重組企業(yè)融資渠道與管理研究

1、2010年第20期(總第168期)項代芷業(yè)文化MODERNENTERPRISECULTUREN020，2010(CumuIativetyNO168)重組企業(yè)融資渠道與管理研究王峰中國南方航空工業(yè)(集團(tuán))有限公司資本運營部，湖南株洲412002摘要：文章在界定重組企業(yè)融資內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，分析了我國重組企業(yè)融資中存在的主要問題，并提出了強(qiáng)化重組企業(yè)融資管理的對策及建議。關(guān)鍵詞：重組企業(yè)；融資渠道；融資管理隨著中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長和國家通過企業(yè)并

2、購重組、盤活資產(chǎn)的方針政策，我國掀起了以資產(chǎn)整合為目的的新一輪并購高潮。但從總的來講，我國企業(yè)并購重組融資過程中，還存在一些問題。并提出了強(qiáng)化重組企業(yè)融資管理的對策建議。一、重組企業(yè)融資的內(nèi)涵重組融資，就是企業(yè)資源的重新配置，它不僅包括企業(yè)物質(zhì)資源的重新配置，也包括企業(yè)人力資源和組織資源的重新配置；它不僅涉及到生產(chǎn)資源本身的調(diào)整，還涉及到生產(chǎn)資源構(gòu)成要素的調(diào)整，是一個全方位、多元化的系統(tǒng)工程。其中，資產(chǎn)重組是企業(yè)重組融資的核心，是其他重

3、組的基礎(chǔ)。資產(chǎn)重組決策對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)將會產(chǎn)生重大影響。同時，資產(chǎn)重組的動機(jī)以及目標(biāo)、企業(yè)資產(chǎn)重組前后資本結(jié)構(gòu)的不同，還會造成資產(chǎn)重組所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比例的各種差異。二、重組企業(yè)融資中的問題目前，我國企業(yè)并購一浪高過一浪，但并購資金來源少，企業(yè)在資產(chǎn)重組中的融資渠道單一，融資機(jī)會狹窄，主要存在以下問題：(一)銀行貸款的限制由于我國銀行業(yè)和證券業(yè)實行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理的模式，使銀行貸款的投向

4、受到較大制約，為防止系統(tǒng)風(fēng)險的產(chǎn)生，任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款，而我國目前大量的企業(yè)并購屬于股權(quán)并購模式，屬于股票交易范疇，因而很難得到銀行貸款的支持。(二)股票市場籌資的限制目前，我國股票市場上新股發(fā)行有一定的條件限制，上市公司要通過發(fā)行新股進(jìn)行并購，會受到一定的限制。而且國有股和法人股也沒有完全實現(xiàn)上市全流通，這也是影響上市公司籌資的重要因索。同時，從投資者角度分析，重組的效益很難在短期內(nèi)體現(xiàn)，因而對一些追求短期效益的投資者

5、缺乏吸引力。所以，目前股票市場的融資也存在一定障礙。(三)企業(yè)債券籌資的制約一是目前國家對企業(yè)債券的發(fā)行采取嚴(yán)格的管理制度，而且債券發(fā)行的審批程序繁瑣嚴(yán)格；二是我國市場上缺少購買此類債券的機(jī)構(gòu)投資者，個人投資者對此類債券會持有懷疑態(tài)度，市場需求小，從而使企業(yè)通過發(fā)債的方式來進(jìn)行并購融資變得相當(dāng)困難；三是我國的債券缺乏流通性，限制了投資資金的投入，從而也制約了企業(yè)債券發(fā)行的擴(kuò)大，更為重要的是企業(yè)發(fā)行債券所籌集的資金不得用于股票交易有關(guān)的股

6、權(quán)并購。此外，境外融資問題較多也是制約因素之一。三、強(qiáng)化重組企業(yè)融資管理的對策(一)加快國有股的上市流通我國規(guī)定國有股和法人股不能上市流通，這是中國經(jīng)濟(jì)體制改革發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，由此形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)也成為在特定條件下的遺留問題。在我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國有股、國有法人股占有很大比重，這種法人股具有轉(zhuǎn)軌時期的特殊性，不利于上市公司的籌資擴(kuò)股，不宜長期保留。加速國有股和法人股的上市流通，可以采用多種方式，轉(zhuǎn)讓國有股的收益可用于企業(yè)并購重組。(

7、)擴(kuò)大債券融資為解決企業(yè)并購的資金來源，還可以充分利用債券市場，擴(kuò)大企業(yè)債券的發(fā)行量，尤其是要大力發(fā)展債券流通市場，增強(qiáng)債券的流通性。我國目前要擴(kuò)大債券融資，必需從以下幾方面著手：(1)擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行數(shù)量。我國債券市場規(guī)模偏小，且債券風(fēng)險大，所以市場發(fā)展受到限制，國家在安排債券發(fā)行計劃時，必須支持企業(yè)的并購重組活動，批準(zhǔn)效益好的企業(yè)發(fā)行債券，以直接融資的方式解決并購過程中的資金約束問題；(2)充分發(fā)展企業(yè)債券流通市場。我國的債券發(fā)行市

8、場和交易市場呈現(xiàn)出不平衡發(fā)展的態(tài)勢，交易市場極其狹小，債券缺乏流動性，也就難以吸引投資者認(rèn)購的積極性；(3)建立規(guī)范的債券信用評級制度。我國目前企業(yè)債券的風(fēng)險相對較大，為了保護(hù)投資者的利益，必須建立一個規(guī)范、嚴(yán)格的債券信用評級制度；(4)擴(kuò)大企業(yè)債券的品種。()設(shè)立商業(yè)銀行并購貸款國家金融政策應(yīng)鼓勵商業(yè)銀行發(fā)放企業(yè)并購貸款，支持企業(yè)資產(chǎn)重組行為，提高重組績效。商業(yè)銀行在設(shè)立此項貸款時，可以采取以下措施，防范貸款風(fēng)險的發(fā)生：(1)商業(yè)銀行

9、應(yīng)選擇合適的收購公司發(fā)放貸款。在選擇貸款對象時，應(yīng)注意對收購交易進(jìn)行科學(xué)的評估，了解并購雙方的債務(wù)情況；(2)限定貸款額在企業(yè)收購金額中的比例；(3)銀行貸款以企業(yè)的資產(chǎn)作擔(dān)保。收購企業(yè)必須用自己的凈資產(chǎn)作擔(dān)保，如果企業(yè)重組后經(jīng)營不利造成虧損而不能償還貸款，銀行可拍賣企業(yè)資產(chǎn)以保全貸款；(4)成立聯(lián)合貸款集團(tuán)?？梢杂啥嗉毅y行聯(lián)合起來，共同發(fā)放并購貸款，以達(dá)到分散風(fēng)險的目的。(四)成立風(fēng)險投資公司，為企業(yè)并購設(shè)立風(fēng)險基金隨著我國證券市場的

10、發(fā)展，股權(quán)并購的活動越來越頻繁涉及的金額、范圍也越來越大，從而也帶來了更大的風(fēng)險。成立風(fēng)險投資的公司不僅可以解決企業(yè)并購所需的大量資金，也可以為一些閑置資金尋找到一條合適的投資途經(jīng)。同時，也為風(fēng)險投資家提供較高的投資收益。風(fēng)險投資公司可以和企業(yè)并購中介機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來，對投資項日進(jìn)行科學(xué)評估，以參股或控股等方式參與公司的并購重組，在公司經(jīng)營重新恢復(fù)，業(yè)績明顯提高之際，公司即可退出，從而達(dá)到“投資一退出一再投資”的一l13—2010年第20期

11、(總第168期)壩代企業(yè)文化MODERNENTERPRISECULTURENO20。2010(CumulativetyNO168)論加強(qiáng)電力企業(yè)資金管理的途徑陳國華(廣東電網(wǎng)公司東莞供電局，廣東廣州510060)摘要：如何利用金融手段加強(qiáng)電力企業(yè)的資金管理。加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金效益，已成為目前迫切需要研究解決的問題。文章分析了電力企業(yè)資金管理中存在的問題。并提出了加強(qiáng)電力企業(yè)資金管理的若干措施。關(guān)鍵詞：電力企業(yè)；資金管理；全面預(yù)算管理

12、許多電力企業(yè)由于缺乏必要的技術(shù)手段，資金控制能力不足，從而在資金管理方面出現(xiàn)了一些問題，加強(qiáng)電力企業(yè)的資金管理勢在必行。一、加強(qiáng)電力企業(yè)資金管理的重要性任何一個企業(yè)，為了保證生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，滿足日常業(yè)務(wù)活動的需要，必須持有一定數(shù)量的資金。資金是物質(zhì)資產(chǎn)的貨幣表現(xiàn)，是一個部門或單位賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)經(jīng)營良性循環(huán)的重要保證。對于電力企業(yè)而言，由于電力建設(shè)、運營都需要巨額的資金投人，資金日益成為電力企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營等一系列經(jīng)濟(jì)活動

13、中最基本的要素，資金管理貫穿于電力企業(yè)整個生產(chǎn)經(jīng)營的始末，具有舉足輕重的作用。二、電力企業(yè)資金管理存在的問題(一)企業(yè)財務(wù)信息失真現(xiàn)代企業(yè)管理最根本的是信息的管理，企業(yè)必須及時掌握真實準(zhǔn)確的信息來控制物流、資金流。然而，目前我國部分電力企業(yè)存在信息不透明、不對稱的問題。出于各自的利益，企業(yè)管理部門間不愿及時提供相關(guān)信息，人為制造信息孤島，企業(yè)的高層決策者難以獲取準(zhǔn)確的財務(wù)信息，搞不清楚下面的情況。更為嚴(yán)重的是，企業(yè)各層面都按照自身利益需

14、要截留信息，甚至提供虛假信息，使得匯總起來的信息普遍失真，會計核算不準(zhǔn)確，報表不真實，有時合并的會計報表還掩蓋了子公司的實際經(jīng)營狀況。(二)財務(wù)管理手段較為單一計劃經(jīng)濟(jì)體制下的財務(wù)分析方法在當(dāng)今信息含量極大豐富的年代，顯得過于簡單，并且存在許多不合理之處。但是不少電力企業(yè)仍然沒有采取當(dāng)今主流的一些科學(xué)管理方式，全面預(yù)算、全面質(zhì)量管理等方法未能有效開展。(三)資金配置不合理部分電力企業(yè)資金預(yù)算未能與全面預(yù)算結(jié)合，以至使資金配置、監(jiān)控管理與

15、預(yù)算計劃相脫節(jié)，資金配置的隨意性、突發(fā)性比較普遍，資金超定額使用現(xiàn)象比較嚴(yán)重。(四)資金使用效率不高目前，電力企業(yè)資金集中管理的需要和內(nèi)部資金分散的現(xiàn)實矛盾較為突出。一是子公司多頭開戶的現(xiàn)象比較普遍，一些專業(yè)公司設(shè)立的賬戶眾多，資金管理嚴(yán)重失控；二是投資決策隨意性大，有些企業(yè)不顧自身的能力和發(fā)展目標(biāo)，盲目投資，熱衷干鋪新攤子，投資失誤多，損失嚴(yán)重，使本來就十分緊張的資金狀況雪上加霜；三是資金沉淀嚴(yán)重，庫存占用比例過高，欠款居高不下，流動

16、資金占用有增無減，周轉(zhuǎn)緩慢，企業(yè)信用和盈利能力下降。(五)資金管理的內(nèi)控制度流于形式目前一些電力企業(yè)中，所有者對企業(yè)、母公司對子公司、公司管理層對各資金流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)存在著監(jiān)督不力甚至內(nèi)部人控制的現(xiàn)象。盡管電力企業(yè)管理層設(shè)置了一些監(jiān)督職能，也制定了良性循環(huán)狀態(tài)。(五)進(jìn)一步發(fā)展商業(yè)票據(jù)融資市場融資性商業(yè)票據(jù)是西方國家一些信譽(yù)好的大型企業(yè)在貨幣市場上發(fā)行的一種融資工具，一般沒有擔(dān)保，發(fā)行企業(yè)信譽(yù)狀態(tài)必須經(jīng)信用評級機(jī)構(gòu)評定。我國對一些信用等級高的

17、大型企業(yè)也可采用這一方式，但在票據(jù)發(fā)行之際，必須對企業(yè)信用進(jìn)行嚴(yán)格統(tǒng)一的評定。具體內(nèi)容如下：(1)收購企業(yè)在發(fā)行融資性票據(jù)時，可以根據(jù)自身的財務(wù)狀況經(jīng)營預(yù)測等指標(biāo)，在期限、利率上，采取靈活多樣的策略，一般可選擇短期發(fā)行，在企業(yè)重組經(jīng)營后有了盈利，再由發(fā)行企業(yè)購回；(2)融資性商業(yè)票據(jù)的發(fā)行對象可以是機(jī)構(gòu)投資者和金融機(jī)構(gòu)。(六)大力發(fā)展租賃融資業(yè)務(wù)租賃融資是企業(yè)籌資的方式之一，這種方式在租賃業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)的酉方國家較為常用。企業(yè)在重組過程中，為

18、減輕財務(wù)負(fù)擔(dān)，節(jié)約資金，可采用資產(chǎn)售后租回的方式，即被并購企業(yè)將資產(chǎn)出售給收購方后，又向收購方租回，按租賃租約的規(guī)定分期支114—付租金，被并購企業(yè)作為承租方，不僅可以獲得現(xiàn)金，而且可以繼續(xù)使用其資產(chǎn)。綜上所述，不論采取何種融資方式，必須考慮企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險之間的對應(yīng)關(guān)系，最大限度地降低成本和風(fēng)險。參考文獻(xiàn)【1】胡玉存企業(yè)資產(chǎn)重組融資問題及其創(chuàng)新措施Ⅱ】法制與社會，2009，(8)[2】古亞梅對企業(yè)資產(chǎn)重組融資創(chuàng)新的思考D1集團(tuán)