我國上市公司產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度對資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究.pdf

1、上世紀(jì)80年代以來，隨著行為金融學(xué)和信息不對稱理論在財(cái)務(wù)學(xué)研究的廣泛運(yùn)用，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的學(xué)者們逐步關(guān)注產(chǎn)品市場競爭與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。有關(guān)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)組織二者之間關(guān)系研究得到了世界各地學(xué)者的廣泛注意，并開展了一系列的研究，取得了豐碩的研究成果。有學(xué)者認(rèn)為處在非完全競爭市場中的企業(yè)，其債務(wù)融資量跟企業(yè)在產(chǎn)品市場上的競爭強(qiáng)度之間呈現(xiàn)一種較為明顯的正向關(guān)系，即企業(yè)通過擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模、增強(qiáng)財(cái)務(wù)杠杠利用程度能夠提升自身綜合競爭實(shí)力，促使企業(yè)于

2、產(chǎn)品市場上更具攻擊力與蠶食力，從而能夠直接給競爭對手帶來毀滅性的打擊。也有學(xué)者認(rèn)為過高的債務(wù)水平會給企業(yè)帶來一定的負(fù)面影響，企業(yè)在高額負(fù)債的壓力下在產(chǎn)品市場中出于軟弱態(tài)勢，引致其產(chǎn)品競爭強(qiáng)度低下。因此鑒于上述研究背景，本文筆者充分考慮當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)邁入新常態(tài)后資本市場客觀環(huán)境，對我國上市公司的產(chǎn)品綜合競爭強(qiáng)度和資本結(jié)構(gòu)選擇戰(zhàn)略之間的動態(tài)關(guān)系做了深刻研究。
　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)正式邁入新常態(tài)，許多經(jīng)濟(jì)型改革措施仍處于嘗試之中，受歷史遺留

3、問題影響，我國資本市場雖取得十足進(jìn)步，但仍很不健全?？傮w而論，我國上市公司的融資戰(zhàn)略制定仍很不合理，具體融資方針值得商榷。企業(yè)自身經(jīng)營特征不同，在產(chǎn)品市場所面臨的競爭處境也不盡相同，因此企業(yè)的融資行為模式也存在顯著性差異。當(dāng)市場競爭強(qiáng)度增強(qiáng)時(shí)，一些企業(yè)會采取較為激進(jìn)的擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模方式來應(yīng)對，但也有企業(yè)的做法較為保守，通過降低負(fù)債比率來有效防范可能面臨的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而以適應(yīng)高度競爭的產(chǎn)品市場。因此，鑒于我國資本市場這一客觀現(xiàn)象，本文基

4、于我國上市A股公司客觀情況，利用其1999年-2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算得到的赫芬因德指數(shù)(HHI)、市場占有率(MARKET)等指標(biāo)，以反映公司產(chǎn)品市場的競爭強(qiáng)度，立足我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制國情，深刻闡述了我國上市公司企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭程度的二者關(guān)系。進(jìn)一步地，為拓展本文的研究范疇，本文還嘗試探討不同性質(zhì)行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間的相互關(guān)系。本文認(rèn)為，不同行業(yè)間的上市公司其資本結(jié)構(gòu)形態(tài)亦存在顯著差異。在不考慮行業(yè)性質(zhì)因素情況