新藍(lán)海資產(chǎn)支持票據(jù)(abcp)操作要點及流程解析

1、新藍(lán)海 | 資產(chǎn)支持票據(jù)(ABCP)操作要點及流程解析目錄 目錄- - - - -1. 資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)概述2. 資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)交易結(jié)構(gòu)3. ABCP 和普通 ABS 有何不同?4. ABCP 就是票據(jù)資產(chǎn)證券化嗎?資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)是商業(yè)票據(jù)的一種，其高信用和低違約率的特點，成為資本市場中投資者親睞的投資品種。本文對資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)，以及和普通資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的區(qū)別進(jìn)行分析，供投資者參考。1資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)概述1、商

2、業(yè)票據(jù)與資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù) 、商業(yè)票據(jù)與資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（1）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)（commercial paper，CP）是最古老的貨幣市場工具之一，最早出現(xiàn)于 18 世紀(jì)的美國，通常是由金融公司或者某些信用較高的企業(yè)開出的短期、無擔(dān)保的票據(jù)，期限一般在 1-270 天之間。美國商業(yè)票據(jù)一般以短期融資為目的，直接向貨幣市場發(fā)行，通常具有成本較低、融資迅速等特點。根據(jù)商業(yè)票據(jù)交易結(jié)構(gòu)及其是否含有增信措施，美國商業(yè)票據(jù)可分為普通商業(yè)票據(jù)（Com

3、mercial Paper）、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（Asset-backed Commercial Paper，ABCP）以及信用支持商業(yè)票據(jù)（Credit-supported Commercial Paper）三類。其中，普通商業(yè)票據(jù)、信用支持商業(yè)票據(jù)的結(jié)構(gòu)分別與信用債券和擔(dān)保債券相同，而資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)則利用資產(chǎn)證券化技術(shù)進(jìn)行信用增進(jìn)。在中國銀行間市場發(fā)行的企業(yè)短期融資券，其發(fā)行方式和功能都與美國貨幣市場上普通商業(yè)票據(jù)相似。短期融資券是

4、具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券以為企業(yè)實現(xiàn)短期融資為目的，期限最長不超過 365 天。（2）商業(yè)票據(jù)和商業(yè)匯票collateralization）。市場的占有率也相對較小，在歐洲市場上僅占 20%左右的份額，在美國的市場中所占的比例則不足 10%。多出售方（Multi-seller）項目中用于融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)來自于多個資產(chǎn)出售方。這種多出售方的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)結(jié)構(gòu)安排，使

5、得發(fā)起人具有一定的靈活性，能夠從不同的出售方手中購買大量不同的資產(chǎn)，進(jìn)而根據(jù)資產(chǎn)的信用質(zhì)量和特征組成不同的資產(chǎn)池來支持票據(jù)的發(fā)行，而出售方也可以將不同類型的資產(chǎn)進(jìn)行出售，甚至不同國家或區(qū)域的資產(chǎn)也可以融合在一起組成基礎(chǔ)資產(chǎn)池。在這種結(jié)構(gòu)中，資產(chǎn)池的分散化程度較高，基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類多樣。（2）全額支持和部分支持從 ABCP 的信用支持和流動性支持的角度看。ABCP 可以分為全額支持（Fully Supported）和部分支持（Partial

6、ly Supported）。全額支持情況下，擔(dān)保人必須同時吸收信用風(fēng)險與流動性風(fēng)險，無論 ABCP 的基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)如何，投資者均可得到由信用支持方提供的現(xiàn)金流，缺點是成本太高。部分支持情況下 ABCP 的信用支持方僅支付不超過一定比例的損失。2資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)交易結(jié)構(gòu)1、ABCP 的交易結(jié)構(gòu)在 ABCP 的交易結(jié)構(gòu)中，發(fā)起人（資產(chǎn)出售方）將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給受托人，受托人通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)募集資金以購買這些資產(chǎn)。為保證項目及時、足額的償付