淺析股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃

1、淺析股票期權(quán)漾◆權(quán)和員工持股計(jì)劃I實(shí)施股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃，將傳統(tǒng)的雇傭模式逐漸演化為企業(yè)的利益與經(jīng)營者的利益共存，把公司和經(jīng)營者捆綁在一起，有效地防止了經(jīng)營者的短期行為。同時(shí)，實(shí)施股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃，還大大提高了經(jīng)營者的積極性，對管理層來說具有較大的動力，留住人才的效果顯著。但是，實(shí)踐中由于原有政策環(huán)境和法律規(guī)定的制約，以及一些上市公司實(shí)施中的不規(guī)范操作，使股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃在實(shí)踐中出現(xiàn)了一些問題，甚至產(chǎn)生負(fù)面影響。一、股票

2、期權(quán)和員工持股計(jì)劃的比較1兩者的目的不同。員工持股計(jì)劃主要目的是建立員工福利的補(bǔ)償機(jī)制，員工退休后離開公司可以獲得公司的股票或現(xiàn)金。而實(shí)施股票期權(quán)的本質(zhì)是一種可變薪酬制度，使被授予者關(guān)注公司的長期發(fā)展，分享公司的成功。與公司股東的利益與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起。的模式。而股票期權(quán)的范圍基本上是不受任何限制的，它既可以授予管理層，也可以授予全體員工等公司內(nèi)部所有的人員。3管理方式不同。員工持股計(jì)劃由員工持股大會或者薪酬委員會統(tǒng)一管理，股票期權(quán)計(jì)劃是

3、由被授予的公司管理層或被授予的人員等自我管理。4行權(quán)的時(shí)間不同。員工持日盼劃是員工在為公司工作規(guī)定的年限后，可獲得授予股權(quán)，并享有股東表決的權(quán)利，享受公司的利益。但在退休或離開公司前不能轉(zhuǎn)讓自己的股權(quán)。而股票期權(quán)是被授予的對象在行權(quán)前沒有獲得公司的股權(quán)，不享有任何股東的權(quán)利，只有在規(guī)定的行權(quán)期限內(nèi)，行權(quán)之后，才能享有股東的權(quán)利。、二、我國實(shí)施股票期權(quán)與員工持股計(jì)劃的現(xiàn)狀分析1股票期權(quán)實(shí)施現(xiàn)狀及存在的問題。在2006年國內(nèi)開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)

4、制度以來，截止到2007年4月底，共有40多家上市2授予的范圍不同。員工持股計(jì)劃是一種應(yīng)用于全體員工公司推出了股權(quán)激勵(lì)的計(jì)劃，而股權(quán)激勵(lì)制度中的股票期權(quán)卜一—一一4—卜—一_卜—●一4“4一—●一—卜一—卜一一——卜—卜—卜一—卜——卜—卜_—●一1直接增加或減少稅收收入。全國2007年證券交易印花稅稅，管理層意圖通過稅收政策鼓勵(lì)長期投資，抑制短期投機(jī)。完成2005億元，比上年同期增長10174％，增收1826億元，是事實(shí)上，我國資本市

5、場中急待解決的根本問題是提高上市公2006年的1l倍?？焖僭鲩L的主要原因一是證券成交量和價(jià)格大幅增長。二是上調(diào)稅率，由1％o1“調(diào)到3％o。2影響交易成本。這是管理層運(yùn)用稅率杠桿采用的調(diào)控手段，目的是引導(dǎo)投資者理性投資，有利于資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。如果降低交易費(fèi)用，就能夠有效活躍市場，帶動人氣。而增加交易成本，可抑制過度投機(jī)。但這種作用過分強(qiáng)調(diào)，頻繁使用，就會影響政府的公信力和法律嚴(yán)肅性及權(quán)威性。例如，2001年11月印花稅由4％o降為2

6、％o。當(dāng)日上證指數(shù)高開1041l點(diǎn)，收盤時(shí)只上漲2542點(diǎn)。上證指數(shù)在隨后20天內(nèi)上漲約91％。2001年6月后滬深股市持續(xù)調(diào)整，雖然2001年11月的印花稅下調(diào)，但成交額一直無法回升到2001年6月前的水平。3影響投資者的投資熱情和收益水平。據(jù)相關(guān)資料顯示，2007年國家征收印花稅2062億元，上市公司分紅總額籠統(tǒng)計(jì)算是1800億元，其中含300多億元轉(zhuǎn)增，是不應(yīng)該屬于分紅的。把轉(zhuǎn)增部分除掉，派現(xiàn)和分紅一共是1500多億元。再扣掉20

7、％的個(gè)人所得稅，加上投資者支付的交易傭金，實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上市公司的分紅。投資者一年下來，收支相抵是虧損的。四、印花稅政策與資本市場的對接1市場內(nèi)生力量是根本。印花稅政策作為外因只能借助于內(nèi)因才能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。無論是征收印花稅，還是所得司的質(zhì)量，提升公司的盈利水平，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易，嚴(yán)格規(guī)范上市公司信息披露，而不是過分一時(shí)的漲跌。如果寄希望于印花稅政策的調(diào)整，限制和懲罰法律允許的交易方式，達(dá)到調(diào)控股市的目的，也有違稅收法治的本

8、義。何況即使實(shí)行了這樣的稅收政策，也不可能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的目的。2與國際市場接軌，完善印花稅制。未來中國資本市場的發(fā)展面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。伴隨著我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式深層需求，資本市場的資源配置功能將在這一過程中起到越來越重要的作用；長期以來，中國的金融體系高度依賴以銀行為主的間接融資，迫切需要提高直接融資比重，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，而這種轉(zhuǎn)變必須通過做強(qiáng)做大中國資本市場來實(shí)現(xiàn)。隨著金融市場全球化、一體化的趨勢不斷增強(qiáng)，中國資本市場日益與

9、國際接軌，目前我國股市高企的股票交易印花稅是與國際股市降低交易成本的大趨勢相背離的。目前，國際證券交易所聯(lián)合會成員中的發(fā)達(dá)國家出于資本流動性的考慮，大部分停征證券交易印花稅，包括美、日、德等都免收印花‘稅，只有英國、瑞士、澳大利亞、比利時(shí)等20個(gè)國家還征收證券交易印花稅，但稅率普遍較低。因此降低印花稅率，或直到取消印花稅，才能促進(jìn)證券市場持久健康發(fā)展。(作者單位：秦皇島職業(yè)技術(shù)學(xué)院)89萬方數(shù)據(jù)磣圈鬯囂書”12∥模式備受上市公司的青睞。

10、基本上占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的90％以上。雖然實(shí)施股票期權(quán)的激勵(lì)模式有很大的積極意義，但是仍然存在一些問題，由于外部的影響和內(nèi)部的操縱，使股票期權(quán)產(chǎn)生負(fù)面的影響。負(fù)面作用有以下兩點(diǎn)：第一掩蓋了利潤的真實(shí)情況。隨著管理者股票期權(quán)的擁有，管理者的利益與公司的利益直接聯(lián)系在一起，管理者為了獲得高昂的利潤不惜操縱會計(jì)報(bào)表，蒙蔽公司股東，促進(jìn)股價(jià)的上漲，為自己謀取利益。第二股市的增長并不能反映公司的經(jīng)營業(yè)績。往往股市中股票的價(jià)格跌漲，受到多種因

11、素的影響，并不能直接反映一個(gè)公司的真實(shí)業(yè)績，而有些公司恰恰根據(jù)股票的上漲來獲得或者兌現(xiàn)一定的股票期權(quán)。2員工持股計(jì)劃實(shí)施現(xiàn)狀及存在的問題。我國20世紀(jì)80年代初，一些公司開始采用集資人股的方式擴(kuò)大再生產(chǎn)，這也是我國內(nèi)部職工持股的雛形。到20世紀(jì)90年代初，已經(jīng)普遍存在。對于大部分的上市公司來說，員工福利的補(bǔ)償基本上只有社會養(yǎng)老金單一的形式，養(yǎng)老金給予的金額也相對較少，如果能更多地實(shí)行員工持股計(jì)劃，將有利于解決員工的福利補(bǔ)償問題，也會減輕

12、社會的壓力。員工持股計(jì)劃的實(shí)施的確起到了積極的作用，但仍有不利因素存在。首先員工身兼“股東”和“職工”兩個(gè)角色，可能發(fā)生角色對立，不能很好地互換自己的角色，不利于公司利益的提高。其次員工持股計(jì)劃的適應(yīng)面太窄。上市公司還沒有全部推行該計(jì)劃，對整個(gè)企業(yè)界來說，其適應(yīng)面更是少之又少。而且員工持股計(jì)劃更多的是解決員工的福利補(bǔ)償問題，所以僅使用單一的員工持股計(jì)劃就想解決所有公司的激勵(lì)問題是不現(xiàn)實(shí)的。三、完瞢股票期權(quán)和員工持殷計(jì)劃的建議1完善股票期

13、權(quán)的建議。第一規(guī)范股票期權(quán)的內(nèi)部監(jiān)管體系。如果上市公司缺乏相對獨(dú)立的薪酬委員會與其他內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，上市公司實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃會面臨高層管理人員的道德風(fēng)險(xiǎn)的問題，比如高管人員很可能會為自己發(fā)放更多的股票期權(quán)，也會在實(shí)施股票期權(quán)中完全喪失股價(jià)上升時(shí)起到的激勵(lì)作用或在股票下跌時(shí)起到的約束作用。這對于上市公司的股票期權(quán)制度的順利和健康的發(fā)展是十分不利的。因此建立相對獨(dú)立的薪酬委員會與其他內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)是非常必要的。第二必須完善經(jīng)理人市場。在股票市場

14、上投機(jī)性很高，很難反映股票的真實(shí)價(jià)格和公司的真實(shí)業(yè)績。對于經(jīng)理人行為不規(guī)范，能使實(shí)施股票期權(quán)誘發(fā)經(jīng)理人員新的道德風(fēng)險(xiǎn)，即通過操縱本公司的股價(jià)，以達(dá)到為自己牟利。建立良好的培養(yǎng)經(jīng)理人的機(jī)構(gòu)，提高經(jīng)理人的素質(zhì)，讓經(jīng)理人市場作為良好的溝通橋梁，使股票期權(quán)真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用。2完善員工持股計(jì)劃的建議。首先有必要明確界定員工持90股的范圍和比例。應(yīng)該明確界定出員工持股的比例占總股本比例，一般不宜超過20％。當(dāng)然這個(gè)20％還應(yīng)該根據(jù)自己公司的具體

15、情況而定。如果一個(gè)公司總股份很高，也可以相應(yīng)地提高員工的占股比例。并且應(yīng)該積極地鼓勵(lì)員工廣泛持股，控制上市公司高層人員過多地持股，防止企業(yè)的股份為少數(shù)高層人員所占有。在員工持股的出資問題上。我們應(yīng)該相應(yīng)地借鑒一些上市公司的優(yōu)秀案例來解決。根據(jù)自己公司的實(shí)際情況來分析如何規(guī)定員工持股計(jì)劃的資金來源問題。比如上市公司可以將員工的部分工資、公積金、集體福利金等給員工購股，或者從員工的工資中按比例扣除相應(yīng)的金額作為購股費(fèi)用，還可以推行貸款等融資

16、方式。例如滬市上市公司深圳金地集團(tuán)，采取的是利用個(gè)人出資、公司貸款以及公積金三種方法，解決了老職工的持股出資問題。對于后來的新職工的出資問題，采用了個(gè)人出資和公司貸款兩種方式。不僅解決了員工的出資難題。又能突出地表現(xiàn)了對員工貢獻(xiàn)的承認(rèn)。設(shè)計(jì)和規(guī)范出員工持股計(jì)劃的合理程序。首先必須符合有關(guān)條件的上市公司，設(shè)計(jì)出相對具體的員工持股計(jì)劃書，通過該公司的股東大會的批準(zhǔn)。其次，向證監(jiān)會提出有關(guān)實(shí)施員工持股計(jì)劃的申請。在實(shí)施員工持股計(jì)劃的申請中要出

17、具相關(guān)重要的財(cái)務(wù)報(bào)告等文件。第三，證監(jiān)會審核同意后，建立員工持股大會，設(shè)置員工持股大會的組織機(jī)構(gòu)和管理人員及規(guī)章制度并制定有關(guān)員工持股計(jì)劃的其他文件。第四，再由證監(jiān)會審核批復(fù)。第五，把有關(guān)的員工持股大會的相關(guān)文件，主要包括員工持股大會的規(guī)章制度和一些批準(zhǔn)的文件報(bào)告向民政部門備案。最后，按國家的政策法規(guī)，進(jìn)行監(jiān)管。規(guī)定和規(guī)范上市公司員工持股計(jì)劃過程中的信息披露制度。以保證員工持股計(jì)劃的規(guī)范性和合法性。3股票期權(quán)和員工持Stit戈!J的聯(lián)合

18、應(yīng)用。因?yàn)楣善逼跈?quán)和員工持股計(jì)劃上有本質(zhì)的區(qū)別，他們的授予人群和管理上也有所區(qū)別。所以上市公司并不一定采用單一的股票期權(quán)或者員工持股計(jì)劃。可以結(jié)合自己公司中不同高層人員或者普通員工的實(shí)際情況，聯(lián)合使用股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃兩種激勵(lì)模式，達(dá)到因地制宜的效果，從而提高公司的經(jīng)營業(yè)績。同時(shí)也可以使公司的高層人員和下屬的員工得到更高的報(bào)酬。還有，在上市公司中同時(shí)使用這兩種模式，對于內(nèi)部監(jiān)管體系上也得到了規(guī)范，股票期權(quán)的實(shí)施也可以尋求員工持股計(jì)劃

19、中的薪酬委員會或者持股大會等監(jiān)管部門的監(jiān)管，從而起到風(fēng)險(xiǎn)防范的作用，在內(nèi)部控制上得到了相應(yīng)的改善。最后，兩種模式的共同實(shí)旌，可以減少在未實(shí)施該兩種模式前的大量使用現(xiàn)金薪酬模式的弊端，減少現(xiàn)金流量大的問題，進(jìn)而減少公司現(xiàn)金的流出，并降低它們各自的風(fēng)險(xiǎn)。(作者單位：石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院)萬方數(shù)據(jù)模式備受上市公司的青睞?；旧险紝?shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公甫的傭%以上。鼠然其腦股旗期權(quán)的激勵(lì)模式有很大的積極意義，但是仍然存在一些問題，由于外郁的影響和內(nèi)部的

20、操縱，使般祟期權(quán)產(chǎn)生負(fù)面的影響。負(fù)麗作用有以下兩點(diǎn):第一掩蓋了利潤的真實(shí)情況。隨著管理者股票期權(quán)的擁有，管理者的利益與公詞的利益直接聯(lián)系在一起，管理者為了挺得商昂的利潤不情操縱會計(jì)報(bào)表，蒙蔽公司股東，促進(jìn)股價(jià)的上漲，為自己謀取利益。第二股市的增長并不能反映公司的經(jīng)營業(yè)績。往往股市中股票的價(jià)格跌漲，受到多種因素的影響，并不能直接反映一個(gè)公詞的真實(shí)業(yè)鏡，而有些公司恰恰根據(jù)股票的上漲來梳得或者兌現(xiàn)一定的股票期權(quán)。2.員工持股計(jì)劃實(shí)脯現(xiàn)狀及存在

21、的問醋。我罔20世紀(jì)80年代韌，一些公司開始采用集資人般的方式擴(kuò)大再生產(chǎn)，這也是我闊內(nèi)部職工持股的雛形。到20世紀(jì)90年代初，已經(jīng)瞥蛐存在。對于大部分的上市公司來說，員工福利的補(bǔ)償基本上只有社會養(yǎng)老金單一的形式，養(yǎng)老金給予的金額也相對較少，如果能更多地實(shí)行員工持股計(jì)劃，將有利于解決員工的福利補(bǔ)償問題，也會減輕社會的壓力。員工持股計(jì)劃的實(shí)施的確起到了積極的作用，但仍有不利回紫存在。首先員工身兼“股東“和“職工“兩個(gè)角色，可能發(fā)生角色對立，

22、不能很好地直棋自己的角色，不利于公司利益的提高。其x員工持股計(jì)劃的適應(yīng)面太窄。上市公司還沒有企部推行詼計(jì)劃，對黯個(gè)企業(yè)界來說，其適應(yīng)圃更是少之又少。而且員工持股計(jì)劃更多的是解決員工的福利補(bǔ)償問題，所以僅使用單…的員工持股計(jì)劃就想解決所有公司的激勵(lì)問題是不現(xiàn)實(shí)的。罩、兜“股稟期板和員工持股計(jì)劃的建議1.憲普股票期權(quán)的建議。第一規(guī)范股蟆期權(quán)的內(nèi)部監(jiān)管體系。如果上市公詞缺乏相對獨(dú)立的薪酬委員會與其他內(nèi)部監(jiān)督機(jī)構(gòu)，上市公詞實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃會面臨

23、高居管理人員的道棉風(fēng)險(xiǎn)的問題，比如商管人員很可能會為自巳發(fā)放更多的股票期權(quán)，也會在實(shí)施股票期權(quán)中完全喪失股價(jià)上升時(shí)起到的激勵(lì)作用或在股黑下跌時(shí)跑到的的柬作用。這對于上市公司的股票期機(jī)制度的順利和健康的發(fā)展是十分不利的。因此建立相對礎(chǔ)立的薪酬委員會與其他內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)是非常必要的。第二必須究善經(jīng)理人市場。在股票市場上投機(jī)性很高，很難反映股票的真實(shí)價(jià)格和公司的真實(shí)業(yè)轍。對于經(jīng)理人行為不規(guī)范，能使實(shí)施股票期權(quán)誘發(fā)銀理人員新的道德風(fēng)險(xiǎn)，即通過操縱

24、本公司的股價(jià)，以達(dá)到為自己牟利。建立良好的培養(yǎng)經(jīng)現(xiàn)人的機(jī)構(gòu)，提高級理人的京質(zhì)，讓經(jīng)理人市場作為良好的溝通橋梁，使股票期權(quán)真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用。2.完靜員工持股計(jì)劃的建議。首先有必要明確界定員工持90股的范圍和比例。脫詼明確界定出員工持股的比例占總股本比例，一般不宜粗過20%.當(dāng)然這個(gè)20%還應(yīng)該根據(jù)自己公司的具體情況而定。如果一個(gè)公司總股份很高，也可以相應(yīng)地提高員工的占股比例。并且應(yīng)該積極地鼓勵(lì)員工廣泛持股，控制上市公司高居人員過多地持

25、股，防止企業(yè)的股份為少數(shù)高層人員所占有。在員工持臟的出資問題上，我們應(yīng)該相應(yīng)地借鑒一踏上市公司的優(yōu)秀寐例來解決。根據(jù)自己公詞的實(shí)際情況來分析如何規(guī)定員工持股計(jì)劃的資金來掘問題。比如上市公司可以將員工的部分工資、公租金、集體福利金等輸員工購股，或者從員工的工資中按比例扣除相應(yīng)的金額作為購股費(fèi)用，還可以推行貸款等融資方式。例如滬市上市公司深圳金地集團(tuán)，采取的是利用個(gè)人出賢、公司貸款以及公積金三種方法，解決了老職工的持股出資問題。對于后來的新

26、職工的出資問題，采用了個(gè)人出賢和公司貸歉兩種方式。不僅解決了員工的出資難題，又能突出地表現(xiàn)了對員工貢獻(xiàn)的原認(rèn)。設(shè)計(jì)和規(guī)砸出員工持股計(jì)劃的合理程序。首先必須特含有關(guān)條件的上市公司，設(shè)計(jì)出相對具體的員工持股計(jì)劃書，通過該公司的股東大會的批準(zhǔn)。其次，向證監(jiān)會提出有關(guān)實(shí)施員工持股計(jì)劃的廓清。在實(shí)施員工持股計(jì)劃的申請中要出具相關(guān)重要的財(cái)務(wù)報(bào)告等文件。第三，證監(jiān)會審核間意后，蓋章在員工持股大舍，設(shè)置員工持股大會的姐織機(jī)構(gòu)和管理人員及規(guī)章制度并制定有

27、關(guān)員工持股計(jì)劃的其他文件。第四，再由證監(jiān)舍審核批復(fù)。第五，把有關(guān)的員工持股大會的相關(guān)文件，主要包括員工持股大會的規(guī)章制度和一些批準(zhǔn)的文件報(bào)告向民政部門各束。最后，按國家的政策法規(guī)，進(jìn)行監(jiān)管。規(guī)定和規(guī)礎(chǔ)上市公明員工持股計(jì)劃過程中的信息披露制度。以保證員工持股計(jì)劃的規(guī)稿性和合怯性。3.股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃的聯(lián)合應(yīng)用。因?yàn)楣善逼跈?quán)利員工持股計(jì)劃上有本質(zhì)的眼別，他們的授予人群和管理上也有所區(qū)別。所以上市公詞并不一定采用單一的股票期權(quán)或者員工持

28、股計(jì)劃?？梢越Y(jié)合白白公司中不同高層人員或者普通員工的實(shí)際情況，聯(lián)合使用股票期極和員工持股計(jì)劃兩種激脅模式，達(dá)到因地制宜的效果，從而提高公詞的經(jīng)營業(yè)績。同時(shí)也可以使公司的高層人員和下屬的員工得到更高的報(bào)酬。還有，在上市公司中間時(shí)使用這兩種模式，對于內(nèi)部監(jiān)管體系上也得到了規(guī)施，股票期權(quán)的實(shí)施也可以尋求員工持股計(jì)劃中的薪酬委員會或者持股大會等監(jiān)管部門的監(jiān)管，從而跑到風(fēng)險(xiǎn)防施的作用，在內(nèi)部控制上得到了相應(yīng)的政替。最后，兩種模式的共間實(shí)施，可以減