碳價格與股票價格的溢出效應(yīng)研究.pdf

1、在全球碳排放權(quán)交易市場如火如荼發(fā)展的背景下，碳排放權(quán)已經(jīng)演變?yōu)橘Y本市場不可或缺的金融工具，碳排放權(quán)價格與股票價格之間的溢出效應(yīng)對碳排放權(quán)交易及金融資產(chǎn)組合配置帶來挑戰(zhàn)。目前，中國正在穩(wěn)步推進(jìn)區(qū)域性碳交易市場的構(gòu)建，并將盡快建立全國性統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場。本文以碳排放權(quán)價格為主要研究對象，重點分析了碳排放權(quán)交易市場與股票市場之間可能存在的收益和風(fēng)險的溢出效應(yīng)，總結(jié)了歐盟和美國市場交易和溢出效應(yīng)情況，并對中國如何完善碳排放權(quán)交易市場提出了

2、部分政策建議。
　　本文運用有效市場的基本理論，梳理了碳排放權(quán)價格與股票價格之間溢出效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，在清晰界定溢出效應(yīng)概念的基礎(chǔ)上，著重分析了財務(wù)收益、投資決策、市場環(huán)境、碳減排政策等因素對溢出效應(yīng)傳遞效果的影響，并詳細(xì)分析了公司價值的紐帶作用。基于上述理論，本文選用不同的實證研究方法，從宏觀、行業(yè)和公司三個不同視角實證分析了兩個市場之間的溢出效應(yīng)。其中，在宏觀層面溢出效應(yīng)的研究中，本文運用向量自回歸模型、脈沖響應(yīng)分析及預(yù)測誤差

3、方差分解方法分析了總體溢出效應(yīng);在行業(yè)層面的實證分析中，本文選用多重迭代的多因素資本資產(chǎn)定價模型，并分別引入非線性和非對稱因素，綜合分析了行業(yè)溢出效應(yīng);在公司層面的實證分析中，本文對照分析了面板數(shù)據(jù)，并采用固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)模型實證分析了公司層面溢出效應(yīng)。本文的實證分析結(jié)果表明，碳排放權(quán)價格與股票價格之間的確存在收益和風(fēng)險的溢出效應(yīng)，股票價格對碳排放權(quán)價格的單向溢出效應(yīng)效果較強(qiáng)，碳排放權(quán)價格對股票價格的單向溢出效應(yīng)影響較弱。溢出效應(yīng)顯著

4、性的研究結(jié)果表明，行業(yè)和公司層面的收益和風(fēng)險溢出效應(yīng)顯著，不同國家相同行業(yè)的溢出效應(yīng)作用方向和效果差異明顯，碳減排政策、公司價值和財務(wù)收益等因素對公司層面溢出效應(yīng)的作用效果有較強(qiáng)影響。宏觀層面溢出效應(yīng)的顯著性研究表明，宏觀收益的溢出效應(yīng)顯著性較弱，宏觀風(fēng)險的溢出效應(yīng)顯著性較強(qiáng)，價格波動的方差分解表明風(fēng)險主要來源于自身波動。
　　本文研究對象包括歐盟、美國和中國三個全球主要碳市場，樣本范圍廣且時間跨度長，首次實現(xiàn)了同時從宏觀、行業(yè)和