保兌倉融資中供應鏈期權契約協(xié)調研究

1、保兌倉融資中供應鏈期權契約協(xié)調研究■夏蘭副教授宋婷婷(重慶郵電大學經濟管理學院重慶4()0065)◆中圖分類號：F274文獻標識碼：A內容摘要：受融資、用_Y成本增高以及原材料價格波動大等因素影響，當前沿海中小企業(yè)面臨自2008年金融危機以來的新一輪生存困境。而融資作為影響因素之一，對中小企業(yè)及整個金融供應鏈有不可忽視的作用。本文將期權契約引入到保兌倉融資模式中，建立Stackelberg博弈模型對供應鏈系統(tǒng)及其成員的行為進行決策分析，

2、提出了基于期權契約的供應鏈保兌倉融資各企業(yè)及系統(tǒng)利潤的一個算法。并通過對集中型和分散型供應鏈下的決策研究，發(fā)現(xiàn)期權契約可以實現(xiàn)供應鏈保兌倉融資的協(xié)調，而且可以通過調整契約參數(shù)使節(jié)點企業(yè)分配供應鏈的利潤，為金融機構以及陷入“倒閉潮”的中小企業(yè)提供參考。關鍵詞：期權契約保兌倉融資供應鏈協(xié)調引言受融資、用工成本增高以及原材料價格波動大等因素影響，當前沿海中小企業(yè)面臨自2008年金融危機以來的新～輪生存困境。而融資作為影響因素之一，對中小企業(yè)及

3、整個金融供應鏈有不可忽視的作用。工商聯(lián)在調研中了解到，90％以上的小企業(yè)無法從銀行獲得貸款，微型企業(yè)的融資狀態(tài)更為窘迫。供應鏈金融(SUPPIYChainFiI“3ance)是商業(yè)銀行為滿足企業(yè)供應鏈管理需要而創(chuàng)新發(fā)展的金融業(yè)務，稱之為“1N”模式，其目的是為了實現(xiàn)供應鏈條上的核心企業(yè)、上下游企業(yè)、第三方物流企業(yè)及銀行等各參與主體的多方共贏。在學術方面，DadaOH(2008)研究了有資金約束的零售商采購和貸款決策以及銀行的貸款利率決策

4、。于宏新在(2010)對如何防范供應鏈金融風險提出了具體的方法。時廣靜(2008)將供應鏈金融引入幾種主要的契約模型中，探索了基于供應鏈金融的契約協(xié)調。供應鏈期權契約能增加供應鏈柔性，眾多研究文獻都驗證了其在降低需求風險方面的有效性。DJWu(2005)發(fā)展了一個分析B2B交易和基于利用產能期權與遠期合約整合契約市場與現(xiàn)貨市場的供應鏈管理框架(多對一)。馬士華(2004)提出了期權機制下制造商預訂供應商的生產能力的模型，綜合考慮買入與賣

5、出期權，得出了最優(yōu)訂貨量及供應商所處不同生產期的執(zhí)行價格。本文將期權契約引入到保兌倉融資模式中，分析期權契約對各參與主體決策的影響。模型假設及符號說明(一)模型描述考慮一個由金融機構、供應商和經銷商構成的簡單供應鏈。根據(jù)LF博弈理論考察供應商和經銷商之間的相互作用。作為領導者，供應商首先發(fā)布產品的批發(fā)價格、期權價格和期權執(zhí)行價格，經銷商根據(jù)供應商的價格政策和市場需求預期確定固定訂貨量和期權購買量，在下一階段獲得更為貼近市場需求的信息后經

6、銷商執(zhí)行期權。供應商和經銷商以及銀行是風險中性和完全理性的。同時認為信息是對稱的。對模型作如下假設并對保兌倉業(yè)務進行模型描述。(二)符號說明D一顧客需求，服從一定分布的隨機變量，分布函數(shù)為F(x)，密度函數(shù)為f(x)；u一需求D的均值，在銷售季節(jié)到來前是已知的；Q一經銷商的訂購數(shù)量；74商業(yè)時代(原名《商業(yè)經濟研究》)2012年6期q一經銷商的期權購買量；P一經銷商的零售價格，是一個外生變量，由市場決定；C一供應商單位生產成本；W一供應

7、商提供的批發(fā)價格；W一單位期權費，0≤W≤W；W一單位產品的期權的執(zhí)行價格；V一已投入未售出產品的單位殘值(vw)；g一經銷商的單位缺貨成本(例如：客戶流失等)；g一供應商的單位缺貨成本。F(X)可微，單調遞增，且F(0)=0，而=1一F(x)。=)=I，且有=I。訂購量為Q時，實際需求量X時，銷售量為S(Q)=min(Q，x)。則產品的期望銷售量為：)=Ql廠(=Q—；產品的期末期望庫存為：I(Q)=E(Q—D)=Q—S(Q)；產品的

8、期末期望缺貨為：L(Q)=E(D—Q)=us(Q)。假定參數(shù)存在以下關系：V≤C≤W≤P，零售價格高于批發(fā)價格，以保證經銷商的利潤。批發(fā)價格高于供應商的生產成本，而產品的殘值低于生產成本，從而保證供應商的有限利潤。Ww。≥W，使經銷商采用期權以獲得供應彈性的同時激勵經銷商采取批發(fā)價格。Wv≤W，以保證期權機制的有效性，W≤W—V，購買期權的價格要低于批發(fā)價與殘值之差，激勵經銷商采用期權契約。Pg≥Ww。，保證相對于現(xiàn)貨市場而言，期權對經

9、銷商而言更具有吸引力。(三)保兌倉模式描述合約期初，供應商與經銷商簽訂購銷協(xié)議(Q，W)，資金不足的經銷商從金融機構獲得授信額度Lo=wQ—B，利率為r，B為經銷商自有資金；合約期末，經銷商獲得銷售收入pS(Q)，并償還金融機構貸款本利和L=L(1r)=(wQ—B)(1r)。當需求不足，即DQ，供應商不違約時，剩余產品由供應商向金融機構以原價W回購，單位殘值為V。模型建立及分析(一)基本的報童模型首先考慮沒有期權機制的報童模型中各成員的

10、決策及供應鏈的整體利潤。根據(jù)報童模型：銀行利潤為：兀=L、r；供應商的期望利潤為：兀。=T—cQ—gL(Q)一(w—v)f(Q)；經銷商的期望利潤為：兀=pS(Q)wI(Q)一gL(Q)一T—L；集中決策下的供應鏈金融總利潤為：丌。。=丌。丌丌b。命題1：供應鏈金融整體收益與銀行利率r無關，僅與供應商的批發(fā)價格W，銷售商的訂購量Q及期權購買量q有關。證明：丌。=丌。丌丌b=gw一(十g)刪十其中，g代表供應鏈缺貨損失，ggg。報童模型中

11、決策者的最優(yōu)目標是選擇Q來最大化丌一并且由于丌是關于Q的凹函數(shù)，所以對其求導，令一，得出了均衡狀態(tài)下報童模型中的最優(yōu)訂購量為：。?！綪gj【1】I～J‘(二)基于期權契約的集中決策模型在集中型決策模型中，供應鏈的總利潤為：丌：PS(Qq)V[『(Qq)一l(Q)]一gL(Qq)一c(Qq)一W(Qq)B。q)撮令0集中決策下供應鏈的最優(yōu)訂購產品為：()【j(2)綜合以上分析可得：命題2：在集中決策型的供應鏈中引入期權機制，經銷商的訂貨量

12、與期權購買量之和達到最優(yōu)訂貨量，即基于期權契約的集中決策型的供應鏈最優(yōu)訂購量與報童模型中的最優(yōu)訂購量相等。證明：如前面所述，(1)=(2)，表明期權機制在集中決策型供應鏈中可以實現(xiàn)供應鏈總體利潤最大化。(三)基于期權契約的合作決策模型在合作型供應鏈中經銷商對供應商的總支付為：T=wQw。E[(D—Q)一(D—Q～q)】w。qo經銷商的總利潤為：丌=pS(Qq)wl(Q)一gL(Qq)一T—L1。命題3：在合作型決策中，經銷商的最優(yōu)崮足1

13、1婀量Q5供應兩的價格政策(w，W。，W。)有關，與銀行貸款利率r無關。最優(yōu)訂購量(Qq)和最優(yōu)期權購買量q5供應商的價格政策(w，W。，W。)及銀行貸款利率r成負相關。證明：分別以Q和q為自變量對丌求導，并令OHr一，～。。pwow)(3)【WJ(4)一’q=／i“(—pw0w~Pg＆5～，J’供應商的總利潤。同理，分別以Q和q為白變量榀并令一，～，得，g)：F，f(“；W—l，早Ig【WjIW十一VJ銀行的矛0潤為：丌=[w(Qq)

14、一B]r。合作決策下整個金融供應鏈的利潤為：丌。=丌。丌丌h，分別以Q和q為自變量，并令，～，得供應鏈的最優(yōu)訂購量為：()。。lPgWj一為了實現(xiàn)合作型金融供應鏈的協(xié)調，供應商指定的契約參數(shù)首先必須使經銷商在合作型金融供應鏈中的訂購量與集中型供應鏈中的訂購量相等，即(8)=(2)，由此可得v=1W，說明此時會出現(xiàn)合作型供應鏈的收益等于集中決策型供應鏈的收益。但這只是實現(xiàn)供應鏈協(xié)調的必要不充分條件，還必須使經銷商的最優(yōu)訂購量能使供應鏈總體

15、收益最大。因此在合作型供應鏈中，供應商必須制定相應的價格政策激勵經銷商產生協(xié)作愿望，使其訂購量可以實現(xiàn)供應鏈收益的最大。必須先滿足條件(3)=(8)，得：—(gwog——lPgWV呦寸在合作型供應鏈中Pg，說明十一WV’～期權價格和期權執(zhí)行價以及貸款利率滿足這一等式時，理性的經銷商選擇的訂貨量和期權購買量可以使參與主體及整個供應鏈實現(xiàn)利潤最大化。結論通過研究發(fā)現(xiàn)，在期權機制下的集中決策型供應鏈總利潤等于沒有引入期權機制的報童模型中的供應

16、鏈最優(yōu)利潤，這是由于金融供應鏈各個節(jié)點企業(yè)此時是利益共同體，他們均以供應鏈總利潤為最大化；在分散決策型供應鏈中引入期權機制，制定合適的價格政策和銀行貸款利率，充分利用批發(fā)價格契約穩(wěn)定和期權契約彈性的優(yōu)點，以及融資的便利，使經銷商產生協(xié)作的愿望，從而使供應鏈成員的決策與供應鏈系統(tǒng)最優(yōu)決策一致，實現(xiàn)供應鏈整體收益最優(yōu)，同時增加各個節(jié)點企業(yè)的收益。本文僅研究了單供應商和經銷商的情況，并且假定市場信息是公開的。在實踐中，供應鏈的結構要復雜得多。

17、因此，可以將模型研究擴展到多對一、一對多的情況，甚至是多產品種類、多層次的供應鏈網絡結構，以及信息不對稱的情形。1DadaM，HuQFinancingnewsvendorinventory~】OperationsResearchLetters2008，Volume36，IKS’Ue5，September2008，Pages569—5732于宏新供應鏈金融的風險及防范策略U]經濟研究導刊，2010(20)3時廣靜基于供應鏈金融的契約協(xié)調研

18、究【D】西南交通大學，20084Wu，DJ，PRKleindorfer，Competi—tiveOptions，SupplyContracting，andElec—tronicMarketsManagementScience，200551(3)：452—4665馬士華，胡劍陽等一種基于期權的供應商能力預訂模型管理工程學報，2004，18(1)6張秀萍，謝墩游供應鏈金融對企業(yè)績效的影響研究中國流通經濟，2010(5)夏蘭，女，重慶人，重慶