財(cái)務(wù)管理 第五章營 運(yùn) 資 產(chǎn) 管 理

1、第 五 章營 運(yùn) 資 產(chǎn) 管 理,第一節(jié) 營運(yùn)資產(chǎn)概述,一、營運(yùn)資金又稱“循環(huán)資金”，是指一個(gè)企業(yè)維持日常經(jīng)營所需的資金廣義的營運(yùn)資金又稱毛營運(yùn)資金，是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額狹義的營運(yùn)資金又稱凈營運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的余額營運(yùn)資金的管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)的管理，又包括流動(dòng)負(fù)債的管理，并以流動(dòng)資產(chǎn)的管理為主,,1、流動(dòng)資產(chǎn)指可以在一年內(nèi)或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn),包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收預(yù)付款及存貨

2、等。特點(diǎn)是占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等,,分類：按實(shí)物形態(tài)，分為現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)和存貨；按在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的作用，分為生產(chǎn)領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)和流通領(lǐng)域中的流動(dòng)資產(chǎn),,2、流動(dòng)負(fù)債指需要在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，又稱短期融資主要包括短期借款、應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、其他應(yīng)付款等,,流動(dòng)負(fù)債的分類：以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)，分為：應(yīng)付金額確定的流動(dòng)負(fù)債，如短期借款、應(yīng)付票據(jù)等；應(yīng)付

3、金額不確定的流動(dòng)負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)付利潤等以流動(dòng)負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)，分為：自然性流動(dòng)負(fù)債，如應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金等；人為性流動(dòng)負(fù)債，如短期借款、應(yīng)付短期融資券等,二、營運(yùn)資金的特點(diǎn),周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)占用資金數(shù)量具有波動(dòng)性實(shí)物形態(tài)具有多變性獲利能力相對(duì)較弱,三、營運(yùn)資金的管理原則,認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營狀況，確定營運(yùn)資金的需要數(shù)量在保證生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，節(jié)約使用資金加速營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的利用效果合理

4、安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力,,營運(yùn)資金的管理：營運(yùn)資金的持有保守型：持有較多流動(dòng)資產(chǎn)；收益低，風(fēng)險(xiǎn)小激進(jìn)型：持有較少流動(dòng)資產(chǎn)；收益高，風(fēng)險(xiǎn)大適中型：介于兩者之間；收益和風(fēng)險(xiǎn)均適中例子營運(yùn)資金的融資適中型：臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)用臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債（如短期借款）籌集資金，永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)用長期負(fù)債或股東權(quán)益籌資；激進(jìn)型：以短期負(fù)債籌措部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)，甚至以短期負(fù)債支付全部流動(dòng)資產(chǎn)外，還用

5、于部分固定資產(chǎn)，從而降低資本成本；穩(wěn)健性：長期資金（如長期負(fù)債和股東權(quán)益）資助所有的長期資產(chǎn)和部分或全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，較安全，風(fēng)險(xiǎn)較小。,,例：假定某公司在現(xiàn)有廠房設(shè)備條件下，在允許的產(chǎn)量范圍內(nèi)，生產(chǎn)多少產(chǎn)品都行，但每個(gè)不同的產(chǎn)量水平所需的流動(dòng)資產(chǎn)額度不同。即在不同的產(chǎn)量情況下，固定資產(chǎn)是不變的，而流動(dòng)資產(chǎn)隨著產(chǎn)量的增加而增長的。假定公司有三種可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，其中A表示最保守的政策，C表示最激進(jìn)的政策，B是介于兩者之間的

6、適中政策，當(dāng)產(chǎn)量為50000件時(shí)，如下表：,,短期償債能力流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及二者之間的關(guān)系反映企業(yè)的短期償債能力流動(dòng)資產(chǎn)較多，流動(dòng)負(fù)債較少，則說明短期償債能力較強(qiáng)；反之，則說明短期償債能力較差但流動(dòng)資產(chǎn)較多，而流動(dòng)負(fù)債太少，則說明流動(dòng)資產(chǎn)閑置、流動(dòng)負(fù)債利用不足合理比例是流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的一倍,第二節(jié) 現(xiàn)金管理,一、現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)應(yīng)付企業(yè)日常經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金支付。如采購、發(fā)放工資與股利、納稅。 投機(jī)性動(dòng)機(jī)置存

7、現(xiàn)金用于有利可圖的機(jī)會(huì)。如證券價(jià)格突然下跌，購入價(jià)格有利的有價(jià)證券。預(yù)防性動(dòng)機(jī)持有現(xiàn)金以備意外事項(xiàng)。如經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或銷售收入變動(dòng)幅度較大的企業(yè)，現(xiàn)金流難以準(zhǔn)確測(cè)算，須持一定現(xiàn)金以備不測(cè)。,,二、現(xiàn)金管理的目的在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從暫時(shí)閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入,三、最佳現(xiàn)金持有量的確定,1、鮑曼模型（存貨模型）鮑曼第一個(gè)注意到現(xiàn)金余額與存貨有許多相似之處，因此存貨管理中的模型可以用在現(xiàn)金余額的確定中

8、。主要從現(xiàn)金管理總成本即現(xiàn)金的持有成本以及現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換成本角度研究現(xiàn)金的持有成本是指公司因保持一定的現(xiàn)金余額而喪失的再投資收益 ，即持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本由于現(xiàn)金不提供收入，因此持有現(xiàn)金的余額越大，則機(jī)會(huì)成本越大；反之，則越小,,現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本建立在較低水平上的現(xiàn)金供給只能維持一個(gè)較短的時(shí)期，必須通過出售和轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券來補(bǔ)充，這種出售和轉(zhuǎn)讓需要支付一定的交易費(fèi)用在現(xiàn)金需要總量既定的前提下，現(xiàn)金余額越多，持有成本就越大，

9、但證券變現(xiàn)次數(shù)減少，轉(zhuǎn)換成本越??；若現(xiàn)金余額減少，則持有成本降低，但轉(zhuǎn)換成本增加，因此最佳現(xiàn)金余額是持有成本與轉(zhuǎn)換成本最低組合水平的持有量,,存貨模型的前提假設(shè)：公司所需現(xiàn)金總量是穩(wěn)定并可預(yù)測(cè)的；公司經(jīng)營中的現(xiàn)金支出比例均衡，波動(dòng)不大；現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換是暢通的,,現(xiàn)金管理總成本=持有成本+轉(zhuǎn)換成本TC-現(xiàn)金管理總成本N- 理想現(xiàn)金余額i-有價(jià)證券的利息率T-現(xiàn)金需要總量b- 每次交易的固定費(fèi)用T/N- 現(xiàn)金

10、與有價(jià)證券間的轉(zhuǎn)換次數(shù)N/2- 平均現(xiàn)金持有量,,則最佳現(xiàn)金余額為：例：某公司預(yù)計(jì)下半年度現(xiàn)金支出18028500元，有價(jià)證券年利率為8%，每次有價(jià)證券的交易費(fèi)用為100元，每天支出十分均衡，試?yán)么尕浤Ｐ颓? (1)最佳現(xiàn)金余額；（2）現(xiàn)金管理總成本；（3）現(xiàn)金平均余額；（4）全年轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的交易次數(shù),2.隨機(jī)模式基本原理：制定一個(gè)現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限與下限，即現(xiàn)金持有量的最高點(diǎn)與最低點(diǎn)。當(dāng)余額達(dá)到上限時(shí)將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)

11、證券，降至下限時(shí)將有價(jià)證券換成現(xiàn)金。適用范圍：企業(yè)未來現(xiàn)金流量呈不規(guī)則波動(dòng)、無法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的情況。,式中： Z——目標(biāo)現(xiàn)金余額 F──轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的固定成本 Q2──日現(xiàn)金凈流量的方差（根據(jù)歷史資料測(cè)試） K──持有現(xiàn)金的日機(jī)會(huì)成本（證券日利率） 見書例5-4,第三節(jié) 應(yīng)收帳款管理,應(yīng)收帳款是在銷售產(chǎn)品或提供勞務(wù)過程中應(yīng)向客戶收取的款項(xiàng)，在流動(dòng)資產(chǎn)中占很大的比重一、應(yīng)收帳款的管理目標(biāo)企業(yè)銷售商品的

12、方式：現(xiàn)銷賒銷：提供商業(yè)信用，擴(kuò)大銷售，增加利潤,,賒銷導(dǎo)致大量應(yīng)收帳款，帶給企業(yè)的成本：應(yīng)收帳款脫離本企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而被他人無償使用，而在一段時(shí)間內(nèi)不能為本企業(yè)創(chuàng)造新的價(jià)值，從而產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本；賒銷意味著應(yīng)計(jì)入現(xiàn)金流入量與實(shí)際現(xiàn)金流入量在時(shí)間上的不一致，所以產(chǎn)生拖欠甚至壞帳的可能性很高，就發(fā)生了壞帳成本；公司必須為應(yīng)收帳款付出一定的管理成本，包括調(diào)查客戶信用狀況、收集各種信息的費(fèi)用，現(xiàn)金折扣開支等費(fèi)用,,應(yīng)收帳款的管理目標(biāo)：

13、在擴(kuò)大的銷售與增加的成本之間進(jìn)行權(quán)衡，力求以較低的投資成本，最大限度地獲取應(yīng)收帳款投資的更大收益應(yīng)收帳款取決于市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)狀況和企業(yè)的信用政策企業(yè)可選用信用政策的變化改變和調(diào)節(jié)應(yīng)收帳款的多少制定合理的信用政策是提高應(yīng)收帳款投資效益的重要前提,二、信用政策,是應(yīng)收帳款的管理政策，主要包括信用標(biāo)準(zhǔn)、信用額度、信用條件和收帳政策等內(nèi)容（一）信用標(biāo)準(zhǔn)客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞帳損失率表示，表示企業(yè)可接受的信用風(fēng)

14、險(xiǎn)水平信用標(biāo)準(zhǔn)在確定之前，應(yīng)對(duì)客戶的資信進(jìn)行調(diào)查和分析,,資信調(diào)查，主要利用信用“5C”系統(tǒng)來評(píng)估分析信用品質(zhì)(character)償債能力(capacity)資本(capital)抵押品(collateral)經(jīng)濟(jì)狀況(conditions),,(二）信用額度指給予客戶賒銷的最大額度。代表了企業(yè)對(duì)客戶愿意接受的最高風(fēng)險(xiǎn)信用額度必須經(jīng)常檢查，定期重新評(píng)估,,（三）信用條件指企業(yè)要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件，主要包括信用

15、期限、折扣期限、現(xiàn)金折扣等條件,信用條件,,,,2%──現(xiàn)金折扣,,（四）收賬政策信用條件被違反時(shí)，企業(yè)采取的收帳策略,三、應(yīng)收帳款投資決策模型,應(yīng)收帳款投資決策是企業(yè)根據(jù)信用政策和市場(chǎng)競(jìng)爭的需要，就信用標(biāo)準(zhǔn)及信用條件是否改變以及收帳政策的制定所作的方案選擇，實(shí)際上是信用政策的延伸及其在市場(chǎng)競(jìng)爭中的具體實(shí)施,（一）應(yīng)收帳款的成本核定,1、機(jī)會(huì)成本企業(yè)由于將資金投放于應(yīng)收帳款而放棄的投資于其它方面的收益應(yīng)收帳款占用的機(jī)會(huì)成本=應(yīng)收帳

16、款平均占用額×機(jī)會(huì)成本率=每月賒銷占用應(yīng)收帳款額×平均收帳期×有價(jià)證券利率= ×平均收帳期×有價(jià)證券利率,,2、管理成本用于應(yīng)收帳款的各種管理費(fèi)用，也是應(yīng)收帳款上發(fā)生的間接成本，通?？梢暈楣潭ǔ杀?，通過預(yù)測(cè)確定，無需具體計(jì)算3、壞帳成本指應(yīng)收帳款不能及時(shí)回收發(fā)生壞帳而給企業(yè)造成的損失，是應(yīng)收帳款潛在的成本。

17、壞帳損失=賒銷收入×實(shí)際（或預(yù)期）壞帳損失率,（二）信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件改變的決策,信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件改變后必然會(huì)對(duì)收益和成本兩方面產(chǎn)生影響比較信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件變動(dòng)前后的收益和成本，遵循邊際收益大于邊際成本的原則做出方案的選擇例：,(三) 收賬政策,一旦客戶違反信用條件,拖欠或拒付賬款時(shí),企業(yè)就必須制定有效的收賬方案,促使賬款的回收,最大限度地減少壞賬損失收賬決策的中心任務(wù)是權(quán)衡收賬費(fèi)用的增加與壞賬損失以及占用應(yīng)收賬款

18、的機(jī)會(huì)成本減少之間的利弊得失因?yàn)槭諑Q策是對(duì)同一筆逾期貨款進(jìn)行催收,其邊際收益保持不變例:,四川長虹應(yīng)收賬款 ——案例分析,第三節(jié) 存貨管理,存貨是公司保證銷售或生產(chǎn)耗用而儲(chǔ)備的各種物質(zhì),包括在產(chǎn)品、半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包裝物等存貨是產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售之間的聯(lián)結(jié)紐帶，一定量各種存貨的存在，可以增加企業(yè)經(jīng)營的彈性。企業(yè)持有存貨的主要功能:防止停工待料適應(yīng)市場(chǎng)變化降低進(jìn)貨成本維持均衡生產(chǎn),,存貨的成本取

19、得成本:由購置成本和進(jìn)貨費(fèi)用兩部分組成儲(chǔ)存成本: 企業(yè)為持有存貨而發(fā)生的費(fèi)用短缺成本:由于公司存貨不足,無法滿足生產(chǎn)和銷售需求時(shí)發(fā)生的費(fèi)用和損失,一、存貨控制的基本方法,（一）ABC分類管理法按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)的存貨劃分為A、B、C三類，分別實(shí)行分品種重點(diǎn)管理、分類別一般控制和按總額靈活掌握的存貨管理、控制的方法目的在于使企業(yè)分清主次，突出重點(diǎn)，提高存貨資金管理的整體效果分類的標(biāo)準(zhǔn)：金額標(biāo)準(zhǔn)（基本的）品種數(shù)量標(biāo)準(zhǔn),存貨

20、按ABC分類的基本特點(diǎn)：,存貨訂貨方式,1、定量訂貨方式 ——當(dāng)存貨量下降到預(yù)定的最低存貨數(shù)量（訂貨點(diǎn)）時(shí)，按規(guī)定數(shù)量（一般以經(jīng)濟(jì)批量為標(biāo)準(zhǔn)）進(jìn)行訂貨補(bǔ)充。模型評(píng)價(jià)：每次訂貨數(shù)量固定，且事先確定，操作簡便。但需經(jīng)常對(duì)存貨進(jìn)行詳細(xì)檢查和盤點(diǎn)，會(huì)增加保管成本；同時(shí)要求對(duì)每個(gè)品種單獨(dú)進(jìn)行訂貨作業(yè)，增加訂貨成本和運(yùn)輸成本。一般適用A類存貨。,當(dāng)存貨量下降到訂貨點(diǎn)（也稱再訂貨點(diǎn)）R時(shí)，馬上按預(yù)先確定的訂貨量（Ｑ）發(fā)出貨物訂單，經(jīng)過交貨周

21、期（ＬＴ），收到訂貨，存貨水平上升。,2、定期訂貨模式──按預(yù)先確定的訂貨間隔期間進(jìn)行訂貨，以補(bǔ)充存貨的一種存貨管理方式。 模型評(píng)價(jià)：定期訂貨方式由于訂貨間隔確定，多種貨物可同時(shí)進(jìn)行采購，可以降低訂單處理成本和運(yùn)輸成本。但企業(yè)為了對(duì)付訂貨間隔期間內(nèi)需要的突然變動(dòng)，往往存貨水平較高。這種訂貨方式較適用于品種數(shù)量大，占用資金較少的Ｃ類存貨和Ｂ類存貨。,定貨間隔期間由企業(yè)根據(jù)過去的經(jīng)驗(yàn)和生產(chǎn)經(jīng)營的實(shí)際需要預(yù)先確定，每經(jīng)過一個(gè)訂貨間隔期間就

22、進(jìn)行新的訂貨，每次訂貨數(shù)量不同。訂貨量＝最高存貨量－現(xiàn)有存貨量－訂貨未到量,（二）經(jīng)濟(jì)批量控制法,經(jīng)濟(jì)批量：指能夠使一定時(shí)期存貨總成本達(dá)到最低時(shí)的進(jìn)貨數(shù)量決定存貨經(jīng)濟(jì)批量的成本因素：進(jìn)貨成本由進(jìn)價(jià)成本和進(jìn)貨費(fèi)用兩部分組成儲(chǔ)存成本持有存貨而發(fā)生的成本，包括存貨占有資金的機(jī)會(huì)成本和儲(chǔ)備費(fèi)用缺貨成本因存貨儲(chǔ)備不足而給企業(yè)造成的停工損失、延誤發(fā)貨的信譽(yù)損失以及喪失銷售機(jī)會(huì)的機(jī)會(huì)損失等，也可表現(xiàn)為原材料儲(chǔ)備不足時(shí)緊急采購的額外開

23、支,,經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型的假設(shè)前提：公司一定時(shí)期的存貨總量能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)；存貨耗用量或銷售量比較均衡；存貨價(jià)格穩(wěn)定，且不存在數(shù)量折扣，進(jìn)貨日期完全由公司自行決定；當(dāng)公司倉庫存貨量將為零時(shí)，下一批存貨都能立即一次到位；倉庫條件及所需要現(xiàn)金不受限制；不允許出現(xiàn)缺貨情形；所需存貨市場(chǎng)供應(yīng)充足，不會(huì)因買不到所需存貨而影響其它方面。,,存貨成本項(xiàng)目與進(jìn)貨批量的變動(dòng)關(guān)系增加進(jìn)貨批量、減少進(jìn)貨次數(shù)，會(huì)降低進(jìn)貨費(fèi)用與存貨短缺成本，但會(huì)引起存

24、儲(chǔ)成本的提高；減少進(jìn)貨批量、增加進(jìn)貨次數(shù)，可以降低存儲(chǔ)成本，但會(huì)導(dǎo)致進(jìn)貨費(fèi)用與存貨短缺成本的提高企業(yè)組織進(jìn)貨過程中要解決的主要問題是協(xié)調(diào)各項(xiàng)成本之間的關(guān)系，使存貨總成本保持最低水平。,,經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型：根據(jù)上述進(jìn)貨成本項(xiàng)目與進(jìn)貨批量的變動(dòng)關(guān)系可得：存貨總成本=變動(dòng)訂貨成本+變動(dòng)儲(chǔ)存成本=訂貨成本+儲(chǔ)存成本=單位訂貨成本（一定時(shí)期存貨需求總量/一次訂貨量）+一定時(shí)期單位存貨的儲(chǔ)存成本（一次訂貨量/2）,,TC=F×

25、(A/Q)+C×(Q/2)TC:存貨總成本F：平均每次進(jìn)貨費(fèi)用（即單位訂貨成本）A:一定時(shí)期存貨需求總量Q：一次訂貨量（一次進(jìn)貨批量）A/Q：訂貨次數(shù)F(A/Q)：變動(dòng)訂貨成本C：一定時(shí)期單位存貨的（變動(dòng)性）儲(chǔ)存成本；Q/2：一定時(shí)期存貨平均持有量；C(Q/2)：變動(dòng)儲(chǔ)存成本,,上式求導(dǎo)，可得到經(jīng)濟(jì)訂貨量：經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的總成本：年度最佳進(jìn)貨批次：,,例子：書例5-5,MRP簡介,MRP(材料需求

26、計(jì)劃)(Material Requirement Planning，MRP )依據(jù)市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)和顧客訂單制定產(chǎn)品生產(chǎn)計(jì)劃，然后基于產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)度計(jì)劃，編制產(chǎn)品結(jié)構(gòu)表和存貨狀態(tài)表，通過計(jì)算機(jī)計(jì)算出所需材料的需求量和需求時(shí)間，確定材料的加工進(jìn)度和訂貨日程?？纱蟠蠼档痛尕浰?，減少采購成本，提高對(duì)客戶的服務(wù)水平 。,,JIT簡介,JIT（Just In Time）──“正好準(zhǔn)時(shí)”。JIT存貨制的實(shí)施條件1．企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)高度自

27、動(dòng)化。2．生產(chǎn)過程嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)化，實(shí)行全面質(zhì)量管理，以“零缺陷”實(shí)現(xiàn)“零存貨”。3．完善企業(yè)間的信息系統(tǒng)支持，通過信息溝通，優(yōu)化彼此間的分工協(xié)作，實(shí)現(xiàn)多邊式“共贏”。,JIT與MRP的管理思維比較1．MRP：“推動(dòng)”系統(tǒng)供應(yīng)鏈的上游企業(yè)首先依據(jù)需求預(yù)測(cè)來生產(chǎn)或組裝產(chǎn)品，然后通過供應(yīng)鏈的下游企業(yè)向顧客進(jìn)行推銷。2．JIT：“拉動(dòng)”系統(tǒng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，一環(huán)扣一環(huán)由后向前緊密協(xié)調(diào)運(yùn)作，外購的原材料等不需要入庫儲(chǔ)備，在產(chǎn)品、半成品以至最