商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款和CMBS定價(jià)分析.pdf

1、商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券，不同于個(gè)人住房抵押貸款證券，是一種以商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)的抵押貸款證券。它通過(guò)證券化的方式，將零散的商業(yè)抵押貸款匯聚到一個(gè)組合抵押貸款池中，最終以債券形式向投資者發(fā)行的融資工具。商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券誕生初期標(biāo)的資產(chǎn)一般只有一種，發(fā)展到現(xiàn)代則由多種類(lèi)別構(gòu)成。商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券的銷(xiāo)售收入將返給抵押證券的借款人，用于償還貸款本息，盈余則作為公司的運(yùn)營(yíng)資本。
　　 本文首先對(duì)商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券

2、進(jìn)行了比較全面地?cái)⑹?，然后摘錄了與本文相關(guān)的商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券定價(jià)方面的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)。運(yùn)用期權(quán)定價(jià)方法，從單一資產(chǎn)商業(yè)抵押貸款和多資產(chǎn)商業(yè)抵押貸款證券兩個(gè)方面進(jìn)行分析。確定違約邊界是本文的重點(diǎn)。由于模型不存在解析解，所以采用數(shù)值方法計(jì)算，包括MonteCarlo模擬和三叉樹(shù)法等。
　　 多資產(chǎn)商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券研究中，主要運(yùn)用兩階段模型，第一階段要決定借款人的最優(yōu)違約邊界。如果當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)臨界價(jià)值，借款人根據(jù)合同條

3、款繼續(xù)償還貸款。反之，則導(dǎo)致違約，資產(chǎn)價(jià)值作為償還的本金流入抵押池。商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券定價(jià)的第二階段是使用蒙特卡羅方法來(lái)模擬狀態(tài)變量的路徑。使用先前計(jì)算的違約邊界，及已實(shí)現(xiàn)的路徑?jīng)Q定分配給商業(yè)性不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券各分券的現(xiàn)金流，計(jì)算一個(gè)到期收益率并與基準(zhǔn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券收益率進(jìn)行比較，從而得到兩者之間的收益率差。
　　 改變參數(shù)大小分析其對(duì)數(shù)值結(jié)果的影響。發(fā)現(xiàn)對(duì)于單一資產(chǎn)商業(yè)抵押貸款，LTV值對(duì)商業(yè)抵押擔(dān)保證券價(jià)值影響較大，違約