上市公司機(jī)構(gòu)持股對(duì)資本支出影響研究.pdf

1、在二十年的發(fā)展歷程中，中國資本市場一直深受公司治理問題的困擾。雖然從90年代開始，我國在轉(zhuǎn)變政府職能、完善法律和監(jiān)管等方面取得了很大的進(jìn)步，但是仍然存在很多的問題，比如控股股東為獲取控制權(quán)私有收益而干涉上市公司包括資本支出決策在內(nèi)的投資決策的問題等。這些問題的存在必然會(huì)影響到上市公司的資本支出。同時(shí)，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場改革的不斷推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展非常迅速，已成為資本市場上的重要參與者。機(jī)構(gòu)投資者作為介于控股股東和中小股

2、東之間的第三方力量，在規(guī)模、信息獲取、信息分析以及人員結(jié)構(gòu)等方面相對(duì)于中小股東有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)使機(jī)構(gòu)投資者完全有能力有效的監(jiān)督控股股東為獲取控制權(quán)私有收益而對(duì)上市公司投資決策進(jìn)行干涉的行為，有利于提高上市公司的資本支出的合理性。另外，隨著持股數(shù)量增加，出于對(duì)成本和收益以及避免流動(dòng)性損失的考慮，機(jī)構(gòu)投資者也有動(dòng)力積極地履行監(jiān)督職能。因此，從理論上講，機(jī)構(gòu)投資者確實(shí)有能力且有動(dòng)力對(duì)控股股東及公司管理層進(jìn)行監(jiān)管，提升上市公司的資本支出，

3、但是考慮到我國資本市場上行政干預(yù)和業(yè)務(wù)聯(lián)系等情況的存在，我國機(jī)構(gòu)投資者是否能夠起到改善上市公司資本支出的作用還有待考證。
　　 本文總共分為五個(gè)部分，第一部分為引言，主要介紹本文的研究背景、研究意義和研究方法，概括總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者的主要研究觀點(diǎn)。第二部分為相關(guān)基礎(chǔ)理論和概念界定，該部分在對(duì)委托代理理論、信息不對(duì)稱理論及現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論進(jìn)行闡述的基礎(chǔ)上對(duì)機(jī)構(gòu)投資者及資本支出等相關(guān)概念進(jìn)行了界定，并對(duì)機(jī)構(gòu)投資者特征及分類進(jìn)行詳細(xì)論述，然后

4、分析了我國上市公司機(jī)構(gòu)持股及資本支出的現(xiàn)狀。第三部分首先論述了機(jī)構(gòu)持股的股份性質(zhì)，其次分析了上市公司機(jī)構(gòu)持股對(duì)資本支出的影響，最后又從機(jī)構(gòu)持股對(duì)公司治理的影響機(jī)理出發(fā)，詳細(xì)分析了機(jī)構(gòu)持股影響資本支出的機(jī)理。第四部分是實(shí)證分析部分，通過樣本數(shù)據(jù)的選擇和變量指標(biāo)的選取，構(gòu)建兩個(gè)方面的多元回歸模型，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)模型進(jìn)行了相關(guān)性研究。實(shí)證研究結(jié)果表明，獨(dú)立機(jī)構(gòu)持股比例與上市公司資本支出存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而非獨(dú)立機(jī)構(gòu)持股比例與上市公司資

5、本支出之間不存在明顯的相關(guān)性。第五部分概括了研究結(jié)論，提出政策建議，并展望了未來研究方向。
　　 本文的創(chuàng)新及特色之處在于，在以前理論研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國機(jī)構(gòu)投資者的異質(zhì)性，運(yùn)用委托代理理論、現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論及信息不對(duì)稱理論等系統(tǒng)研究不同類型機(jī)構(gòu)持股對(duì)資本支出的影響。目前國內(nèi)少有的關(guān)于機(jī)構(gòu)持股對(duì)資本支出影響的研究多是從機(jī)構(gòu)投資者整體或“一方獨(dú)大”的證券投資基金出發(fā)研究其對(duì)資本支出的影響，幾乎沒有文獻(xiàn)在系統(tǒng)分析機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性的基礎(chǔ)