黃達(dá)金融學(xué)課件整理打印版

1、第三章金融第一節(jié)“金融”及其涵蓋的領(lǐng)域金融這個(gè)由中文組成的詞所涵蓋的范圍1.在中國(guó)的日常生活中，“金融”概念大體覆蓋：——與物價(jià)有緊密聯(lián)系的貨幣流通；——銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)體系；——短期資金拆借市場(chǎng)；——資本市場(chǎng)；——保險(xiǎn)系統(tǒng)；——國(guó)際金融等方面。2.近年，有一種理解，即認(rèn)為“金融”僅指資本市場(chǎng)。稍寬一些，指金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的微觀領(lǐng)域。比較“1”和“2”，可以粗略地以“寬”口徑、“窄”口徑加以區(qū)分?！敖鹑凇边@個(gè)中文詞并非古已有之1.

2、由“金”與“融”組成的“金融”這個(gè)詞始于何時(shí)，無(wú)確切考證。估計(jì)應(yīng)在19世紀(jì)后半葉（也許還早一些），即現(xiàn)代西方文化東漸之際。2.現(xiàn)在，在工具書(shū)中都是把“金融”與Finance對(duì)譯；在日常交往中，人們也是簡(jiǎn)單互譯。3.作為經(jīng)濟(jì)范疇，中文的“金融”與西文的Finance能否全然等同視之？西方人對(duì)finance的用法1.最寬泛的詮釋：貨幣的事務(wù)、貨幣的管理、與金錢有關(guān)的財(cái)源等。具體包括財(cái)政publicfinance；公司理財(cái)cpatefinan

3、ce；和個(gè)人理財(cái)personalbudget。2.最狹窄的詮釋：與資本市場(chǎng)有關(guān)的運(yùn)作機(jī)制。在國(guó)外經(jīng)濟(jì)學(xué)界，這樣的用法通行。上面提到的近年在我國(guó)開(kāi)始流行的對(duì)“金融”的狹義解釋，即來(lái)源于國(guó)外對(duì)finance的這種用法。3.介于兩者之間的詮釋：貨幣的流通、信用的授予、投資的運(yùn)作、銀行的服務(wù)等。如果上述兩種口徑以“寬”和“窄”表示，介于兩者之間的可稱“中”口徑。4.概而言之，西方對(duì)finance并非一種用法。不同的圈子、不同的場(chǎng)合，有不同的用法

4、。多種用法并存不以為怪。比較“金融”與“finance”把中文的“金融”與西文的finance相比較，可列圖如下如何對(duì)待中文“金融”的不同用法1.就中文詞“金融”來(lái)說(shuō)，當(dāng)前事實(shí)上是寬口徑和窄口徑兩種主要用法并存。既然不同用法的并存是客觀事實(shí)，那就難以存此廢彼。2.中國(guó)人對(duì)金融涵蓋范圍的寬窄兩種口徑并不是排斥關(guān)系。圖示如下：3.本教材對(duì)“金融”的界定是立足于我國(guó)多年來(lái)習(xí)慣形成的觀念。這不僅是出于尊重存在多年的現(xiàn)狀，而且也是出于：這樣觀念的

5、形成的確反映了客觀事物本身的發(fā)展規(guī)律。第二節(jié)金融范疇的形成及其界定古代相互獨(dú)立發(fā)展的貨幣范疇與信用范疇1.在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之前，貨幣范疇的發(fā)展同信用范疇的發(fā)展保持著相互獨(dú)立的狀態(tài)。2.貨幣在以實(shí)物形態(tài)存在時(shí)，不是信用的創(chuàng)造；金屬鑄幣的體制也不依存于信用。3.在前資本主義社會(huì)，信用一直是以實(shí)物借貸和貨幣借貸兩種形式并存；由貨幣借貸發(fā)展而出現(xiàn)的信用流通工具，也非流通中貨幣的主要形態(tài)?，F(xiàn)代銀行的產(chǎn)生與金融范疇的形成1.隨著現(xiàn)代銀行的出現(xiàn)，有了銀

6、行券和存款貨幣。2.19世紀(jì)末20世紀(jì)初，是銀行券和存款貨幣完全占領(lǐng)流通的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。3.從這時(shí)起，在工業(yè)化國(guó)家，任何貨幣的運(yùn)動(dòng)都是在信用的基礎(chǔ)上組織起來(lái)的；獨(dú)立于信用活動(dòng)之外的貨幣制度已難以設(shè)想。4.同時(shí)，任何信用活動(dòng)也都是貨幣的運(yùn)動(dòng)：信用擴(kuò)張、緊縮和資金調(diào)劑，就意味著對(duì)貨幣供給和貨幣流通速度的調(diào)劑。5.當(dāng)貨幣的流通與信用的活動(dòng)變成同一過(guò)程時(shí)，在經(jīng)濟(jì)生活中又增添了一個(gè)由貨幣與信用這兩個(gè)范疇長(zhǎng)期相互滲透所形成的新范疇。我們習(xí)慣使用的“金融”

7、詞義正好符合這一范疇的外延。金融范疇的擴(kuò)展金融范疇，在自己形成的過(guò)程中，也同時(shí)向投資（股份有限公司和資本市場(chǎng)）和保險(xiǎn)等領(lǐng)域覆蓋。此外，信托、租賃等，或大部，或完全與金融活動(dòng)結(jié)合，也成為金融所覆蓋的領(lǐng)域。金融體系現(xiàn)代金融體系的構(gòu)成要素有：⑴由貨幣制度所規(guī)范的貨幣流通；⑵銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)；⑶金融市場(chǎng)：資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)，保險(xiǎn)市場(chǎng)，衍生性金融工具市場(chǎng)，等等；⑷金融工具：金融市場(chǎng)上交易的對(duì)象；⑸制度和調(diào)控機(jī)制。金融范疇的界定凡涉及

8、貨幣，又涉及信用，以及以貨幣與信用結(jié)合為一體的形式生成、運(yùn)作的所有交易行為的集合；也可以理解為：凡是涉及貨幣供給，銀行與非銀行信用，以證券交易為操作特征的投資，商業(yè)保險(xiǎn)，以及以類似形式進(jìn)行運(yùn)作的所有交易行為的集合。第四章利息和利率第一節(jié)利息人類對(duì)利息的認(rèn)識(shí)1.現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于利息的基本觀點(diǎn)，是把利息理解為：投資人讓渡資本使用權(quán)而索要的補(bǔ)償。2.補(bǔ)償由兩部分組成：⑴對(duì)機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償；⑵對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。利息的實(shí)質(zhì)及其轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)1.

9、關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的分析，馬克思繼承英國(guó)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的思路，論證利息是利潤(rùn)的一部分。2.在現(xiàn)實(shí)生活中，利息被看作是收益的一般形態(tài)：資本未貸出，其所有者認(rèn)為付出了機(jī)會(huì)成本；運(yùn)用自己資本的經(jīng)營(yíng)者也總是把所得的利潤(rùn)分為利息與企業(yè)主收入——似乎利息是資本的收入，而扣除利息所余下的利潤(rùn)才是經(jīng)營(yíng)的所得。資本化1.任何有收益的事物，即使它并不是一筆貸放出去的貨幣，甚至也不是真正有一筆現(xiàn)實(shí)的資本存在，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。

10、這稱之為“資本化”。2.資本化公式：P——本金C——收益r——利率利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用相當(dāng)廣泛：從微觀角度說(shuō)，對(duì)個(gè)人收入在消費(fèi)與儲(chǔ)蓄之間的分配，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和投資決策，利率的影響非常直接；從宏觀角度說(shuō)，對(duì)貨幣需求與供給，對(duì)市場(chǎng)總供給與總需求，對(duì)物價(jià)水平，對(duì)國(guó)民收入分配，對(duì)匯率和資本的國(guó)際流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和就業(yè)等，利率都是重要的經(jīng)濟(jì)杠桿。2.在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，無(wú)論是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部分還是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)部

11、分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可缺少的變量之一。利率的作用及其發(fā)揮作用的環(huán)境和條件1.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率的作用所以極大，基本原因在于：經(jīng)濟(jì)人有足夠的獨(dú)立決策權(quán)。對(duì)于各個(gè)可以獨(dú)立決策的企業(yè)、個(gè)人等經(jīng)濟(jì)人來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)最大化、效益最大化是基本的準(zhǔn)則；而利率的高低直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)人的收益；在利益約束的機(jī)制下，利率必然有廣泛而突出的作用。2.改革開(kāi)放以來(lái)，利率在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的作用逐步顯現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問(wèn)題，是經(jīng)濟(jì)

12、行為主體真正成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所要求的經(jīng)濟(jì)行為主體；特別是國(guó)有經(jīng)濟(jì)的行為準(zhǔn)則實(shí)實(shí)在在地基本符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。第二節(jié)利率及其種類基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率1.基準(zhǔn)利率是指在多種利率并存的條件下，其他利率會(huì)相應(yīng)隨之變動(dòng)的利率。2.在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，基準(zhǔn)利率是指通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制形成的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。由于——rCP寬口徑的finance中口徑的finance窄口徑的finance寬口徑的“金融”窄口徑的“金融”窄口徑的金融寬口徑的金融2.利率管制的實(shí)施均有其歷史背景

13、。3.管制利率與提高資金效率存在矛盾。第五節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)什么是利率期限結(jié)構(gòu)1.各種利率大多包括期限長(zhǎng)短不同的品種，如活期存款利率、一年定期存款利率等?！捌谙藿Y(jié)構(gòu)”反映的是利率與期限的相關(guān)關(guān)系。2.一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率期限結(jié)構(gòu)，通常選擇基準(zhǔn)利率——如國(guó)債利率——的期限結(jié)構(gòu)代表。即期利率與遠(yuǎn)期利率1.“即期利率”與“遠(yuǎn)期利率”在利率的期限結(jié)構(gòu)中是一對(duì)重要的術(shù)語(yǔ)、概念。2.即期利率是指對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)明的利率（復(fù)利）；3.遠(yuǎn)期利率則是指隱

14、含在給定的即期利率之中，從未來(lái)的某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。如一年期和兩年期的國(guó)債利率分別為2.25%和2.40%：——兩年期的國(guó)債1000000元，到期的本利和是1000000（10.024）2=1048600元——持有兩年期國(guó)債的第一年，應(yīng)與持有一年期國(guó)債無(wú)差別；從道理分析，如按一年期國(guó)債利率計(jì)息；在一年期末，其本利和應(yīng)是1000000（10.0225）＝1022500元——如果買的就是一年期國(guó)債，這時(shí)就可自由處理其本利和。假如無(wú)其他

15、適當(dāng)選擇，把本利和再買進(jìn)一年期國(guó)債，到第二年末得本利和1022500（10.0225）＝1045506.25元1045506.25，較之1048600，少3093.75元?！I兩年期國(guó)債，其所以可多得3093.75元，那就是因?yàn)榉艞壛嗽诘诙昶陂g對(duì)第一年本利和1022500元的自由處置權(quán)。這就意味著，較大的效益是產(chǎn)生于第二年。如果說(shuō)，第一年應(yīng)取2.25%的利率，那么第二年的利率則是（10486001022500－1）100=2.55%

16、這個(gè)2.55%就是第二年的遠(yuǎn)期利率。4.遠(yuǎn)期利率使債權(quán)債務(wù)期限延長(zhǎng)的價(jià)值具有了定量的說(shuō)明。5.如以fn代表第n年的遠(yuǎn)期利率，r代表即期利率，其一般計(jì)算式是：到期收益率1.到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買債券并且一直持有到期滿時(shí)可以獲得的年平均收益率。2.基本思路：設(shè)當(dāng)前債券的市場(chǎng)價(jià)格與“債券現(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”相等，即決定當(dāng)前實(shí)際起作用的利率?！皞F(xiàn)金流的當(dāng)前價(jià)值”是指：從當(dāng)前到還本時(shí)為止，分期支付的利息和最后歸還的本金折合成

17、現(xiàn)值的累計(jì)額。3.到期收益率使不同期限從而有不同現(xiàn)金流的債券收益可以相互比較。4.設(shè)還有n年到期的國(guó)債券，其面值為P，按票面利率每期支付的利息為C，當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為Pm，到期收益率y，可依據(jù)下式算出近似值：第五章外匯與匯率第一節(jié)外匯外匯界說(shuō)再釋1.前面對(duì)外匯的粗略界定可以概括為：外幣和以外幣標(biāo)示的有價(jià)證券。2.《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：⑴外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外

18、幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；⑶外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；⑸其他外匯資產(chǎn)。3.在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國(guó)際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國(guó)曾存在過(guò)“外匯人民幣”；歐洲金融市場(chǎng)上的“歐洲美元”和“歐洲英鎊”，對(duì)英美來(lái)說(shuō)也是外匯。4.金的集中儲(chǔ)備也視為外匯。外匯的再界定5.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標(biāo)示的債權(quán)債務(wù)證明?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)是

19、由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟(jì)：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無(wú)不反映債權(quán)債務(wù)的消長(zhǎng)、轉(zhuǎn)移。就一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)是這樣，就國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系來(lái)說(shuō)也是如此。外匯流程外匯管理與管制1.外匯管理是政府對(duì)外匯的收、支、存、兌所進(jìn)行的一種管理。一般來(lái)講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松緊程度，因國(guó)、因地、因時(shí)而異。2.管理嚴(yán)格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實(shí)際生活中，就是實(shí)施嚴(yán)格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣

20、。可兌換與不完全可兌換1.一般來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家實(shí)行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換：——本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外?！編趴勺杂蛇M(jìn)出境?！鈪R可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣。——無(wú)論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有外匯；彼此之間可相互授受2.完全可兌換，并不等于毫不實(shí)施外匯管理。例如，無(wú)論實(shí)行怎樣自由兌換的國(guó)家和地區(qū)，除去在特定的旅游點(diǎn)，通常都不準(zhǔn)許在日常的交易中以外幣標(biāo)價(jià)、流通。3.實(shí)施外匯管制

21、的國(guó)家，各該國(guó)的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。我國(guó)的外匯管理和人民幣可兌換問(wèn)題1.1949年建國(guó)之后，長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。在集中計(jì)劃管理體制下，實(shí)行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點(diǎn)建設(shè)之所必要。而由于這一時(shí)期的外貿(mào)經(jīng)營(yíng)由國(guó)家壟斷，外匯由中國(guó)銀行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，因而也具備實(shí)行嚴(yán)格外匯管理的條件。2.1979年的經(jīng)濟(jì)體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴(kuò)大了地方、企

22、業(yè)的自營(yíng)外貿(mào)權(quán)；實(shí)行引進(jìn)外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開(kāi)放的要求。外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開(kāi)、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換。3.1994年，外匯管理體制進(jìn)行了一次重大改革：⑴實(shí)行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機(jī)關(guān)團(tuán)體的外匯收入必須及時(shí)調(diào)回國(guó)內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項(xiàng)下對(duì)外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可

23、用人民幣購(gòu)匯。外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。⑵境內(nèi)居民個(gè)人因私用匯，大幅度地提高了供匯標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大了供匯范圍。⑶建立了全國(guó)外匯交易中心，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。4.1996年底，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換。關(guān)于“意愿”結(jié)匯問(wèn)題。5.至于資本項(xiàng)目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無(wú)確定的時(shí)間表。某國(guó)對(duì)某國(guó)來(lái)說(shuō)的“外國(guó)”進(jìn)口商甲出口商乙進(jìn)口商B出口商A①出口一批貨物②以該“外國(guó)”貨幣履行支