環(huán)保行業(yè)展望全國(guó)危廢處置產(chǎn)業(yè)未來(lái)5年：危險(xiǎn)廢物處置，翻倍產(chǎn)能已在路上-20190528-國(guó)泰君安-26頁(yè)

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 2019.05.28 危險(xiǎn)廢物處置 危險(xiǎn)廢物處置—翻倍產(chǎn)能已在路上 翻倍產(chǎn)能已在路上 展望全國(guó)危廢處置產(chǎn)業(yè)未來(lái) 展望全國(guó)危廢處置產(chǎn)業(yè)未來(lái) 5 年 徐強(qiáng)（分析師） 徐強(qiáng)（分析師） 韓佳蕊（分析師） 韓佳蕊（分析師） 邵瀟（分析師） 邵瀟（分析師） 010-59312815 010-59312760 0755-23976520 xuqiang@gtjas.com

2、hanjiarui@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com 證書(shū)編號(hào) S0880517040002 S0880517030004 S0880517070004 本報(bào)告導(dǎo)讀： 本報(bào)告導(dǎo)讀： 通過(guò)搜集全國(guó)各省環(huán)保廳 通過(guò)搜集全國(guó)各省環(huán)保廳/局，在 局，在 2016-2019Q1 期間公示的危險(xiǎn)廢物產(chǎn)能環(huán)境影響評(píng) 期間公示的危險(xiǎn)廢物產(chǎn)能環(huán)境影響評(píng)價(jià)信息 信息， 并根據(jù)產(chǎn)能投放的進(jìn)度慣例， 預(yù)測(cè)未來(lái) ， 并根據(jù)產(chǎn)能投放的

3、進(jìn)度慣例， 預(yù)測(cè)未來(lái) 3-5 年國(guó)內(nèi)各省各工藝產(chǎn)能釋放節(jié)奏。 年國(guó)內(nèi)各省各工藝產(chǎn)能釋放節(jié)奏。摘要： 摘要： ? 產(chǎn)能維持高速增長(zhǎng)、重申危廢行業(yè)“供需兩旺五年”邏輯： 產(chǎn)能維持高速增長(zhǎng)、重申危廢行業(yè)“供需兩旺五年”邏輯：散布于全 國(guó)各省環(huán)保廳/局的近三年危廢處置項(xiàng)目環(huán)評(píng)公示，為我們預(yù)測(cè)近 3- 5 年的全國(guó)危廢產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度，提供了準(zhǔn)確的信息來(lái)源。未來(lái)三年， 全國(guó)危廢產(chǎn)能仍將維持過(guò)去兩年的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 有助于化解困擾行業(yè)多年的產(chǎn)能不足與

4、執(zhí)法不嚴(yán)的惡性循環(huán)，延續(xù)“供需兩旺”格局。? 翻倍產(chǎn)能在路上： 翻倍產(chǎn)能在路上：到 2023 年末目前已知儲(chǔ)備產(chǎn)能全部投產(chǎn)時(shí)，全國(guó) 危廢投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到 1.51 億噸/年，較之 2018 年底增長(zhǎng) 88%。 ①焚燒類（專業(yè)焚燒 焚燒類（專業(yè)焚燒+水泥窯協(xié)同）產(chǎn)能 水泥窯協(xié)同）產(chǎn)能擴(kuò)張 擴(kuò)張彈性 彈性 211%：預(yù)計(jì) 2021年，全國(guó)焚燒產(chǎn)能約為 1695 萬(wàn)噸/年。到 2023 年底，產(chǎn)能規(guī)模將不 低于 低于 1996 萬(wàn)噸，其中

5、，專業(yè)焚燒與水泥窯協(xié)同分別占 43%與 57%。 較之 2018 年底產(chǎn)能 641 萬(wàn)噸/年，擴(kuò)張彈性 211%。其中，北京、浙 江存量產(chǎn)能充裕、新增產(chǎn)能減速，預(yù)示接近供需平衡，3.4%~3.8%或 為各省產(chǎn)能平衡點(diǎn)參考值。 ②填埋類產(chǎn)能 填埋類產(chǎn)能擴(kuò)張 擴(kuò)張彈性 彈性 188%： 預(yù)計(jì) 2021年，全國(guó)填埋處置產(chǎn)能約為 512 萬(wàn)噸/年。到 2023 年底，填埋產(chǎn)能規(guī) 模將不低于 不低于 574 萬(wàn)噸，較之 2018 年底的 200

6、萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能擴(kuò)張彈性為 188%。③資源化產(chǎn)能擴(kuò)張 資源化產(chǎn)能擴(kuò)張彈性 彈性 86%，各省差異顯著： ，各省差異顯著：預(yù)計(jì) 2021年全國(guó)資源化產(chǎn)能規(guī)模將達(dá)到 0.95 億噸/年。到 2023 年產(chǎn)能規(guī)模將 不低于 1.06 億噸/年， 較之 2018 年底， 全國(guó)危廢資源化產(chǎn)能規(guī)模 0.57億噸/年，擴(kuò)張彈性 86%。不同省份之間擴(kuò)張彈性分化明顯，大部分 省份由于存量產(chǎn)能已經(jīng)接近供需平衡， 產(chǎn)能增速較低。 總體而言， 儲(chǔ)備產(chǎn)能主要分

7、布于存量產(chǎn)能規(guī)模較低的內(nèi)蒙古、新疆等省 ? 推薦標(biāo)的 推薦標(biāo)的—海螺創(chuàng)業(yè) 海螺創(chuàng)業(yè)（0586.HK） ：背靠海螺水泥 128 條生產(chǎn)線，精細(xì)化管理體系與高效率團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力， 構(gòu)成業(yè)務(wù)護(hù)城河。 目前， 已投產(chǎn)能 8 個(gè)， 規(guī)模 60 萬(wàn)噸/年， 儲(chǔ)備產(chǎn)能 111 萬(wàn)噸/年， 已進(jìn)入環(huán)評(píng)流程的86 萬(wàn)噸/年。 隨著各省儲(chǔ)備產(chǎn)能陸續(xù)投放， 公司預(yù)計(jì) 2022 年將以市占率 13%， 位列全國(guó)水泥窯協(xié)同處置危廢產(chǎn)能規(guī)模第一。 預(yù)計(jì) 2019-2

8、021年 EPS 分別為 3.59、3.90 和 4.60 元人民幣，目標(biāo)價(jià) 36.58 元港幣。 ? 推薦標(biāo)的 推薦標(biāo)的—金圓股份 金圓股份（000546.SZ） ：已投產(chǎn)項(xiàng)目 8 個(gè)，規(guī)模 85 萬(wàn)噸/年，儲(chǔ)備產(chǎn)能 8 個(gè)，規(guī)模 87 萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能擴(kuò)張彈性 102%，輻射全 國(guó)的危（固）廢處置網(wǎng)絡(luò)基本成型。產(chǎn)能類型涵蓋水泥窯協(xié)同焚燒、 專業(yè)焚燒、金屬資源化等多個(gè)領(lǐng)域，預(yù)計(jì) 2019-2021 年 EPS 分別為 0.85 元、1

9、.05 元和 1.18 元。目標(biāo)價(jià) 11.9 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。 ? 風(fēng)險(xiǎn)提示： 風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)備產(chǎn)能投放不及預(yù)期、部分省份出現(xiàn)產(chǎn)能階段性過(guò)剩、 區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整，影響危廢處置需求。 評(píng)級(jí)： 評(píng)級(jí)： 增持 增持 上次評(píng)級(jí)： 增持 細(xì)分行業(yè)評(píng)級(jí) 固廢 增持 相關(guān)報(bào)告 環(huán)保： 《環(huán)保板塊預(yù)測(cè)市盈率重回歷史低位》 2019.05.27 環(huán)保： 《19 年垃圾焚燒招標(biāo)量達(dá) 18 年的74%》 2019.05.20 環(huán)保： 《對(duì)標(biāo)國(guó)

10、際龍頭，我國(guó)環(huán)保公司仍有估值提升空間》 2019.05.13 環(huán)保： 《2018 與 19Q1 慘淡收官,繼續(xù)推薦垃圾焚燒》 2019.05.05 環(huán)保： 《數(shù)讀垃圾填埋： 產(chǎn)能收縮周期啟動(dòng)》2019.04.22 行 業(yè) 深 度 研 究行 業(yè) 深 度 研 究環(huán)保 環(huán)保 股 票 研 究股 票 研 究證 券 研 究 報(bào) 告證 券 研 究 報(bào) 告行業(yè)深度研究 行業(yè)深度研究 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分

11、 3 of 26 6.3.2. 多工藝布局優(yōu)化成本結(jié)構(gòu) ..................................................... 22 7. 推薦標(biāo)的 .......................................................................

12、......................... 23 7.1. 海螺創(chuàng)業(yè)（0586.HK） ：水泥窯協(xié)同處置危廢/固廢龍頭 .......... 23 7.2. 金圓股份（000546.SZ） ：多工藝組合全面發(fā)展的危廢新星 .... 24 8. 風(fēng)險(xiǎn)提示 .......................................................................................

13、......... 25 圖 表 目 錄 圖 1：全國(guó)各省危廢處置產(chǎn)能/當(dāng)?shù)匾话愎I(yè)固廢產(chǎn)量，各省產(chǎn)能充裕度差異明顯 .................................................................................................... 5 圖 2：危廢處置產(chǎn)能行政審批周期，其中環(huán)評(píng)環(huán)節(jié)最為關(guān)鍵 ................. 6 圖 3：危險(xiǎn)廢物

14、的處理是一個(gè)資源化+無(wú)害化的綜合技術(shù)體系 ............... 7 圖 4：全國(guó)危廢處理以資源化為主 ............................................................. 7 圖 5：全國(guó)多省危廢焚燒、填埋工藝收儲(chǔ)價(jià)格（元/噸） ........................ 9 圖 6：焚燒類危廢處置產(chǎn)能規(guī)模將增長(zhǎng) 211% ...................

15、...................... 10 圖 7：水泥窯協(xié)同焚燒工藝產(chǎn)能規(guī)模將超越專業(yè)焚燒（萬(wàn)噸/年） ...... 10 圖 8：全國(guó)各省焚燒型危廢處置產(chǎn)能/一般工業(yè)固廢產(chǎn)量，北京與浙江領(lǐng)先 ............................................................................................................... 11 圖

16、 9：未來(lái)五年全國(guó)各省專業(yè)焚燒產(chǎn)能規(guī)模，江蘇、山東和廣東居全國(guó)前三（萬(wàn)噸/年） ......................................................................................... 13 圖 10：2018-2021 將是全國(guó)水泥窯協(xié)同處置產(chǎn)能投放高峰（萬(wàn)噸/年）14 圖 11：未來(lái)五年全國(guó)各省水泥窯協(xié)同焚燒產(chǎn)能規(guī)模，廣西、山東和福建居全國(guó)前三（萬(wàn)噸/年）

17、 ......................................................................... 15 圖 12：未來(lái)五年水泥窯協(xié)同焚燒領(lǐng)域市占率前 20 的公司（萬(wàn)噸/年）16 圖 13：我國(guó)危廢填埋場(chǎng)每年處置危廢類別分布 ..................................... 16 圖 14：全國(guó)各省危廢填埋產(chǎn)能（萬(wàn)噸/年） .................

18、........................... 17 圖 15：2023 年全國(guó)填埋類危廢處置產(chǎn)能將達(dá)到 574 萬(wàn)噸/日 .............. 17 圖 16：未來(lái)五年全國(guó)各省填埋產(chǎn)能規(guī)模，山東、浙江和新疆居全國(guó)前三（萬(wàn)噸/年） ............................................................................................. 1

19、8 圖 17：2023 年全國(guó)資源化利用產(chǎn)能將達(dá)到 1.06 億噸/年（萬(wàn)噸/年） 19 圖 18：到 2023 年全國(guó)資源化綜合利用類危廢處置產(chǎn)能擴(kuò)張潛力86%，省份間增速分化明顯 ...................................................................... 20 表 1：2016-2017 年資源化產(chǎn)能利用率低于 30%，焚燒與填埋產(chǎn)能利用率在 50%以上 ......

20、......................................................................................... 8 表 2：環(huán)保督查中發(fā)現(xiàn)多省存在危廢產(chǎn)能不足問(wèn)題 ................................. 9 表 3：我國(guó)危險(xiǎn)廢物中 68%為企業(yè)自行處置 ...........................................