【調(diào)查報(bào)告】（.1.7）申銀萬國-申萬策略一周回顧展望：繞不過去的坎

1、1短評短評投資策略投資策略證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告短評短評2011年01月07日2011年01月07日申萬一周回顧與展望申萬一周回顧與展望相關(guān)研究關(guān)研究證券分析師證券分析師袁宜A0230209110483yuanyi@(8621)232978187324聯(lián)系人聯(lián)系人李文杰(8621)232978187290liwj@地址：上海市南京東路99號電話：（8621）23297818上海申銀萬國證券研究所有限公司——繞不過去的坎市場評價(jià)及預(yù)期：

2、市場評價(jià)及預(yù)期：看多一季度，還是看淡一季度，這是目前困擾買方賣方的一大分歧所在。?自2010年11月中旬以來，申萬策略就反復(fù)在強(qiáng)調(diào)“中期謹(jǐn)慎”的看法，看淡直到2011年3月底前后。?我們一直堅(jiān)持的邏輯是：市場將經(jīng)歷從緊縮政策超預(yù)期、到擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)情緒升溫的過程。?如今，市場已經(jīng)和正在經(jīng)歷緊縮政策的超預(yù)期，對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒似乎還未明顯察覺，這是我們繼續(xù)維持中期謹(jǐn)慎觀點(diǎn)的緣由。?為什么市場會要經(jīng)歷擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)的過程？我們認(rèn)為這是繞不過去的坎。?如果

3、一季度初的中國經(jīng)濟(jì)在節(jié)能減排壓力減輕、出口仍能維持較快增長等因素的帶動下，環(huán)比表現(xiàn)強(qiáng)勁，那么通脹預(yù)期和房價(jià)預(yù)期可能進(jìn)一步抬頭。畢竟，現(xiàn)階段物價(jià)和房價(jià)上漲的壓力已經(jīng)是非常顯著的了，而經(jīng)濟(jì)（或經(jīng)濟(jì)預(yù)期）上行、通脹卻轉(zhuǎn)而下行的組合，在歷史上難得一見。?這意味著密集的調(diào)控或早或晚都會出現(xiàn)。如果調(diào)控來得較遲，對未來可能遭遇更嚴(yán)峻通脹環(huán)境和更嚴(yán)厲調(diào)控措施的擔(dān)憂，將使股市的企穩(wěn)反彈階段顯得非常短暫。?密集的緊縮調(diào)控如果持續(xù)下去，那么投資者對中國經(jīng)濟(jì)前

4、景的預(yù)期終將有所下修。?如果一季度初的中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，那么對更為嚴(yán)厲的緊縮政策的擔(dān)憂可能減少，但對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂可能升溫，至少在這種跡象出現(xiàn)的最初階段，對股市也是不利的。?如果一季度初中國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不好也不壞，政策不松也不緊，那么股指或?qū)M盤整理。?當(dāng)然，在銀行體系間接融資規(guī)模受到控制的情況下，直接融資的壓力也會成為近期困擾A股市場的一個(gè)因素。?本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律許可情況下可能為或爭取為本報(bào)告提到的公司提供財(cái)務(wù)顧

5、問服務(wù)；本公司關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報(bào)告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，持有比例可能超過已發(fā)行股份的1%，還可能為或爭取為這些公司提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨赏ㄟ^compliance@索取有關(guān)披露資料或登錄信息披露欄目查詢?？蛻魬?yīng)全面理解本報(bào)告結(jié)尾處的“法律聲明“。本研究報(bào)告僅通過郵件提供給海通證券股份有限公司海通證券股份有限公司(jyzb@)使用。本研究報(bào)告僅通過郵件提供給海通證券股

6、份有限公司海通證券股份有限公司(jyzb@)使用。32011年1月2011年1月短評短評請參閱最后一頁的信息披露和法律聲明2申萬研究拓展您的價(jià)值?建筑施工：建議從十二五規(guī)劃受益、高送配等角度挖掘個(gè)股，投資廣田股份、金螳螂、東方園林、海油工程、上海建工等優(yōu)質(zhì)建筑股，同時(shí)關(guān)注“建筑地產(chǎn)“個(gè)股可能的反彈，整個(gè)行業(yè)仍是“中性“評級。海工設(shè)備及服務(wù)系列報(bào)告之一：中國海工迎來新的增長機(jī)遇海工設(shè)備及服務(wù)系列報(bào)告之一：中國海工迎來新的增長機(jī)遇?結(jié)論與投

7、資建議：陸地石油增量有限和油價(jià)高企有利于海洋鉆探和開采活動的增加。從全球來看，未來5年鉆井設(shè)備和生產(chǎn)設(shè)備年均需求額達(dá)到300億美元，年均增速超過10％；而中國十二五期間海工裝備年均投資額超過500億人民幣，是十一五期間的2倍。同時(shí)中國海工企業(yè)已經(jīng)初步具備模塊、總裝和調(diào)試能力，在國家產(chǎn)業(yè)政策和訂單傾斜的支持下能夠充分分享全球和中國海工需求的增長。重點(diǎn)推薦中集集團(tuán)，建議關(guān)注中南重工、中國重工、中國船舶、廣船國際、振華重工和上海佳豪。?關(guān)鍵假

8、設(shè)點(diǎn)：油價(jià)維持在60美元以上；全球及中國海洋戰(zhàn)略實(shí)施?有別于大眾的認(rèn)識：?1.油價(jià)高企促使石油開采走向海洋，未來五年全球海工裝備投資者年均增速超過10％。歷史數(shù)據(jù)分析顯示油價(jià)高企有利于鉆采企業(yè)海洋投資的增加，石油價(jià)格和鉆井設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備訂單有密切的相關(guān)性。根據(jù)鉆采平臺與海洋石油產(chǎn)量的對應(yīng)關(guān)系，我們認(rèn)為未來5年鉆采設(shè)備年均需求額達(dá)到300億美元，年均增速超過10％。?2.中國能源戰(zhàn)略實(shí)施更有利于海工訂單釋放，十二五期間投資額是十一五的2倍

9、。“十一五“期間，我國用于海上油氣資源的開發(fā)投入將達(dá)1200億元；預(yù)計(jì)“十二五“期間，這筆投入將為2500億～3000億元。投資額翻番有利于海工訂單的釋放。?3.中國海工企業(yè)具備承接大量海工訂單的能力。市場認(rèn)為從全球競爭力來看，中國海工企業(yè)設(shè)計(jì)和核心配件依賴于進(jìn)口，尚不具備全球競爭能力。但我們認(rèn)為從手持訂單分布情況來看，中國海工企業(yè)已經(jīng)初步具備模塊、總裝和調(diào)試能力，具備全球競爭的潛力。而且中國海工裝備訂單大多傾向于國內(nèi)企業(yè)。在新興產(chǎn)業(yè)的