水泥制造行業(yè)泛京津冀水泥迎來歷史新篇章

1、P.2內容目錄核心判斷：泛京津冀迎來歷史新篇章.......................................................................41、京津冀水泥：年后價格、庫存走勢持續(xù)超預期............................................................62、短期：環(huán)?？偭考s束下供需邊際趨緊........................

2、............................................72.1、環(huán)?？偭考s束下供給端將持續(xù)受限................................................................72.1.1、非采暖季錯峰落地，力度超預期增強.........................................................72.1.2、環(huán)?？偭考s

3、束下微觀管控與執(zhí)行力度加強，供給持續(xù)受限......................................82.2、穩(wěn)基建與雄安新區(qū)建設支撐需求持續(xù)回升.........................................................113、泛京津冀市場格局得到明顯優(yōu)化................................................................

4、.......143.1、存量格局獲得再優(yōu)化............................................................................163.1.1、產業(yè)政策等嚴格限制新增產能，區(qū)域進入存量整合優(yōu)化時代...................................163.1.2、礦山管控日益嚴格，有望加速存量產能退出..........................

5、.......................163.1.3、市場集中度大幅提升，競爭格局顯著優(yōu)化，水泥價格的波動性得到平抑.........................173.2、公路“治超”嚴格化，水泥流動性降低..............................................................183.3、區(qū)域競合邁入良性循環(huán)................................

6、..........................................194、京津冀需求增長潛力大...............................................................................204.1、南北需求分化，泛京津冀成為需求先行下滑市場...................................................204.2、“

7、區(qū)域協(xié)調發(fā)展”，京津冀定位北方“增長極”............................................................................................214.3、基建完善疊加城市化推進，京津冀區(qū)域中長期需求潛力大...........................................225、投資建議..........................

8、..................................................................24風險提示...............................................................................................25圖表目錄圖表1：20132030年京津冀地區(qū)水泥需求與熟料產能利用率測算...............

9、..............................4圖表2：泛京津冀地區(qū)形成類似于長三角高集中度的市場.....................................................4圖表3：2019年泛京津冀區(qū)域理論供需預測................................................................5圖表4：20152018年長三角地區(qū)價格與水泥庫

10、存走勢.......................................................5圖表5：春節(jié)后泛京津冀地區(qū)水泥價格走勢強于季節(jié)性.......................................................6圖表6：春節(jié)后泛京津冀地區(qū)水泥庫位持續(xù)低位運行.........................................................6

11、圖表7：泛京津冀各省市2018、2019年非采暖季錯峰生產方案對比...........................................7圖表8：泛京津冀區(qū)域剔除錯峰后熟料供給能力增長有限.....................................................8圖表9：15月河北、河南、山東等地PM2.5平均濃度同比改善幅度未達到全年目標.........................

12、....9圖表10：河北省多個15月PM2.5濃度同比改善幅度未達全省5%的考核目標.................................9圖表11：2019年15月空氣質量排名考核的地市集中在京津冀及周邊地區(qū)....................................10圖表12：唐山、邢臺等地今年環(huán)保管控力度明顯趨嚴...............................................

13、........10圖表13：雄安新區(qū)啟動區(qū)和起步區(qū)規(guī)劃情況...............................................................11圖表14：已披露全年新增專項債限額的省市及限額（單位：億元）...........................................12圖表15：今年以來京津冀與泛京津冀區(qū)域需求表現(xiàn)領先全國（水泥產量累計增速，單位：%）........

14、...........13圖表16：北京、天津、河北固定資產投資建筑安裝工程投資增速自2018年下半年以來均有顯著回升（單位：%）.13圖表17：河北省交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資投資維持較快增長.............................................13圖表18：北京、天津地產投資和房屋新開工增速大幅提升（單位：%）.........................................13圖

15、表19：泛京津冀水泥市場概況.........................................................................14P.4核心判斷：泛京津冀迎來歷史新篇章經歷過去數(shù)年的整合，泛京津冀區(qū)域格局得到明顯優(yōu)化，需求趨勢性回升之下，逐漸形成一個類似于長三角高集中度、較高產能運轉率的大市場，以中國建材、金隅冀東為核心，錯峰之后產能運轉率高于90%，價格和盈利曲線也將攀升至高位后窄幅波動

16、。礦山和超載整治也將使得行業(yè)成本曲線尾部陡峭化。圖表1：20132030年京津冀地區(qū)水泥需求與熟料產能利用率測算1.61.41.21京津冀水泥需求量測算（億噸）對應熟料產量測算（億噸）產能利用率測算（考慮環(huán)保錯峰，右軸）110%90%70%0.850%0.60.40.230%10%02013A2015A2017A2019E2021E2023E2025E2027E2029E10%資料來源：國家統(tǒng)計局、數(shù)字水泥網、圖表2：泛京津冀地區(qū)形成類

17、似于長三角高集中度的市場第一大企業(yè)第二大企業(yè)第三大企業(yè)區(qū)域區(qū)域熟料產能（萬噸）企業(yè)名稱產能（萬噸）份額企業(yè)名稱產能（萬噸）份額企業(yè)名稱產能（萬噸）份額前三大企業(yè)產能占比合計京津冀9802金隅冀東542555.3%曲寨5645.8%中國建材4504.6%65.7%泛京津冀合計36944金隅冀東700018.9%中國建材583215.8%山水水泥377610.2%45.0%資料來源：數(shù)字水泥網、短期來看，泛京津冀區(qū)域供需邊際趨緊，后續(xù)價格走

18、勢有望顯著強于季節(jié)性。一方面，供給端持續(xù)受限的狀態(tài)或將持續(xù)：今年夏季錯峰力度同比加強，環(huán)?？偭考s束下空氣管控力度難以顯著放松，且微觀執(zhí)行更為到位。另一方面，區(qū)域需求維持平穩(wěn)較快增長，6月以來區(qū)域出貨變化好于季節(jié)性，此外隨著6月地方債發(fā)行加速強化資金保障，未來需求持續(xù)，加上雄安新區(qū)控制性規(guī)劃公示后，相關基礎設施工程已經開始招標，年內有望進入實質建設階段，將逐步釋放增量需求。我們判斷區(qū)域淡季價格在前期上調后有望守穩(wěn)（歷史淡季同期價格往往會出