金融科技行業(yè)（fintech）研究系列2有機(jī)會(huì)成為下個(gè)金融科技投資主題的概念

1、圖1：國際貨幣基金主席拉加德11月14日演講重點(diǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)有意主導(dǎo)金融科技的發(fā)展監(jiān)管機(jī)構(gòu)有意主導(dǎo)金融科技的發(fā)展最近，中國人民銀行前行長周小川和國際貨幣基金(IMF)主席拉加德(ChristineLagarde)不約而同表示央行需要加強(qiáng)監(jiān)管金融科技的發(fā)展，主導(dǎo)控制金融科技領(lǐng)域中的生態(tài)平衡。據(jù)媒體報(bào)導(dǎo)，周小川11月18日在第9屆財(cái)新峰會(huì)上首次系統(tǒng)性談了對(duì)數(shù)字貨幣和電子支付的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為央行可以組織金融科技方面的研究，應(yīng)設(shè)計(jì)一種多渠道研發(fā)、相互競

2、爭的體制，不管技術(shù)最后是成功還是失敗，保證后果都可控。他在談及金融科技發(fā)展過程中監(jiān)管所扮演的角色時(shí)表示，監(jiān)管是必要的，監(jiān)管手段必須是動(dòng)態(tài)演進(jìn)的和更加依賴科技，同時(shí)也要控制創(chuàng)新和監(jiān)管力度的平衡。國際貨幣基金在11月12日發(fā)表報(bào)告CastingLightonCentralBankDigitalCurrency，討論由央行發(fā)行數(shù)字貨幣的可行性。國際貨幣基金主席拉加德11月14日在新加坡舉行的FintechFestival上發(fā)表題目為《變革之風(fēng)

3、：發(fā)行新型數(shù)字貨幣的理由》的演講，她表示，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供貨幣可能是國家的一項(xiàng)任務(wù)，而這種貨幣可以實(shí)現(xiàn)公共政策目標(biāo)，包括（i）普惠金融，（ii）安全性和消費(fèi)者保護(hù)和（iii）支付隱私保護(hù)。同時(shí)，拉加德亦提出數(shù)字貨幣可能對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生的不利因素，包括（i）金融誠信風(fēng)險(xiǎn)，（ii）金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)和（iii）創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。(見圖1)公共政策目標(biāo)公共政策目標(biāo)待解決問題待解決問題數(shù)字貨幣的優(yōu)點(diǎn)數(shù)字貨幣的優(yōu)點(diǎn)1.普惠金融i.銀行不急于為貧窮和農(nóng)村人口提供服務(wù)

4、。ii.現(xiàn)金方面的基礎(chǔ)設(shè)施將會(huì)退化，導(dǎo)致邊緣地區(qū)人口進(jìn)一步落后。能夠覆蓋偏遠(yuǎn)、邊緣地區(qū)的人口和企業(yè)。2.安全性和消費(fèi)者保護(hù)i.支付業(yè)務(wù)天然具有壟斷傾向，權(quán)力將過多地集中到少數(shù)超大規(guī)模的私人支付服務(wù)供應(yīng)商手中。ii.私人企業(yè)在安全方面可能投資不足，其中一個(gè)環(huán)節(jié)的斷裂也會(huì)導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)停止運(yùn)轉(zhuǎn)。i.由中央發(fā)行數(shù)字貨幣，可以保障系統(tǒng)的穩(wěn)定性和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。ii.作為一種備用支付手段，提供了一種低成本、高效率的替代支付工具，因而可以促進(jìn)競爭。3.

5、支付隱私保護(hù)i.避免成為黑客攻擊的目標(biāo)。ii.避免成為客戶分析的對(duì)象。能夠控制訊息分享，容許部分或完全匿名支付。對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生的不利因素對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生的不利因素風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)字貨幣帶來的挑戦數(shù)字貨幣帶來的挑戦解決方案解決方案1.金融誠信風(fēng)險(xiǎn)數(shù)字貨幣的匿名特可能會(huì)為罪犯和恐怖份子提供洗錢融資機(jī)會(huì)。i.建立反洗錢和打擊恐怖主義融資的系統(tǒng)。ii.在隱私與金融誠信之間找一個(gè)恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。2.金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)i.可能加重銀行的存款壓力：如果數(shù)字貨幣與銀行

6、存款足夠類似，那么為何還需要持有銀行賬戶？ii.如果存款人一窩蜂地購買外國資產(chǎn)，則也會(huì)拋棄數(shù)字貨幣，理論上幣值會(huì)大跌。i.銀行仍可通過提高利息和改善服務(wù)來參與競爭。ii.國家提供一些流動(dòng)性好的安全資產(chǎn)供存款人選擇，例如，僅持有政府債券的共同基金。3.創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)可能抑制創(chuàng)新：如果中央銀行提供包括數(shù)字錢包、代幣和后臺(tái)結(jié)算的全套服務(wù)，其他市場參與者還能做什么？由中央銀行與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成合作伙伴安排：中央銀行專注后臺(tái)結(jié)算，金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)與客戶互動(dòng)、保

7、管客戶財(cái)富以及提供利息、建議和貸款等服務(wù)。資料來源：國際貨幣基金發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣的理由發(fā)行中央銀行數(shù)字貨幣的理由圖2：市值少于3000億港元的金融股2018年11月23日（星期五）11月22日市值市盈率(PE)營業(yè)利潤率凈資產(chǎn)收益率(ROE)與高點(diǎn)低點(diǎn)比較股票代碼股價(jià)(億港元)2017年2018年2019年股息率2017年2018年離52周高離52周低銀行銀行渣打集團(tuán)2888.HKHK$61.10200844.9X11.1X9.3X

8、2.2?17.8?2.2?4.7?35.5?17.5?東亞銀行23.HKHK$26.1574620.1X11.3X11.2X4.3?39.9?8.0?6.8?26.2?6.1?大新金融440.HKHK$43.7514610.6X6.5X6.0X3.2?36.0?6.4?9.0?20.0?7.0?創(chuàng)興銀行1111.HKHK$13.741347.7X不適用不適用4.1?33.3?11.9?不適用19.6?5.4?分組中位數(shù)15.4X11.1

9、X9.3X3.7?34.6?7.2?6.8?23.1?6.5?保險(xiǎn)保險(xiǎn)新華保險(xiǎn)1336.HKHK$34.95141725.7X11.1X9.5X1.8?6.1?12.5?12.8?39.4?15.5?中國太平966.HKHK$25.3090217.9X9.5X8.0X0.4?6.8?13.6?13.1?29.9?9.5?眾安在線6060.HKHK$33.20478不適用不適用不適用0.0?17.8?8.3?4.9?56.5?34.4?康

10、宏環(huán)球1019.HKHK$0.1725不適用不適用不適用0.0?5.2?5.0?不適用29.2?0.0?分組中位數(shù)21.8X10.3X8.8X0.2?0.4?3.7?12.8?34.6?12.5?其他金融其他金融中信證券6030.HKHK$14.84221919.3X13.8X12.3X3.2?35.6?7.2?7.5?35.3?27.7?華泰證券6886.HKHK$13.36147913.3X13.2X11.3X2.7?43.3?10

11、.8?6.8?31.4?33.1?海通證券6837.HKHK$8.34115017.2X12.0X9.8X3.3?42.1?6.6?5.9?38.6?32.2?光大證券6178.HKHK$7.4852220.5X14.0X10.5X3.3?36.8?3.9?4.4?31.9?27.4?華興資本控股1911.HKHK$23.25123不適用10.3X4.7X0.0?6.5?0.4?32.9?26.9?69.7?國泰君安國際1788.HKH

12、K$1.4210913.8X8.3X6.8X5.6?56.8?12.1?12.4?57.4?20.3?中新控股8207.HKHK$0.398823.5X16.0X10.6X0.0?24.8?9.9?7.8?63.6?91.2?英皇證券717.HKHK$0.39266.4X不適用不適用9.7?71.6?13.6?不適用45.1?14.7?時(shí)富金融服務(wù)510.HKHK$0.073不適用不適用不適用0.0?38.9?8.5?不適用73.5?8

13、.3?分組中位數(shù)分組中位數(shù)17.2X13.2X10.5X3.2?36.8?7.2?7.5?38.6?27.7?資料來源：彭博圖3：已開拓或有意發(fā)掘金融業(yè)務(wù)的科技企業(yè)11月22日市值市值凈負(fù)債凈負(fù)債(現(xiàn)金現(xiàn)金)市盈率(PE)營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率凈資產(chǎn)收益率(ROE)與高點(diǎn)與高點(diǎn)低點(diǎn)比較低點(diǎn)比較股票代碼股票代碼股價(jià)股價(jià)(億港元億港元)(億港元億港元)20172017年2018年2019年股息率股息率2017年2018年離52周高離52周低阿

14、里巴巴集團(tuán)BABA.USUS$149.4130309(9614)44.8X29.6X22.7X0.0?27.7?16.2?15.7?29.4?14.9?騰訊控股700.HKHK$295.0027609(110)44.5X30.9X25.7X0.3?35.6?31.2?26.7?38.1?17.3?小米集團(tuán)1810.HKHK$14.323215(91)不適用29.8X22.4X0.0?36.8?不適用13.1?35.5?25.6?京東JD

15、.USUS$20.342283(1141)不適用87.9X43.4X0.0?0.2?2.4?0.7?59.9?5.6?攜程旅行網(wǎng)國CTRP.USUS$26.991152(65)75.1X23.9X23.4X0.0?10.9?3.3?3.8?48.0?8.0?香港電訊－Ｓ6823.HKHK$10.9483635514.8X16.5X16.0X6.0?22.5?12.2?12.9?2.3?16.9?匯付天下1806.HKHK$3.71460