資產(chǎn)證券化詳解及經(jīng)典案例

1、資產(chǎn)證券化,資產(chǎn)證券化,資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介資產(chǎn)證券化的參與主體和意義資產(chǎn)證券化的一般程序資產(chǎn)證券化的案例,材料一, 1968年，美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行抵押擔(dān)保證券，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化的問(wèn)世。 20世紀(jì)80年代以來(lái)，資產(chǎn)證券化在美國(guó)迅速發(fā)展。至今，證券化的資產(chǎn)已遍及租金、版權(quán)、專(zhuān)利費(fèi)、信用卡應(yīng)收賬款、汽車(chē)貸款、公路收費(fèi)等廣泛領(lǐng)域。,根據(jù)美國(guó)債券市場(chǎng)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2005年美國(guó)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)新發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達(dá)

2、3．02萬(wàn)億美元。截至2005年第四季，美國(guó)金融資產(chǎn)證券市場(chǎng)流通在外的金額高達(dá)7．9萬(wàn)億美元（其中ＭＢＳ占5．9萬(wàn)億美元，ＡＢＳ占2萬(wàn)億美元），占美國(guó)債券市場(chǎng)的31．23％。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為美國(guó)資本市場(chǎng)最重要的融資工具之一，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大影響。,材料二,截止去年年底（2011年12月30日），WIND統(tǒng)計(jì)的信息顯示中國(guó)已經(jīng)發(fā)行了80只資產(chǎn)支持證券（ABS），總計(jì)發(fā)行總額為734.46億元占全部債券（國(guó)債、地方國(guó)債、

3、央票、金融債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、國(guó)際機(jī)構(gòu)債、政府支持機(jī)構(gòu)債、可轉(zhuǎn)債、可分離債和資產(chǎn)支持證券）的比例為 0.12%。而目前僅存17只未到期償還，總計(jì)金額為14.29億元。占到上述全部債券票面總額比重的0.01%。 通過(guò)上邊的兩個(gè)材料，可以看出 資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展空間巨大。,資產(chǎn)證券化的涵義,資產(chǎn)證券化是指通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑?/p>

4、場(chǎng)上出售和流通的證券。 傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。 廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式。 狹義的資產(chǎn)證券化專(zhuān)指信貸資產(chǎn)證券化。,,1）實(shí)體資產(chǎn)證券化：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程。2）信貸資產(chǎn)證券化：是指把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）

5、經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。 3）證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過(guò)程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。 4）現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過(guò)投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過(guò)程。,廣義資產(chǎn)證券化,狹義的資產(chǎn)證券化（信貸資產(chǎn)證券化）,1. 住房抵押貸款支持的證券化MBS （ Mortgage-Backed Securitization, ）2.資產(chǎn)支持的證券化AB

6、S （ Asset-Backed Securitization, ）是指發(fā)起人將缺乏流動(dòng)性但能在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的可預(yù)見(jiàn)性資產(chǎn)（如公路.橋梁收費(fèi)權(quán)、租約、抵押貸款等）或者資產(chǎn)集合出售給（或者信托）SPV，由其通過(guò)一定的機(jī)構(gòu)安排，轉(zhuǎn)化為由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的可自由流通的證券，銷(xiāo)售給投資者的過(guò)程。,資產(chǎn)證券化種類(lèi)與范圍,1、根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)

7、收益證券化（如高速公路收費(fèi)）、債券組合證券化等類(lèi)別。2、根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類(lèi)。根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)起人、發(fā)行人和投資者所屬地域不同，可將資產(chǎn)證券化分為境內(nèi)資產(chǎn)證券化和離岸資產(chǎn)證券化。國(guó)內(nèi)融資方通過(guò)在國(guó)外的特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicles，SPV）或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)（Structured Investment Vehicles，SIVs）在國(guó)際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國(guó)外投資者融資稱(chēng)為離岸資產(chǎn)證券化；融資

8、方通過(guò)境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資則稱(chēng)為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。3、根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類(lèi)。根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，可以分為股權(quán)型證券化、債券型證券化和混合型證券化。,二、資產(chǎn)證券化參與主體及意義,資產(chǎn)證券化的參與主體,原始債務(wù)人(Obligor),原始權(quán)益人(Originator),特別目的機(jī)構(gòu)(SPV),投資者(Investor),專(zhuān)門(mén)服務(wù)機(jī)構(gòu)(Service),信托機(jī)構(gòu)(Trust),信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(Rating Ag

9、ency),擔(dān)保人(Guarantor),承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)(Underwriter),,,現(xiàn)金流,中介服務(wù),參與主體,1、發(fā)起人。發(fā)起人也稱(chēng)原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。2、特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人（SPV）。這是指接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時(shí)，通常要求滿(mǎn)足所謂破產(chǎn)隔離條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響。SPV的原

10、始概念來(lái)自于防火墻（China Wall）的風(fēng)險(xiǎn)隔離設(shè)計(jì)，它的設(shè)計(jì)主要為了達(dá)到“破產(chǎn)隔離”的目的。SPV 的業(yè)務(wù)范圍被嚴(yán)格地限定，所以它是一般不會(huì)破產(chǎn)的高信用等級(jí)實(shí)體。SPV在資產(chǎn)證券化中具有特殊的地位，它是整個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程的核心，各個(gè)參與者都將圍繞著它來(lái)展開(kāi)工作。 SPV有特殊目的公司(Special Purpose Company，SPC)和特殊目的信托（Special Purpose Trust, SPT）兩種主要表現(xiàn)形式

11、。,參與主體,3、資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘請(qǐng)信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管。4、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。此類(lèi)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)。5、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)： 國(guó)

12、外：標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor）、穆迪（Moody）、惠譽(yù)（Fitch）、達(dá)夫菲爾普斯（D&P） 國(guó)內(nèi)：大公、中誠(chéng)信、聯(lián)合、上海新世紀(jì),參與主體,6、承銷(xiāo)人。承銷(xiāo)人是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷(xiāo)的投資銀行。如果證券化交易涉及金額較大，可能會(huì)組成承銷(xiāo)團(tuán)。7、證券化產(chǎn)品投資者，即證券化產(chǎn)品發(fā)行后的持有人。其他服務(wù)資產(chǎn)服務(wù)商：是指負(fù)責(zé)按期收取證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，并其轉(zhuǎn)移給SPV 或SPV 指定的

13、信托機(jī)構(gòu)的實(shí)體。投資將銀行：協(xié)調(diào)項(xiàng)目操作，發(fā)行證券等 受托人：由SPV 指定的、負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)處置服務(wù)商收取的現(xiàn)金流進(jìn)行管理并向投資者分配的機(jī)構(gòu)。 承銷(xiāo)商：為所發(fā)行的證券進(jìn)行承銷(xiāo)的實(shí)體。 會(huì)計(jì)師：會(huì)計(jì)、稅務(wù)咨詢(xún)，以及對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行盡職調(diào)查。 律師：法律咨詢(xún)。,資產(chǎn)證券化的意義,對(duì)發(fā)起人的意義1）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性2）獲得低成本融資3）減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)4）便于進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理總之資產(chǎn)證券化為發(fā)起者帶來(lái)了傳統(tǒng)籌資方法所沒(méi)

14、有的益處，并且隨著資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的不斷深入發(fā)展，將愈加明顯。,資產(chǎn)證券化意義,對(duì)投資者的意義 1）較高的投資回報(bào)，投資組合多樣化，降低風(fēng)險(xiǎn)2）擴(kuò)大投資規(guī)模，提高資本收益率3）便于設(shè)計(jì)投資組合，靈活多變,三、資產(chǎn)證券化的一般程序,組建資產(chǎn)池（Asset Pool）,設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）,資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移（True Sale）,信用增級(jí)（Credit Enhancement）,信用評(píng)級(jí)（Credit Rating）,,

15、,,,,發(fā)售證券（Security Issues）,向發(fā)起人支付價(jià)款Payment to Sponsor,管理資產(chǎn)池（Pool Management）,清償證券（Liquidation）,,,,運(yùn)作程序的幾個(gè)步驟,1.確定資產(chǎn)證券化的融資目標(biāo),組成特定的資產(chǎn)組合,即資產(chǎn)池。2.組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu),特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是一個(gè)以資產(chǎn)證券化為唯一目的,獨(dú)立的信托實(shí)體,其經(jīng)營(yíng)范圍有嚴(yán)格的法律限制,資金全部來(lái)源于發(fā)行證券的收入。3.實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)

16、的真實(shí)出售。 SPV成立后，與發(fā)起人簽訂買(mǎi)賣(mài)合同，發(fā)起人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)出售給SPV。這一交易必須以真實(shí)出售的方式進(jìn)行，即出售后的資產(chǎn)在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)不作為法定財(cái)產(chǎn)參與清算，資產(chǎn)池不列入清算范圍，從而達(dá)到“破產(chǎn)隔離”的目的。破產(chǎn)隔離使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開(kāi)來(lái)，投資者就不會(huì)再受到發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)影響。4.完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級(jí)。發(fā)起人與SPV一起確定服務(wù)機(jī)構(gòu)和托管銀行。為了吸引投資者，改善發(fā)行條件“，SPV必須進(jìn)行

17、信用增級(jí)，使投資者的利益能得到有效的保護(hù)和實(shí)現(xiàn)。信用增級(jí)的水平是資產(chǎn)證券化成功與否的關(guān)鍵之一。,幾個(gè)步驟：,5.進(jìn)行發(fā)行評(píng)級(jí)，資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)為投資者提供證券選擇的依據(jù)，因而構(gòu)成資產(chǎn)證券化的又一重要環(huán)節(jié)。評(píng)級(jí)主要考慮因素為資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn),不包括由利率變動(dòng)等因素導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).由于出售的資產(chǎn)都經(jīng)過(guò)了信用增級(jí),一般地,資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別會(huì)高于發(fā)起人的信用級(jí)別。6.證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)安排向投資者銷(xiāo)售資產(chǎn)支持證券,SPV從證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)處獲取證

18、券發(fā)行收入，發(fā)起人支付購(gòu)買(mǎi)價(jià)格。7.實(shí)施資產(chǎn)管理。證券掛牌上市交易后,服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理,負(fù)責(zé)收取,記錄由資金池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入,并將這些收款全部存入托管銀行的收款專(zhuān)戶(hù)。8.按期還本付息,向聘用中介機(jī)構(gòu)付費(fèi),托管銀行按約定期限，將收款交給SPV,由SPV對(duì)積累金進(jìn)行資產(chǎn)管理,以便到期時(shí)對(duì)投資者還本付息,待資產(chǎn)到期后,向聘用中介機(jī)構(gòu)付費(fèi)。,資產(chǎn)證券化的原理,資產(chǎn)重組原理風(fēng)險(xiǎn)隔離原理信用增級(jí)原理,資產(chǎn)證券化的原理,資產(chǎn)重組原理

19、將企業(yè)中的某部分資產(chǎn)獨(dú)立出來(lái)，經(jīng)過(guò)信用增級(jí)之后，進(jìn)行出售。風(fēng)險(xiǎn)隔離原理SPV的存在使得資產(chǎn)與發(fā)起人之間在法律上完全隔離，從而避免了資產(chǎn)與發(fā)起人之間的連帶關(guān)系。信用增級(jí)原理發(fā)起人通過(guò)內(nèi)部或者外部手段，提高資產(chǎn)的信用等級(jí)，從而提高資產(chǎn)的售價(jià)。,資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求——破產(chǎn)隔離,破產(chǎn)隔離就是在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，把基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和其他資產(chǎn)（主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人的其他資產(chǎn)）的風(fēng)險(xiǎn)隔離開(kāi)來(lái)，從而最大化資產(chǎn)證券化參與各方的利益。破

20、產(chǎn)隔離從兩個(gè)方面提高了資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率：（1）通過(guò)破產(chǎn)隔離，把基礎(chǔ)資產(chǎn)原始所有人不愿或不能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到愿意而且能夠承擔(dān)的人那里去；（2）通過(guò)破產(chǎn)隔離，投資能夠只承擔(dān)他們?cè)敢獬袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而不是資產(chǎn)原始所有人其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。破產(chǎn)隔離是通過(guò)把資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在資產(chǎn)證券化中，雖是以“真實(shí)出售”之名，而是行擔(dān)保之實(shí)。,四、我國(guó)資產(chǎn)證券化案例,1.珠海高速公路資產(chǎn)證券化2.建元個(gè)人住房抵押貸款證券化3.林志玲證券化,

21、珠海高速公路案例,珠海高速公路資產(chǎn)證券化案例,珠海高速公路案例,證券的基本情況,發(fā)行人,珠海高速公路有限公司，是由國(guó)有珠光集團(tuán)在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立。珠光集團(tuán)是注冊(cè)在珠海經(jīng)濟(jì)特區(qū)的一家綜合性公司，下屬超過(guò)150家企業(yè)，分布于中國(guó)和亞洲等地。珠光集團(tuán)主要業(yè)務(wù)之一就是參與珠海特區(qū)的建筑工程和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，包括1993年完工的珠海高速公路建設(shè)。,支持資產(chǎn),支付債券的現(xiàn)金主要來(lái)自過(guò)路費(fèi)、過(guò)橋費(fèi)、珠海機(jī)動(dòng)車(chē)注冊(cè)費(fèi)、非珠海機(jī)動(dòng)車(chē)過(guò)境費(fèi)。經(jīng)過(guò)簽

22、署一系列的協(xié)議和合約，珠海高速通過(guò)其與珠海政府成立的合資公司獲得了經(jīng)營(yíng)和管理珠海高速公路的權(quán)力在整個(gè)債券到期期間對(duì)以上費(fèi)用的優(yōu)先使用權(quán)。,支付保證,這些相關(guān)費(fèi)用每天按規(guī)定被匯存到中國(guó)建設(shè)銀行珠海分行的指定信托帳戶(hù)，在兌換成為美元后，定期償還給債券持有人。珠海高速無(wú)權(quán)從該信托帳戶(hù)撤走資金，直到該帳戶(hù)余額足夠償還保留的債務(wù)以及即將到期的本金和利息。,外匯和收益保證手段,為了對(duì)沖任何人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，上述收費(fèi)定期按照預(yù)先制定的公式自動(dòng)

23、調(diào)整。對(duì)珠海高速的收入每個(gè)季度都進(jìn)行檢驗(yàn)，一旦發(fā)現(xiàn)珠海高速的收入以年為單位計(jì)算低于償還債務(wù)資金的1.25倍，珠海高速將有權(quán)調(diào)整收費(fèi)水平。獲得上述收費(fèi)資產(chǎn)支持后，珠海高速債券發(fā)行時(shí)將不具有對(duì)珠海市政府的信用追索權(quán)，通過(guò)這樣的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，就避免了當(dāng)時(shí)中國(guó)中央政府不允許地方政府或者公用機(jī)構(gòu)對(duì)外債擔(dān)保和追索權(quán)的硬性規(guī)定。,信用增強(qiáng)機(jī)制,發(fā)債之前，珠海高速獲得收集費(fèi)用和過(guò)路費(fèi)的權(quán)力以及珠海高速的股權(quán)被抵押給債券；其次，發(fā)行債券的收入的一

24、部分被保留在離岸的一個(gè)債券服務(wù)儲(chǔ)備帳戶(hù)中；最后，一旦由于貨幣兌換的原因?qū)е掳l(fā)行人不能及時(shí)償還債券，珠光集團(tuán)在澳門(mén)的子公司承擔(dān)了無(wú)限信用支持，而由于其他原因不能償還債券，該子公司將承擔(dān)5500萬(wàn)美元的信用保證。,珠海高速項(xiàng)目獲得各級(jí)政府部門(mén)的支持,債券的條款獲得了國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)。由于項(xiàng)目本身收益是人民幣，而對(duì)境外投資者的償還債務(wù)用的使美元，而人民幣不能自由兌換。因此，國(guó)家外匯管理局的批準(zhǔn)：關(guān)鍵。珠海市政府批準(zhǔn)了收益共享計(jì)劃，

25、當(dāng)時(shí)中國(guó)的證券法規(guī)并沒(méi)有對(duì)債權(quán)人權(quán)益作明確規(guī)范，而合約中又采用了西方式的陳述、保證和慣用法，因此只有通過(guò)中國(guó)相關(guān)部門(mén)專(zhuān)門(mén)批準(zhǔn)或者設(shè)立專(zhuān)門(mén)立項(xiàng)來(lái)確保合約的執(zhí)行,建元個(gè)人抵押貸款證券化,2005年12月15日，中國(guó)首個(gè)個(gè)人住房抵押貸款證券化（MBS,）產(chǎn)品“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券”正式發(fā)行，進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易流通。,主要參與方,,資金池特征,“建元2005-1”的整個(gè)發(fā)行過(guò)程和清償過(guò)程,案例：證券化林志玲,

26、臺(tái)灣金管會(huì)副主委呂東英最近心血來(lái)潮向其好友林志玲的爸爸提議，也許可以證券化林志玲，發(fā)行林志玲證券。這個(gè)提議立馬在演藝圈引起熱烈討論。證券化林志玲屬于資產(chǎn)證券化，事實(shí)上證券化的是林志玲未來(lái)的收入，也就是說(shuō)把林志玲的未來(lái)演藝收入轉(zhuǎn)移給SPV，SPV以這些收入為支撐向投資者發(fā)行證券，由此，林志玲得到證券投資者購(gòu)買(mǎi)證券的錢(qián)，提前把未來(lái)演藝收入拿到手，而證券投資者則分享林志玲的未來(lái)演藝收入。,,證券化林志玲看起來(lái)似乎不可思議，但是美國(guó)搖滾歌星大

27、衛(wèi)?波威的證券化成功操作可能會(huì)讓我們覺(jué)得還不至于十分離譜。1998年初，美國(guó)搖滾歌星大衛(wèi)?波威完成了一次證券化操作。該證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是大衛(wèi)?波威在其演藝生涯中創(chuàng)作的300首歌曲的未來(lái)出版權(quán)和錄制權(quán)收入，以此發(fā)行票據(jù)，利率為固定的7.9%。該筆融資被穆迪公司評(píng)為“A3”級(jí)，所發(fā)行的5500萬(wàn)美元票據(jù)全部被一家保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)了。,,大衛(wèi)?波威的證券化案例的意義在于，它開(kāi)啟了藝術(shù)家、作家、擁有版權(quán)或能帶來(lái)版稅收入的作品的所有者進(jìn)行類(lèi)似的證券化

28、的興趣。此后，Crosby、Stills & Nash、滾石、王子、Neil Diamond和帕瓦羅蒂都開(kāi)始考慮進(jìn)行類(lèi)似的證券化操作。證券化林志玲只是最新的一個(gè)例子。在大衛(wèi)?波威的證券化成功后，美國(guó)《商業(yè)周刊》曾報(bào)道：有人在美國(guó)組織了一次民意調(diào)查，問(wèn)題是“你最愿意投資于美國(guó)的哪個(gè)名人”。排名前五位的為：著名電視節(jié)目主持人歐普拉?溫弗莉（27%），好萊塢大導(dǎo)演斯比爾博格（19%），高爾夫神通泰格?伍茲（15%），籃球天才喬丹（1

29、4%），演員湯姆?克魯斯（8%）,我國(guó)資產(chǎn)證券的案例的總結(jié),專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃1992年 三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行2億元地產(chǎn)投資券 1996年8月 珠海市高速公路有限公司發(fā)行2億元美元債券 1997年4月 中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司私募發(fā)行3億元美元債券 2000年3月 中集集團(tuán)利用應(yīng)收帳款發(fā)行商業(yè)票據(jù)擔(dān)保證券 2002年1月 工商銀行與中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸公司發(fā)行6億美元債券 2005年8月 中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃 20

30、05年12月 莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 2006年3月 中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持收益憑證 2006年4月 華能瀾滄江水電收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2006年5月 遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2006年6月 浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持受益計(jì)劃2006年7月 南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持受益憑證 2006年8月 江蘇吳中集團(tuán)BT項(xiàng)目回購(gòu)款資產(chǎn)管理計(jì)劃 2006年8月 南通天電銷(xiāo)售資產(chǎn)支持收益專(zhuān)項(xiàng)

31、資產(chǎn)管理計(jì)劃 2011年8月 遠(yuǎn)東二期專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)支持受益憑證,不良貸款證券化2003年1月 中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司發(fā)行15.88億元債權(quán)資產(chǎn) 2003年6月 中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司發(fā)行132.5億元債權(quán)資產(chǎn) 2004年4月 工商銀行寧波分行發(fā)行26.02億元債權(quán)資產(chǎn)2006年12月 信元、東元2006-1重整資產(chǎn)支持證券優(yōu)先級(jí)、次級(jí) 2008年1月 2008年建元重整資產(chǎn)證券化 不良貸款證券化 2008年12月

32、 2008年信元重整資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)證券化2005年12月 國(guó)開(kāi)行、建行分別發(fā)行一期信貸資產(chǎn)支持證券 2006年4月 2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券 2007年9月 浦發(fā)2007年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 2007年10月 2007年工元一期信貸資產(chǎn)支持證券 2007年12月 建元2007-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券 2008年3月 2008年工元一期信貸資產(chǎn)支持證券 2008年4月 2008年第一期