創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前后財務績效的比較研究.pdf

1、2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板市場在深交所正式拉開序幕。創(chuàng)業(yè)板的成立，不僅為我國中小企業(yè)及新興公司提供了一條新的融資渠道，緩解了其融資困境，而且為風險投資提供了一條正式的退出機制，使中小企業(yè)獲得了更多的發(fā)展機會，看到了柳暗花明的新景象。但是，創(chuàng)業(yè)板市場自成立以來，“三高現(xiàn)象（高發(fā)行價、高市盈率、高超募）”及“破發(fā)現(xiàn)象”嚴重，整體風險較大，IPO后上市公司的發(fā)展情況較難預測;另外，2012年11月16日，我國股市經歷了第八次暫停IPO，一

2、定程度上是因為IPO后的業(yè)績表現(xiàn)不容樂觀?；诖耍疚牡难芯磕康木褪沁x擇以創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究對象，衡量其IPO前后財務績效的變化情況，探究IPO是否為創(chuàng)業(yè)板上市公司帶來了更好的發(fā)展。這不僅有助于上市公司自身的持續(xù)經營與發(fā)展，更加有助于整個創(chuàng)業(yè)板市場的不斷完善、整體財務績效的不斷提高。
　　本文以2010-2011年間在我國創(chuàng)業(yè)板市場上市的245家公司為研究樣本，在理論分析的基礎上結合實證分析對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO前后的財務績

3、效展開比較研究。實證研究中主要包括對創(chuàng)業(yè)板上市公司“IPO效應”的驗證（即IPO后財務績效顯著下滑的現(xiàn)象）、IPO前后財務績效比較的單因素方差檢驗及IPO前后財務績效變動影響因素的回歸分析。
　　在本文的研究中，創(chuàng)新點一方面是不僅限于對總體樣本展開研究，而且根據(jù)樣本公司是否具有風險投資背景及行業(yè)屬性進行分組研究，探究風險投資背景及行業(yè)屬性在績效變動方面的不同表現(xiàn)及影響;另一方面是在選擇單方面財務績效指標的基礎之上構建了一個綜合財務

4、績效評價指標，從而進行全面的財務績效分析。
　　實證結果表明:我國創(chuàng)業(yè)板上市公司總體存在“IPO效應”(IPO后財務績效各方面指標均呈下降趨勢)，不論是否具有風險投資背景的樣本公司也都存在“IPO效應”，但是不同的行業(yè)屬性在“IPO效應”的表現(xiàn)上并不相同，只有制造業(yè)和信息技術業(yè)表現(xiàn)出了明顯的“IPO效應”;總體樣本與是否具有風險投資背景的分組樣本均表現(xiàn)為除債務風險在IPO后顯著變好外，盈利能力、資產質量及經營增長方面均顯著變差，而

5、不同行業(yè)屬性在財務績效各方面的變化表現(xiàn)上并不相同;風險投資在IPO之前并未發(fā)揮明顯的“篩選”作用，IPO前有風險投資背景的公司與無風險投資背景的公司在財務績效的表現(xiàn)上沒有顯著差別;IPO后風險投資也沒有發(fā)揮出本身應有的監(jiān)督、促進作用，有風險投資背景的公司在IPO后的財務績效各方面下降都大于無風險投資背景的公司;回歸模型解釋了風險投資背景并不是影響IPO前后績效變動的主要因素，而不同的行業(yè)屬性對IPO前后的績效變動有一定的影響。