)和自然人等借款人零散信用信息進(jìn)行整合，建立我國P2P平臺共享的信用數(shù)據(jù)庫，填補央行信息數(shù)據(jù)庫的空白，建立有效開放的征信系統(tǒng)，為P2P市場去擔(dān)?；膶崿F(xiàn)打下堅實基礎(chǔ)。
　　上述兩個方面的內(nèi)容，基于中觀和微觀審慎監(jiān)管角度，分別對P2P產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險進(jìn)行了分析。然而，為了全面研究該市場的風(fēng)險，亦須從宏觀審慎監(jiān)管的角度對其宏觀風(fēng)險的溢出效應(yīng)進(jìn)行分析。本文基于AR(n)-XARCH-Copula靜態(tài)與動態(tài)模型，對中國P2P市

7、場與傳統(tǒng)金融市場的風(fēng)險傳染進(jìn)行了實證分析。實證結(jié)果表明:中國的P2P市場與股票市場之間具有高度的雙向風(fēng)險相關(guān)性，與銀行間同業(yè)拆借市場之間也存在風(fēng)險的雙向相關(guān)性，但程度略低。由此可見，P2P市場的風(fēng)險不僅僅來源于P2P平臺企業(yè)和借款人等市場的內(nèi)部原因，而且和市場外部傳統(tǒng)金融市場中的資本市場風(fēng)險和貨幣市場風(fēng)險之間也存在著相互傳染性。
　　在中國特色市場經(jīng)濟的前提之下，為了有效回避和化解P2P產(chǎn)業(yè)的宏微觀風(fēng)險，需要政府相關(guān)監(jiān)管的有效介入

8、。但是金融監(jiān)管制度一旦形成，不管是否有效，都會在一定時期內(nèi)持續(xù)存在并影響其后金融監(jiān)管的制度選擇。因此，政府在支持大膽進(jìn)行金融創(chuàng)新，著手完善和規(guī)范監(jiān)管機制，明晰監(jiān)管主體和職責(zé)的同時，相關(guān)職能部門應(yīng)當(dāng)掌握好金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的度，過度監(jiān)管可能抑制金融創(chuàng)新，監(jiān)管缺位也會產(chǎn)生行業(yè)泡沫和市場風(fēng)險。當(dāng)前，促進(jìn)我國互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展，主要應(yīng)把握好以下幾個原則:金融創(chuàng)新與風(fēng)險管理的權(quán)衡利弊;原則性監(jiān)管與規(guī)則性監(jiān)管相結(jié)合;分類監(jiān)管與協(xié)調(diào)監(jiān)管相結(jié)合;加強信息

9、披露和消費者權(quán)益保護;建立征信體系和信息共享系統(tǒng)。
　　同時，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的選擇關(guān)系到地區(qū)經(jīng)濟的未來發(fā)展趨勢，合理地選擇互聯(lián)網(wǎng)金融模式，不僅能夠有效利用互聯(lián)網(wǎng)的平臺加快地區(qū)金融產(chǎn)品的推廣和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展，而且也是金融監(jiān)管水準(zhǔn)和效率的價值體現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式的擇優(yōu)選擇過程是一個較為復(fù)雜的系統(tǒng)工程，存在眾多不確定性因素和模糊性，傳統(tǒng)的基于確定性數(shù)學(xué)的評價方法，并不能反映互聯(lián)網(wǎng)金融模式擇優(yōu)選擇過程中的不確定性。本文針對傳統(tǒng)直覺模糊集僅利