基于人工智能方法的股票價(jià)值投資研究.pdf

1、價(jià)值投資理論自其誕生之日起至今已有數(shù)十年的發(fā)展歷史，目前已經(jīng)成為西方成熟市場(chǎng)上的主流投資理念。隨著我國(guó)股市的日益發(fā)展，市場(chǎng)回歸理性的趨勢(shì)日漸明顯。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，價(jià)值投資逐漸受到我國(guó)股市投資者的青睞，在價(jià)值投資熱潮興起的同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)和上市公司素質(zhì)的差異性導(dǎo)致舶來(lái)的價(jià)值投資理論倍受非議。但是隨著中國(guó)證券市場(chǎng)逐步走向規(guī)范化運(yùn)作，價(jià)值投資必將成為市場(chǎng)的主流投資理念。在這樣的背景下，從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況出發(fā)，深化對(duì)價(jià)值投資的

2、研究具有深遠(yuǎn)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。基于以上認(rèn)識(shí)，論文的研究工作從價(jià)值投資的理論與方法兩個(gè)方面展開(kāi)。
　　從傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的基本觀點(diǎn)來(lái)看，價(jià)值投資是依據(jù)股票內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)之間形成的“安全邊際”作投資決策，特別關(guān)注股票的價(jià)值性，其對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的判斷，通常遵循威廉姆斯“股票內(nèi)在價(jià)值等于公司證券持有者未來(lái)年份得到的分紅和利息的現(xiàn)值”的投資理論，通過(guò)對(duì)預(yù)期的股票投資回報(bào)率的貼現(xiàn)值來(lái)衡量?jī)?nèi)在價(jià)值，該方法缺乏可操作性，而且關(guān)于價(jià)值投資的研究還有

3、一種傾向，即通過(guò)單純的市盈率或市凈率指標(biāo)來(lái)判斷股票的“安全邊際”，這種傾向有一定的合理性，但單純的市盈率或市凈率并不能全面反映股票的價(jià)值性和成長(zhǎng)性，忽視股票的成長(zhǎng)性也是傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的重大缺陷。針對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的不足，本文從股票虛擬性的角度考慮，提出股票虛擬價(jià)值的概念，并具體分析股票虛擬價(jià)值的易變性和相對(duì)穩(wěn)固性，在此基礎(chǔ)上提出新價(jià)值投資框架，以此作為傳統(tǒng)價(jià)值投資理論的補(bǔ)充和發(fā)展。與傳統(tǒng)的價(jià)值投資理論相比，新價(jià)值投資是建立在股票虛擬

4、價(jià)值的基礎(chǔ)上的，而上市公司的運(yùn)營(yíng)狀況通過(guò)市場(chǎng)的作用直接影響到股票的虛擬價(jià)值，進(jìn)而影響到股票虛擬價(jià)值的易變性和相對(duì)穩(wěn)固性的強(qiáng)弱，因此新價(jià)值投資可以通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)基本面信息的挖掘來(lái)把握股票虛擬價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系和發(fā)展態(tài)勢(shì)。新價(jià)值投資就是通過(guò)挖掘出那些價(jià)格低于其虛擬價(jià)值，并且價(jià)格向股票的虛擬價(jià)值回復(fù)的股票，以此來(lái)投資獲利的股票投資策略。新價(jià)值投資能夠兼顧股票的價(jià)值性和成長(zhǎng)性，其投資策略可操作性強(qiáng)，特別適合我國(guó)現(xiàn)階段股市，是對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值投資理論

5、的有益補(bǔ)充。
　　在新價(jià)值投資框架下，本文將模式識(shí)別與新價(jià)值投資相結(jié)合，設(shè)計(jì)了從科學(xué)選股到組合投資的一整套價(jià)值投資方法，其中人工智能方法貫穿始終。由于在具體的股票投資實(shí)踐中，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)股票價(jià)值信息毫無(wú)遺漏的占有，因此本文在新價(jià)值投資框架下，充分利用模糊聚類技術(shù)在處理海量數(shù)據(jù)方面的優(yōu)勢(shì)，從上市公司財(cái)務(wù)基本面信息中挖掘出有價(jià)值的關(guān)鍵信息，從實(shí)證角度為支持向量機(jī)股票選擇模型的建立提取出相對(duì)簡(jiǎn)約的股票價(jià)值特征集，該特征集基本涵蓋了股票價(jià)值

6、投資所需要的有效信息。在此基礎(chǔ)上，采用實(shí)證方法建立基于價(jià)值投資的支持向量機(jī)股票選擇模型，該選股模型通過(guò)對(duì)股票價(jià)值信息的判斷，能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)股票的有效篩選。在實(shí)證方面，利用支持向量機(jī)股票選擇模型對(duì)上證180指數(shù)成分股票進(jìn)行識(shí)別，將篩選出的10支股票的半年持有期、一年持有期、兩年持有期和三年持有期的實(shí)際投資回報(bào)率與上證180指數(shù)的指數(shù)回報(bào)率作對(duì)比，超過(guò)指數(shù)回報(bào)率的股票略高于70％，該結(jié)果足以驗(yàn)證基于價(jià)值投資的支持向量機(jī)股票選擇模型在投資實(shí)踐中的

7、選股能力。盡管支持向量機(jī)股票選擇模型能夠以較大的概率篩選出具有較大增值潛力的股票，但選股的結(jié)果中也可能包含若干沒(méi)有增值潛力的股票，可見(jiàn)，對(duì)優(yōu)選出來(lái)的股票構(gòu)造投資組合來(lái)分散投資風(fēng)險(xiǎn)是必要的。因此本文在Markowitz投資組合的均值－方差模型框架下建立了RAROC目標(biāo)優(yōu)化的價(jià)值投資組合模型，并具體通過(guò)模擬退火遺傳算法對(duì)投資組合求解。該模型以VAR作為風(fēng)險(xiǎn)度量工具，以RAROC作為目標(biāo)優(yōu)化函數(shù)，能夠?qū)⑼顿Y決策的風(fēng)險(xiǎn)和收益二元目標(biāo)約束整合為R