多措并舉?發(fā)力注冊制改革和產(chǎn)品體系建設(shè)

1、我國資本市場成立 30 年來，基礎(chǔ)性制度不斷完善，市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，投資者群體日益成熟，市場效率顯著提升，有力支持了經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。然而，我國資本市場仍存在一些結(jié)構(gòu)性問題，如中長期資金相對較少等。引導(dǎo)更多中長期資金入市，是促進資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是全面深化資本市場改革的重要任務(wù)。中長期資金是資本市場穩(wěn)健發(fā)展的中流砥柱 中長期資金是資本市場穩(wěn)健發(fā)展的中流砥柱從成熟市場實踐經(jīng)驗看，保險資金、養(yǎng)老金等中長期資本具有規(guī)模大、配

2、置廣、來源穩(wěn)等特點，以踐行長期投資、價值投資、多元投資、穩(wěn)健投資、責(zé)任投資和創(chuàng)新投資為理念，往往是一國資本市場的中流砥柱。在我國，推動中長期資金入市，對資本市場長遠穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要意義。一是有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，是價值投資的 一是有利于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，是價值投資的“引導(dǎo)器 引導(dǎo)器”。我國 A 股交易一直以個人投資者為主，2019 年深市個人投資者交易金額占比接近80%，持股金額占比超過 40%。A 股投資者整體持股期限短、交易頻繁，

3、主要體現(xiàn)為“炒新”“炒小”“炒差”和“炒短”。其中，機構(gòu)投資者持股期限雖長于個人投資者，但遠不及境外長期機構(gòu)投資者，且交易行為也表現(xiàn)出一定的短期化特征。在穩(wěn)定收益的前提下，中長期資金更注重價值投資，看重業(yè)績好、盈利穩(wěn)定的企業(yè)，注意發(fā)掘投資標的內(nèi)在價值。推動養(yǎng)老、保險資金每年以相對穩(wěn)定的增量入市，有助于優(yōu)化 A 股投資者結(jié)構(gòu)，培育健康投資理念。二是增強市場信心穩(wěn)定預(yù)期，是資本市場的 二是增強市場信心穩(wěn)定預(yù)期，是資本市場的“穩(wěn)定器 穩(wěn)定器”

4、。目前，我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，穩(wěn)定金融市場，特別是做好股市投資者預(yù)期穩(wěn)定工作，是今后資本市場的工作重心，也是“六穩(wěn)”工作內(nèi)容之一。長期價值型投資者一般采取逆周期投資操作，即通常采取買入并持有方式，按年度預(yù)期收益目標動態(tài)調(diào)整持倉，且保持市值相對穩(wěn)定，有利于二級市場穩(wěn)定運行。在市場處于大幅下跌或者波動階段時，長期資金常常低位建倉，或進行風(fēng)險對沖，其逆勢操作行為客觀上有助于恢復(fù)和提升市場流動性、抑制過度波動，增強投資者的市場信心、穩(wěn)

5、定投資者預(yù)期。三是改善公司治理結(jié)構(gòu)，是科技創(chuàng)新企業(yè)的 三是改善公司治理結(jié)構(gòu)，是科技創(chuàng)新企業(yè)的“助推器 助推器”。一方面，與境外成熟市場相比，我國上市公司控制權(quán)高度集中，近七成上市公司存在單一股東控股等現(xiàn)象。中長期資金更關(guān)注公司的長期發(fā)展?jié)摿?，有較強意愿通過參與公司治理提升公司質(zhì)量，促進資源合理配置。另一方面，長期資金與科創(chuàng)企業(yè)較長的投資周期匹配度較高，可以為科創(chuàng)企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來源，支持科創(chuàng)企業(yè)專注創(chuàng)新，分享科創(chuàng)企業(yè)快速成長的成果，推

6、動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。隨著大量長期資金入市，資本市場將形成長期資金和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)互相促進、共同發(fā)展的良性循環(huán)。股的主要渠道。另一方面，外資進入限制較大。目前單個境外投資者對單個上市公司持股不超過 10%，所有境外投資者持股不超過 30%，外資持股受到一定限制。以深市為例，2020 年 5 月 28 日，深交所同時對 4 只 A 股股票發(fā)出外資持股預(yù)警。四是機構(gòu)投資業(yè)績考核周期較短，投資行為短期化。 四是機構(gòu)投資業(yè)績考核周期較短，投資行為短期

7、化。一方面，基金等機構(gòu)投資者業(yè)績考核周期較短。在投資業(yè)績考核和排名壓力下，基金經(jīng)理們往往在目標設(shè)定和投資策略上采取短期化行為，不利于樹立市場中長期投資理念，不利于減少市場劇烈波動，從而不利于中長期資金入市。另一方面，中長期資金本身也高度關(guān)注短期業(yè)績。在社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金、保險資金四類長期資金中，除社?；鹨酝?，其他三類資金都高度關(guān)注短期投資收益率，加上社會公眾、媒體都將短期投資收益作為排名和對比的標準，使得各類長期資金無法超然

8、面對市場短期波動，從而不利于投入更多資金進入資本市場。深交所多措并舉吸引中長期資金入市 深交所多措并舉吸引中長期資金入市經(jīng)過近 30 年探索和努力，深交所市場已經(jīng)初步形成較為齊全的多層次市場及相應(yīng)產(chǎn)品、監(jiān)管、技術(shù)和服務(wù)體系，聚集了各個領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，與國際市場的聯(lián)系也越來越緊密，上市公司市值、融資金額、成交量等主要指標躋身全球交易所前列，積聚起一定的發(fā)展勢能。近年來，深交所深入貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，按照證監(jiān)會的要求，從轉(zhuǎn)化存量、引

9、入增量、優(yōu)化環(huán)境等方面入手，暢通長期資金進入資本市場的渠道，努力把長期資金轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定資本市場的源頭活水。一是以推進創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為抓手，不斷優(yōu)化基礎(chǔ)性制度，促進市場回歸價值投 一是以推進創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為抓手，不斷優(yōu)化基礎(chǔ)性制度，促進市場回歸價值投資，發(fā)展長期業(yè)績導(dǎo)向的機構(gòu)投資者。 資，發(fā)展長期業(yè)績導(dǎo)向的機構(gòu)投資者。8 月 24 日，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批 18 家企業(yè)成功上市，標志著創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制這一重大改革任務(wù)正式落地。在注冊制

10、下，創(chuàng)業(yè)板將依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，將進一步推動上市公司的多樣化，強化市場約束力量，促進市場優(yōu)勝劣汰，提升資本市場的深度和廣度，有助于鼓勵投資者堅持價值投資理念，推動發(fā)展長期業(yè)績導(dǎo)向的機構(gòu)投資者，從長遠視角看待中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型帶來的投資機遇，分享中國經(jīng)濟增長紅利。二是以增強產(chǎn)品吸引力為依托，構(gòu)建具有深市特色 二是以增強產(chǎn)品吸引力為依托，構(gòu)建具有深市特色 ETF ETF 和期權(quán)產(chǎn)品體

11、系，對沖市場 和期權(quán)產(chǎn)品體系，對沖市場波動風(fēng)險，鼓勵投資者長期持股。 波動風(fēng)險，鼓勵投資者長期持股。近年來，深交所持續(xù)推進 ETF 和期權(quán)產(chǎn)品開發(fā)和創(chuàng)新，產(chǎn)品體系建設(shè)取得顯著成效。ETF 方面，深交所做大做強權(quán)益類 ETF，先后推出創(chuàng)業(yè)板系列指數(shù) ETF、粵港澳大灣區(qū)系列 ETF 以及科技類行業(yè)主題 ETF 等，積極布局各類資產(chǎn)基金，成功推出境內(nèi)首批商品期貨 ETF、豐富債券 ETF 品種等。2019 年末深市 ETF 資產(chǎn)總規(guī)模115