傳媒行業(yè)：內(nèi)容審核是主流媒體商業(yè)模式創(chuàng)新的突破口嗎？-20190305-中金公司-14頁

1、請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明 請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明 證券研究報(bào)告 2019 年 3 月 5 日 傳媒 傳媒 內(nèi)容審核是主流媒體商業(yè)模式創(chuàng)新的突破口嗎？ 行業(yè)動(dòng)態(tài) 行業(yè)近況 行業(yè)近況 在媒體融合發(fā)展的政策催化下，第三方內(nèi)容審核行業(yè)成為近期市 場(chǎng)熱點(diǎn)。本篇報(bào)告旨在厘清內(nèi)容審核產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵要素，分析了第 三方內(nèi)容審核面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。 評(píng)論 評(píng)論 監(jiān)管趨緊疊加 監(jiān)管趨緊疊加互聯(lián) 互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容爆發(fā)，催生審核需求 網(wǎng)內(nèi)容爆發(fā)，

2、催生審核需求。政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的監(jiān)管規(guī)范愈加完備和精細(xì)。事前監(jiān)管和事后懲罰力度不斷加 大。短視頻等內(nèi)容形式的興起，使得 PGC 和 UGC 內(nèi)容呈現(xiàn)爆發(fā)式 增長(zhǎng)。2017 年僅快手的用戶日均視頻上傳量已達(dá)到 1,000 萬條。 內(nèi)容審核需求日益增長(zhǎng)，對(duì)內(nèi)容審核的速度和準(zhǔn)確度也提出了更 高要求。目前業(yè)內(nèi)多采用機(jī)器輔助人工的方式來進(jìn)行審核。 第三方內(nèi) 第三方內(nèi)容審核 容審核服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，尚處于發(fā)展初期。 服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，尚處于發(fā)展初期。第三方

3、審核的主要優(yōu)勢(shì)在于審核技術(shù)與人員專業(yè)、部署靈活且性價(jià)比較高，對(duì) 中小型互聯(lián)網(wǎng)公司尤其具有吸引力。但仍需意識(shí)到，第三方內(nèi)容 審核行業(yè)面臨著政策變動(dòng)、市場(chǎng)需求有限、人才缺口較大等問題， 在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫缺下，第三方審核能力仍有待更多檢驗(yàn)。 主流媒體 主流媒體發(fā)力內(nèi)容審核 發(fā)力內(nèi)容審核，機(jī)遇還是挑戰(zhàn) ，機(jī)遇還是挑戰(zhàn)？我們認(rèn)為，主流媒體參與第三方內(nèi)容審核符合政策導(dǎo)向， 是發(fā)揮輿論引領(lǐng)作用一種方式。主流媒體具有政治背景優(yōu)勢(shì)，對(duì)政策的深入理解和對(duì)審核尺

4、度的 把握具有權(quán)威性。然而主流媒體在云服務(wù)、機(jī)器算法等領(lǐng)域的技 術(shù)積累尚需提高。業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的人員擴(kuò)充與培養(yǎng)的成本壓力也 是必須考慮的問題。中長(zhǎng)期來看，政策紅利只是必要條件，只有 真正為企業(yè)客戶提供市場(chǎng)化的、有價(jià)值的服務(wù) ，才能獲得持久的 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 估值與建議 估值與建議 我們建議投資者從媒體融合發(fā)展的大趨勢(shì)去看待國有傳媒公司的 商業(yè)潛力。相關(guān)個(gè)股當(dāng)前仍處于主題投資階段，短期經(jīng)歷快速上 漲后有獲利回吐壓力。但從全年維度來看，該主題可能

5、仍有布局 機(jī)會(huì)。標(biāo)的方面，重點(diǎn)關(guān)注人民網(wǎng)、新華網(wǎng) 人民網(wǎng)、新華網(wǎng)，維持重點(diǎn)推薦：中南傳媒、南方傳媒、歌華有線、中國電影 南傳媒、南方傳媒、歌華有線、中國電影等，同時(shí)建議關(guān)注廣電 板塊相關(guān)個(gè)股，如華數(shù)傳媒、廣電網(wǎng)絡(luò)、貴廣網(wǎng)絡(luò)等。 風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn) 人才缺口或技術(shù)實(shí)力不足制約審核能力；市場(chǎng)需求不及預(yù)期；政 策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 目標(biāo) P/E (x) 股票名稱 評(píng)級(jí) 價(jià)格 2019E 2020E 南方傳媒-A 推薦 10.63 11.2

6、10.4 中南傳媒-A 推薦 15.50 18.1 17.4 中金一級(jí)行業(yè) 科技 相關(guān)研究報(bào)告 ? 怎 樣 理 解 “ 媒 體 融 合 ” 趨 勢(shì) 下 國 有 傳 媒 板 塊 的 投 資 機(jī) 會(huì) (2019.02.22)? 政治局集體學(xué)習(xí)推動(dòng)媒體融合發(fā)展，主流媒體上市公司有望受益 (2019.01.29)? 周報(bào)：局部熱點(diǎn)擴(kuò)散，行情乘風(fēng)而上 (2019.02.24)? 周報(bào)：游戲板塊仍是首推， “融媒體”主題再發(fā)力 (2019

7、.02.18)資料來源：萬得資訊、彭博資訊、中金公司研究部 孟瑋 孟瑋 王宇翔 王宇翔 分析員 聯(lián)系人 wei.meng@cicc.com.cn SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080515080003 SFC CE Ref： BHP638 yuxiang.wang@cicc.com.cn SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080118040040 486174871001132018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019

8、-03相對(duì)值 (%) 滬深300 中金傳媒 中金公司研究部 中金公司研究部: 2019 年 3 月 5 日 請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明 請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明 3 內(nèi)容審核的主體與標(biāo)準(zhǔn) 通過對(duì)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容監(jiān)管體系的研究，我們將國內(nèi)的內(nèi)容審核監(jiān)管分為三層架構(gòu)： 通過對(duì)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容監(jiān)管體系的研究，我們將國內(nèi)的內(nèi)容審核監(jiān)管分為三層架構(gòu)： ? 第一層是黨和國家的管理和行政機(jī)構(gòu)，是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的監(jiān)管主體，包 括中

9、共中央宣傳部 （ “中宣部” ） ， 中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會(huì)辦公室 （ “網(wǎng)信辦” ） ， 國家廣播電視總局（ “廣電總局” ）等。 ? 第二層是互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的行業(yè)協(xié)會(huì)，是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的自律監(jiān)管主體，包括網(wǎng)絡(luò)視聽服 務(wù)協(xié)會(huì)（廣電總局下屬行業(yè)協(xié)會(huì)） ，中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)（工信部主管）等。 ? 第三層是各大互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)， 是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的責(zé)任主體， 包括視頻、 直播等各種平臺(tái)。 特別需要指出的是，內(nèi)容審核責(zé)任主體是從事互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目服務(wù)相關(guān)單位

10、，即互聯(lián)網(wǎng) 平臺(tái)自身，而非監(jiān)管部門。監(jiān)管部門主要負(fù)責(zé)內(nèi)容規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)的制定，以及對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)平 臺(tái)對(duì)相關(guān)法律法規(guī)和行政規(guī)定的執(zhí)行情況的檢查與執(zhí)法。 圖表 1: 內(nèi)容審核和監(jiān)管體系 資料來源：中金公司研究部 國家對(duì)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的審核規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)也不斷明確完善。 國家對(duì)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容的審核規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)也不斷明確完善。 近年來， 有關(guān)部門及行業(yè)協(xié)會(huì)在 《中 華人民共和國網(wǎng)絡(luò)安全法》等上位法律法規(guī)的框架內(nèi)，不斷細(xì)化內(nèi)容審核的規(guī)范，針對(duì) 論壇評(píng)論、網(wǎng)絡(luò)長(zhǎng)視頻、網(wǎng)絡(luò)

11、直播、短視頻、乃至視頻彈幕等不同類型的網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容都進(jìn) 行了規(guī)范。2019 年 1 月網(wǎng)絡(luò)視聽服務(wù)協(xié)會(huì)發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)短視頻內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn)細(xì)則》較為 明確和具體地對(duì)網(wǎng)絡(luò)短視頻中的違規(guī)內(nèi)容做出了規(guī)定和列示。 然而我們發(fā)現(xiàn)，審核標(biāo)準(zhǔn)雖然較為明確，在實(shí)務(wù)中對(duì)審核尺度的把握仍存在難點(diǎn)。 然而我們發(fā)現(xiàn)，審核標(biāo)準(zhǔn)雖然較為明確，在實(shí)務(wù)中對(duì)審核尺度的把握仍存在難點(diǎn)。網(wǎng)絡(luò) 內(nèi)容所呈現(xiàn)的形式與場(chǎng)景復(fù)雜多變，而有關(guān)部門及行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)內(nèi)容的規(guī)范通常是從大的 內(nèi)容類別出發(fā)制

12、定的原則性規(guī)定，難以面面俱到。同時(shí)，法律法規(guī)的定性描述，在具體 場(chǎng)景中又有很多需要靈活處理的地方，因此對(duì)內(nèi)容尺度的把握，成為內(nèi)容審核的重點(diǎn)和 難點(diǎn)。例如，反對(duì)“拜金主義”是內(nèi)容審核的要求之一，在《網(wǎng)絡(luò)短視頻內(nèi)容審核標(biāo)準(zhǔn) 細(xì)則》中第十四條“宣揚(yáng)不良、消極頹廢的人生觀、世界觀和價(jià)值觀的內(nèi)容”中有明確 列示，但是在實(shí)務(wù)中，往往很難明確的界定某個(gè)短視頻是否屬于宣揚(yáng)拜金主義。因此， 內(nèi)容審核并不是對(duì)審核標(biāo)準(zhǔn)的簡(jiǎn)單執(zhí)行，而在于對(duì)審核尺度的深入理解和