公司和行業(yè)研究方法深度剖析

1、公司和行業(yè)研究方法深度剖析公司和行業(yè)研究方法深度剖析第一部分：確定一家公司的“質(zhì)地”（描繪一家公司的總體印象）第一部分：確定一家公司的“質(zhì)地”（描繪一家公司的總體印象）1.11.1天花板天花板天花板是指企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)品（或服務(wù)）趨于飽和、達到或接近供大于求的狀天花板是指企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)品（或服務(wù)）趨于飽和、達到或接近供大于求的狀態(tài)。在進行投資之前，我們必須明確企業(yè)屬于下列哪一種情況，并針對不同情況給出相應(yīng)的投資策略。在判斷上，既要重視行業(yè)

2、前景，也必須關(guān)注企業(yè)素質(zhì)。1）已經(jīng)達到天花板的行業(yè)——極度飽和的行業(yè)（如鋼鐵行業(yè)）。投資機會來自于具有壟斷經(jīng)營能力的企業(yè)低成本兼并劣勢企業(yè)，擴大市場份額，降低產(chǎn)品生低成本兼并劣勢企業(yè)，擴大市場份額，降低產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的邊際成本，從而進一步構(gòu)筑市場壁壘，獲得產(chǎn)品的定價權(quán)產(chǎn)和銷售的邊際成本，從而進一步構(gòu)筑市場壁壘，獲得產(chǎn)品的定價權(quán)。如果兼并不能做到邊際成本下降就不能算是好的投資標的。比如，國企在行政推動下的兼并做大，并非按照市場定價原則進行

3、，因此其政治意義大于經(jīng)濟意義，此類國企不具備投資價值。那些在行業(yè)蕭條期末端仍有良好現(xiàn)金流，極具競爭能力的企業(yè)在大量同類企業(yè)紛紛陷入困境之時極具潛在的投資價值。判斷行業(yè)拐點或需求拐點是關(guān)鍵，重點關(guān)注那些大型企業(yè)的并購機會，如國內(nèi)四大鋼鐵公司。2）產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)造新的需求，舊的天花板被解構(gòu)，新的天花板尚未或正在形成。如汽車行業(yè)和通訊行業(yè)。這些行業(yè)通常已經(jīng)比較成熟，其投資機會在于技術(shù)創(chuàng)技術(shù)創(chuàng)新帶來新需求新帶來新需求。“創(chuàng)新”——會打破原有的行業(yè)平

4、衡，創(chuàng)造出新的需求。關(guān)注新舊勢力的平衡關(guān)系，代表新技術(shù)、新生產(chǎn)力的企業(yè)將脫穎而出，其產(chǎn)品和服務(wù)將逐步取代甚至完全取代舊的產(chǎn)品，如$特斯拉電動車(TSLA)$和$蘋果(AAPL)$的創(chuàng)新對各自行業(yè)的沖擊。$百度(BIDU)$的盈利模式是搜索流量變現(xiàn)。搜索技術(shù)的不斷進步是其核心競爭力，先發(fā)優(yōu)勢構(gòu)筑的巨大數(shù)據(jù)庫和大量的應(yīng)用軟件是其壁壘；通過免費殺毒為入口，獲取流量變現(xiàn)是$奇虎360(QIHU)$的商業(yè)模式。強大的研發(fā)能力，快速的服務(wù)響應(yīng)能力是

5、其核心競爭力，快速累積巨大的用戶群構(gòu)成競爭壁壘。360利用巨大的用戶量努力進入搜索領(lǐng)域，但是一直沒有看到突破性的技術(shù)進展可以挑戰(zhàn)百度累積的巨大數(shù)據(jù)和應(yīng)用壁壘，所以相形之下，360尚未具備顛覆百度的能力。另外，傳統(tǒng)銀行的商業(yè)模式是息差，競爭力要點是低成本攬儲能力、放貸能力和高度的信用。壁壘是用戶基礎(chǔ)。中國的銀行有政府信用作為擔保加上勞動成本低廉，所以進入國內(nèi)的外資銀行很難與之競爭。一旦推出存款保險制度，中小股份制銀行的信用將受到質(zhì)疑，所以

6、外資投資首選四大行，降低內(nèi)地股份制銀行的投資比重。簡要的商業(yè)模式情景分析：簡要的商業(yè)模式情景分析：靠什么掙錢？產(chǎn)品還是服務(wù)？掙誰的錢？是從現(xiàn)有的銷售中挖掘、爭奪，還是創(chuàng)造新的需求？如何銷售？從產(chǎn)品生產(chǎn)到終端消費，中間有幾個環(huán)節(jié)？有什么辦法能夠?qū)⒅虚g環(huán)節(jié)減到最少？企業(yè)有沒有做這方面的努力？隨著銷售量的擴大，邊際成本會不會下降？等等。通常來說，我們盡可能投資那些用一句話就能說明白商業(yè)模式的企業(yè)我們盡可能投資那些用一句話就能說明白商業(yè)模式的企