外國證券投資與我國利用外資戰(zhàn)略調(diào)整.pdf

1、自20世紀(jì)80年代以來，隨著現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展、經(jīng)濟全球化和金融自由化的深化，主要工業(yè)化國家相繼取消了外匯管制并于20世紀(jì)90年代初實現(xiàn)了資本項目下可自由兌換。與此同時，許多發(fā)展中國家也加快了金融自由化和金融開放的步伐，放松了對外匯的管制并逐漸開放了本國的資本項目。這極大地方便了資本的流入和流出，開辟了資本跨境流動的新時代。一方面，資本跨境流動的速度和規(guī)模快速上升。另一方面，資本跨境流動的形式和結(jié)構(gòu)也發(fā)生著巨大的變化。官方援助資本凈額增

2、長緩慢，私人資本增長迅速并在全球市場融資中扮演著越來越重要的角色。在私人資本的融資渠道上，借貸資本所占的比重急劇下降，以國際證券投資方式為代表的國際間接融資在規(guī)模上超過了國際直接投資，國際資本流動呈現(xiàn)出證券化的趨勢?？缇乘饺速Y本流入尤其是國際證券投資的流入對東道國尤其是對發(fā)展中國家產(chǎn)生何種影響，結(jié)論存在著巨大的分歧。鼓勵方強調(diào)私人資本的流入對東道國的經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)發(fā)展起著積極的作用；反對方則關(guān)注大量私人資本的流入導(dǎo)致跨國公司權(quán)利日益擴大

3、、利潤大量匯出、債務(wù)的增加、對當(dāng)?shù)刈匀簧鷳B(tài)環(huán)境的破壞以及對東道國金融穩(wěn)定產(chǎn)生的負(fù)面影響。對不同類型跨境流動私人資本對東道國所產(chǎn)生的影響，結(jié)論也存在著很大的分歧。普遍的觀點認(rèn)為外國直接投資有利于東道國經(jīng)濟的發(fā)展，可以促進東道國資本存量的增加和優(yōu)化，可以獲得技術(shù)和管理水平的提升等；而外國證券投資被貼上了“危害”的標(biāo)簽，尤其是20世紀(jì)末發(fā)生的幾次金融危機更是加深了這一認(rèn)識。
　　 我國在20世紀(jì)70年代末實行了改革開放政策，利用外資發(fā)

4、展本國經(jīng)濟一直是我國改革開放的一項重要內(nèi)容。我國利用外資的方式、形式和渠道主要有：對外借款、外國直接投資和外國證券投資。這三種類型的外資流入規(guī)模伴隨著我國改革開放步伐的加快都在迅速擴大。隨著我國改革開放的深入，資本需求將進一步增大，而流入的外國直接投資來源日趨減少，增幅逐漸下降，從國際金融組織獲取優(yōu)惠貸款的可能性降低，以及伴隨著我國加入WTO過渡期的結(jié)束，我國將直接面臨經(jīng)濟全球化和投資自由化的影響，資本市場的開放步伐也逐步加快。因此，我

5、國利用外資的形式結(jié)構(gòu)也必將進行調(diào)整，增加外國證券投資在我國利用外資中的比重將是一個必然的選擇。因此在金融自由化和經(jīng)濟全球化的背景下，進一步深入認(rèn)識理解不同類型跨境流動私人資本的特性尤其是外國證券投資的特性，有助于合理評價這些資本流動對東道國經(jīng)濟造成的影響，并制定相應(yīng)的政策措施對其進行吸引或限制。
　　 本文的創(chuàng)新之處為：1、本文以外國證券投資作為切入點，研究我國利用外資戰(zhàn)略的調(diào)整，彌補了以往研究多集中在外國直接投資和對外借款，緊

6、密結(jié)合了國際資本流動的新趨勢，為我國更合理的利用外資提供理論和實證分析的依據(jù)。2、在已有的文獻中，對外國證券投資的研究多集中于某一方面。本文綜合研究了外國證券投資對我國經(jīng)濟增長、對我國國內(nèi)資本形成、總資本形成、對我國金融穩(wěn)定的影響，及其與外國直接投資間的相互關(guān)系以及影響其流入我國的因素。3、在研究我國外國證券投資的文獻中，多采用規(guī)范分析和定性分析的研究方法。本文在其進行研究時，不僅采用了規(guī)范分析和定性分析的方法，而且通過廣泛的收集數(shù)據(jù)，

7、對外國證券投資采用了定量分析和實證分析方法進行研究。
　　 全文共有八章，大致分為五個部分。
　　 第一部分共兩章，包括第一章和第二章，是研究的概述性部分。主要敘述了本論文選題的目的意義、相關(guān)的概念和統(tǒng)計口徑，研究的方法、研究的框架，并對跨國證券投資發(fā)展的特性在統(tǒng)計的基礎(chǔ)上作描述性分析。
　　 第二部分共兩章，包括第三章和第四章。在這一部分里主要對外國證券投資進入我國后，對我國經(jīng)濟穩(wěn)定增長及金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響做出

8、分析。第三章研究外國證券投資流入對我國經(jīng)濟的影響。在對經(jīng)濟增長可能產(chǎn)生影響的理論分析基礎(chǔ)上，建立計量分析模型，并利用中國、美國和印度的數(shù)據(jù)進行實證分析，通過對比得出結(jié)論。第四章研究外國證券投資流入對我國金融穩(wěn)定產(chǎn)生的影響。在這一章里，首先對金融穩(wěn)定的定義加以闡述，在此基礎(chǔ)上，選取了四個金融穩(wěn)定指標(biāo)銀行體系脆弱性、金融市場波動性、匯率波動性、政府債務(wù)收入支出，采用一定的計量方法，對外國證券投資對這四個指標(biāo)的影響進行了研究。
　　

9、第三部分共兩章，包括第五章和第六章。在這一部分里主要對影響外國證券投資流入的影響因素及外國證券投資與外國直接投資間的關(guān)系進行研究。第五章是對影響跨國證券投資資本流動的因素加以分析。首先對可能影響跨國證券投資資本流動的因素作理論層面的分析，然后在理論分析的基礎(chǔ)上，利用IMF聯(lián)合證券投資調(diào)查系統(tǒng)(CPIS)的數(shù)據(jù)，構(gòu)建一個面板數(shù)據(jù)，從受資國為中國的角度，對影響跨國證券投資流入中國的因素作實證分析。第六章對外國證券投資和外國直接投資之間的關(guān)系

10、進行了分析。外國證券投資和外國直接投資是國際資本流動的兩種重要形式，它們之間是替代、互補還是不相關(guān)的關(guān)系，在本章中通過實證分析的方法加以研究。
　　 第四部分共一章，包括第七章。這一部分是本文的政策建議部分，該部分在前面三部分研究的基礎(chǔ)上，并結(jié)合世界具有代表性國家利用外資的經(jīng)驗，提出我國合理利用外資促進我國經(jīng)濟增長的政策建議。
　　 第五部分共一章，包括第八章。這一部分主要是對本文研究的總結(jié)和對未來研究的展望。