終極產權結構對代理成本的影響.pdf

1、自Berle& Means(1932)提出的“公司的所有權和控制權分離”這一著名論斷之后，有關兩權分離所導致的股東與管理者之間的代理沖突開始被理論界關注。尤其是，Jensen& Meckling(1976)探索性地分析了公眾公司的代理問題，發(fā)現(xiàn)由于公司的所有權與控制權相分離，管理層追求自身利益最大化而犧牲股東的利益，因此產生代理成本，并給出代理成本的經典定義。在此之后，代理問題逐漸成為全球經濟學家們研究的熱點問題之一。
　　綜觀相

2、關文獻，國內外學者對股東與管理者之間的代理成本的研究主要集中于公司的直接股權結構，較少涉及公司的終極控制人對代理成本的影響，這可能會使研究結論存在偏頗。因此，本文運用終極產權論層層追溯終極控制人的所有權與控制權，研究終極控制人對股東與管理者之間的代理成本的影響。
　　本文以2009年滬深兩市1102家非金融類上市公司為樣本，采用多元回歸分析模型實證研究中國上市公司終極產權結構對代理成本的影響，研究發(fā)現(xiàn)：在控制其它因素的情況下，終極

3、產權結構(主要包括終極控制人性質、終極控制權比例、現(xiàn)金流量權比例、控制層級、是否存在第二位終極控制人這幾個方面)對股東與管理者之間的代理成本有顯著影響。具體而言，終極產權性質顯著影響上市公司的代理成本，國家控制的上市公司的代理成本顯著高于非國家控制的上市公司；終極控制人的控制權和現(xiàn)金流量權比例是影響代理成本的重要因素，終極控制人的控制權比例越高，其控制的上市公司的代理成本越低；終極控制人的現(xiàn)金流量權比例較高時，終極控制人與上市公司的利益