證券投資學-股票投資（一）概論

1、證券投資學 第五章,,,,,第五章 股票投資（一）概論,本章內(nèi)容,,,,,股票概述,股票發(fā)行承銷和流通,1,3,股票價格與價格指數(shù),本章教學目標,理解我國目前的股權(quán)分置改革；把握股票的發(fā)行和承銷過程；了解我國目前的股票價格指數(shù)。,本章教學目標,普通股與優(yōu)先股我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),第五章 第一節(jié) 股票概述,第一節(jié) 股票概述,,普通股——對股東享有的平等權(quán)利不加以特別限制，并能隨著公司利潤大小和公司股利政策而分取相應股息的股

2、票。優(yōu)先股——股份公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。,1.1 普通股和優(yōu)先股,1 普通股和優(yōu)先股,普通股,,視公司的盈利狀況而定,優(yōu)先股,,收益是固定的,風險大,風險小,享有公司的經(jīng)營參與權(quán),不享有公司的經(jīng)營參與權(quán),不能退股，只能在二級市場上變現(xiàn),有權(quán)要求公司贖回,普通股和優(yōu)先股的區(qū)別,1.1 普通股和優(yōu)先股,,國家股,,以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán),,法人股,,企業(yè)法人、具有法人資格的事

3、業(yè)單位或社會團體，以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股權(quán),,公眾股,,社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人財產(chǎn)投入公司形成的股份,,外資股,,2 我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),1.2 我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),所謂股權(quán)分置，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分暫不上市流通。股權(quán)分置有什么弊端？我國股權(quán)分置改革的進程？,討論：我國的股權(quán)分置改革,1.2 我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),案例：三一重工的股權(quán)分置改革2005年6月10日,三一重工股權(quán)分

4、置改革試點成功,為中國股權(quán)分置改革成功地打響了第一槍 三一重工股份有限公司實施股權(quán)分置改革對價方案為：以方案實施的股權(quán)登記日公司總股本24000萬股、流通股6000萬股為基數(shù)，流通股股東每持有10股流通股股票將獲得非流通股股東支付的3.5股股票和8元現(xiàn)金對價。三一重工在05年3月31日的凈資產(chǎn)為8.16元，非流通股為18000萬股，流通股6000萬股。按上述方案實施后，原法人股東的股份變?yōu)?5900萬股（18000-6000*0.3

5、5）。,1.2 我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),中國平安的全流通,從2009年3月1日起，平安股票實現(xiàn)全流通，員工們間接持有的價值近400億元的股票也從原來的紙上財富逐漸變?yōu)槭种姓嬲呢敻?。?jù)計算，此次解禁后持股的1.9萬名員工每人身家都將在百萬元以上，千萬富豪也不乏其人，而平安管理層成為最大的贏家，以3月1日收盤價計算可套現(xiàn)總額高達56億元，其中僅馬明哲個人可套現(xiàn)金額就超過了7億。,外國和我國港澳臺地區(qū)投資者以外幣購買股份公司人民幣特種股票所形

6、成的股份。 （1）境內(nèi)上市外資股——B股 （2）境外上市外資股 H股、N股,1.2 我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),H股：注冊地在內(nèi)地，在香港聯(lián)合交易所上市紅籌股：在中國境外注冊，在香港上市但主要業(yè)務在中國內(nèi)地或大部分股東權(quán)益來自內(nèi)地的股票。 紅籌股不屬于外資股。藍籌股：指具有穩(wěn)定的盈余記錄，能定期分派較優(yōu)厚的股息，被公認為業(yè)績優(yōu)良的公司的普通股票，又稱為“績優(yōu)股”。,1.2 我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu),討論：1，內(nèi)地企業(yè)在香港上市以H股和紅

7、籌股兩種形式各有什么利弊？2，H股和紅籌股是否可以回歸A股？以什么方式回歸？,證券投資學 第五章 第二節(jié),,,,,第二節(jié) 股票的發(fā)行、承銷與流通,本節(jié)內(nèi)容,,,,,股票發(fā)行管理制度,股票發(fā)行方式,1,3,股票發(fā)行條件,4,股票發(fā)行與承銷的準備,5,股票發(fā)行與承銷的實施,股票上市流通,1990-2000,2001-2004,2004-今,2-1 股票發(fā)行管理制度,行政審批制,大量國有企業(yè)通過改制完成了上市融資,核準制,公司

8、上市由券商輔導，由證監(jiān)會發(fā)審委審核,保薦人制度,上市由保薦人和保薦機構(gòu)推薦擔保，上市以后負持續(xù)督導責任,,,,,1992年之前內(nèi)部認購和新股認購證。新股認購證成為暴富的代名詞，留下了內(nèi)部職工股遺留問題1993年與銀行儲蓄存款掛鉤。此舉改善了前面新股發(fā)行不公的現(xiàn)象1996年全額預繳款按比例配售“全額預繳款”方式1999年對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合2001年上網(wǎng)競價方式。發(fā)行可以減少主觀操作2002年按市值配售新

9、股 2006年IPO詢價制+網(wǎng)上定價方式2009年6月申購上限原則上不超過發(fā)行股數(shù)的千分之一；單個投資者只能用一個賬戶申購新股 2010年1月進一步完善報價申購和配售約束機制；擴大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者；增強定價信息透明；完善回撥和中止發(fā)行機制,,,,,,公募發(fā)行和私募發(fā)行,直接發(fā)行和間接發(fā)行,初次發(fā)行和增資發(fā)行,股票的發(fā)行方式,2-2 股票發(fā)行方式,1．首次公開發(fā)行IPO（initial public offering

10、）：是指企業(yè)透過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票,以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。 2．增發(fā)3. 配股,幾個概念：,2-2 股票發(fā)行方式,,,IPO招股書開始提示現(xiàn)金發(fā)分紅,中國上市公司過去21年融資4.3萬億元，普通股東累計分紅公0.54萬億元。能否推行上市公司強制分紅？是郭樹清時代A股十大猜想之一。上市公司再融資要求現(xiàn)金分紅占最近三年凈利潤比例不少于30%；而IPO公司卻沒有現(xiàn)金分紅方面的硬性要求。這次證監(jiān)會從首次公開

11、發(fā)行股票的公司開始，要求在公司招股書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，并作為重大事項加以提示。目的是想以此作為突破口，從源頭上倡導上市公司現(xiàn)金分紅，讓投資者比較理性地挑選重回報、有好的溢價的公司。這樣，重回報的公司將會越來越受歡迎，“鐵公雞”公司將越來越邊緣化，最后將被市場所淘汰2011年11月14日 深圳商報。,案例：中國工商銀行的IPO,2-2 股票發(fā)行方式,國內(nèi)證券市場規(guī)模最大的IPO2006年9月27日啟動，發(fā)行130億股

12、A股、354億股H股，10月27日A股與H股同時掛牌， A股發(fā)行10月16日-19日網(wǎng)下申購，10月19日網(wǎng)上申購。,,第一次A+H兩地同步發(fā)行成為A股市場同時也是全球迄今為止規(guī)模最大的IPO（220億美元）A股市場市值最大的公司（1391億美元）首次在發(fā)行中大規(guī)模引入A股戰(zhàn)略配售A股發(fā)行首次引入綠鞋機制首次在A股發(fā)行中引入分析師大會形式首次創(chuàng)造性地解決境內(nèi)外信息的同步披露問題首次在H股發(fā)行中采用預披露機制,工行IPO創(chuàng)造

13、八個第一：,2-2 股票發(fā)行方式,A+H分別是A股和H股的簡稱。A股是人民幣普通股票。它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行，供境內(nèi)機構(gòu)、組織、或個人（不含臺、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股票。H股，即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的股票 A+H 就是指某家公司在內(nèi)地的上海(或深圳)證券交易所和香港聯(lián)合交易所按照同股、同時、同價的原則分別發(fā)行A股和H股,2-2 股票發(fā)行方式,何為A+H,即超額配售期權(quán)。指發(fā)行人授予主承銷商選擇權(quán)，主承銷商可

14、按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15％的股份。首發(fā)、增發(fā)包銷股份上市之日起30日內(nèi)，獲授權(quán)的主承銷商有權(quán)根據(jù)市場情況選擇以發(fā)行價從發(fā)行人處購買額外的相當于原發(fā)行數(shù)量15%的股票。,何為綠鞋期權(quán),2-2 股票發(fā)行方式,首季新股IPO過會率82% 12家公司上市被否,統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2011年一季度共有68家公司IPO申請上會，12家公司被否，除去一家被取消上會公司，整體過會率為82.09%，略低于2010年全年平均數(shù)據(jù)。在去年全年申請I

15、PO的405家公司中，累計有62家公司被否。其中，4家公司臨時取消上會，剔除之后，2010年全年整體過會率達到了85%。,,成長性缺乏最典型的案例莫過于由海通證券擔任保薦機構(gòu)、三度沖關失利的神舟電腦。申報材料顯示，神舟電腦本次擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行8100萬股，發(fā)行后總股本8.1億股，募集資金將主要投資14.99億元的昆山筆記本電腦研發(fā)項目?！　∮斜Ｋ]人士認為，神舟電腦失利主要原因在于，其所處的國內(nèi)PC制造業(yè)已趨成熟，市場競爭過于激烈，企業(yè)成

16、長空間有限。另外，多年來被冠以“低價屠夫”的神舟電腦長期奉行“低價”策略也不利于提升產(chǎn)品利潤空間，無法滿足創(chuàng)業(yè)板的“高成長性”要求。,2-3 股票的發(fā)行條件,,,,,《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》 《公司法》、《證券法》、 《上市公司發(fā)行新股管理辦法》 《關于做好上市公司發(fā)行新股工作的通知》,,,2-4 發(fā)行與承銷的準備,不低于人民幣5000萬元的凈資產(chǎn)和不低于人民幣2000萬元的凈資本取得證券承銷從業(yè)資格的專業(yè)

17、人員或符合條件的主要承銷業(yè)務人員至少6名參與過3只以上股票承銷或具有3年以上證券承銷業(yè)績 工商銀行上市的主承銷商： H股:中金、德銀、美林、瑞信、工商東亞　　A股:中金、中信、國泰君安、申銀萬國,1 主承銷商的資格,,,,2-4 發(fā)行與承銷的準備,2 股票承銷前的盡職調(diào)查 又稱細節(jié)調(diào)查承銷商以本行業(yè)公認的業(yè)務標準和道德規(guī)范，對股票發(fā)行人及市場的有關情況及有關文件的真實性、準確性、完整性進

18、行的核查、驗證等專業(yè)調(diào)查。,,,2-4 發(fā)行與承銷的準備,發(fā)行人 市場：主承銷商應當對股票一級市場和二級市場的情況作必要的調(diào)查。產(chǎn)業(yè)政策,調(diào)查的主要內(nèi)容,,,3 股票發(fā)行與上市的輔導 按照證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票輔導工作辦法》（2001年）聘請具有主承銷商資格的證券機構(gòu)作為輔導機構(gòu)進行為期一年的輔導。但是：中國證監(jiān)會2006年的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法（征求意見稿）》取消輔導期一年的規(guī)定，對保薦

19、人的審慎核查工作提出嚴格的監(jiān)管要求。,2-4 發(fā)行與承銷的準備,蘇州恒久涉嫌欺詐上市 廣發(fā)證券或保薦失責,創(chuàng)業(yè)板第60只股票可能無緣上市。蘇州恒久2010年3月17日晚間公告稱，公司股票掛牌上市事宜被推遲。根據(jù)蘇州恒久網(wǎng)站介紹，該公司擁有5項專利技術，3項發(fā)明專利申請，1項實用新型專利申請以及10項國際領先，國內(nèi)首創(chuàng)或國內(nèi)領先非專利技術。但公司公開發(fā)行不久，即被曝出其擁有的5項專利技術已經(jīng)被國家知識產(chǎn)權(quán)局于2010年2月下旬終止了

20、專利權(quán)，終止原因竟然為未繳年費。據(jù)此，媒體對蘇州恒久招股說明書的真實性提出了質(zhì)疑 有分析研究人員指出，一個視核心技術為企業(yè)生命的公司竟然因區(qū)區(qū)幾千元錢的年費不繳而喪失專利保護，讓人匪夷所思。而在公司已知喪失專利保護的情況下，依然在發(fā)行上市申請及招股說明書中宣稱擁有該專利技術，則構(gòu)成欺詐上市，應當依照《證券法》及相關法律追究公司及保薦機構(gòu)等中介的責任。（摘自2010年3月19日，財華網(wǎng)）,,,4 募股文件的準備,2-4 發(fā)行與

21、承銷的準備,招股（配股）說明書招股（配股）說明書概要資產(chǎn)評估報告審計報告盈利預測的審核函法律意見書律師工作報告驗證筆錄,,,招股（配股）說明書,股份有限公司發(fā)行股票時就發(fā)行有關事項向公眾做出披露，并向特定、非特定投資人提出購買或銷售其股票的要約或要約邀請的法律文件。,2-4 發(fā)行與承銷的準備,,,,,,招股（配股）說明書概要,,對招股說明書內(nèi)容的概括，一般約一萬字，是由發(fā)行人編制，隨招股說明書一起報送批準后，在承銷期開

22、始前2～5個工作日在至少一種由證監(jiān)會指定的全國性報刊上及發(fā)行人選擇的其他報刊上刊登，供公眾投資者參考的關于發(fā)行事項的信息披露法律文件。,2-4 發(fā)行與承銷的準備,,發(fā)行股數(shù) 不考慮超額配售選擇權(quán)影響，擬發(fā)行A股130億 股，若全額行使超額配售選擇權(quán)，則擬發(fā)行149.5億股 每股發(fā)行價格 通過向詢價對象詢價確定發(fā)行價格區(qū)間 每股價格

23、 3.12元每股面值 1.00元 發(fā)行市盈率 按詢價后確定的每股發(fā)行價格除以2006 年度預 測每股收益確定 籌資用途 補充資本金 上市證券交易所 上證所 主承銷商 中金公司、中信證券、國泰君安、申銀萬國 承銷方式 采取余額包銷方式，由聯(lián)席保薦人（主承銷商）

24、 牽頭組成承銷團包銷剩余股票,2-4 發(fā)行與承銷的準備,,,,,,,,,,,,,,,,,小資料：工行A股招股（配股）說明書概要,,,,評估機構(gòu)完成評估工作后出具的具有公正性的結(jié)論報告，該報告經(jīng)過國有資產(chǎn)管理部門或者有關的主管部門確認后生效。,資產(chǎn)評估報告,2-4 發(fā)行與承銷的準備,中國工商銀行上市的評估機構(gòu)是中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司。,,,,審計報告,審計人員向發(fā)行人及利害關系人報告其審計結(jié)論的書面文件，

25、也是審計人員在股票發(fā)行準備中盡責調(diào)查的結(jié)論性文件。,2-4 發(fā)行與承銷的準備,中國工商銀行上市的審計機構(gòu)是安永華明會計師事務所 ，安永會計師事務所,招股說明書及其附件中的盈利預測報告應切合實際，并需由具有證券業(yè)從業(yè)資格的會計師事務所和注冊會計師出具審核報告。盈利預測審核函即是經(jīng)注冊會計師對發(fā)行人的盈利預測進行審核后出具的審核確認函。,盈利預測的審核函,2-4 發(fā)行與承銷的準備,律師對股份有限公司發(fā)行準備階段審查工作依法作出的結(jié)

26、論性意見。對公司發(fā)行準備階段律師的工作過程，法律意見書所涉及的事實及其發(fā)展過程，每一法律意見所依據(jù)的事實和有關法律規(guī)定作出的詳盡、完整的闡述，并就疑難問題展開討論和說明 。中國工商銀行的上市法律顧問是北京市金杜律師事務所。,法律意見書,律師工作報告,2-4 發(fā)行與承銷的準備,是發(fā)行人向中國證監(jiān)會申請公開發(fā)行人民幣普通股（A股）所必須具備的法定文件之一，是主承銷商律師對招股說明書所述內(nèi)容進行驗證的記錄。 制作驗證筆

27、錄的目的在于保證招股說明書的真實性、準確性。,驗證筆錄,2-4 發(fā)行與承銷的準備,雙匯復牌：基金巨虧融券者豪賺,因為瘦肉精事件停牌一個多月之后，雙匯發(fā)展于昨日復牌恢復交易。而不出市場所料，開盤即告跌停。扎堆其中的基金也一日蒸發(fā)了16.8億元。但是融資融券的推出讓雙匯的跌停同樣給部分人帶來盈利?！　』鹨蝗照舭l(fā)16.8億　　融券者豪賺　　業(yè)內(nèi)人士稱，融券賣出雙匯發(fā)展的投資者眼光相當敏銳，因為當日瘦肉精事件曝光之后，雙匯發(fā)展股價并

28、未立即跌停，這就給投資者提供了足夠的時間。而根據(jù)規(guī)定，融券賣出歸還的時間有半年之久，這也就意味著融券賣出雙匯股份的投資者將從券商那里豪賺。（2011年4月20號，第一財經(jīng)日報）,包銷：是指證券承銷人（證券公司）將證券發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式；1.5％-3％代銷：又稱為盡力承銷，是指證券承銷人（證券公司）代發(fā)行人發(fā)行證券，在承銷期結(jié)束時將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承銷方式；

29、0.5％-1.5％,2-5 股票發(fā)行與承銷的實施,1 股票承銷方法,網(wǎng)上定價發(fā)行 網(wǎng)下配售 戰(zhàn)略配售 網(wǎng)上競價發(fā)行,2 發(fā)行方式,2-5 股票發(fā)行與承銷的實施,——主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，按已確定的發(fā)行價格向投資者發(fā)售股票。我國目前廣泛采用這種方式。,網(wǎng)上定價發(fā)行,2-5 股票發(fā)行與承銷的實施,,,,,1,2,3,4,上網(wǎng)申購當日（T日），投資者以發(fā)行價填寫委托單申報認購,申購后第一天（T＋1），由證

30、券交易所的登記結(jié)算公司將申購資金凍結(jié)在申購專戶中,申購后第二天（T+2），驗資、配號,申購后第三天（T+3），公布中簽率搖號抽簽，并于次日公布中簽結(jié)果，清算交割和股東登記。,2-5 股票發(fā)行與承銷的實施,注意事項,申購新股必須在發(fā)行日之前辦好上海證交所或深圳證交所證券帳戶 投資者可以使用其所持的賬戶在申購日（以下簡稱T日）申購發(fā)行的新股，申購時間為T日上午9：30-11：30，下午1：00-3：00。 每個帳戶申

31、購同一只新股只能申購一次(不包括基金、轉(zhuǎn)債)。重復申購，只有第一次申購有效 滬市規(guī)定每一申購單位為1000股，申購數(shù)量不少于1000股，超過1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，深市規(guī)定申購單位為500股,,申購新股的委托不能撤單，新股申購期間內(nèi)不能撤銷指定交易。 申購新股每1000(或500)股配一個申購配號 投資者發(fā)生透支申購（即申購總額超過結(jié)算備付金余額）的情況，則透支部分確認為無效申購不予配號 每個中簽號只能認購1000

32、(或500股)股 新股上市日期由證券交易所批準后在指定證券報上刊登。 申購上網(wǎng)定價發(fā)行新股須全額預繳申購股款,利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商作為股票的唯一“賣方”，由投資者在指定的時間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式，以不低于發(fā)行底價的價格競價申購。,網(wǎng)上競價發(fā)行,2-5 股票發(fā)行與承銷的實施,,2011年6月7日八菱科技在路演推介過程中，詢價機構(gòu)只有19家，不足20家。根據(jù) 《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條相關規(guī)定，“初步詢

33、價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應當中止發(fā)行?！庇纱耍肆饪萍汲蔀锳股首家中止發(fā)行公司。（2011年6月8日，每日經(jīng)濟新聞 ）,八菱：民生賺取4000萬保薦費,八菱科技最新公告的上市公告書披露，八菱科技IPO發(fā)行費用共4868.9萬，每股發(fā)行成本2.58元。其中，支付給民生證券的承銷保薦費共4000萬，保薦承銷費用率高達12%，支付給君澤君的律師費220

34、萬?！　”M管歷盡波折，但八菱科技是民生證券今年以來收費率最高的一個項目。民生證券今年保薦上市的8個IPO項目中，承銷保薦費用率最高的，正是八菱科技，高達12%。（2011年11月14日 理財周報 ）,中國工商銀行的首次公開發(fā)行采用向戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式。A股發(fā)行初始發(fā)行規(guī)模為13，000，000，000股，超額配售1，950，000，000股，共計配售14，950，00

35、0，000股，其中向戰(zhàn)略投資者定向配售5，769，220，000股，網(wǎng)下向詢價對象詢價配售2，350，000，000股，網(wǎng)上資金申購發(fā)行配售6，830，780，000股。,小資料：中國工商銀行的股票發(fā)行方式,例,金利科技8月20日發(fā)布公告稱，公司首次公開發(fā)行A股網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為0.4581350093%。本次網(wǎng)上定價發(fā)行有效申購戶數(shù)為65.68萬戶，有效申購股數(shù)為61.12億股，配號總數(shù)為1222.35萬個，配號起始號碼為0000

36、00000001，截止號碼為000012223471。本次網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為0.4581350093%，超額認購倍數(shù)為218倍?！　”敬尉W(wǎng)下發(fā)行有效申購獲得配售的比例為1.96188341%，認購倍數(shù)為50.97倍?！　」颈敬伟l(fā)行價為15.50元/股，發(fā)行數(shù)量為3500萬股，其中網(wǎng)下發(fā)行700萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為2800萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的80%（2010.8.31北青報）,龐大集團網(wǎng)上中簽率達21.

37、5% 上市后股價走勢不樂觀,龐大集團19日晚間發(fā)布公告顯示，首發(fā)網(wǎng)上中簽率到了驚人的21.57%，網(wǎng)下配售比例更是高達57.97%。而這樣一個中簽率也就意味著，從理論上講投資者每申購五個號，就能夠中簽一個號，也就是1000股龐大集團的股票。 　　“這可怎么辦啊，我可是全額申購啊”，“可怕的中簽率”，“中簽的資金可以退么”……雖然已是深夜，但龐大集團的股吧中依舊有不少投資者在發(fā)帖討論著。（2011.4.20每日經(jīng)濟新聞）,基本條件

38、上市申請過程掛牌、停牌、復牌股票交易的特別處理摘牌,2-6 股票上市流通,其股票經(jīng)批準已經(jīng)公開發(fā)行。發(fā)行后的股本總額不少于人民幣5000萬元。持有人民幣1000元以上的個人股東不少于1000人。個人持有的股票面值總額不少于人民幣1000萬元。社會公眾股不少于總股本的25％。公司總股本超過人民幣4億元的，公眾股的比例不少于 15％。公司最近3年財務報告無虛假記載，最近3年無重大違約行為。證券主管部門規(guī)定的其他條件。,1

39、 基本條件,2-6 股票上市流通,公司上市申請,交易所上市委員會審批,訂立上市協(xié)議,股東名稱送交易所或登記公司備案,上市公告書披露,掛牌交易,,,,,,2 申請程序,2-6 股票上市流通,交易所對上市證券實施掛牌交易。對于連續(xù)三天以上達到漲跌幅限制的證券，要對其實施停牌半天（暫停交易），并予以公告；對于上市公司披露定期報告、臨時公告要例行停牌，時間為交易日開市后一個小時。對于停牌股票恢復交易要進行復牌。,3、掛牌、停牌

40、、復牌,2-6 股票上市流通,Special Treatment，意即“特別處理”。該政策自1998年4月22日起實行，針對的對象是出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常或存在退市風險的上市公司。 ST股票日漲跌幅限制為5%。特別處理并不是對上市公司的處罰，而只是對上市公司目前所處狀況的一種客觀揭示。,4 股票交易的特別處理,2-6 股票上市流通,最近兩個會計年度凈利潤為負值最近一個會計年度股東權(quán)益低于注冊資本。 注冊會計師對

41、最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告。經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認定為財務狀況異常的 。,財務狀況異常,2-6 股票上市流通,是指自然災害、重大事故等導致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。,其它狀況異常,2-6 股票上市流通,最近兩年連續(xù)虧損財務會計報告存在重大會計差錯或虛假記錄財務會計報告因存在重大會計差錯或虛假記錄，中國證券監(jiān)督管理委員會責令改正，在規(guī)定期限內(nèi)未對

42、虛假財務會計報告進行改正的。 在法定期限內(nèi)未依法披露年度報告或半年度報告的。,退市風險,2-6 股票上市流通,證券依法不再具備上市條件，交易所要予以停止交易。也稱“退市” 。補充：創(chuàng)業(yè)板的退市制度,5 摘牌,2-6 股票上市流通,,創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)開設一年半了，其最大的成績是已經(jīng)有200多家公司上市，但能夠體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板最大特色之一的直接退市制度卻剛剛報到證監(jiān)會。而數(shù)據(jù)顯示，從2003到2007年間，納斯達克退市公司數(shù)為1284家

43、，超過了同期該市場新上市公司1238家的數(shù)量；日本佳斯達克、加拿大多倫多創(chuàng)業(yè)板和英國AIM的退市公司數(shù)量盡管不及新上市公司數(shù)量，但退市與新上市數(shù)量之比均超過了50%；而韓國科斯達克退市公司數(shù)超過100家，為該市場新上市公司數(shù)量的三分之一。(資料鏈接：2011年3月27日《解放牛網(wǎng)》),,按一般人的理解，我們一年半有200多家公司上市，卻沒有一家退市，這應該比國外任何一家創(chuàng)業(yè)板市場都優(yōu)秀，其實恰恰相反，源源不斷的公司流出和流入是創(chuàng)業(yè)板市場

44、得以保持活力的根本保證，這正是國外包括納斯達克在內(nèi)的海外創(chuàng)業(yè)板的精髓所在，我們的A股創(chuàng)業(yè)板所欠缺的正在于此。,,由于退市制度沒有完全推出，加上一味追求上市公司的盈利規(guī)模而導致的弊端，創(chuàng)業(yè)板的成長性得不到更充分的體現(xiàn)。要想讓國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的上市公司回歸到創(chuàng)業(yè)的位置上，監(jiān)管層應該借鑒一下海外創(chuàng)業(yè)板的做法，降低對創(chuàng)業(yè)板公司的盈利要求，讓大批優(yōu)秀的高成長、但目前還沒有盈利的公司上市，比如剛剛登陸美國創(chuàng)業(yè)板的奇虎公司，以及同樣在海外上市的人人網(wǎng)。如果

45、我們的創(chuàng)業(yè)板一直堅守著高高的盈利標準，那么更多的優(yōu)秀公司將無緣國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板的成長性將無法得到充分體現(xiàn)。2011.4.20中國電子商務研究中心,第三節(jié) 股票價格與價格指數(shù),股票價格股票價格指數(shù)及其計算,第五章 第三節(jié),股票票面價格股票帳面價格股票理論價格股票市場價格股票除權(quán)價格,一、股票價格,3-1 股票價格,又稱面值，是股份公司在發(fā)行股票時所標明的每股股票的票面金額。,,票面價格,3-1 股票價格,股東持有的每股股份

46、在理論上所代表的公司財產(chǎn)價值。,,賬面價格,3-1 股票價格,,理論價格,3-1 股票價格,除權(quán)——上市公司將股票的紅利和股息分配給股東時，在技術上需要對股票價格進行除權(quán)。,除權(quán)價格,3-1 股票價格,除權(quán)價是除權(quán)日開盤價的一個參考價格。當實際開盤價高于除權(quán)價時，稱為填權(quán)，在冊的股東可獲利；反之，稱為貼權(quán)。,填權(quán)&貼權(quán),3-1 股票價格,華誼股東坐分5040萬紅利,首家掛牌創(chuàng)業(yè)板、上市首日股價上漲150%，去年盈利同比超24

47、%，推出10轉(zhuǎn)10并派3元的大手筆分配方案，A股市場最具星味兒的公司華誼兄弟在資本市場的路走得如此順風順水，以至于其他民營影視公司群起效仿，紛紛啟動上市計劃。華誼兄弟的諸多股東，終于迎來收獲的季節(jié)。按上述分派方案，華誼的股東們將得到一筆總計5040萬元的紅利。按照招股說明書中的持股數(shù)量，馮小剛持有288萬股，將獲取86.4萬元的現(xiàn)金分紅，張紀中持股216萬股，獲取64.8萬元，黃曉明、李冰冰分別有54萬元、10.8萬元的進帳。,而除紅

48、利外，諸位股東的持股數(shù)量也將翻翻。一旦華誼兄弟此后股份能夠填權(quán)，明星們的進賬將會更加誘人。當然，王忠軍、馬云等大股東們收獲更為豐厚。王忠軍將獲現(xiàn)金紅利1734.12萬元，外加5780.4萬股轉(zhuǎn)贈股權(quán)，馬云獲得現(xiàn)金414.72萬元以及1382.4萬股權(quán)。(2010年3月26日北青網(wǎng)),（一）股票價格指數(shù)的計算 股價指數(shù)——衡量股票市場上估價綜合變動方向和幅度的一種動態(tài)相對數(shù)，其基本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價的動態(tài)。計算

49、方法：簡單算術平均法、綜合平均法；幾何平均法；加權(quán)幾何平均法；加權(quán)綜合法,票面價格指數(shù),3-2 股票價格指數(shù),根據(jù)權(quán)數(shù)選擇的不同，有以下3種方法。（1）以基期交易量為權(quán)數(shù)（2）以報告期交易量為權(quán)數(shù)（3）以報告期發(fā)行量為權(quán)數(shù),加權(quán)綜合法,3-2 股票價格指數(shù),（1）以基期交易量Q0i為權(quán)數(shù),,3-2 股票價格指數(shù),（2）以報告期交易量Q1i為權(quán)數(shù),,3-2 股票價格指數(shù),（3）以報告期發(fā)行量W1i為權(quán)數(shù),,3-2 股票價格指數(shù),（二

50、）一些主要的股價指數(shù),,3-2 股票價格指數(shù),1. 上證綜合指數(shù),上海證券交易所股票價格綜合指數(shù)。上海證券交易所1991年7月15日開始編制和公布以1990年12月19日為基期，基期值為100以全部的上市股票為樣本，以報告期股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進行編制,3-2 股票價格指數(shù),計算公式,,3-2 股票價格指數(shù),,上證綜合類股價指數(shù),A股指數(shù)：1990年12月19日為基期B股指數(shù)：1992年2月21日為基期工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)

51、和綜合五大類分類股價指數(shù)：以1993年5月1日為基期。,3-2 股票價格指數(shù),2. 上證180指數(shù),遵循規(guī)模、流動性、行業(yè)代表性三項指標，選取180只股票。每年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例不超過10％。采取派許加權(quán)綜合價格指數(shù)公式計算。,3-2 股票價格指數(shù),3. 上證50指數(shù),以2003年12月31日為基期，以該日50只成份股的調(diào)整市值為基期值，基期指數(shù)1000點采用派許加權(quán)平均法按照樣本股的調(diào)整股本數(shù)（依據(jù)流通比例）為權(quán)數(shù)進

52、行加權(quán)計算,3-2 股票價格指數(shù),4. 深圳綜合指數(shù),深圳證券交易所股票價格綜合指數(shù)深交所1991年4月4日開始編制發(fā)布以1991年4月3日為基期，基期值為100以所有上市股為采樣股，采用基期的總股本為權(quán)數(shù)計算編制,3-2 股票價格指數(shù),,5. 深圳成份股指數(shù),深交所于1995年1月3日開始編制，2月20日實時對外發(fā)布以1994年7月20日為基期，基期指數(shù)為1000點按一定標準選出一定數(shù)量有代表性的公司編制成份股指數(shù)加權(quán)綜合

53、法，采用成份股的可流通股數(shù)作為權(quán)數(shù),3-2 股票價格指數(shù),,國外主要的股價指數(shù),6、道·瓊斯股票價格平均數(shù)7、標準·普爾股價指數(shù)8、紐約證券交易所股價綜合指數(shù)9、金融時報股價指數(shù)10、日經(jīng)平均指數(shù)11、香港恒生指數(shù),3-2 股票價格指數(shù),6. 道·瓊斯股票價格平均指數(shù),Dow Jones Average歷史最悠久、最有影響的指數(shù)1884年7月3日，道·瓊斯公司的創(chuàng)始人根據(jù)美國11種有

54、代表性的股票編制股票價格平均數(shù)。1928年其采用除數(shù)修正的簡單平均法?；跒?928年10月1日，基期指數(shù)100。,3-2 股票價格指數(shù),五組指標,（1）工業(yè)股價平均數(shù)：30家（2）運輸業(yè)股價平均數(shù)：20家（3）工業(yè)事業(yè)股價平均數(shù)：15家（4）股價綜合平均數(shù)：65家（5）道瓊斯公正市價指數(shù)：700家,3-2 股票價格指數(shù),7. 標準普爾價格指數(shù),Standard & Poor’s Indexes美國標準普爾公司193

55、2年開始編制采用加權(quán)平均法以1941－1943年間的平均市價總額為基期，基期指數(shù)為100以上市股票市值為權(quán)數(shù)進行計算,3-2 股票價格指數(shù),8. 紐約證券交易所股票價格指數(shù),The New York Stock Exchange Indexes 由紐約證券交易所編制，包括在紐約證券交易所上市的所有股票。計算和調(diào)整方法同標準普爾指數(shù)。該指數(shù)的基期為1965年12月31日，基期指數(shù)值為50。1966年開始計算公布。,3-2 股

56、票價格指數(shù),9. 《金融時報》股票價格指數(shù),The Financial Times index of London 英國倫敦《金融時報》編制發(fā)布。采樣股票分三類：第一組為在倫敦交易所上市的美國工業(yè)有代表性的30家大公司的30種股票；第二組和第三組分別由100種股票和500種股票組成。該指數(shù)以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。,3-2 股票價格指數(shù),10. 日經(jīng)股票價格指數(shù),The Nikkei Average of To