[學(xué)習(xí)]投資學(xué)ppt課件第十九章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、第十九章,財(cái)務(wù)報(bào)表分析,1,19-2,通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以發(fā)現(xiàn)誤定價(jià)的證券。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)被廣泛使用，但是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和會(huì)計(jì)利潤(rùn)并不相同,財(cái)務(wù)報(bào)表分析,2,19-3,損益表：某一期間內(nèi)的盈利情況資產(chǎn)負(fù)債表：某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況現(xiàn)金流量表記錄的是交易的現(xiàn)金變化,財(cái)務(wù)報(bào)表,3,19-4,表19.1 惠普公司2009年合并損益表,4,19-5,表 19.2 惠普公司2009年合并資產(chǎn)負(fù)債表,5,19-6,表19.3 惠普公司2009年現(xiàn)

2、金流量表,6,19-7,會(huì)計(jì)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)可以支付給股東的、不會(huì)影響公司生產(chǎn)能力的可持續(xù)現(xiàn)金流。會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)受一些與資產(chǎn)估價(jià)有關(guān)的會(huì)計(jì)方法的影響。,7,19-8,盈利能力度量,ROE 衡量權(quán)益資本的盈利能力稅后利潤(rùn)與權(quán)益賬面價(jià)值的比率ROA 衡量全部資本的盈利能力息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率,8,19-9,歷史凈資產(chǎn)收益率與未來(lái)凈資產(chǎn)收益率,ROE 是影響收益增長(zhǎng)的主要因素。過(guò)去的收益能力并不能保證將來(lái)的收益能力。證

3、券價(jià)值建立在未來(lái)收益基礎(chǔ)之上。對(duì)未來(lái)股利的預(yù)測(cè)決定了現(xiàn)在股票的價(jià)值。,9,19-10,財(cái)務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)收益率,由于杠桿作用，凈資產(chǎn)收益率ROE不同于資產(chǎn)收益率ROA。杠桿作用使得ROE更具有波動(dòng)性。假設(shè) t=稅率，r=利率，那么：,10,19-11,財(cái)務(wù)杠桿與凈資產(chǎn)收益率,如果沒(méi)有負(fù)債或者ROA = r, ROE 將等于 ROA(1 - t).如果ROA > r, 則公司賺到的收益將超過(guò)支付給債權(quán)人的利息，ROE 將上升。

4、如果ROA < r, ROE 將會(huì)下降，下降程度取決于債務(wù)權(quán)益比率。,11,19-12,表 19.5 財(cái)務(wù)杠桿對(duì)ROE的影響,12,19-13,運(yùn)用杜邦分析方法對(duì) ROE進(jìn)行分解,x,13,19-14,ROE的分解,ROA=EBIT/銷售收入 X 銷售收入/總資產(chǎn) = 利潤(rùn)率 X 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不受財(cái)務(wù)杠桿的影響。ROA 反映了在不考慮資本結(jié)構(gòu)的情況下，公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。,14,19-15,ROE的分解

5、,ROE=稅收負(fù)擔(dān)比率X ROA X 復(fù)合杠桿因素稅收負(fù)擔(dān)比率不受杠桿比率影響 復(fù)合杠桿因素= 利息負(fù)擔(dān)比率X 杠桿比率,15,19-16,表19.6 對(duì)Nodett 和Somdett兩家公司的比率分解分析,16,19-17,選擇一個(gè)基準(zhǔn),比較公司某幾年的財(cái)務(wù)比率在同行業(yè)內(nèi)比較公司的財(cái)務(wù)比率跨行業(yè)的比較可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo),17,19-18,圖19.7不同行業(yè)間利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的不同,18,19-19,表19.9 對(duì)主要財(cái)

6、務(wù)比率的總結(jié),19,19-20,表 19.9 對(duì)主要財(cái)務(wù)比率的總結(jié),20,19-21,表 19.9 對(duì)主要財(cái)務(wù)比率的總結(jié),21,19-22,表 19.9對(duì)主要財(cái)務(wù)比率的總結(jié),22,19-23,表 19.9對(duì)主要財(cái)務(wù)比率的總結(jié),23,19-24,表19.1 對(duì)惠普公司的杜邦分解情況,24,19-25,經(jīng)濟(jì)增加值,EVA 等于ROA與k之間的差額乘以投資到公司中的資本 。EVA 也被稱作剩余資本。如果ROA > k, 公司價(jià)值增加

7、。,25,19-26,例 19.4 沃爾瑪,在 2009年, 沃爾瑪?shù)馁Y本成本是5.9%。ROA 是9.6% ，資本總額是$1150億 。沃爾瑪?shù)?EVA = (0.096-0.059) x $1150億 = $42.5 億,26,19-27,會(huì)計(jì)上的差異存貨估值折舊通貨膨脹和利息費(fèi)用公允價(jià)值會(huì)計(jì)收益品質(zhì)國(guó)際會(huì)計(jì)慣例,可比性問(wèn)題,27,19-28,國(guó)際會(huì)計(jì)差異,準(zhǔn)備金– 在使用準(zhǔn)備金上，其他許