創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究

1、創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究摘要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資業(yè)因其巨大貢獻(xiàn)曾被譽(yù)為“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)造奇跡”和“鑲嵌在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一顆鉆石”，但是，目前我國(guó)在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面，多數(shù)仍采用較為傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析工具，不能準(zhǔn)確的適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，因而不能準(zhǔn)確的計(jì)算出該項(xiàng)目真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在這種情況下，迫切的需要建立科學(xué)完整的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行合理的評(píng)估。本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目自身特點(diǎn)的研究和闡述，并結(jié)合各種項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估工具和指標(biāo)的分析，

2、選擇適宜的工具，建立了一套實(shí)用的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)體系。并通過(guò)對(duì)某創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的實(shí)證研究，驗(yàn)證了該體系的正確性和實(shí)用性。文章主體首先介紹了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的發(fā)展的簡(jiǎn)要情況和創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目自身的一些特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上又引入了對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)的介紹，為下一步建立創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系做出準(zhǔn)備。其后文章對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)進(jìn)行了介紹，在對(duì)定量分析方法和定性分析方法進(jìn)行了詳盡的闡述和分析的基礎(chǔ)上，提出了定性分析為主與定量分析相結(jié)合的現(xiàn)

3、金流分析方法。接下來(lái)文章介紹創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的具體工具和指標(biāo)，分析了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法不能完全適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目特點(diǎn)，并提出了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法、確定性等價(jià)法、以及敏感性分析方法對(duì)傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充和發(fā)展，得出這些方法適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)的結(jié)論，將其列入創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系之中。接下來(lái)又介紹了實(shí)物期權(quán)的方法對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估的意義。最后一部分是實(shí)證研究部分，驗(yàn)證了本文提出的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。關(guān)鍵詞創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)實(shí)物期

4、權(quán)目錄1導(dǎo)論...........................................................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。1.1研究背景與意義....................................................................21.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述.......................................................

5、.........21.2.1國(guó)際研究綜述....................................................................21.2.2國(guó)內(nèi)研究綜述....................................................................31.3研究方法...........................................

6、...............................31.4本文的體系結(jié)構(gòu)...................................................................41.5可能的創(chuàng)新之處...................................................................42創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目概述.......................

7、..........................................42.1創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的基本內(nèi)容............................................................42.1.1創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的定義..............................................................42.1.2創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的特征...........

8、..................................................52.1.3創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的作用..............................................................52.1.4創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的生命周期..........................................................52.2創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)

9、......................................................72.2.1創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估意義及假設(shè)..............................................72.2.2創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)....................................................72.2.3創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估程序.....

10、...............................................83創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)........................................................93.1現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)：數(shù)量的方法及預(yù)測(cè)流程...............................................103.1.1用回歸分析進(jìn)行預(yù)測(cè)..................

11、...........................................103.1.2使用時(shí)間趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)...........................................................103.1.3使用平滑模型進(jìn)行預(yù)測(cè)...........................................................103.1.4預(yù)測(cè)分析流程............

12、.......................................................113.2預(yù)測(cè)現(xiàn)金流：定性或經(jīng)驗(yàn)的方法.....................................................113.2.1從個(gè)體獲取信息.................................................................113.2.2團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)...

13、....................................................................13創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)研究3.3定量分析和定性分析在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流預(yù)測(cè)上的比較及評(píng)價(jià).........................143.4現(xiàn)金流量表的編制流程.............................................................144創(chuàng)業(yè)

14、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充.........................................154.1傳統(tǒng)項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估方法及其局限性...............................................154.2風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法和確定性等價(jià)法對(duì)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充...................................174.3敏感性分析對(duì)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充...........

15、............................................185創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目中的實(shí)物期權(quán)思想.....................................................195.1實(shí)物期權(quán)簡(jiǎn)介.....................................................................195.1.1實(shí)物期權(quán)的概念............

16、.....................................................195.1.2實(shí)物期權(quán)的主要內(nèi)容.............................................................195.2創(chuàng)業(yè)投資中典型實(shí)物期權(quán)種類(lèi)及其在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià)中的應(yīng)用.................195.3創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目中期權(quán)定價(jià)方法及其對(duì)凈現(xiàn)值法的補(bǔ)充........

17、...........................215.3.1創(chuàng)業(yè)投資期權(quán)定價(jià)方法及模型.....................................................215.3.2期權(quán)定價(jià)模型在創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用及評(píng)價(jià)...............................226實(shí)證分析...................................................

18、.....................236.1項(xiàng)目簡(jiǎn)介.........................................................................236.2項(xiàng)目現(xiàn)金流的預(yù)測(cè).................................................................246.3項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析...........................

19、........................................266.3.1對(duì)科森公司項(xiàng)目運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析.................................266.3.2對(duì)科森公司項(xiàng)目運(yùn)用敏感性分析方法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析...................................276.4運(yùn)用實(shí)物期權(quán)思想評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)價(jià)值...............................

20、................28結(jié)論與展望........................................................................29參考文獻(xiàn)：.........................................................錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。致謝..................................................

21、.............錯(cuò)誤！未定義書(shū)簽。1導(dǎo)論1.1研究背景與意義創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目作為一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目投資形式，在國(guó)外歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，已逐步建立起了一套完整、規(guī)范、高效的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，為創(chuàng)業(yè)投資家（簡(jiǎn)稱(chēng)VCs）帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)收益，同時(shí)也促進(jìn)了高科技研究成果的轉(zhuǎn)化，創(chuàng)造了可觀(guān)的社會(huì)價(jià)值。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目起步較晚，始于八十年代中期，而到了90年代初期才有了真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，但其發(fā)展迅猛，到現(xiàn)在已經(jīng)具備了相當(dāng)規(guī)模。理論和實(shí)踐的研究

22、都證明，只有最大程度的減少各種投資風(fēng)險(xiǎn)所造成的影響，同時(shí)最大可能的把握各種投資機(jī)會(huì)所帶來(lái)的價(jià)值增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，才是科學(xué)而有效的運(yùn)作。但是，目前我國(guó)在創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方面，多數(shù)仍采用較為傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析工具，不能準(zhǔn)確的適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，因而不能準(zhǔn)確的計(jì)算出該項(xiàng)目真實(shí)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。本文將力圖通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目本身特點(diǎn)及各種財(cái)務(wù)分析工具和指標(biāo)的研究，選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)價(jià)方法，建立起一套適合于當(dāng)前創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)價(jià)值評(píng)估的體系。并通過(guò)實(shí)證研究，驗(yàn)

23、證該評(píng)價(jià)體系的實(shí)用性。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述1.2.1國(guó)際研究綜述1、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資組織結(jié)構(gòu)的研究Sahlman（1990）詳細(xì)描述了創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目運(yùn)作的方式，闡明有限合伙制能最大限度地保證創(chuàng)業(yè)投資公司更準(zhǔn)確地知道風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和潛在問(wèn)題并向其提供一系列顧問(wèn)服務(wù)，使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)增值且分享增值。Sahlman（1990）還研究了一般合伙人和有限合伙人之間的補(bǔ)償形式。通常的補(bǔ)償形式是按照所委托的資本數(shù)額每年給予一定的管理費(fèi)用，一般占資本2.5％和所