宏觀預(yù)測專題報告二基建投資資金來源剖析及增速預(yù)測

1、本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁目錄目錄一、融資是基建投一、融資是基建投資增速的決定性因素的決定性因素............................................................................................................................3（一）基礎(chǔ)設(shè)施投資的特點(diǎn)與分類....................

2、................................................3（二）基建融資與基建投資基本一致..................................................................4二、基建投資對經(jīng)二、基建投資對經(jīng)濟(jì)增長的影響的影響...............................................................

3、.........................................................................5（一）基建投資是政府穩(wěn)增長的重要抓手..............................................................5（二）傳統(tǒng)基建投資無助于推動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級.............................................

4、.............5（三）中美貿(mào)易摩擦升級或不會通過加大傳統(tǒng)基建投資對沖..............................................5三、基建投資資金三、基建投資資金來源的制約因素制約因素..........................................................................................................

5、..........................6（一）基建投資資金主要來自廣義財政................................................................6（二）地方政府債務(wù)對資金來源的制約................................................................6（三）土地出讓收入決定了政府性基金對基建的支持力度....

6、............................................8（四）金融去杠桿對城投平臺融資的制約..............................................................9（五）減稅降費(fèi)與赤字率對一般公共預(yù)算的制約........................................................9四、基建投資增速四、基建投資增速

7、預(yù)測........................................................................................................................................................9（一）預(yù)算內(nèi)資金.........................................................

8、........................10（二）國內(nèi)貸款...................................................................................11（三）利用外資與其他資金.........................................................................11（四）自籌資金........

9、...........................................................................12（五）中性情況下基建投資預(yù)計增長7.5..............................................................15五、五、2019年基建投資增年基建投資增速或呈倒或呈倒U型...............................

10、.............................................................................................16風(fēng)險提示風(fēng)險提示.....................................................................................................................

11、.........................................................17附表：固定資產(chǎn)投附表：固定資產(chǎn)投資綜合定報表式定報表式..................................................................................................................................18本公

12、司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁經(jīng)營活動）便難以生產(chǎn)或提供；（2）重資本?；A(chǔ)設(shè)施，特別是大型基礎(chǔ)設(shè)施，大多屬于資本密集型行業(yè)，需要大量資本投入；（3）長周期。建設(shè)周期比較長，投資后形成生產(chǎn)能力和回收投資的時間往往需要許多年。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的提供方式可以分為三大類：（1）公共機(jī)構(gòu)主導(dǎo)模式（地方政府發(fā)行債券或地方政府融資平臺代替政府融資）；（2）公共機(jī)構(gòu)和商業(yè)機(jī)構(gòu)合作的模式，即PPP模式，指政府為增強(qiáng)公共產(chǎn)品和服務(wù)供給能力、提

13、高供給效率，通過特許經(jīng)營、股權(quán)合作等方式，與社會資本建立的利益共享、風(fēng)險分擔(dān)及長期合作關(guān)系。項(xiàng)目的具體運(yùn)作方式主要包括委托運(yùn)營、管理合同、建設(shè)運(yùn)營移交、建設(shè)擁有運(yùn)營、轉(zhuǎn)讓運(yùn)營移交和改建運(yùn)營移交等。（3）商業(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)模式，提供服務(wù)的責(zé)任也隨之轉(zhuǎn)移給私營部門服務(wù)提供方。（二）基建融資與基建投資基本一致（二）基建融資與基建投資基本一致根據(jù)中國的固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計報表制度，500萬元及以上投資項(xiàng)目的法人或單位需要每月上報固定資產(chǎn)投資完成情況、到位

14、資金與應(yīng)付款情況。完成投資額是以貨幣表示的工作量指標(biāo)，包括實(shí)際完成的建筑安裝工程價值，設(shè)備、工具、器具的購置費(fèi)，以及實(shí)際發(fā)生的其他費(fèi)用。沒用到工程實(shí)體的建筑材料、工程預(yù)付款和尚未進(jìn)行安裝的需要安裝的設(shè)備等，不能計入投資完成額。本年實(shí)際到位資金指在報告期收到的，用于固定資產(chǎn)投資的各種貨幣資金。包括國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款、債券、利用外資、自籌資金和其他資金。各項(xiàng)應(yīng)付款指本年項(xiàng)目建設(shè)和購置中應(yīng)付未付的投資款。包括應(yīng)付工程款、應(yīng)付器材款、應(yīng)付工

15、資、應(yīng)付有償調(diào)入器材及工程款、其他應(yīng)付款、應(yīng)交稅金、應(yīng)交基建收入、應(yīng)交投資包干結(jié)余、應(yīng)交能源交通建設(shè)基金、應(yīng)交預(yù)算調(diào)節(jié)基金及其他應(yīng)交款。因而，在沒有拖欠應(yīng)付款的情況下，固定資產(chǎn)投資完成額與實(shí)際到位資金應(yīng)當(dāng)相等。2015年之前，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資金額基本一致。然而，自2015年開始，投資完成額明顯高于資金來源總額，或是由于建筑企業(yè)通過BT模式墊資增加。由于2018年開始，固定資產(chǎn)投資資金來源不再公布，我們假設(shè)2018年投融資差異比例保持不