我國(guó)資產(chǎn)證券化的增信措施探討

1、34我國(guó)資產(chǎn)證券化的增信措施探討■文高加寬摘要：本文首先闡述了我國(guó)資產(chǎn)證券化增信措施的必要性和主要增信方式、對(duì)比了內(nèi)外部增信措施的優(yōu)缺點(diǎn)，然后簡(jiǎn)要總結(jié)了我國(guó)資產(chǎn)證券化增信過(guò)程中存在的問(wèn)題，最后對(duì)發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化增信措施提出了幾點(diǎn)建議。關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化增信措施Abstract：ThisarticlefirstlyoutlinedthenecessitypresentmethodsofChineseAssetBackedSecuriti

2、zation(ABS)comparedtheadvantagesdisadvantagesbetweeninternalexternalmethodsthensummeduptheproblemsinChineseABS’creditenhancementfinallyprovidedsomesuggestions.Keywds：AssetBakedSecuritizationCreditEnhancementMethod一、引言資產(chǎn)證

3、券化作為一種融資工具起源于20世紀(jì)60年代，最初用于住房貸款的融資，后來(lái)發(fā)展成一種被普遍應(yīng)用的融資工具。它是指將一筆在未來(lái)可產(chǎn)生較穩(wěn)定、可預(yù)見(jiàn)現(xiàn)金流而本身缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。同其他融資方式相比，資產(chǎn)證券化可以不受項(xiàng)目原始權(quán)益人自身?xiàng)l件限制，繞開(kāi)一些客觀存在的壁壘，籌集資金，具有很強(qiáng)的靈活性。逐步地有計(jì)劃地推廣開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以提高我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率，提高其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力；可以拓寬企業(yè)

4、的籌資渠道，較容易地取得資金融通。增信作為資產(chǎn)證券化過(guò)程中很重要的環(huán)節(jié)，運(yùn)用各種有效手段和金融工具增強(qiáng)其信用，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，利于資產(chǎn)證券化成功發(fā)行。我國(guó)的資產(chǎn)證券化尚處于摸索發(fā)展階段，資產(chǎn)證券化增信措施的完善與創(chuàng)新將有力推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。二、資產(chǎn)證券化增信的定義資產(chǎn)證券化增信是指發(fā)行人運(yùn)用各種有效的手段和金融工具來(lái)提高證券化資產(chǎn)的交易質(zhì)量和安全性，以保證按時(shí)支付投資者本金和利息。三、資產(chǎn)證券化增信的必要性資產(chǎn)證券化過(guò)程中蘊(yùn)含著較大

5、的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，風(fēng)險(xiǎn)分析之后還要對(duì)一定的資產(chǎn)組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的重組，并通過(guò)額外的現(xiàn)金流對(duì)可預(yù)見(jiàn)的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，以降低可預(yù)見(jiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。幾乎所有公開(kāi)發(fā)行的資產(chǎn)證券化交易都使用了某種形式的增信措施來(lái)提高證券化資產(chǎn)的信用等級(jí)，不然可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。（一）增信有利于保護(hù)投資者利益資產(chǎn)證券化的最終目的是使資產(chǎn)以證券化形式在市場(chǎng)上流通，進(jìn)行交易，使證券化過(guò)程中的參與各方獲得利益。但投資者在參與各方中處363、利差賬戶利差賬戶是一個(gè)

6、專門(mén)設(shè)置來(lái)存放收益超過(guò)成本部分金額的賬戶。當(dāng)資產(chǎn)的收益超過(guò)融資總成本時(shí)可設(shè)立利差賬戶。如個(gè)人信用卡貸款，該資產(chǎn)就經(jīng)常產(chǎn)生大量的利差，常常在交易早期就能形成利差儲(chǔ)備。利差賬戶能對(duì)損失進(jìn)行第一層保護(hù)。4、現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶發(fā)行人可以建立準(zhǔn)備金制度，設(shè)置一個(gè)特別現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶，當(dāng)證券化資產(chǎn)現(xiàn)金流不足時(shí)，用來(lái)彌補(bǔ)投資者的損失。同時(shí)，設(shè)立擔(dān)保基金對(duì)證券化資產(chǎn)可能損失進(jìn)行擔(dān)?！，F(xiàn)金儲(chǔ)備要求的金額要比超額抵押少。5、剩余賬戶超額剩余在資產(chǎn)池現(xiàn)金流減少或者損失

7、增加等表明風(fēng)險(xiǎn)增大的情況時(shí)也可以使用，許多信托協(xié)議都規(guī)定要將超額剩余存入一個(gè)指定的剩余賬戶，用來(lái)為風(fēng)險(xiǎn)增大后的證券提供增信。6、擔(dān)保投資基金這是內(nèi)部增信中較為新穎的一種，與現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶類似，這種結(jié)構(gòu)也是與優(yōu)先次級(jí)級(jí)別聯(lián)系起來(lái)一起使用的。與現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶不同的是，增信的提供者并非向發(fā)行人貸款，而是將這筆資金作為投資基金投資于交易的一部分。抵押資產(chǎn)的現(xiàn)金流先順次償付優(yōu)先級(jí)和次級(jí)投資者，再支付投資基金的收益，收益的金額相當(dāng)于現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶貸款的利

8、息或費(fèi)用收入。由于擔(dān)保投資基金由資產(chǎn)池的一部分資產(chǎn)作抵押，發(fā)行人可以將更多的資產(chǎn)進(jìn)行證券化。2（二）外部增信措施外部增信又叫第三方信用擔(dān)保，是指除發(fā)行人、發(fā)起人（銀行）、服務(wù)商、受托人以外的金2羅志華.簡(jiǎn)議資產(chǎn)證券化的信用增強(qiáng)和信用評(píng)級(jí)[J].金融理論與實(shí)踐，2001，（4）融機(jī)構(gòu)提供的全部或部分信用擔(dān)保，借以提高證券化資產(chǎn)的信用級(jí)別。主要有機(jī)構(gòu)擔(dān)保、第三方信用證和資產(chǎn)出售方提供追索權(quán)等方式。1、機(jī)構(gòu)擔(dān)保證券化資產(chǎn)的增信可以找信用機(jī)構(gòu)來(lái)

9、擔(dān)保，此外，發(fā)行人還可以聯(lián)系銀行和保險(xiǎn)公司等信用較好的金融機(jī)構(gòu)提供部分信用擔(dān)?；蛉~信用擔(dān)保。提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)可以按照協(xié)議獲取補(bǔ)償，這種方式對(duì)于提供擔(dān)保的銀行和保險(xiǎn)公司而言，是表外收入的一個(gè)來(lái)源，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。此外，保險(xiǎn)公司還可采用保單的形式對(duì)投資者的本息提供償付擔(dān)保。2、第三方信用證信用證通常由銀行出具，它是一個(gè)具有明確金額的信用支持，其承諾在滿足預(yù)先確定條件的前提下，提供無(wú)條件的償付。償付的債務(wù)可以是部分債務(wù)也可以是全部債務(wù)。

10、一份條件良好的信用證可以將特設(shè)載體（以下簡(jiǎn)稱“SPV”）的信用條件提高到信用證開(kāi)證行的信用條件。信用證開(kāi)證行也由于承擔(dān)了較大的備用金償付責(zé)任而具有了較大的風(fēng)險(xiǎn)。3、資產(chǎn)出售方提供追索權(quán)通常對(duì)于所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，一般資產(chǎn)證券化交易安排中都會(huì)約定原始權(quán)益人承擔(dān)相應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量保證責(zé)任，對(duì)于不符合約定的債權(quán)，SPV有權(quán)向原始權(quán)益人要求替換。這種外部增信主要被用于非銀行發(fā)行者，這種方法用資產(chǎn)出售方的特定保證來(lái)吸收基礎(chǔ)資產(chǎn)一定內(nèi)的最大信用風(fēng)險(xiǎn)損失。實(shí)踐