規(guī)避通貨膨脹風險的結構性金融產品研究.pdf

1、結構性金融產品市場是國際金融衍生品市場的一個重要組成部分。金融衍生產品的定價和設計是金融衍生產品研究的難點和核心,因此結構性產品的定價和設計無論對于發(fā)行者還是投資者來說,都具有非常重要的研究意義。在后金融危機時代,資產的通貨膨脹風險日益增加的背景下,就我國現(xiàn)階段資本市場狀況而言,什么樣的結構性產品更加適合我國的投資者呢?
　　 近些年,由于與通貨膨脹相關的金融產品在各個國家的廣泛發(fā)行,通貨膨脹衍生品以及通貨膨脹結構性產品受到投資

2、者的追捧,相關市場迅速的發(fā)展和繁榮。國際金融危機后,各國經(jīng)濟從蕭條走向緩慢復蘇,普遍有著通貨膨脹預期。由于通貨膨脹金融產品具有獨特的風險結構特征,對于規(guī)避通貨膨脹風險有著天然的優(yōu)勢和不可替代的作用,因此該類產品將是我國中小投資者和機構投資者尤其是養(yǎng)老基金等迫切需要的投資品種。
　　 本文首先分析了結構性產品的構成和設計特點(這些特點構成了結構性產品的定價基礎),然后根據(jù)金融工程的無套利均衡分析方法,對結構性產品的估值原則、影響定

3、價的因素、發(fā)行定價和二級市場定價、定價模型和技術進行了系統(tǒng)、深入的分析和研究。并以結構性金融產品發(fā)行機構的視角,觀察總結我國金融市場上各類結構性產品的表現(xiàn)情況,并加入規(guī)避通貨膨脹風險的因素,研究什么樣的結構性產品適合我國的普通投資者。由于投資大宗商品有著規(guī)避通貨膨脹風險的動因,本文運用了GARCH模型、Monte Carlo模擬以及現(xiàn)代期權定價理論,研究了與石油期貨價格連接的結構性產品的風險收益情況和規(guī)避通貨膨脹風險的能力,并且進一步研

4、究了在我國市場上目前沒有的、國際市場近十年新興的金融產品類型--連接通貨膨脹指數(shù)的結構性產品,分析了該類產品規(guī)避通貨膨脹的機制并結合了我國市場的特點,闡述了一系列適合我國市場的通貨膨脹結構性產品的性質和運行機制。
　　 本文的主要內容可歸納如下:
　　 第一章:從分析金融危機與結構性產品關系和結構性產品引發(fā)金融危機的因為開始,提出在通貨膨脹風險增大的背景下,什么樣的結構性產品適合我國的金融市場的問題。并對本文的研究對象、

5、研究思路和主要方法,以及創(chuàng)新進行闡述。
　　 第二章:對結構性產品定價、通貨膨脹債券、通貨膨脹衍生品定價的文獻進行綜述,并進行評論。
　　 第三章:從理論上,介紹了結構性金融產品的定價方法和設計原理。
　　 第四章:通過現(xiàn)代期權定價理論模型,運用GARCH模型以及蒙特卡洛模擬技術,對與石油期貨連接的結構性產品定價、進行敏感性分析和風險價值的計算,進而分析結構性產品定價是否合理性；從設計的角度闡述影響產品價格的主要

6、因素,以及針對該產品規(guī)避通貨膨脹風險的能力做出評價,最后提出建議。
　　 第五章:介紹通貨膨脹定義和模型:并且對通貨膨脹債券、通貨膨脹指數(shù)互換以及同比上年通貨膨脹指數(shù)互換等通貨膨脹相關產品定價模型進行總結和分析；對全球的通貨膨脹衍生品的市場進行分析,然后研究通貨膨脹債券的福利獲得情況；研究了通貨膨脹互換產品的機制和敏感性因素；最后論述了與通貨膨脹指數(shù)相關的結構性產品的形式、機制和敏感性因素等。
　　 第六章:通過對通貨膨

7、脹風險的規(guī)避途徑和適合我國現(xiàn)階段資本市場的金融產品的特點分析,闡述在通貨膨脹風險增大的背景下,我國應該大力促進通貨膨脹相關金融產品的發(fā)展。
　　 第七章:結論和展望。我國金融機構設計和發(fā)行通貨膨脹相關的結構性產品不但可以擁有廣闊的市場,也是金融機構和個人投資者不可缺少的投資途徑；最后闡述了研究的局限性和進一步研究的方向。
　　 本文研究的主要方法是:
　　 依據(jù)經(jīng)濟學和金融學的基本理論,在國內外最新的研究成果的基

8、礎上,運用時間金融序列分析和蒙特卡洛模擬等金融工程技術,采用了理論分析、實證分析、案例分析以及定量和定性分析相結合等方法。具體如下:
　　 1、通過分析我國的金融市場和結構性產品的市場情況,從宏觀經(jīng)濟環(huán)境、設計產品需要注意的問題以及結構性產品發(fā)展趨勢三方面,提出一類適合我國的結構性產品--連接通貨膨脹指數(shù)的結構性產品。
　　 2、運用金融工程無套利原理、組合分解技術,分析結構性產品的定價原理和方法。運用時間金融序列的GA

9、RCH模型、蒙特卡洛模擬技術以及風險度量的VaR模型,對與石油期貨價格連接的雙障礙期權的結構性產品進行定價,然后分析其敏感性因素和計算風險價值,根據(jù)結果判斷設計和定價的合理性以及影響價格的主要因素,并且分析了該產品對通貨膨脹風險的規(guī)避能力。
　　 3、系統(tǒng)的分析和歸納了通貨膨脹衍生品和通貨膨脹的結構性產品的定價模型。
　　 4、通過對通貨膨脹衍生品市場的分析,系統(tǒng)的闡述了通貨膨脹債券的福利獲得；通貨膨脹互換、同比上年通貨

10、膨脹互換等產品的機制和敏感性,并研究了通貨膨脹結構性產品的具體形式、機制和敏感性因素等。
　　 創(chuàng)新主要體現(xiàn)在:
　　 1、以規(guī)避通貨膨脹風險為背景,研究適合我國金融市場的結構性產品出發(fā),宏觀環(huán)境、市場條件、產品設計以及市場趨勢等多方面提出了金融機構應該推出連接通貨膨脹指數(shù)的結構性產品的構想。
　　 2、對連接石油期貨價格的結構性產品,其期權部分為雙障礙期權,對其進行定價、敏感性因素、風險價值等多方面詳細分析,從

11、定價和設計的角度分析產品定價是否合理以及影響價格的敏感性因素,并且分析評價了該產品對通貨膨脹風險的規(guī)避能力。
　　 3、對通貨膨脹結構性產品的定價模型進行總結和分析。通過對通貨膨脹衍生品市場上的一系列主要產品的詳細分析,論述了與通貨膨脹指數(shù)相關的結構性產品的主要形式、運行機制和敏感性因素。
　　 總之,在國際金融危機后,各國經(jīng)濟從蕭條走向緩慢復蘇。但是各國政府運用大量向市場注資的處理方式,使投資者對通貨膨脹的預期升高,通

12、貨膨脹風險的規(guī)避更加受到投資者的重視。本文以結構性金融產品發(fā)行機構的視角,觀察總結我國金融市場上各類結構性產品的表現(xiàn)情況,研究在通貨膨脹預期增大的背景下,什么樣的結構性產品適合我國的普通投資者。通過對一般意義上能夠部分的規(guī)避通貨膨脹風險的結構性產品進行研究,以具體的結構性產品為研究對象,即對連接大宗商品(石油期貨)價格的結構性產品進行風險收益分析,考察了該產品規(guī)避通貨膨脹風險的能力。然后,全面研究我國市場上目前沒有的新類型的投資產品--