終極股東控制能力對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響——來(lái)自于上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、隨著世界經(jīng)濟(jì)格局的轉(zhuǎn)變與我國(guó)自身資源條件的約束，我國(guó)進(jìn)入必須轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才可實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵階段。加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式必須依靠科技進(jìn)步和創(chuàng)新。十八大提出了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，在創(chuàng)建國(guó)家科技創(chuàng)新體系中，企業(yè)是創(chuàng)新主體。2016年我國(guó)企業(yè)的研發(fā)支出占全社會(huì)研發(fā)支出的近80％，企業(yè)已成為創(chuàng)新投入主體。在此背景下，探討企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有更加深刻的意義。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)是研究公司治理的“元”問(wèn)題，股東作為企業(yè)的所有者，控制企業(yè)經(jīng)

2、營(yíng)中的創(chuàng)新決策，故研究企業(yè)創(chuàng)新時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是必須要考慮的因素。從終極股東視角來(lái)探究企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，是從根本上發(fā)掘企業(yè)終極股東，也就是最高決策者的決策機(jī)制，更有助于研究其控制公司的治理問(wèn)題。在梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于控制能力與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的文獻(xiàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前對(duì)終極股東控制能力對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的研究尚不充分。終極股東控制能力指通過(guò)投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的能力。這種能力根源在于終極股東的持股比例。由此可見，終極股東的控制能力對(duì)公

3、司治理有重要意義，當(dāng)前綜合地對(duì)終極股東控制能力的探討較少。基于這樣的背景，本文對(duì)終極股東控制能力對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入問(wèn)題進(jìn)行研究。
　　在對(duì)已有相關(guān)文獻(xiàn)的研究基礎(chǔ)上，本文選擇2007～2015年中國(guó)主板A股上市公司的終極股東控制程度數(shù)據(jù)、終極股東的控制結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、終極股東控制方式數(shù)據(jù)，首先對(duì)我國(guó)上市公司的終極股東控制能力現(xiàn)狀及演變趨勢(shì)進(jìn)行了剖析，并在此基礎(chǔ)上研究終極股東控制能力對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響。
　　通過(guò)對(duì)整體上我國(guó)上

4、市公司的終極股東控制能力的現(xiàn)狀及演變趨勢(shì)的分析，發(fā)現(xiàn):①我國(guó)上市公司終極股東股權(quán)集中度較高且逐年增加，第二、三終極股東股權(quán)制衡作用較弱，兩權(quán)分離度逐漸減少;②政府終極股東數(shù)量最多，家族終極股東其次，外資與集體終極股東數(shù)量均較少;③政府終極股東兩權(quán)分離度最低，外資終極股東最高，家族終極股東居中;④目前我國(guó)終極股東控制結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“扁平化”發(fā)展趨勢(shì)，即控制鏈條數(shù)增加，控制層數(shù)減少;⑤終極股東通過(guò)實(shí)業(yè)公司與事業(yè)單位控制上市公司的數(shù)量減少，投資公司

5、與直接控制比例增高。
　　企業(yè)開展技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程十分復(fù)雜，除了受到自身規(guī)模、行業(yè)定位等的影響，終極股東控制能力的影響十分重要，同時(shí)還受到外部的地區(qū)政策環(huán)境等因素的影響。運(yùn)用固定效應(yīng)模型來(lái)研究終極股東控制能力對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入的影響，實(shí)證結(jié)果表明:①終極股東的控制程度方面，終極股東股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新投入負(fù)相關(guān)，股權(quán)制衡度、兩權(quán)分離度與技術(shù)創(chuàng)新投入正相關(guān);②終極股東的控制結(jié)構(gòu)方面，終極股東控制鏈條數(shù)越多、控制鏈層數(shù)越少，上市公司股東

6、的金字塔集團(tuán)越“扁平化”，上市公司的技術(shù)創(chuàng)新投入越高;③終極股東的控制方式方面，終極股東通過(guò)實(shí)業(yè)公司對(duì)上市公司進(jìn)行控制的控制方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入有正向影響，而終極股東通過(guò)投資公司對(duì)上市公司進(jìn)行控制的控制方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入存在負(fù)向影響;④終極股東的所有制類型方面，政府終極股東對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入有負(fù)向影響，不同政府層級(jí)中，省級(jí)政府終極股東技術(shù)創(chuàng)新投入最高，家族終極股東對(duì)技術(shù)創(chuàng)新投入有正向影響;⑤對(duì)于涉農(nóng)上市公司，其終極股東的控制程度、控制結(jié)構(gòu)、控

7、制方式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響與全樣本公司一致。不同的是對(duì)于涉農(nóng)上市公司，終極股東是政府時(shí)，其技術(shù)創(chuàng)新投入明顯高于非政府終極股東。
　　在上述研究的基礎(chǔ)上，提出以下政策建議:①降低盈利性國(guó)有經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的終極股東控制程度;②深化混合所有制改革、精細(xì)化國(guó)有企業(yè)改革路徑設(shè)計(jì);③突出國(guó)有涉農(nóng)上市公司的公益性產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)功能;④扁平化終極股東的金字塔型控制結(jié)構(gòu);⑤鼓勵(lì)終極股東采用實(shí)業(yè)公司的控制方式。這些政策建議有助于優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力