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文檔簡介
1、1、假定投資者有一年的投資期限,想在三種債券間進行選擇。三種債券有相同的違約風險,都是10年到期。第一種是零息債券,到期支付1000美元;第二種是息票率為8%,每年付80美元的債券;第三種債券息票率為10%,即每年支付100美元。a.如果這三種債券都有8%的到期收益率,那么它們的價格各應是多少?b.如果投資者預期在下年年初時,它們的到期收益率仍為8%,則那時的價格又各為多少?對每種債券,投資者的稅前持有期收益率是多少??如果投資者的稅收
2、等級為:普通收入稅率30%,資本利得稅率20%,則每一種債券的稅后收益率為多少?1、解:由a、零息票債券價格息票率為8%的債券價格息票率為10%的債券價格b、下一年零息票債券價格下一年息票率8%的債券價格下一年息票率10%的債券價格由于到期收益率始終是穩(wěn)定的,債券也都是按其投資價值成交,所以三種債券的稅前持有期收益率應該和到期收益率相等,各為8%。?稅后收益率的計算:按照債券收益為利息與資本利得之和的原則看三種債券一年的收益水平。零息票
3、債券的稅前收入=500.25463.19=37.06元,扣稅20%,稅后收入=37.06(120%)=29.65元。所以息票率8%的債券稅前收入=80元,扣稅30%,稅后收入=80(130%)=56元。所以)1()1)(1()1)(1(1212110nrrrFcrrcrcP????????????nnrFrcrcrc)1()1()1(12?????????nnrFrrrc)1(])1(11[?????元19.463%)81(1000)1
4、(100?????nrFP元100019.463]%)81(%81%81[80)1(])1(11[100?????????????nnrFrrrcP元20.113419.463]%)81(%81%81[100)1(])1(11[100??????????????nnrFrrrcP元100025.500]%)81(%81%81[80)1(])1(11[91?????????????nnrFrrrcP元94.112425.500]%)81(
5、%81%81[100)1(])1(11[91??????????????nnrFrrrcP元25.500%)81(1000)1(91?????nrFP%4.6%10019.46365.29???稅后收益率%6.5%100100056???稅后收益率6、解:[(2.52.48)12](2.53)100%=3.2%<5%所以套利可行(掉期率是即期與遠期之間的差額年率.即即期與遠期的價格變動率.一般在套利等活動中由于即期與遠期之間的匯率變動而
6、產(chǎn)生的交易損失就是掉期成本.)損益情況:(1)掉期成本付出10萬瑞士法郎買入4萬英鎊現(xiàn)匯賣出4萬英鎊期匯收入9.92萬瑞士法郎此過程損失800瑞士法郎(2)多得利息存放英國3個月所得利息:4萬13%142.48=3224瑞士法郎存放瑞士3個月所得利息:10萬8%14=2000瑞士法郎多得1224瑞士法郎利息所以總共多收入(1224800)=424瑞士法郎.總結:在擁有自有資金的情況下當?shù)羝诔杀拘∮诶什顣r將持有的低利率國家的貨幣投資到高
7、利率國家套利時有利可圖.7、解:(1)將英鎊兌美元的貼水率換算成年率與利差4%進行比較(0.011.5828)4=2.52%<4%套利的可能性存在可按8%的利率借入美元買入英鎊現(xiàn)匯并賣出3個月遠期英鎊.(2)若美元存款利率為10%則掉期貼水年率2.52%>2%套利的可能性仍存在不過這時應該按12%的利率借入英鎊買入美元現(xiàn)匯并賣出3個月遠期美元.總結:在借入資金的情況下只要掉期成本與利率差不相等都有套利機會當?shù)羝诔杀拘∮诶顣r借入低利率貨
8、幣買入高利率貨幣進行套利當?shù)羝诔杀敬笥诶顣r借入高利率貨幣買入低利率貨幣進行套利.8、解:6個月遠期外匯匯率為GBPUSD=(1.61340.0095)(1.61440.0072)=1.60391.60726個月美元存款的本息和:200萬(14%12)=204萬美元6個月英鎊存款的本息和:(200萬1.6144)(16%12)=1276015.86英鎊拋補套利的收益:1276015.861.6039204萬=6601.84美元若不做拋補
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