上市公司治理漏洞對企業(yè)資金鏈斷裂的影響

1、上市公司治理漏洞對企業(yè)資金鏈斷裂的影上市公司治理漏洞對企業(yè)資金鏈斷裂的影響摘要：本文從上市公司資金缺口引發(fā)資金鏈斷裂問題為切入點(diǎn)，闡明了公司治理漏洞才是資金鏈斷裂的本質(zhì)原因。從股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制和市場監(jiān)管缺陷等方面論述了公司治理與財務(wù)困境的關(guān)聯(lián)性。并對如何完善公司治理機(jī)制以應(yīng)對資金鏈斷裂風(fēng)險提出了對策建議。下載關(guān)鍵詞：資金鏈斷裂公司治理股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)部控制市場監(jiān)管一、上市公司資金鏈斷裂的問題綜述1.什么是資金鏈斷裂？資金鏈?zhǔn)侵钙髽I(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)

2、營運(yùn)轉(zhuǎn)需要的基本循環(huán)資金鏈條。對企業(yè)來說，資金鏈?zhǔn)菑娜谫Y到投資使用再到銷售回款，也即現(xiàn)金——資產(chǎn)——現(xiàn)金（增值）的循環(huán)過程。企業(yè)要維持運(yùn)轉(zhuǎn)，就必須保持這個循環(huán)不斷進(jìn)行。從資金運(yùn)動角度看，資產(chǎn)一旦停止運(yùn)動，企業(yè)資金鏈就會斷裂。一個企業(yè)的資金鏈就是該企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)情況。在企業(yè)的經(jīng)營中，由于資金鏈斷裂而導(dǎo)致破產(chǎn)數(shù)不勝數(shù)。資金鏈的非正常運(yùn)轉(zhuǎn)是每個企業(yè)發(fā)展過程中或多或少存在的問題，但往往沒有引起管理者過多重視。2.上市公司資金缺口的嚴(yán)正警示——以

3、2012年部分上市公司年報數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)2012年A股上市公司年報日前公布，Wind數(shù)據(jù)顯示，在剔除銀行券商等金融類型企業(yè)后，截至4月23日，共有2170家上市公司發(fā)布年報，這些非金融類企業(yè)的負(fù)債總額高達(dá)14萬億。213家上市公司負(fù)債超百億元。這2170家非金融類上市公司負(fù)債的上漲幅度（14%）高于資產(chǎn)的上漲幅度（12%）。日前，國際貨幣基金組織（IMF）指出，中國市值最大的前10%上市公司全球資產(chǎn)負(fù)債率較2003年上漲10%，是整體上漲幅

4、度中間值的兩倍。按照申銀萬國行業(yè)分類，在發(fā)布公告的31家鋼鐵公司里，超六成的鋼鐵公司負(fù)債壓力增大。資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀高、現(xiàn)金流緊繃、資金缺口擴(kuò)大，成為多數(shù)上市公司正在面臨的難題，資金鏈斷裂的風(fēng)險已經(jīng)進(jìn)入預(yù)警狀態(tài)。迫切地需要我們明確資金斷裂的本質(zhì)原因，對癥下藥，修補(bǔ)上市公司治理的漏洞。二、資金鏈斷裂本質(zhì)原因之探析——上市公司治理漏洞1.資金鏈斷裂的本質(zhì)原因資金鏈斷裂的原因包括外部原因和內(nèi)部原因。外部原因包括宏觀經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入蕭條階段、金融機(jī)制

5、不完善、證券市場機(jī)制扭曲、金融機(jī)構(gòu)無序競爭等。內(nèi)部原因（從財務(wù)管理的角度）包括盲目擴(kuò)張、過度負(fù)債、現(xiàn)金流管理混亂、未建立現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警、違背投資的成本效益原則、融資不當(dāng)?shù)?。外部原因主要源于市場機(jī)制不完善和國家不適當(dāng)?shù)睾暧^微觀調(diào)控，但并不必然導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂，通說認(rèn)為內(nèi)部原因才是資金鏈斷裂的本質(zhì)原因，要避免資金鏈斷裂，只有通過消除內(nèi)部原因才能實現(xiàn)，其本質(zhì)就是完善公司治理的機(jī)制。2.公司治理與財務(wù)困境的關(guān)聯(lián)性公司治理的內(nèi)涵是建立起以股東

6、會、董事會和高級管理層等機(jī)構(gòu)為主體并購接管機(jī)制是與股東“用腳投票”機(jī)制緊密聯(lián)系在一起的，只有原股東將其持有的股票拋出，外部人對企業(yè)的并購接管才成為可能。Martin和McConnell的研究表明：當(dāng)經(jīng)營者的行為偏離股東的目標(biāo)并且對公司管理不善時，股價下跌，公司面臨被收購的危險，這種潛在的威脅迫使公司經(jīng)營者致力于改善公司經(jīng)營管理，以避免并購接管的發(fā)生使經(jīng)營者面臨“下崗”的危險。相對于個人投資者而言，機(jī)構(gòu)投資者的價值取向?qū)е滤麄兙哂袇⑴c公司

7、治理的強(qiáng)烈意愿，并使公司經(jīng)理感受到來自資本市場與股東方面的壓力，從而在一定程度上能提升公司治理效率。我國機(jī)構(gòu)投資者的產(chǎn)生和發(fā)展在相當(dāng)程度上都是由政府推動，未能與金融市場相互銜接，抵御風(fēng)險的能力十分薄弱，才未能發(fā)揮在改善公司治理方面的作用。只有將機(jī)構(gòu)投資置于市場監(jiān)管之下，脫離政府行為而存在，只在宏觀上進(jìn)行調(diào)控和指引，才能積極的參與公司治理的運(yùn)作，發(fā)揮其激勵效應(yīng)。（2）建構(gòu)獨(dú)立的外部審計我國上市公司實行的是經(jīng)營者控制的內(nèi)部財務(wù)監(jiān)管制度，但經(jīng)

8、營者控制與內(nèi)部財務(wù)監(jiān)管制度存在本質(zhì)上的矛盾。公司須向聘用的會計師事務(wù)所提供真實、完整的會計憑證、會計賬簿、財務(wù)會計報告及其他會計資料，但控股股東決定公司管理層，其侵占中小股東和公司利益均無法反映在財務(wù)會計報告上。由經(jīng)營者主動向會計師事務(wù)所披露相關(guān)財務(wù)信息，其財務(wù)會計報告的質(zhì)量有待驗證。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2012年已發(fā)布年報的2468家A股上市公司中，被審計師事務(wù)所出具“非標(biāo)準(zhǔn)意見”的就有87家。這還是到目前為止的初步數(shù)據(jù)，真實數(shù)據(jù)遠(yuǎn)非至此。因

9、此，無論是股東會還是董事會聘用的會計師事務(wù)所，都無法體現(xiàn)獨(dú)立審計，必須建構(gòu)獨(dú)立的外部審計制度?？梢越梃b美國“薩班斯奧克斯利法案”，要求上市公司成立獨(dú)立的審計委員會——由公司獨(dú)立董事組成，直接負(fù)責(zé)聘用公司外部的注冊會計師事務(wù)所。該會計師事務(wù)所直接對審計委員會負(fù)責(zé)，公司高級管理人員不能介入。3.修補(bǔ)內(nèi)部控制缺陷（1）完善股權(quán)激勵機(jī)制在全球前500家大工業(yè)企業(yè)中，絕大對數(shù)公司已向其高管人員采取了經(jīng)理股票期權(quán)報酬制度，如果公司經(jīng)營業(yè)績好，股票價

10、格上升，管理人員行使期權(quán)合同就可獲得豐厚收入；反之，管理不善使公司股票下跌，管理人員只有微薄的薪金收入。借助股票價格對管理人員提供長期的激勵可以避免經(jīng)營者經(jīng)營的短視性和防范管理者誠信缺失的風(fēng)險。（2）健全財務(wù)內(nèi)部管理，建立資金投資績效評估體系公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)財務(wù)內(nèi)部管理，提高資金的使用效率，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的增長。同時應(yīng)加強(qiáng)投資內(nèi)部控制、規(guī)范項目投資行為，建立資金投資績效評估體系，以防范項目投資風(fēng)險。公司內(nèi)部控制制度要對投資可行性研究、評估