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1、中證培訓(xùn)——“金融衍生品高金融衍生品高級研修班研修班”課堂筆堂筆記(四)(四)衍生品定價模型、參數(shù)估衍生品定價模型、參數(shù)估計與風(fēng)險風(fēng)險管理管理2015年5月26日至5月31日,中國證券業(yè)協(xié)會在廈門舉辦了《金融衍生品高級研修班》。由國務(wù)院學(xué)科評議組成員、廈門大學(xué)金融學(xué)國家重點學(xué)科學(xué)術(shù)帶頭人、廈門大學(xué)證券研究中心主任鄭振龍教授和廈門大學(xué)金融工程研究中心主任陳蓉教授擔(dān)任主講,并邀請了三位業(yè)界專家——中證報價系統(tǒng)衍生品業(yè)務(wù)部高級經(jīng)理肖華、華泰證
2、券金融創(chuàng)新部副總經(jīng)理李升東和招商證券衍生投資部期權(quán)做市業(yè)務(wù)負責(zé)人鄧林進行交流。來自全國51家證券公司及系統(tǒng)相關(guān)單位共計70名學(xué)員參加了培訓(xùn)。培訓(xùn)班為期六天,課程內(nèi)容包含5個模塊:《期權(quán)基本原理與期權(quán)交易策略》、《奇異期權(quán)與結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品》、《金融衍生品與金融創(chuàng)新》、《衍生品定價模型、參數(shù)估計與風(fēng)險管理》和《期權(quán)交易與做市商實務(wù)》。本部分內(nèi)容主要為衍生品定價模型、參數(shù)估計與風(fēng)險管理:一、衍生品定價模型一、衍生品定價模型對于普通歐式期權(quán),最常使
3、用的就是BlackScholes模型,而該模型有以下幾個假設(shè)。一是股票價格服從幾何布朗運動,即,二是允許賣空標(biāo)的證券,三是假設(shè)沒dSSdtSdz????有交易費用和稅收,所有證券都完全可分,四是衍生證券的券預(yù)期收益率并未出現(xiàn),這就意味著無論風(fēng)險收益偏好狀態(tài)如何,都不會對f的價格產(chǎn)生影響,因而可以做出一個大大簡化我們工作的假設(shè)——在對衍生證券定價的時候,所有投資者都是風(fēng)險中性的。在所有投資者都是風(fēng)險中性的條件下,所有證券的預(yù)期收益率都等于
4、無風(fēng)險利率r,因為風(fēng)險中性測度不需要額外的收益來吸引投資者承擔(dān)風(fēng)險,同樣,在風(fēng)險中性條件下,所有現(xiàn)金流都應(yīng)該使用無風(fēng)險利率進行貼現(xiàn)以求得現(xiàn)值,這就是風(fēng)險中性定價原理。在風(fēng)險中性定價原理下,歐式期權(quán)的價格可以寫為未來回報的風(fēng)險中性期望的無風(fēng)險現(xiàn)值,例如對于歐式看漲期權(quán)有。在幾何布朗運動的()()?max0rTtTceESX=dSrSdtSdz???模型假設(shè)下,就可以相應(yīng)推出BSM歐式期權(quán)定價公式。對于歐式看漲期權(quán),有()()()()()(
5、)()()()1221221ln2ln2rTtcSNdXeNdSXrTtdTtSXrTtddTtTtsssss====BSM期權(quán)定價公式具有豐富的金融含義。例如,利用BSM公式來復(fù)制期權(quán)時,投資組合中股票的數(shù)量就是;1()Nd如果從金融工程角度看,歐式看漲期權(quán)可以分拆成或有資產(chǎn)看漲期權(quán)多頭和X份的或有現(xiàn)金看漲期權(quán)空頭之和。此外,BSM公式中是在風(fēng)險中性測度下的概率,即歐2()NdTSX?式看漲期權(quán)的執(zhí)行概率。陳教授還對BSM公式進行了進
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