利率市場(chǎng)化下的基準(zhǔn)利率曲線——基于靜態(tài)利率模型.pdf

1、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)歷了20年，最先于1996年放開(kāi)了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)；隨后1997年放開(kāi)了債券市場(chǎng)回購(gòu)利率和現(xiàn)券交易利率；在2006年10月上海銀行間同業(yè)拆放利率開(kāi)始試運(yùn)行。截至2015年5月，僅僅在短期存款利率市場(chǎng)（最高上浮50％）還存在著一定的管制外，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。
　　利率市場(chǎng)化改革之后，面對(duì)一套復(fù)雜的利率體系，有必要從中選出一個(gè)基準(zhǔn)利率作為貨幣政策工具，承擔(dān)利率體系間傳導(dǎo)的操作目標(biāo)；作為

2、貨幣政策中介目標(biāo)，承擔(dān)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的媒介；作為資本資產(chǎn)定價(jià)的依據(jù)，承擔(dān)向金融市場(chǎng)傳導(dǎo)的參照系。
　　本文從利率市場(chǎng)化的理論基礎(chǔ)入手考察國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，并從中總結(jié)出一般規(guī)律，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有的國(guó)情運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析與相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)：從2009年起，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始具備了構(gòu)建基準(zhǔn)利率的存量條件，應(yīng)該以其為核心構(gòu)建基準(zhǔn)利率曲線。但無(wú)論是過(guò)往的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)還是我國(guó)當(dāng)下的國(guó)情，都存在國(guó)債發(fā)行量不足，成交不活躍的問(wèn)題。進(jìn)一步引申，只有極少數(shù)國(guó)家能夠