分眾傳媒成功融資經(jīng)典案例分析

1、一塒I政策服務(wù)PolicyService承一72文／錢(qián)學(xué)鋒龔豪東在國(guó)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)群雄的數(shù)字媒體公司一一分眾傳媒，繼2003年成功獲得日本軟銀等公司的首輪私募股權(quán)投資后，在今年四月份，又成功完成以鼎輝投資基金為首的國(guó)際基金的第二輪私募股權(quán)融資。據(jù)報(bào)道，分眾傳媒又將于近日引入美國(guó)高盛和歐洲3i近三千萬(wàn)美元的第三輪股權(quán)融資。在不到兩年的短時(shí)間里，分眾傳媒成功運(yùn)作了前后三次私募股權(quán)融資，并引進(jìn)了幾家國(guó)際頂級(jí)的機(jī)構(gòu)投資人，無(wú)疑是近年來(lái)中國(guó)本土公司私募股

2、權(quán)融資的一個(gè)不可多得的經(jīng)典案例。粗略分析其成功融資的原因，不難看出三大成功要素：(一)合理的估值，準(zhǔn)確的定位如何給融資公司估值，是所有參與者必須面對(duì)的一個(gè)頭痛難題。是偏高了還是偏低了以何公司作為參照物、以何財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為參數(shù)而公司投資前估值又與公司的融資額以及增發(fā)新股的比例，緊密相連。對(duì)于類(lèi)似分眾傳媒這樣成立歷史短、商業(yè)模式具創(chuàng)新性且發(fā)展快速的年輕公司，如果公司已有一定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(如已有半年或一年的財(cái)務(wù)記錄)，可考慮用12個(gè)月(財(cái)政年度或

3、日歷年)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)或國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IAS)重新計(jì)算的凈利潤(rùn)，進(jìn)行評(píng)估。這樣就合理地把公司未來(lái)可預(yù)期、亦分眾傳媒成功融資經(jīng)典案例分析較能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)空間，反映在公司的投資前估值里；同時(shí)也應(yīng)考慮采用為國(guó)際資本市場(chǎng)所接受的私募股權(quán)市盈率，從而創(chuàng)造一個(gè)可讓公司和投資方共贏的局面。(二)把握大局因勢(shì)利導(dǎo)融資活動(dòng)一般分為四個(gè)階段前期，公司與投資咨詢(xún)公司等“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”確定合作關(guān)系，并由“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”完成中、英文商業(yè)計(jì)劃書(shū)

4、和公司簡(jiǎn)介，以及公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和募集資金用途說(shuō)明；接著，由“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”介紹公司與潛在投資人見(jiàn)面，并由潛在投資人作初步盡職調(diào)查；若雙方都愿意再往下走，投、融資雙方在“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”參與下，磋商商業(yè)條款并最終簽訂投資主要條款；最后，由“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”主持并匯同律師、會(huì)計(jì)師等的配合，進(jìn)入投資協(xié)議起草、商議和定稿程序，在投資方完成其盡職調(diào)查后，各方即可簽署投資法律文件。在此之后的一至四周內(nèi)，投資方將投資資金匯入公司銀行賬戶(hù)，公司則增發(fā)新股予投資人，至此

5、整個(gè)交易完成。在上述四個(gè)階段中，投融資雙方或多方會(huì)就許多問(wèn)題，產(chǎn)生不同的想法和意見(jiàn)，尤其在公司估值、投資比例、投資人優(yōu)先保護(hù)條款、公司治理和管理權(quán)歸屬等重大問(wèn)題上，因此，“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”的作用舉足輕重。一方面，“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”可以就上述問(wèn)題為公司提供專(zhuān)業(yè)的意見(jiàn)，使公司利益最大化。另一方面，“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”可以發(fā)揮其第三方的有利位置，斡旋、協(xié)調(diào)談判雙方或多方，控制談判節(jié)奏，成為談判對(duì)手之間的一道緩沖，使艱難而緊張的談判進(jìn)行得更為順暢，大大提高談判的成

6、功率。分眾傳媒的CEO和創(chuàng)始人在與投資方會(huì)談中，能把握大局，因勢(shì)利導(dǎo)，并能充分發(fā)揮“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”的作用，小事上能讓則讓?zhuān)笫律蠄?jiān)持原則性與靈活性并重，把投資方的積極性恰到好處地引發(fā)出來(lái)。另一方面，國(guó)際投資基金的全力配合，及各基金之間微妙的互動(dòng)壓力，使分眾傳媒第二輪私募融資得以在不到四個(gè)月的短時(shí)間內(nèi)就順利完成，并出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資人超額認(rèn)購(gòu)的局面。這在近年來(lái)的中國(guó)私募股權(quán)融資和風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，都是極為罕見(jiàn)的。(三)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，成熟團(tuán)隊(duì)誠(chéng)如其名所喻，分

7、眾廣告媒體業(yè)是一個(gè)融戶(hù)外媒體、數(shù)字娛樂(lè)、IT技術(shù)等于一體的新型廣告媒體產(chǎn)業(yè)，在國(guó)外也無(wú)成型的商業(yè)模式可資參考。分眾傳媒的創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)，憑借其經(jīng)營(yíng)廣告代理近十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，率先獨(dú)辟蹊徑地開(kāi)創(chuàng)出一條適合中國(guó)國(guó)情、符合自身發(fā)展的商業(yè)模式和贏利模式。在錯(cuò)綜復(fù)雜的投融資商業(yè)談判中，分眾傳媒公司的年輕團(tuán)隊(duì)，表現(xiàn)出果敢、干練和沉著的品質(zhì)。他們熱情洋溢的陳述，始終讓潛在投資人感受到創(chuàng)業(yè)的激情。優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)及其領(lǐng)導(dǎo)人，始終是投融資成功的第一要素。囤四維普

8、資訊一塒I政策服務(wù)PolicyService承一72文／錢(qián)學(xué)鋒龔豪東在國(guó)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)群雄的數(shù)字媒體公司一一分眾傳媒，繼2003年成功獲得日本軟銀等公司的首輪私募股權(quán)投資后，在今年四月份，又成功完成以鼎輝投資基金為首的國(guó)際基金的第二輪私募股權(quán)融資。據(jù)報(bào)道，分眾傳媒又將于近日引入美國(guó)高盛和歐洲3i近三千萬(wàn)美元的第三輪股權(quán)融資。在不到兩年的短時(shí)間里，分眾傳媒成功運(yùn)作了前后三次私募股權(quán)融資，并引進(jìn)了幾家國(guó)際頂級(jí)的機(jī)構(gòu)投資人，無(wú)疑是近年來(lái)中國(guó)本土公司私

9、募股權(quán)融資的一個(gè)不可多得的經(jīng)典案例。粗略分析其成功融資的原因，不難看出三大成功要素：(一)合理的估值，準(zhǔn)確的定位如何給融資公司估值，是所有參與者必須面對(duì)的一個(gè)頭痛難題。是偏高了還是偏低了以何公司作為參照物、以何財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為參數(shù)而公司投資前估值又與公司的融資額以及增發(fā)新股的比例，緊密相連。對(duì)于類(lèi)似分眾傳媒這樣成立歷史短、商業(yè)模式具創(chuàng)新性且發(fā)展快速的年輕公司，如果公司已有一定的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)(如已有半年或一年的財(cái)務(wù)記錄)，可考慮用12個(gè)月(財(cái)政年

10、度或日歷年)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，根據(jù)美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(GAAP)或國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IAS)重新計(jì)算的凈利潤(rùn)，進(jìn)行評(píng)估。這樣就合理地把公司未來(lái)可預(yù)期、亦分眾傳媒成功融資經(jīng)典案例分析較能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)空間，反映在公司的投資前估值里；同時(shí)也應(yīng)考慮采用為國(guó)際資本市場(chǎng)所接受的私募股權(quán)市盈率，從而創(chuàng)造一個(gè)可讓公司和投資方共贏的局面。(二)把握大局因勢(shì)利導(dǎo)融資活動(dòng)一般分為四個(gè)階段前期，公司與投資咨詢(xún)公司等“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”確定合作關(guān)系，并由“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”完成中、英文商業(yè)計(jì)

11、劃書(shū)和公司簡(jiǎn)介，以及公司的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和募集資金用途說(shuō)明；接著，由“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”介紹公司與潛在投資人見(jiàn)面，并由潛在投資人作初步盡職調(diào)查；若雙方都愿意再往下走，投、融資雙方在“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”參與下，磋商商業(yè)條款并最終簽訂投資主要條款；最后，由“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”主持并匯同律師、會(huì)計(jì)師等的配合，進(jìn)入投資協(xié)議起草、商議和定稿程序，在投資方完成其盡職調(diào)查后，各方即可簽署投資法律文件。在此之后的一至四周內(nèi)，投資方將投資資金匯入公司銀行賬戶(hù)，公司則增發(fā)新股予投資人，

12、至此整個(gè)交易完成。在上述四個(gè)階段中，投融資雙方或多方會(huì)就許多問(wèn)題，產(chǎn)生不同的想法和意見(jiàn)，尤其在公司估值、投資比例、投資人優(yōu)先保護(hù)條款、公司治理和管理權(quán)歸屬等重大問(wèn)題上，因此，“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”的作用舉足輕重。一方面，“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”可以就上述問(wèn)題為公司提供專(zhuān)業(yè)的意見(jiàn)，使公司利益最大化。另一方面，“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”可以發(fā)揮其第三方的有利位置，斡旋、協(xié)調(diào)談判雙方或多方，控制談判節(jié)奏，成為談判對(duì)手之間的一道緩沖，使艱難而緊張的談判進(jìn)行得更為順暢，大大提高談判

13、的成功率。分眾傳媒的CEO和創(chuàng)始人在與投資方會(huì)談中，能把握大局，因勢(shì)利導(dǎo)，并能充分發(fā)揮“財(cái)務(wù)顧問(wèn)”的作用，小事上能讓則讓?zhuān)笫律蠄?jiān)持原則性與靈活性并重，把投資方的積極性恰到好處地引發(fā)出來(lái)。另一方面，國(guó)際投資基金的全力配合，及各基金之間微妙的互動(dòng)壓力，使分眾傳媒第二輪私募融資得以在不到四個(gè)月的短時(shí)間內(nèi)就順利完成，并出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資人超額認(rèn)購(gòu)的局面。這在近年來(lái)的中國(guó)私募股權(quán)融資和風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，都是極為罕見(jiàn)的。(三)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，成熟團(tuán)隊(duì)誠(chéng)如其名所喻

14、，分眾廣告媒體業(yè)是一個(gè)融戶(hù)外媒體、數(shù)字娛樂(lè)、IT技術(shù)等于一體的新型廣告媒體產(chǎn)業(yè)，在國(guó)外也無(wú)成型的商業(yè)模式可資參考。分眾傳媒的創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)，憑借其經(jīng)營(yíng)廣告代理近十年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，率先獨(dú)辟蹊徑地開(kāi)創(chuàng)出一條適合中國(guó)國(guó)情、符合自身發(fā)展的商業(yè)模式和贏利模式。在錯(cuò)綜復(fù)雜的投融資商業(yè)談判中，分眾傳媒公司的年輕團(tuán)隊(duì)，表現(xiàn)出果敢、干練和沉著的品質(zhì)。他們熱情洋溢的陳述，始終讓潛在投資人感受到創(chuàng)業(yè)的激情。優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)及其領(lǐng)導(dǎo)人，始終是投融資成功的第一要素。囤四