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文檔簡介
1、ContentsExecutivesummary........................................................4Companyinvestmentcases.............................................11BritishAmericanTobacco(BuyPT￡40)......................................
2、...........12JapanTobacco(BuyPTJPY3400).......................................................13PhilipMrisInternational(BuyPT$101)................................................14ImperialBrs(NeutralPT￡24.00)............
3、...........................................15ITC(BuyPTRs375)................................................................................16GudangGaram(BuyPTRp95000).....................................................
4、..17HMSampoerna(BuyPTRp4500).........................................................18Altria(NeutralPT$52).............................................................................19KTunsurprisinggivencombustiblesacc
5、ountf90%ofprofit100%ofcashflow.Thisistruefboththeinternationalnationaltobaccocompanies.Figure2:ThevaluationgapversusindustryvolumesrepresentsanopptunityinourviewGlobalTobaccoPErelative(%)10%Industryvolumes(%)0.00%5%0.75%
6、0%1.50%5%2.25%10%3.00%15%3.75%20%4.50%25%5.25%30%Jan10Jul10Jan11Jul11Jan12Jul12Jan13Jul13Jan14Jul14Jan15Jul15Jan16Jul16Jan17Jul17Jan186.00%Jul18Jan19Jul19ReltoMSCIWldStaplesVolumes(%RHS)Volumes(%RHS)Source:UBSestimatesco
7、mpanydata.Thegapbetweenindustryvolumestobaccovaluationsrelativetostaplesisthewidestithasbeenin10years.Ourviewisthatthereisaperceptionthattheindustrymodelisbroken.Fatleastthenextthreeyearswedisagreeweseeupsidebothfinterna
8、tionalnationaltobaccocompanies(Figure3).Figure3:WeseeupsidefbothinternationalnationaltobaccocompaniesWeseeopptunityinthetobaccosectPricetargetupside(%)BuyNeutral0%5%10%15%20%25%30%35%Source:UBSestimatesBritishAmericanTob
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