創(chuàng)業(yè)投資基金的宏觀財務(wù)分析 (1)

1、陰窯32窯財會月刊淵理論冤援一、創(chuàng)業(yè)投資基金是一種創(chuàng)新的社會資本運營模式1援從資本轉(zhuǎn)移過程的起點看。社會資本運營表現(xiàn)為資本所有者的資本儲蓄及資本供給，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一個重要的資本儲蓄者。資本儲蓄是社會資本的累積和聚集過程。資本儲蓄是社會資本供給的基本源泉和社會經(jīng)濟運行的強大支撐力。在一個經(jīng)濟體中，儲蓄是投資的基本前提，如果沒有儲蓄，投資將成為無源之水、無本之木。資本儲蓄者分為家庭、企業(yè)、政府機構(gòu)和金融機構(gòu)（外資也按主體性質(zhì)并入），其中

2、家庭是非法人儲蓄者，企業(yè)、政府機構(gòu)和金融機構(gòu)是法人儲蓄者。從層次上講，資本儲蓄者分為一級和二級，其中一級資本儲蓄者是原始的資本所有者，二級資本儲蓄者是派生的資本儲蓄者。一般來說，家庭、企業(yè)、政府機構(gòu)屬于一級資本儲蓄者，其中家庭數(shù)量最多，資本儲蓄規(guī)模最大；金融機構(gòu)既可以是一級資本儲蓄者，如投資銀行等直接金融機構(gòu)，也可以是二級資本儲蓄者，如商業(yè)銀行、證券投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等間接金融機構(gòu)，但金融機構(gòu)以二級資本儲蓄者居多。2援從資本轉(zhuǎn)移過程

3、的終點看。社會資本運營表現(xiàn)為資本使用者的資本投資及資本需求，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一個重要的資本投資者。資本投資是資本使用者以放棄或者延遲當期消費為代價的經(jīng)濟行為，是儲蓄所形成的社會資本的使用和增值過程。資本投資是社會資本需求的重要引擎，是社會經(jīng)濟運行的巨大推動力。在一個經(jīng)濟體中，投資是儲蓄的根本保證，如果沒有投資，儲蓄就不能固本培元、根深葉茂。資本投資者分為家庭、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)和企業(yè)（外資也按主體性質(zhì)并入），其中家庭是非法人投資者，企業(yè)

4、、政府機構(gòu)和金融機構(gòu)是法人投資者。從層次上講，資本投資者分為一級、二級和三級，其中一級資本投資者是由一級資本儲蓄者轉(zhuǎn)化而成的，二級資本投資者是由二級資本儲蓄者轉(zhuǎn)化而成的，三級資本投資者是最終的資本使用者。因此，家庭、政府機構(gòu)屬于一級資本投資者，金融機構(gòu)既可以是一級資本投資者，也可以是二級資本投資者，且以二級資本投資者居多。企業(yè)既可以是一級資本投資者，也可以是三級資本投資者，但企業(yè)通常以三級資本投資者的角色自居，且是唯一的三級資本投資者。

5、3援從資本轉(zhuǎn)移過程的中間環(huán)節(jié)看。社會資本運營表現(xiàn)為資本管理者的資本融通，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一個重要的資本管理者。資本融通從個體上看是資本管理者將資本所有者的資本儲蓄和資本使用者的資本投資融合起來，即將資本供給和資本需求銜接起來的經(jīng)濟行為，從整體上看它是社會資本的配置和均衡過程。資本融通是連接和平衡社會資本供求的強大力量，是社會經(jīng)濟運行的重要孵化器，它形式上表現(xiàn)為金融資本（金融界）或?qū)嵤召Y本（實業(yè)界）。雖然資本融通在經(jīng)濟發(fā)展水平較低的情況下

6、可有可無，但在現(xiàn)代市場經(jīng)濟和現(xiàn)代企業(yè)制度條件下，如果沒有資本融通，社會資本供給、社會資本需求的實現(xiàn)以及社會資本供求平衡的調(diào)節(jié)就會成為泡影，現(xiàn)代經(jīng)濟運行的過程和結(jié)果將不堪設(shè)想。4援從資本供給與資本需求之間的銜接關(guān)系看。社會資本運營離不開儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一種重要的間接儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制。社會資本的有效運營和社會經(jīng)濟的有效增長，僅有資本儲蓄、資本投資和資本管理還是遠遠不夠的，需要在社會資本供給和需求之間建立一種將資本儲蓄轉(zhuǎn)化為

7、資本投資，從而將資本所有者演變?yōu)橘Y本使用者的體制和模式，即儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制，包括直接儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制和間接儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制。直接儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制是指資本所有者將自身儲蓄的資金自行投資的體制和模式，這種機制的特點是在資本所有者與資本使用者之間不需要資本管理者作為中介，即不需要搭建橋梁，而由資本所有者直接行使資本使用者職能，或曰，由資本所有者行使一級資本投資者職能。間接儲蓄投資轉(zhuǎn)化機制是資本所有者將自身儲蓄的資金委托他人代理投資的體制和模式

8、，這一機制的特點是在資本所有者與資本使用者之間需要資本管理者作為中介，由資本管理者直接行使資本投資者職能，即由資本所有者間接行使資本投資者職能，或曰，由資本管理者行使二級資本投資者職能，由資本所有者行使一級資本投資者職能。5援從資本管理與資本供給或者資本需求之間的銜接關(guān)系看。社會資本運營離不開金融市場，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一種重要的金融市場構(gòu)件。資本所有者為了實現(xiàn)自己的投資目的，需要資本管理者的中介服務(wù)和金融市場的支持。家庭作為社創(chuàng)業(yè)投資基

9、金的宏觀財務(wù)分析胡振興淵中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院武漢430060冤【摘要】本文從宏觀財務(wù)領(lǐng)域出發(fā)，對創(chuàng)業(yè)投資基金的本質(zhì)和功能進行了剖析，認為創(chuàng)業(yè)投資基金從本質(zhì)上講是一種創(chuàng)新的社會資本運營模式，從功能上講是一個獨特的金融市場主體?！娟P(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資基金社會資本運營模式金融市場主體援財會月刊淵理論冤窯33窯陰會資本的一級資本儲蓄者和最終所有者，作為金融市場的最大資本供給者和初始投資者，通常采用的投資工具分為股權(quán)（購買股份、股票）工具和債權(quán)（

10、購買債券、存款）工具，通常采用的投資方式分為直接（自行）投資和間接（委托）投資。企業(yè)作為資本使用者，為了實現(xiàn)自己的融資目的，需要資本管理者的中介服務(wù)和金融市場的支持。企業(yè)作為社會資本的三級資本投資者和最終使用者，作為金融市場的最大資本需求者和初始融資者，通常采用的融資工具分為股權(quán)（招股上市）工具和債務(wù)（發(fā)行債券、貸款）工具，通常采用的融資方式分為公募（非定向）融資和私募（定向）融資。6援從資本管理與資本供給以及資本需求之間的銜接關(guān)系看。

11、社會資本運營離不開金融機構(gòu)，而創(chuàng)業(yè)投資基金是一種重要的買方金融機構(gòu)。金融機構(gòu)作為二級資本儲蓄者和二級資本投資者，是一級資本儲蓄者和三級資本投資者的中轉(zhuǎn)站，起著引導(dǎo)社會資本流向經(jīng)濟效率較高的地方、促進社會資源優(yōu)化配置的重要作用。一般來說，金融機構(gòu)按其職能的不同分為賣方金融機構(gòu)和買方金融機構(gòu)。賣方金融機構(gòu)的典型代表是商業(yè)銀行和投資銀行，而買方金融機構(gòu)的典型代表是證券投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。二、創(chuàng)業(yè)投資基金是一個獨特的金融市場主體1援創(chuàng)業(yè)投資

12、基金的投資功能。創(chuàng)業(yè)投資基金的投資活動具有較強的專業(yè)性、知識性和復(fù)雜性。其投資功能表現(xiàn)在：（1）為扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)給予強力支持。一般高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、研發(fā)難度大，且處于技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新的前沿，不像成熟行業(yè)那樣有現(xiàn)成的設(shè)備、生產(chǎn)工藝、材料等可資利用。因此，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對資金需求特別強烈，且投入多、周期長，只有創(chuàng)業(yè)投資基金愿意并且能夠滿足這一需求。（2）為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中，除了需要足夠的資金支持，還必須獲得鼎力

13、的管理援助。這是因為，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家往往出身于企業(yè)創(chuàng)建所依賴的技術(shù)方面的專家，但投資風(fēng)險控制往往是其弱項。而創(chuàng)業(yè)投資家為了加強投資風(fēng)險控制，需要對投入的創(chuàng)業(yè)資本進行監(jiān)督和控制，并且資金的運營控制和管理恰恰是其優(yōu)勢。因此，實行優(yōu)勢互補、強強聯(lián)合有利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長。（3）為培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)家搭建競技平臺。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家作為新型的創(chuàng)造者、新技術(shù)的開發(fā)者、新創(chuàng)意的設(shè)計者，當其創(chuàng)造、開發(fā)、設(shè)計進行到一定程度時，或者當其將發(fā)明、技術(shù)、創(chuàng)意準備應(yīng)用到生產(chǎn)領(lǐng)域時

14、，需要一個平臺來實施其行動計劃和實現(xiàn)其宏偉藍圖，創(chuàng)業(yè)投資基金恰恰為其提供了舞臺。2援創(chuàng)業(yè)投資基金的融資功能。創(chuàng)業(yè)投資基金的融資活動是否有效，取決于創(chuàng)業(yè)投資基金能否刺激社會資本的一級資本儲蓄者轉(zhuǎn)化為一級資本投資者，以便獲得數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理、成本低廉的創(chuàng)業(yè)資本。其融資功能表現(xiàn)在：（1）為那些獲取必要的投資信息和服務(wù)的基金投資者節(jié)省了一筆不菲的投資成本。做出投資決策和進行投資監(jiān)督所需要的信息，往往是基金投資者難以獲得的，即使其能夠獲取這些信

15、息，但可能需要付出高昂的代價。同時，投資也需要一些中介服務(wù)，從而需要支付諸如傭金、手續(xù)費等費用，如果投資者進行集合投資，可以降低單位投資的費用支出。因此，對于那些準備從事創(chuàng)業(yè)投資的資本儲蓄者，如果將資金集合委托給創(chuàng)業(yè)投資基金，就可以節(jié)省一筆不菲的投資成本。（2）為那些獲得應(yīng)有的投資知識和技能的基金投資者擔(dān)任了一個合格的投資顧問。投資需要必備的投資知識和技能，而獲得和掌握這些知識和技能實乃非一日之工。對于那些手頭有大量閑散資金但不具備必需

16、的投資知識和技能而又急于找到合適的創(chuàng)業(yè)投資項目的投資者來說，創(chuàng)業(yè)投資基金的投資咨詢能夠為其提供一個好的參謀。（3）為那些追求投資成功率和較大的投資收益的基金投資者提供了一套優(yōu)越的投資制度。雖然不同的投資者具有不同的投資風(fēng)格和偏好，但他們的共同特點是在愿意承擔(dān)一定投資風(fēng)險的前提下，期望獲得最大的投資報酬。對于渴望成功的投資者來說，選擇間接投資于創(chuàng)業(yè)投資基金，通過創(chuàng)業(yè)投資基金的運營管理，既可以將投資風(fēng)險控制在一定的范圍內(nèi)，又可以獲得滿意的投

17、資回報。3援創(chuàng)業(yè)投資基金的兌資功能。因為創(chuàng)業(yè)投資基金的投資目的和融資目的不是控股創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也不是長期參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營活動，而是通過創(chuàng)業(yè)資本增值的形式來獲取投資收益和通過“為賣而買”來實現(xiàn)兌資，所以創(chuàng)業(yè)投資基金必須進行兌資活動。其兌資功能表現(xiàn)在：（1）為實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資基金投資收益設(shè)置了一條快速通道。創(chuàng)業(yè)投資的成功率通常較低，素有“成三敗七”之稱，如果三個成功項目所取得的投資收益不能抵補七個失敗項目所造成的投資損失，則創(chuàng)業(yè)投資基金運營難以為

18、繼。創(chuàng)業(yè)投資基金管理人之所以愿意承擔(dān)高風(fēng)險，根本動因是獲取高額回報。如果創(chuàng)業(yè)投資基金運營缺乏一條暢通的兌資渠道和一種完善的兌資機制，成功項目的投資收益就無法得到充分實現(xiàn)，失敗項目的投資損失就不能得到有效挽回。（2）為評價創(chuàng)業(yè)投資基金運營業(yè)績制定了一個統(tǒng)一標準。創(chuàng)業(yè)投資的對象是具有極大發(fā)展?jié)摿透叨瘸砷L性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為新思想、新技術(shù)、新產(chǎn)品和新市場的集大成者，其價值無法通過純粹的財務(wù)會計核算來確定，需要通過資本市場的檢驗和評價來

19、反映。一種有效的兌資方式，為創(chuàng)業(yè)投資基金運營業(yè)績評價提供了一個較為客觀、公正的方法，它最終體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)投資基金兌資時創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的大小。（3）為降低創(chuàng)業(yè)投資基金運營風(fēng)險提供了一個基本保障。創(chuàng)業(yè)投資基金運營是由創(chuàng)業(yè)投資基金融資、創(chuàng)業(yè)投資基金投資和創(chuàng)業(yè)投資基金兌資構(gòu)成的連續(xù)的商業(yè)活動，任何一個環(huán)節(jié)的中斷，都會導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資基金運營無法持續(xù)進行。如果創(chuàng)業(yè)投資基金兌資出了問題，一則無法實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的盈利性的根本目的，二則無法實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的流動性的內(nèi)